1 ноября 2011 МФД-ИнфоЦентр | Архив
Кредитная экспансия во всех формах привела к созданию невиданного кредитного пузыря. Главный пузырь – это пузырь американских казначейских обязательств.
В мае-июне я написал две статьи , которые объясняли как это происходило:
Крис Мортенсен пишет:
Вся наша денежная система и если брать более широко – наше ощущение прав и потребностей и ожидания будущего роста были сформированы в ответ и исключительно во взаимосвязи с экспоненциальным кредитным ростом. Вот почему Бернанке может напечатать еще несколько триллионов и не достичь реально никакого результата. Это потому, что кредитная машина роста ждет, требует и так или иначе зависит от кредитного удвоения в течение ближайшего десятилетия
ДВЕ ГЛОБАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ
Почти тридцать последних лет мы имеем две глобальные стратегии, которые обеспечивали глобальный рост экономики.
Одна из стратегий – это азиатская стратегия коммерции. Вторая – стратегия американского доллара как резервной валюты.
Одна из этих двух стратегий создавала возможность, при которой появились азиатские промышленные страны-гиганты, которые впоследствии выросли до размеров, при которых стали производственным мотором мира.
Другая стратегия позволила США жить значительно не по средствам; иметь огромный бюджетный дефицит, хронические торговые дисбалансы и возникшие уже в недавнее время дисбалансы текущего счета. США в течение этого времени превратилась из богатейшей в мире страны в страну – крупнейшего в мире должника.
Вот что пишет по этому поводу Eric Janszen – экономический и финансовый аналитик и владелец сайта iTulip.com.
Если вкратце, это выглядит как кредитный пузырь, который начал надуваться в начале 80-х, ускорился в 1995г., и к текущему моменту достиг грандиозных размеров. Его размер настолько ошеломляющий уже сейчас, что политики никогда не позволят рынку самому исправить дисбалансы – последствия дефляционных издержек будут просто неприемлемы для желающих переизбрания политиков. Единственная оставшаяся возможность – обслуживать эти долги посредством сильной девальвации валюты. Отсюда и та ключевая роль, которую сегодня играет ФРС.
ФРС находится в эпицентре этого процесса, интенсивно вмешиваясь с целью не позволить рыночным силам провести коррекцию. Стратегия при этом двойная: во-первых, не позволить ценам на активы упасть (т.е. подавить дефляцию активов) с помощью исторически низких ставок, а во-вторых, удержать контроль над зарплатами и сырьевыми ценами, что делается главным образом посредством девальвации валюты (поддержка “слабого доллара”). ФРС делает всё от неё зависящее, чтобы удержать финансовую систему от краха так долго, как это возможно. Фундаментальный результат всего этого процесса – перенести риски с Уолл-Стрит на налогоплательщиков.
Главный вопрос: как долго это может продолжаться? Существует ли такая точка, в которой доверие системе обрушится, и рыночные силы в конце концов пересилят интервенции?
Ответ Эрика:
“Это может продолжаться намного дольше, чем большинство людей может себе представить.”
На второй вопрос ответ:
“да.”
«Историческая» роль Федрезерва: он балансирует существующую денежную систему.
Во-первых, как самый важный центральный банк в мире, ФРС наделена чрезмерной властью. В теории она может расширять свой баланс бесконечно. Её возможность принимать на себя огромные количества новых обязательств теоретически ничем не ограничена – значительная часть из которых может быть легко спрятана с помощью бухгалтерских трюков.
И т.к. США и крупнейшая экономика в мире, и поставщик мировой резервной валюты, другие страны вынуждены поддерживать текущий режим. Крах американской экономики вызовет чрезмерные трудности у всех её торговых партнёров, так что они продолжают покупать Казначейские облигации в достаточных количествах для финансирования экономической активности США.
Но нельзя сказать, что все довольны существующим положением дел. И на это следует обратить внимание (и откуда повышается роль золота).
Ситуация меняется.
На протяжении большей части 20-го века экономика Соединённых Штатов составляла приблизительно 54-58% от мировой. Сегодня её доля упала до около 18%. Это означает, что относительная значимость США в глобальной системе сократилась.
Доверие к созданной США монетарной системе падает!
Выпуск мировой резервной валюты – это привилегия, которая должна непрерывно подтверждаться прозрачностью и надёжным контролем – качества, которых США явно не хватало последние несколько десятилетий, на протяжении которых они надували пузыри активов и накапливали триллионные дефициты, влезая в огромные долги и в крайней степени увеличивая предложение денег. И даже если мировые центробанки продолжают поддержку текущего монетарного режима, основанного на покупке US Treasuries, то они уже начали хеджировать свои вложения.
Они делают несколькими способами.
После нескольких десятилетий продаж, мировые центробанки во втором квартале 2009г. стали чистыми покупателями золота.
Центробанки стали диверсифицироваться и другими способами помимо металлических валют: они стали покупать валюты стран с сильными балансами, они ищут другие привлекательные активы.
Эрик видит, что центральные банки позиционируются «ближе к выходу», что является естественным в условиях приближения окончания этой игры, которая закончится разрушением основанной на US Treasuries монетарной системы. Ввиду укоренившихся особых интересов, проводимой политики, дефицита ресурсов и других факторов – он не ожидает, что США предпримут необходимые коррекционные меры до того, как доверие в США и ее валюту будет окончательно разрушено.
Полностью интервью с Эриком Янсеном можно прочитать здесь:
Норвежский суверенный фонд уменьшает вложения в американские ипотечные бумаги
Для понимания долгосрочных процессов на рынке важно следить за тем, какие действия выполняют крупнейшие в мире инвестиционные фонды.
Об одном из них, самом крупном в мире фонде облигаций PIMCO, я писал уже не раз. Я также неоднократно давал информацию об изменениях активов этого фонда.
PIMCO часто давал нам наводки на будущие действия Феда. Вспомнить хотя заявления Билла Гросса об операции «Твист» и «финансовых» репрессиях.
Сегодня речь пойдет о действиях другого, одного из наиболее крупных инвестиционных фондов в мире. Это норвежский суверенный фонд, имеющий активы 570 млрд. долларов.
Норвегия, страна с 4,9 миллионным населением, собирает налоги и пошлины с нефтегазовой деятельности, получает дивиденды от владения 67% доли в крупнейшей энергетической компании страны Statoil ASA (STL) и концентрирует эти деньги в суверенном фонде. Норвегия – второй в мире экспортёр газа и седьмой в мире экспортёр нефти. Фонд инвестирует за пределами Норвегии, чтобы не вызвать внутренней инфляции.
Фонд является частью Центрального банка и руководствуется указаниями правительства.
Состав активов: на конец квартала держал 55,6% средств в акциях, 44,1% в облигациях и 0,3% в недвижимости. Согласно своему мандату, фонд должен держать 60% в акциях, 35% в облигациях и 5% в недвижимости (впервые купил в этом году).
Блумберг пишет:
Суверенный фонд Норвегии распродал все свои вложения в американские ипотечные ценные бумаги как часть процесса изменения портфеля ценных бумаг с фиксированной доходностью. По словам Yngve Slyngstad, главы Norges Bank Investment Management, теперь у фонда нет облигаций Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных ипотечных компаний, и совсем “незначительное” количество облигаций частных ипотечных компаний.
Вложения фонда в облигации,составлявшие на конец III квартала в общей сложности $216 млрд., принесли в III квартале доходность 3,7%, в основном благодаря государственным облигациям Германии и США. Секьюритизированные облигации фонда, составляющие 18% портфеля, принесли 0,3%.
Zero Hedge пишет:
Вероятная причина сброса ипотечных бумаг: риск досрочного погашения: “ Долговые бумаги распродавались в основном из-за риска рефинансирования, говорит он. В США, когда заёмщик рефинансирует ипотеку, это может сократить срок погашения по облигации, обеспеченной этим кредитом, и уменьшить ожидаемые процентные выплаты, так называемый риск досрочного погашения.” Не это ли настоящая причина? “У фонда на конец II квартала было облигаций Fannie Mae на 36 млрд. крон ($6.6 billion) и на 11,5 млрд. крон облигаций Freddie Mac на начало года.” И когда Фед говорит нам, что за последние два месяца было продано американских облигаций и MBS почти на $100 млрд., можно быть абсолютно уверенным, что а) это не только MBS и б) это не только Норвегия.
Это плохая новость для PIMCO, потому что этот фонд готовился к QE3 основанным на скупке MBS, покупая в больших количествах MBS. Также судя по успеху норвежцев в прогнозировании рынков, сброс облигаций по сути поддерживает тезис PIMCO.
Ипотечные облигации Fannie Mae and Freddie Mac упали в цене в начале недели, когда Федеральное агентство по жилищным вопросам США объявило об изменениях рекомендаций в поддерживаемых государством программах рефинансирования, затрагивающих заёмщиков, у которых цены на дома ниже обязательств по ипотечному кредиту.
Блумберг продолжает:
Снижение подтолкнуло Pacific Investment Management Co., крупнейший облигационный фонд в мире, привлечь деньги инвесторов на покупку облигаций. Pimco увеличил вложения в ипотечные бумаги до 38% активов стоимостью в $242 мрлд. в своём фонде Total Return Fund (крупнейшая доля с января) с 32% в предыдущем месяце.
Блумберг:
Норвежский фонд объявил об изменениях профиля своего инвестиционного портфеля, уменьшив его до 4000 облигаций с 11500 облигаций, сохранив в основном корпоративные и государственные бумаги. Фонд изменил также состав облигаций европейских стран, основываясь на величину ВВП, а не на размер долгового рынка. Ранее было объявлено о таком способе сокращения вложений в долговые бумаги стран с растущей задолженностью.
Источник:
Эта информация является косвенным подтверждением, что одним из ближайших действий Федрезерва станет программа покупки MBS. Об этом свидетельствует подготовка PIMCO к подобному изменению портфеля. Об этом недавно заявлял член ФОМС Тарулло.
Возможно, что этот шаг последует уже на ближайшем заседании 2-3 ноября 2011 года.
Нет сомнений, что норвежский фонд ни один проводит подобные изменения в своем портфеле активов с фиксированной доходностью.
Самое важное из этого материала: норвежский суверенный фонд без страха и сомнений позиционируется на решение европейского долгового кризиса.
А есть ли альтернатива при нынешних «репрессивных» ставках доходности на американские казначейские бумаги?
В мае-июне я написал две статьи , которые объясняли как это происходило:
Крис Мортенсен пишет:
Вся наша денежная система и если брать более широко – наше ощущение прав и потребностей и ожидания будущего роста были сформированы в ответ и исключительно во взаимосвязи с экспоненциальным кредитным ростом. Вот почему Бернанке может напечатать еще несколько триллионов и не достичь реально никакого результата. Это потому, что кредитная машина роста ждет, требует и так или иначе зависит от кредитного удвоения в течение ближайшего десятилетия
ДВЕ ГЛОБАЛЬНЫЕ СТРАТЕГИИ
Почти тридцать последних лет мы имеем две глобальные стратегии, которые обеспечивали глобальный рост экономики.
Одна из стратегий – это азиатская стратегия коммерции. Вторая – стратегия американского доллара как резервной валюты.
Одна из этих двух стратегий создавала возможность, при которой появились азиатские промышленные страны-гиганты, которые впоследствии выросли до размеров, при которых стали производственным мотором мира.
Другая стратегия позволила США жить значительно не по средствам; иметь огромный бюджетный дефицит, хронические торговые дисбалансы и возникшие уже в недавнее время дисбалансы текущего счета. США в течение этого времени превратилась из богатейшей в мире страны в страну – крупнейшего в мире должника.
Вот что пишет по этому поводу Eric Janszen – экономический и финансовый аналитик и владелец сайта iTulip.com.
Если вкратце, это выглядит как кредитный пузырь, который начал надуваться в начале 80-х, ускорился в 1995г., и к текущему моменту достиг грандиозных размеров. Его размер настолько ошеломляющий уже сейчас, что политики никогда не позволят рынку самому исправить дисбалансы – последствия дефляционных издержек будут просто неприемлемы для желающих переизбрания политиков. Единственная оставшаяся возможность – обслуживать эти долги посредством сильной девальвации валюты. Отсюда и та ключевая роль, которую сегодня играет ФРС.
ФРС находится в эпицентре этого процесса, интенсивно вмешиваясь с целью не позволить рыночным силам провести коррекцию. Стратегия при этом двойная: во-первых, не позволить ценам на активы упасть (т.е. подавить дефляцию активов) с помощью исторически низких ставок, а во-вторых, удержать контроль над зарплатами и сырьевыми ценами, что делается главным образом посредством девальвации валюты (поддержка “слабого доллара”). ФРС делает всё от неё зависящее, чтобы удержать финансовую систему от краха так долго, как это возможно. Фундаментальный результат всего этого процесса – перенести риски с Уолл-Стрит на налогоплательщиков.
Главный вопрос: как долго это может продолжаться? Существует ли такая точка, в которой доверие системе обрушится, и рыночные силы в конце концов пересилят интервенции?
Ответ Эрика:
“Это может продолжаться намного дольше, чем большинство людей может себе представить.”
На второй вопрос ответ:
“да.”
«Историческая» роль Федрезерва: он балансирует существующую денежную систему.
Во-первых, как самый важный центральный банк в мире, ФРС наделена чрезмерной властью. В теории она может расширять свой баланс бесконечно. Её возможность принимать на себя огромные количества новых обязательств теоретически ничем не ограничена – значительная часть из которых может быть легко спрятана с помощью бухгалтерских трюков.
И т.к. США и крупнейшая экономика в мире, и поставщик мировой резервной валюты, другие страны вынуждены поддерживать текущий режим. Крах американской экономики вызовет чрезмерные трудности у всех её торговых партнёров, так что они продолжают покупать Казначейские облигации в достаточных количествах для финансирования экономической активности США.
Но нельзя сказать, что все довольны существующим положением дел. И на это следует обратить внимание (и откуда повышается роль золота).
Ситуация меняется.
На протяжении большей части 20-го века экономика Соединённых Штатов составляла приблизительно 54-58% от мировой. Сегодня её доля упала до около 18%. Это означает, что относительная значимость США в глобальной системе сократилась.
Доверие к созданной США монетарной системе падает!
Выпуск мировой резервной валюты – это привилегия, которая должна непрерывно подтверждаться прозрачностью и надёжным контролем – качества, которых США явно не хватало последние несколько десятилетий, на протяжении которых они надували пузыри активов и накапливали триллионные дефициты, влезая в огромные долги и в крайней степени увеличивая предложение денег. И даже если мировые центробанки продолжают поддержку текущего монетарного режима, основанного на покупке US Treasuries, то они уже начали хеджировать свои вложения.
Они делают несколькими способами.
После нескольких десятилетий продаж, мировые центробанки во втором квартале 2009г. стали чистыми покупателями золота.
Центробанки стали диверсифицироваться и другими способами помимо металлических валют: они стали покупать валюты стран с сильными балансами, они ищут другие привлекательные активы.
Эрик видит, что центральные банки позиционируются «ближе к выходу», что является естественным в условиях приближения окончания этой игры, которая закончится разрушением основанной на US Treasuries монетарной системы. Ввиду укоренившихся особых интересов, проводимой политики, дефицита ресурсов и других факторов – он не ожидает, что США предпримут необходимые коррекционные меры до того, как доверие в США и ее валюту будет окончательно разрушено.
Полностью интервью с Эриком Янсеном можно прочитать здесь:
Норвежский суверенный фонд уменьшает вложения в американские ипотечные бумаги
Для понимания долгосрочных процессов на рынке важно следить за тем, какие действия выполняют крупнейшие в мире инвестиционные фонды.
Об одном из них, самом крупном в мире фонде облигаций PIMCO, я писал уже не раз. Я также неоднократно давал информацию об изменениях активов этого фонда.
PIMCO часто давал нам наводки на будущие действия Феда. Вспомнить хотя заявления Билла Гросса об операции «Твист» и «финансовых» репрессиях.
Сегодня речь пойдет о действиях другого, одного из наиболее крупных инвестиционных фондов в мире. Это норвежский суверенный фонд, имеющий активы 570 млрд. долларов.
Норвегия, страна с 4,9 миллионным населением, собирает налоги и пошлины с нефтегазовой деятельности, получает дивиденды от владения 67% доли в крупнейшей энергетической компании страны Statoil ASA (STL) и концентрирует эти деньги в суверенном фонде. Норвегия – второй в мире экспортёр газа и седьмой в мире экспортёр нефти. Фонд инвестирует за пределами Норвегии, чтобы не вызвать внутренней инфляции.
Фонд является частью Центрального банка и руководствуется указаниями правительства.
Состав активов: на конец квартала держал 55,6% средств в акциях, 44,1% в облигациях и 0,3% в недвижимости. Согласно своему мандату, фонд должен держать 60% в акциях, 35% в облигациях и 5% в недвижимости (впервые купил в этом году).
Блумберг пишет:
Суверенный фонд Норвегии распродал все свои вложения в американские ипотечные ценные бумаги как часть процесса изменения портфеля ценных бумаг с фиксированной доходностью. По словам Yngve Slyngstad, главы Norges Bank Investment Management, теперь у фонда нет облигаций Fannie Mae и Freddie Mac, квазигосударственных ипотечных компаний, и совсем “незначительное” количество облигаций частных ипотечных компаний.
Вложения фонда в облигации,составлявшие на конец III квартала в общей сложности $216 млрд., принесли в III квартале доходность 3,7%, в основном благодаря государственным облигациям Германии и США. Секьюритизированные облигации фонда, составляющие 18% портфеля, принесли 0,3%.
Zero Hedge пишет:
Вероятная причина сброса ипотечных бумаг: риск досрочного погашения: “ Долговые бумаги распродавались в основном из-за риска рефинансирования, говорит он. В США, когда заёмщик рефинансирует ипотеку, это может сократить срок погашения по облигации, обеспеченной этим кредитом, и уменьшить ожидаемые процентные выплаты, так называемый риск досрочного погашения.” Не это ли настоящая причина? “У фонда на конец II квартала было облигаций Fannie Mae на 36 млрд. крон ($6.6 billion) и на 11,5 млрд. крон облигаций Freddie Mac на начало года.” И когда Фед говорит нам, что за последние два месяца было продано американских облигаций и MBS почти на $100 млрд., можно быть абсолютно уверенным, что а) это не только MBS и б) это не только Норвегия.
Это плохая новость для PIMCO, потому что этот фонд готовился к QE3 основанным на скупке MBS, покупая в больших количествах MBS. Также судя по успеху норвежцев в прогнозировании рынков, сброс облигаций по сути поддерживает тезис PIMCO.
Ипотечные облигации Fannie Mae and Freddie Mac упали в цене в начале недели, когда Федеральное агентство по жилищным вопросам США объявило об изменениях рекомендаций в поддерживаемых государством программах рефинансирования, затрагивающих заёмщиков, у которых цены на дома ниже обязательств по ипотечному кредиту.
Блумберг продолжает:
Снижение подтолкнуло Pacific Investment Management Co., крупнейший облигационный фонд в мире, привлечь деньги инвесторов на покупку облигаций. Pimco увеличил вложения в ипотечные бумаги до 38% активов стоимостью в $242 мрлд. в своём фонде Total Return Fund (крупнейшая доля с января) с 32% в предыдущем месяце.
Блумберг:
Норвежский фонд объявил об изменениях профиля своего инвестиционного портфеля, уменьшив его до 4000 облигаций с 11500 облигаций, сохранив в основном корпоративные и государственные бумаги. Фонд изменил также состав облигаций европейских стран, основываясь на величину ВВП, а не на размер долгового рынка. Ранее было объявлено о таком способе сокращения вложений в долговые бумаги стран с растущей задолженностью.
Источник:
Эта информация является косвенным подтверждением, что одним из ближайших действий Федрезерва станет программа покупки MBS. Об этом свидетельствует подготовка PIMCO к подобному изменению портфеля. Об этом недавно заявлял член ФОМС Тарулло.
Возможно, что этот шаг последует уже на ближайшем заседании 2-3 ноября 2011 года.
Нет сомнений, что норвежский фонд ни один проводит подобные изменения в своем портфеле активов с фиксированной доходностью.
Самое важное из этого материала: норвежский суверенный фонд без страха и сомнений позиционируется на решение европейского долгового кризиса.
А есть ли альтернатива при нынешних «репрессивных» ставках доходности на американские казначейские бумаги?
/Компиляция. 1 ноября. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба