Декабрь – это месяц, где обычно не происходит резких движений. Средняя волатильность за декабрь значительно меньше годовой. Примерно в 75-80% случаях за последние 50 лет индексы заканчивают декабрь выше, чем конец ноября. Особых предпосылок для радости сейчас нет, но проблемы и судьбоносные решения будут перенесены на 2012 год.
В этом году инвесторы итак уже настрадались. Будет символично, если S&P закончит год в плюсе. На текущий момент потери в 1% по отношению к 2010. Так что ожидать его в районе 1270-1280 к концу года вполне допустимо. При особом креативе даже могут найти фундаментальную подоплеку, якобы компании недооценены, даже по отношению к 2010. Прибыли выросли, а акции упали. Но мы то знаем, что все это ерунда и акции могут быть «недооценены» десятилетиями. Однако, после того, как многие фонды здорово натерпились в последние 6 месяцев, то закончить год хотя бы в символическом плюсе будет для них неплохо и можно будет рассчитывать на бонусы. Обвалиться всегда успеют, еще 2012 впереди! )))
Основное ралли уже завершилось, по крайней мере, на 80%. Мы прошли 90 пунктов по S&P за 3 дня (с 1160 до 1250). Повезет, если за месяц еще реализуем 20-30 пунктов вверх, но движение будет размазанным по сравнению с мега ралли последних дней.
Традиционно волатильность в декабре снижается после 10 числа, объемы падают с 15 числа, после 20 числа уже нет ни объемов, ни движений. Все уходят в отпуск, маркетмейкеры и куклы заглушают свои рыночные двигатели и уходят охаживать блядей в пентхаусы под кристмасс елкой. Обычно импульс формируется в первую половину месяца. Учитывая, что уже прошли основное движение, то на следующей недели могут сделать небольшую коррекцию и вернуть рынки обратно к середине месяца, чтобы был небольшой задел на последние дни декабря.
Во всей этой истории меня смущает то, что слишком все сказочно выглядит, просто и предсказуемо. Учитывая, что на рынке в последнее время происходит то, чего все ожидают меньше всего, то логичнее видеть не ралли, а антиралли к 1100 )))
Но даже в декабре 2008 были спокойнее, поэтому не думаю, что будут свирепствовать. Этот месяц должен быть спокойнее, чем последние 4 месяца. Крупные размещения для ПИГС уже завершились, еврокомиссия и ЕЦБ (не считая понижения ставки через неделю и заседания рабочей группы в середине недели) ничего принципиального нового не изобретут в этом году.
Для того, чтобы банки не чихали и не харкали кровью, то им предоставили своп линии по сниженным ставкам, что закроет кассовые разрывы и дефицит ликвидности в системе. Если бы не было своп линий, то можно было ожидать, что какой нибудь банк накроется из-за недостатка фондирования, но похоже эту проблему временно отмели, но лишь временно.
Так что основную движуху могут отложить на 2012 год
Итог такой. Основное ралли уже произошло, далее в лучшем случае могут поступательно и медленно порасти несколько процентов. S&P 1270-1290, ММВБ 1600. Европа хуже. Перед ростом могут опять выгрузить нервных из лонгов, которые уже затарили в надежде на ралли ))) Учитывая, что времени у них не много (пол месяца всего), то со следующей неделе легкий вздерг вниз для выгрузки оптимистов и в дрейф потом.
Не претендую на истину в последней инстанции. Это просто рассуждения )
Маркетмейкеры
Почему маркетмейкеры, дилеры и крупные брокеры в плюсе и забирают деньги у рынка?
Если происходит движение, то они знают источник этого движения, а именно:
1. Структуру покупок или продаж по лонгам и шортам. Например, какой процент от общего объема покупок за день было обеспечено покрытием шортов? Очень важная инфа. Что это? Шортсквиз или заход крупных игроков?
2. Кто именно покупает или продает? Мелкие, средние или крупные спекулянты, частные долгосрочные инвесторы, хэдж фонды, государство, дилеры и так далее. Простой пример. Акции IBM росли целый год и практически не падали при том, что она по финансовым показателям не то, чтобы так хороша. И только недавно мы узнали, что весь год акции IBM скупал Баффет на рекордный объем. Разумеется, дилеры прекрасно знали эту информацию еще в момент начала покупок. Если же рост обеспечен покупками спекулянтами, то это не рост, а фейк и разворот может произойти в любую минуту. Поэтому эта структуру также очень инфа.
3. Размещение крупных заказов на покупку или продажу. Вроде все может быть неплохо, новостей нет, а акция падает несколько дней или недель только по причине, что крупному фонду потребовалось слить свой пакета акций. Для участников торгов эта информация скрыта, но инсайдеры в курсе большого ордера будут действовать в направлении этого ордера. Например, в 2008 году, зная, что ВЭБ выйдет на российский рынок, то некто мог обеспечить себя баблом на всю жизнь, встав с предельным плечом и поймав движение акций на 30%. Или же ГМК, который падал весь ноябрь 2011 только по причине выхода крупного фонда.
4. Доступ к инсайдерской информации от центральных банков и правительства. Разумеется, что все без исключения дилеры знали об открытии своп линий еще в середине ноября и поэтому выкупали рынок на падении. И знали по решению еврочиновников об увеличении стаб.фонда, которое было в конце октября. Инсайд всегда рулит и им активно пользуются.
5. Дилеры всегда в курсе по объему и доступу ликвидности в системе. Это понятно, т.к. именно они эту ликвидность контролируют. Это тоже самое, что знать, что делает ваша правая рука. Вы же знаете? Тоже самое и дилеры. Т.е они в курсе проблем не когда эти проблемы возникают, а заранее. Именно по этой причине они выходили из лонгов первые 6 месяцев 2011 года. Как только вышли, то рынок обвалился в августе. Всегда имеют понятие о потенциальных дырах, пробоинах в системе, проблемах в фондировании и так далее.
6. Они могут в режиме реального времени отслеживать денежный рынок и движения денежных потоков. Зная потоки ликвидности, то можно знать направление рынка.
7. Они точно знают расположение всех стоп-ордеров. Имея доступ к этой информации, то можно спрогнозировать потенциал ценового импульса. Например, если навес шортов, стопы и маржины по которым находятся возле 1230, то с вероятностью 90% рынок пойдет на 1230, чтобы забрать деньги у спекулянтов. Тоже самое и с лонгами. Рынок падает до тех пор, пока не снимет стопы наиболее крупных участников. Это и есть причина того, что рынки всегда разворачиваются после всплеска сентимента. Падают после шортсквиза и растут после обвала.
8. Они знают уровень ликвидности в системе, объем депозитов и активов на брокерских счетах. Таким образом, имеют представление о том, сколько нужно направить денег, чтобы изменить S&P на 1%. В действительно, дилеры могут контролировать S&P с точностью до одного тика. У них есть целый программный комплекс с использованием нейронных сетей, который на основе исторических данных, опыта и текущего уровня ликвидности определяет потенциал движения рынка в ту или иную сторону.
Пока то, что пришло в голову. Есть что-то еще, но забыл )))
Имея доступ хотя бы к одному пункту, то весь этот тех,анализ, сводки новостей можно отправлять в мусор, т.к. цены формируются другим образом.
Вот пример перед ваши. Вчера выдрали Сбер +6, а сегодня после маржин колов к вечеру упал, вчера Газпром плелся в хвосте, сегодня Газпром +5%. Не зная объема шортов и ордеров на покупку, нельзя спрогнозировать это движение ни одним ТА, фунд.корп.анализом и прочее. Ликвидность тупо кочует, забирая деньги у доверчивых спекулянтов. Так же те, кто верил в свободный рынок проиграли в пятницу, ставя на падение. Так что вот такие дела.
Кризис ликвидности ... и своп линии
Итак, своп линии. Если по какой то неведомой случайности кто-то считает, что центральные банки изобрели велосипед или новую форму количественного ослабления, то позволю разочаровать.
Первый раз своп линии со стороны ФРС были предоставлены еще в начале 2008 года, когда только разгорался финансовый кризис. Второй этап произошел в октябре 2008. Тогда спрос на доллары был неимоверный и всего за несколько недель ФРС предоставила центральным банкам свыше 580 млрд долларов на пике. Третий этап начался в мае 2010 в первый эпизод греческой драмы. Но в середине 2010 спрос на долларовую ликвидность со стороны ФРС был низок. Например, максимум, что выдали – это 9.2 млрд баксов – совсем крохи по сравнению с осенью 2008. Четвертый этап в латентной форме продолжается по сей день и всего центральные банки позаимствовали 2.5 млрд. Расклад следующий.
Основной объем на себя взял ЕЦБ по ставкам 1.08%.
http://www.newyorkfed.org/markets/fxswap/fxswap.cfm
Что произошло вчера? Ничего принципиально нового не произошло, т.к. своп линии действовали и до заявления, но есть два ключевых момента. Ставки раньше были OIS + 100 базисных пункта (1%), а стали OIS+ 50 базисных пунктов. С 5 декабря долларовая ликвидность может предоставляться по 0.6-0.7%, тогда как раньше было 1.1-1.2%.
Второй момент, что будет возможен двусторонний обмен валютой. Например, американские банки также могут занимать в евро, фунтах и иенах. Это особо не существенно и скорее, как бонус, а вот по ставках любопытно. Фактически получается, что своп линии будут идти дешевле или около ставок по дисконтному окну ФРС, по которому кредитуются американские банки напрямую у Феда. Дисконтное окно сейчас 0.75%, своп линии судя по всему пойдут минимум по 0.6%, максимум по 0.8% и в принципе ниже или на уровне межбанка.
Что это значит? Кредитоваться у ФРС может быть выгоднее, чем кредитоваться на межбанке, т.к. ФРС теоретически может предоставить безлимитный объем ликвидности. Если раньше ставки в 1.1% многих пугали, то по 0.6-0.7% может быть спрос. Так что фондирование в баксах может быть упрощено.
В крайних обстоятельствах будет возможность закрыть кассовые разрывы, но опять же хочу отметить, что для финансовой системы это некоторая стабилизация, но не более. Например, как спустить давление с ядерного реактора, который перегрелся. Давление немного спустили, но если реактор неисправен, то это мало чем поможет.
Для рынков в принципе, даже теоретически не может быть позитива в среднесрочной перспективе. Ничего не изменилось. Немного ушли риски спуска в бездну, но рост от чего будет? Даже при устранении кассовых разрывов экономические, долговые и финансовые проблемы никуда не исчезнут, а ликвидности больше не станет. Когда доверие на межбанке было, то банки кредитовались между собой, сейчас, т.к. доверия нет, то могут кредитоваться у ФРС, а позитив где?
По сути, заявление центральных банков свидетельствует о чем?
1. Система находится в полной жопе, сравнимой только с острой фазой кризиса 2008. Это заявление ЦБ нужно переводить, как официальное признание со стороны монетарных властей тяжести кризиса.
2. Очередное свидетельство, что банки потеряли доверие друг к другу (системный кризис доверия) и существует риски кассовых разрывов, неплатежей и банкротств.
Сложно, даже с большой натяжкой это назвать хорошей новостью )) Например, открытие своп линий в 2008 не помешало рынкам падать еще 6 месяцев. Открытие своп линий в мае 2010 не помешало им после 2 дневного ралли падать 4 месяца до сентября 2010. Своп линии – это не панацея. Это как бы смазка для финансовой системы, чтобы платежные механизмы функционировали должным образом – не более. Об этом свидетельствует опыт последний 3 лет.
А теперь немного по денежному рынку.
Базисный своп– процентный своп, который предполагает обмен двух финансовых инструментов в разных валютах по плавающему курсу. Индикатор показывает, насколько сложно евроинститутам фондироваться в долларах. Отрицательное значение сигнализирует, что займы становятся более дорогими, кредиторы требуют большую премию за риск и доверие в системе падает. Чем ниже значение, то тем хуже. Когда евро банки отрезаны от фондирования на межбанке с американскими контрагентами в виду различных обстоятельств, либо объем фондирования недостаточен для удовлетворения спроса, то они занимают внутри еврозоны с евробанками и свопируют в баксы, а спрэд показывает легкость (уход в плюс), либо сложность в заимствованиях (уход в минус).
Ниже на графике евробазисные свопы от 1 месяца до 1 года. Оранжевая линия (это на 1 год)
и за 5 лет
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=EUBS1:IND
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=EUBSC:IND
Так вот по годовому евро базисному свопу ушли к уровням осени 2008, т.к. по сути сейчас евробанкам так же сложно, как и в самый разгар кризиса 2008. Система держится на соплях.
Libor-OIS USD – это разница между ставками на межбанковском рынке в долларах и средневзвешенной эффективной ставкой по федеральным фондам. Более высокое значение подразумевает, что заимствования на межбанке становятся дороже и финансовые учреждения меньше доверяют друг другу, закрывая лимиты, снижается готовность кредитовать друг друга.
За последний год
за 5 лет
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=.LOIS3:IND
Это один из индикаторов состояния банковской системы. Своеобразный риск ликвидности на денежном рынке.
За последний год спрэд устойчиво растет, достигая 40 базисных пунктов или 0.4%, хотя это значительно ниже пика кризиса 2008, когда было 3.5%.
FRA-OIS – форвардные ставки на денежном рынке. Опять же, чем выше значение, то тем выше кредитный риск, ниже уровень ликвидности. Все на хаях и не собирается опускаться.
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=USFOSC1:IND
TED spread Также растет
Т.е. что имеем? Слабый экономический рост, балансирование на грани центральных правительств, которые испытают затруднения в заимствования на долговом рынке, а ограничение бюджетных расходов низвергает экономику в еще большую рецессию. Имеем кризис доверия на денежном рынке. Банки начинают закрывать лимиты друг на друга, фондироваться на открытом рынке становится тяжелее. На текущий момент евробанки имеют максимальный спрос на ликвидность, о чем можно судить по недельным тендерам, организованным ЕЦБ. Спрэды на денежном рынке и процентные свопы свидетельствуют о серьезных проблемах в финансовой системе - пока худшее положение с осени 2008. Спрэды на долговом рынке все еще высоки, доверие к ПИГС не вернулось.
Ну, и классика жанра. Запредельные манипуляции на рынках. Авторитетно могу заявить, что в прошлую пятницу подавляющее большинство участников торгов строило апокалиптические планы на эту неделю и не были уверены, что сможем спокойно пережить даже выходные. Вопрос стоял о том, что упадет до 1100 и оттолкнемся, либо пройдем к 1000 пунктам по СИПИ и устроим кристмас ралли до 1080-1120 пунктов )))Типа, глобальный БП, везде все плохо, рейтинговые агенства понижают прогнозы по банкам и странам, правительства занижают оценки экономического роста, банки на грани краха, денежные и долговые рынки в ступоре и все плохо. Прошло 3 дня и уже мерещится 1300 пунктов.
Ну, вам не стыдно и не смешно?! )))) 3 дня блеать прошло! До какой же степени народ манипулируем. Решение по свопам было известно бангстерам еще в середине ноября, как обговорили детали, то необходимо было выгрузить инвесторов из лонгов для чего устроили 9 дневный обвал. А сейчас выгружают шортистов, чтобы загнать народ в лонг и снова его поиметь.
Для того, чтобы выжить надо понимать две простые вещи - рынки, как и новостной фон на 99.5% манипулятивные. Все уровни заранее бангстерам известны, а чтобы нам знать их уровни, то нужно понять, как они работают. А делается это очень просто. Если количество комментариев и людей, стоящих в шорт становится существенно больше - то это лой рынка. Тут даже думать не нужно. И наоборот.
Помню понедельник 21 ноября 2011, когда на вечерней сессии ФОРТС по маржину и стопам крылись лонговые позиции и Сбер за день от 80 до 74 сходил. 1 декабря 2011, все с точностью, но наоборот )))) С 74 на 90 рублей с нехера, ну не идиотизм? Спекулянты, как дети, шарахаются от каждого шороха и маркетмейкеры чистят их карманы.
Второе, что нужно иметь в виду. Не будет не мега падение и мега роста. Причины ранее говорил. Поэтому волатильность и широкий боковик.
Интервенции центральных банков
Доллар упал после скоординированных действий по предоставлению ликвидности
ФРС США, Канада, Великобритания, Япония, Европа и Япония предприняли скоординированные действия
ФРС, центральные банки понизили стоимость долларовых свопов
В совместных действиях приняли участие ЕЦБ, Банк Канады, Банк Англии, Банк Японии ФРС США
Центральные банки объявили о действиях по поддержке мировой финансовой системы
Трехмесячные тендеры по предоставлению ликвидности продолжатся
Идиотизм ))
ФРС
Bank of Canada Leaving the Board
Bank of England Leaving the Board
Bank of Japan (PDF) Leaving the Board
European Central Bank Leaving the Board
Swiss National Bank (PDF) Leaving the Board
Frequently Asked Questions: Foreign Currency Liquidity Swaps
Сильные за счет слабых
Когда мы говорим "долговой кризис", то, прежде всего, имеем в виду ПИГС. Вроде говорят кризис, но какой к черту мировой долговой кризис, когда США ставит рекорд за рекордом по размещениям трежерис? И, о боже … даже Англия, которая зверским образом стимулирует экономику на 8% от ВВП (для сравнения у Греции первичный баланс бюджета за этот год около -2%, Португалия -2.3%, Испания -4.4%, Ирландия -6.8%, а Италия изымает из экономики 0.5% ВВП). Но даже в таких обстоятельствах, и с полным бюджетным раздрызгом Англия занимает по 10 летним облигациям со ставками 2.2%, что практически бесплатно. Деньги от одних перетекают в карманы других, так что долговой кризис для некоторых имеет ряд преимуществ.
Англии это особенно важно, т.к. они даже не планируют сокращаться расходы в ближайшие 2-3 года. Сокращать расходы? Ага, сейчас! )) Англия не только держит огромные расходы (41.5% от ВВП против 35% до кризиса при рекордно низких доходах), но и локальное QE проводит уже как 3 года и плевать им на инфляцию, которая зашкаливает за 5%. При этом от 75 млрд фунтов количественное ослабление планируют расширить до 125 млрд. Учитывая размер экономики Англии, то QE эквивалентен 1.2 трлн баксов у США. Т.е. планы на 125 млрд более, чем существенные.
И что видим? Ниже сравнение 10 летних бондов, где конец ноября 2008 принят за 0. Зеленая линия (Испания), оранжевая (Италия), желтая (Великобритания), красная (США).
Пока там кабинет министров Италии харкает кровью, сводя гос.баланс и думая, как первичный профицит бюджета сделать еще более профицитным, то США и Англия жарят по полной в дефицит бюджета. А ведь с чувством, с толком и расстановкой. Незаметно так. Кто нибудь слышал что нибудь про Англию. Даже США затронули в с мая по август 2011 с их лимитом по долгу, Германию начали теребить, но про Англию ни слова, а дела там крайне убоги. Нулевой рост экономики при огромном долге, говнистой фин.системе, увязшей по уши в долгах, безумный дефицит бюджета и ... так можно продолжать бесконечно. Не честно так. Пусть сокращают расходы, как ПИГС и посмотрим у кого быстрее будет падать ВВП? У Греции или у Великобритании?
По правде говоря, то, каким образом зажали чиновников ПИГС, то это им только на пользу. Будут более аккуратными в расходах, начнут экономить и жить по средствам, но бомба замедленного действия поджидает отнюдь не у стран ПИГС, а у финансовой и политической элиты – США, Англия, Франция, Германия и Япония.
Далее сравнение с Францией (желтая линия) и Германией (красная). Можно заметить, что занимают значительно по более низким ставкам, чем раньше. Катализация кризиса в странах ПИГС лишь ускорила поток капитала в облигации Германии и компании.
Пока кризис в странах ПИГС больше играет на руку более сильным странам. Ускоряя проблемы у ПИГС, то в этот момент можно решать собственные проблемы, покупая дополнительное время. А насколько дорого стоит временная фора все мы прекрасно видим.
Да, ПИГС имеют множество системных проблем, но их не сильно больше, чем у лидеров. Поэтому говорить о стабильности системы, как минимум преждевременно. Эта стабильность такая мнимая. Сейчас доверяют, а завтра нет, если только не считать, что система имеет предельный уровень контроля.
График размещений в Европе на декабрь
А в еврозоне уже рецессия!
Из мегатонн информационного шлака (чего только стоит всброс про кредитные линии от МВФ для Греции), но все же есть за что зацепиться. Например, меня впечатлили прогнозы от ОЭСР. Не то, чтобы это было неожиданно, скорее наоборот, так об экономическом замедлении говорилось очень давно, но такие откровения…
Смотрите сами )) ОЭСР ...
ожидает, что экономика Великобритании впадет в рецессию в 1-й половине 2012 года
понижает прогноз для роста ВВП Великобритании в 2012 году до 0,5% против майского прогноза 1,8%
ВВП еврозоны сократится на 1% в 4-м кв 2011 г, на -0,4% - в 1-м кв 2012 г
прогнозирует рост ВВП еврозоны в 2012 г на 0,2% против прогноза роста на 2% в мае, а рост в 2011 всего 1,6%.
понижает прогноз роста ВВП США в 2012 году до 2% против майского прогноза роста на 3,1%
ВВП Франции вырастет на 0,3% в 2012 году, 1,5% в 2013 году, Франция, возможно, вступила в короткую неглубокую рецессию
понижает прогноз роста ВВП Италии в 2013 г до 0,5% с 1,6%, в 2011 г - до 0,7% с 1,1%
прогнозирует сокращение ВВП Италии в 2012 г на 0,5%, в мае прогнозировался рост ВВП на 1,1%
прогнозирует, что уровень безработицы еврозоны в 2012 г составит 10,3% против 9,9% в 2011 г, инфляция - 1,6% против 2,6%
Не слабо, да? А ведь государство еще толком и не начало бороться с высокими расходами, а что будет, если начнет?
То, что казалось фантастикой несколько месяцев назад становится реальностью сейчас. Спад ВВП еврозоны уже в этом квартале и по меньшей мере в 1 квартале 2012! Но черт возьми, чего они хотят добиться? Стабилизации долгового рынка ценой экономического восстановления? Учитывая, что рост экономики стал анемичным и около нуля, то попытка повысить доходы на фоне сокращения расходов приведет к неизбежному падению ВВП.
Стоит только снизить первичный баланс правительства на 1%, как с учетом мультипликативного эффекта без поддержки частного сектора ВВП может упасть на 1.2-1.8%. Проблема заключается в том, что можно первичный баланс привести к профициту, но совокупный дефицит от этого меньше не станет. Почему? Дефицит еще складывается из процентных платежей. Когда экономика сокращается, то падают доходы правительства и нагрузка на бюджет возрастает, даже при фиксированных ставках заимствования и профиците по первичному балансу, но мы то видим, что ставки растут! Т.е. долг может расти только за счет его обслуживания. Проценты продуцируют долги и так по цепочке. Из экономики деньги могут изыматься, ВВП падать, а долг расти.
А чем хуже дела в экономике, то тем меньше доверия инвесторов к правительству и тем выше ставки на долговом рынке, и тем сложнее занимать, обслуживать долг. Проценты будут генерировать проценты. Яркий пример - Греция. Попытка сократить расходы привела к экономическому, финансовому и политическому коллапсу. Лучше не стало. Чуть не все доходы правительства Греции направляются на обслуживание долга, а в саму страну - хер чего.
Так что картина вырисовывается любопытная. Правительства пытаются сократить расходы, тем самым ВВП падает, что приводит к оттоку капитала из страны и росту процентных ставок на долговом рынке. Рост ставок вызывает трудности в заимствованиях у минфина и еще больший рост ставок. Дорогой долг провоцирует дальнейший рост долга, т.к. придется занимать под выплаты процентов, как бы правительство не сокращало расходы )) Замкнутый круг. Как идея, чтобы ЕЦБ организовал кредитные линии для правительства так, как он это делает для банков. Тогда есть свет в конце тоннеля, а при текущих ставках выбраться нет никакой возможности.
Далее...
Наши друзья - первичные дилеры совсем с цепи сорвались )) Конечно, это тоже было предсказуемо примерно на 99% Wall St никогда не откажется от дополнительного вливания ден.знаков, даже в электронном обличи. Фактически все готово. Дадли и Бернанке запустят QE как только, так сразу. Пока ожидают снижения темпов M2 и инфляции. Но электронная типография пылится и ждет своего запуска. Дилеры ожидают 500-600 млрд QE3, запуск которого может начаться в первой половине 2012. Я его тоже жду где-то в марте-апреле 2012. Там рынки могут опустить ниже 1000 пунктов по S&P
Рост рынка?
Кстати, по некоторым сведениям, около 70% всего объема покупок, совершенных вчера по E-mini S&P500 было обеспечено за счет покрытия шортов (соответственно, всего 30% чистых лонгов, основная часть из которых совершена краткосрочными мелкими спекулятивными счетами), а 27 октября 2011 в знаменательное ралли было лишь 62% покрытия шортов. Знать бы точные данные и историю..., а пока только по неофициональной инфе.
После того момента индекс начал падать. Все, что выше 50% - считается, что рост обеспечен шорт сквизом. Ну, не удивительно, если сейчас смотреть на валютный, денежный и долговой рынки. Евро ко дну опускается, трежерис стоят на месте, европейский долговой рынок находится в такой же заднице, как и на прошлой неделе. Нефть особо не выросла, а денежный рынок смотрится также стремно, как и раньше. Т.е. кроме того, что произошел рост рынков на 3-5% ничего не изменилось. Фактор для роста – техническая перепроданность, чрезмерно сжатая пружина, когда падали 7-9 дней без отскоков и накопившиеся шорты.
Чтобы рынок начал устойчиво расти, покрытие шортов должно быть менее 25-30% и должны входить крупные деньги. Основная масса крупного капитала входила в сентябре-октябре возле 1100, плюс на прошлой неделе тарили. Плюс должны сократиться спрэды на долговом рынке, упасть доходности по облигациям ПИГС, стабилизироваться межбанк, снизится объемы фондирования европейских банков и образоваться движения на форексе и комодитиз, которые бы свидетельствовали о склонности к риску. Это не считая экономической и политической стабилизации. Возможно будет, но пока этого нет.
Кристмасс ралли могут нарисовать, но пока ситуация напряженная и больше похожа на 2008 год.
Глобальный взгляд на S&P
Насколько S&P дорог или дешев в историческом плане? Ведь компании вроде бы растут, развиваются, но за 10 лет по номинальным уровням индекс S&P даже опустился, тогда как прибыли корпораций за этот период существенно выросли. Как понять, где мы находимся? Иногда, даже GS подкидывает интересную инфу и вот в их обзоре нашел интересный график по историческому уровня NTM P/E (цена к ожидаемой в течение года прибыли) и LTM P/B текущая рыночная капитализации компании к её балансовой стоимости за последний год. Глобально я бы его разделил на 3 периода.
1 период (на графике) 1976-1985.
В то время в США фондовый рынок был мало популярен среди общественности. Основной объем на рынке формировался за счет топ менеджеров корпораций, банкиров, работников финансовой системы, богатых кланов, семей и узкой прослойки профессиональных трейдеров. По сути это был рынок для богатых людей и профессиональных трейдеров. Да, была возможность у народа купить акции через брокеров, но массовой вовлеченности в рынок не было.
Информация по рынкам и компаниям публиковалась в узкоспециализированных изданиях и редко, когда была достоянием общественности. Торги проходили в дилинговых залах с голоса, а те, кто не имел возможности присутствовать на торговой площадке, то заявки размещал по телефону с большими задержками. Котировки в онлайне могли видеть лишь те, кто присутствовал в зале (а это всего несколько десятков человек) и по специализированным новостным каналам. Торговые терминалов не было, доступа к информации не было, статистику никто не обрабатывал так, как сейчас, да и не следили за ней в онлайн режиме.
Технический анализ проводился, либо на очень дорогих компьютерах в крайне убогом режиме, а зачастую просто рисовали графики от руки и считали тех.индикаторы на калькуляторе )) Агрегатора статистики по компаниям не было, поэтому оперативно сравнить финансовые показатели компаний было практически невозможно простым смертным. Если человек не был акционером, то отчет компании было достать очень сложно. Обычно через друзей, знакомых, либо если повезет, то в бумажном виде по почте за определенную плату. Новости брали из газет с задержками в один день или неделю, либо если повезет, то узнавали по ТВ или радио, но только то, что скажут. Платформы для общения и обмена идеями не было, поэтому люди, если хотели торговать, то общались в живую.
Большинство решений принималось, если так можно сказать «на глазок», после общения с коллегами, трейдерами. Именно такие сложности не привлекали в рынок обычных людей. Рынком занимались профессионалы. По этой причине движения рынков были техничными, волатильность невысокая, а учитывая, что большинство трейдеров было воспитано на один и тех же правилах, то рынок имел значительно больше фундаментальной основы, чем сейчас. Решения принимались относительно долго, взвешенно. Учитывая, что торговали в основном менеджмент корпораций и богатые люди, то редко можно было видеть отклонение цены от справедливой, равновесной. Как ни менеджерам компаний знать, сколько должна стоить их компаний или компания конкурентов?
Во многом по этим причинам рынок ходил в корреляции с экономикой и финансовыми показателями компаний. Хотя за это десятилетие рынок значительно изменялся в цене, но вот по отношению к p/e и p/b можно видеть прямую линию или около того, что означает, что рынок коррелировал с финансовыми показателями компаний. Результаты компаний росли и рынок рос и наоборот.
Период 2 (1985-2001)
Что же случилось? Почему рынок вдруг стал расти, и почему он так сильно отклонился от исторического уровня по фин.агрегаторам? Вот важнейшие факторы.
Зарождение взаимных фондов, ПИФов и расцвет финансовой индустрии. Рынок начал глобально ориентироваться на ритейл. Именно в этот период началась ТВ, радио, печатная реклама о том, что рынок сделает вас богатым, он лучшее средство для хранения сбережений, так как якобы обеспечивает значительно большую доходность, чем банковский депозит, что акции защитят вас от инфляции и так далее, тому подобное. Начался зарождать целый пласт финансовых аналитиков, консультантов, сейлзов, задачей которых было на простом языке объяснить народу мотивы ценовых колебаний, простоту операций на рынке, высокую доходность вложений и прочее. Т.е. привлечь клиентов на рынок.
Помимо массовой пропаганды особую роль в этом процессе сыграл интернет. То, что было невозможно раньше - стало реальностью при развитии сетевых технологий, т.е. люди могли следить за рынком и совершать операции удаленно с минимальными издержками.
Кроме того важнейший фактор. Именно с середины 80-х годов начали зарождать инвестиционные банки в таком виде, в котором мы видим их сейчас. Началась эпоха дерегулирования банковской деятельности и финансовой либерализации. С этого периода стартовал процесс зарождения производных инструментов, сложных деривативов.
Возможность перераспределять риски по финансовой системе дала толчок для мощнейшей кредитной экспансии. Банки, которые раньше работали по схеме кредитов-заемщик без посредников и вынуждены были следить за качеством кредитного портфеля, то отныне имели возможность упаковать кредиты в пулы и продавать инвесторам с легендой, что то достаточно качественные активы. Изменилась кредитная парадигма. Теперь в приоритете был не поиск и борьба за лучшего заемщика, а поиск возможностей для того, чтобы выдать наибольшее количество кредитов.
Разумеется, идея была подхвачена на всех уровнях и деньги ринулись в экономику, создавая новые деньги и разгоняя производство. Банки и брокерские конторы не могли упустить момент и сумели ухватить, разрекламировать и массово продвинуть идею вложений в стартапы, которыми на тот период были интернет компании. Из этого ничего бы не получилось, не будь притока денег из реальной экономики, а приток подогревался экономическим и кредитным бумом.
Т.е. что получилось?
Зарождение инвестбанкинга в современном виде, дерегуляции сектора для обеспечения полностью развязанных рук банкирам на этом поприще.
Зарождение взаимных фондов всех видов и мастей для ориентации торговли на фондовом рынке в сторону обычного населения (реальной экономики).
Развертывания аналитических подразделений и сейлзов для продвижения свежих рыночных идей, ну и революция в ит-технологиях, как повод «удачно вложиться и выиграть миллион».
Был период, когда старожилы рынка бились головой об стену, доказывая, что рынок не может стоить выше 15 по NTM P/E, т.к. он десятилетиями не поднимался выше 10-12. Но удивительный момент. Банкиры создали такие условия, которые бы позволяли в течение многих месяцев, а то и лет ошибаться фундаменталистов относительно стоимости рынка. Иными словами, рынок был значительно выше своего исторического уровня «ценности» не день, неделю или месяц. Он был выше много лет!!! Начиная с 90-х годов до пика доткома пузыря, рост фондового рынка существенно опережал рост экономики и показателей компаний. Под рынком было погребено несколько тысяч человеческий душ, которые искренне считали, что рынок не может быть таким дорогим просто потому, что это невозможно.
Дело в том, что многие из них не понимали причин рост. Рынку было абсолютно плевать по каким уровням он торговался и насколько он оторвался от своей исторической фундаментальной цены. Пузырь подогревался массированным, чудовищным по своему размаху притоку денег из РЕАЛЬНОЙ экономики и ради этого притока создавался плацдарм несколько лет. Рост рынка шел до тех пор, пока поток денег из экономики превосходил по своим темпам отток денег главных продавцов этого счастья – мартмейкеров. Разумеется, ничто не является вечным и пузырь рухнул.
3 период (2001 по сей день)
Что рынок из себя представляет сейчас? Его можно сравнить с организованным глобальным казино, где каждый день миллионы спекулянтов из разных уголков планеты делают свои ставки на рост, падение или кэш (аналог в казино ставка на рулетке на красное, черное, либо при своих). Для побуждения делать их ставки создается информационный фон, где сотни политиков, как клоуны пляшут под дудку и несут всякую дурь в корреляции движения рынка. Только в отличие от казино рынок имеет удивительно свойство распространяться за пределы мониторов и, как правило, обвал активов с высокой вероятностью вызовет определенные проблемы в реальной экономики, да и ставки в миллиарды раз выше, чем в любом казино )))
Сейчас рынок – это скорее не отражение фундаментальной составляющей компаний, входящих в индекс, либо экономики. Современной рынок это отражение уровня ликвидности в системе и склонности спекулянтов к риску. Настал системный кризис ликвидности, и цена на акцию упадет вне зависимости от того, насколько хороши финансовые показатели компании. Либо наоборот, компания может испытывать проблемы, но спекулянты все равно ее купят, если на рынках доминирует позитивный настрой. При этом сам настрой может меняться с высокой интенсивностью. Если вчера все свидетельствовало о том, что страхи ушли и теперь только вперед, как на следующий день может произойти отрезвляющий обвал или наоборот. Кажется, что апокалипсис уже рядом и стоит только этим страхам материализоваться, как рынок стремительно разворачивается и растет.
Глобальный тренд за этот период – это снижение доли долгосрочных инвесторов и повышение доли спекулянтов. Глобальный тренд заключается в том, что идет уход долгосрочных денег с рынка. Сегодняшний рынок целиком и полностью состоит из краткосрочный спекулянтов от малых до больших, алгоритмических систем (роботов), маркетмейкеров и инвестбанков. Тотальное вытеснение фундаментальной составляющей из ценообразования активов.
Именно поэтому можно привести некоторую аналогию с казино. Спекулянтам плевать на фундаментальную составляющую, их интересует только ценовой импульс, тренд, либо волатильность. Они делают ставку на ценовой импульс. Рынок 2.5 года рос на фоне крайней дерьмовой ситуации в экономике, а сейчас падает ,чтобы потом снова вырасти. Проблемы, которые существовали и существует всего несколько месяцев назад не мешали рынку показывать годовые хаи лишь по причине склонности, желания спекулянтов покупать рынок. Вероятно, что эти проблемы не помешают рынка снова вырасти до своих хаев.
Обратите внимание на график еще раз. Рынок может быть практически неограниченное время быть дорогим (как в конце 90-х) и дешевым, как сейчас. Объективно, сейчас рынок очень дешев, если с инвестиционной точки зрения на него смотреть и оценивать по фундаментальным показателям не экономики в целом, а компаний, входящих в индекс. Ведь торгуем мы, прежде всего компании, а не саму экономику.
Простой пример, в середине 2002 года многие аналитики говорили, что рынок не может стоить ниже 10 летнего среднего уровня p/e, т.к. в историческом плане он всегда стоил выше, по крайней мере с 70-х годов, но по факту, мы уже 10 лет ниже этого среднего уровня. При S&P 1160, если брать за основу P/E и P/B, то рынок уже стоит меньше, чем в мае-июле 2010 при S&P 1050-1070. Т.е. в данный момент если рынок опустится опять ниже 1100, то это не тоже самое, что в 2010 аналогичный уровень. И если в 2010 году 1200-1250 по индексу можно было считать, что несколько дорого, то в 2011 это скорее дешево. Компании не стоят на месте, а показывают рекордные прибыли.
Кстати, забавный факт. Сейчас по P/B рынок в ТРИ РАЗА (!) дешевле, чем в в 2000 году и в 2.5 раза дешевле по P/E
Но, тем не менее, я считаю, что время глобальных трендов прошло, хотя бы до тех пор, пока не оживится реальный сектор, а в кратко и среднесрочном плане рынок – это хаотическая среда. Я вижу совершенно бесчеловеческий, запредельный уровень манипуляций, как в информационном потоке, так и по ценовому давлению и пожалуйста обратите внимание, что значимые событие, например в заявлении и решении политиков происходят именно на экстремумах рынка.
Если рынки на хаях, то ждите какого нибудь новостного дерьма, а если на лоях и кажется, что апокалипсис пришел, то пора готовиться к ралли. На прошлой неделе много народу вытрясло из лонгов и много зашло в шорты, а что это значит? Скорее всего, что как и следовало ожидать – рынок пойдет в рост.
В этом году инвесторы итак уже настрадались. Будет символично, если S&P закончит год в плюсе. На текущий момент потери в 1% по отношению к 2010. Так что ожидать его в районе 1270-1280 к концу года вполне допустимо. При особом креативе даже могут найти фундаментальную подоплеку, якобы компании недооценены, даже по отношению к 2010. Прибыли выросли, а акции упали. Но мы то знаем, что все это ерунда и акции могут быть «недооценены» десятилетиями. Однако, после того, как многие фонды здорово натерпились в последние 6 месяцев, то закончить год хотя бы в символическом плюсе будет для них неплохо и можно будет рассчитывать на бонусы. Обвалиться всегда успеют, еще 2012 впереди! )))
Основное ралли уже завершилось, по крайней мере, на 80%. Мы прошли 90 пунктов по S&P за 3 дня (с 1160 до 1250). Повезет, если за месяц еще реализуем 20-30 пунктов вверх, но движение будет размазанным по сравнению с мега ралли последних дней.
Традиционно волатильность в декабре снижается после 10 числа, объемы падают с 15 числа, после 20 числа уже нет ни объемов, ни движений. Все уходят в отпуск, маркетмейкеры и куклы заглушают свои рыночные двигатели и уходят охаживать блядей в пентхаусы под кристмасс елкой. Обычно импульс формируется в первую половину месяца. Учитывая, что уже прошли основное движение, то на следующей недели могут сделать небольшую коррекцию и вернуть рынки обратно к середине месяца, чтобы был небольшой задел на последние дни декабря.
Во всей этой истории меня смущает то, что слишком все сказочно выглядит, просто и предсказуемо. Учитывая, что на рынке в последнее время происходит то, чего все ожидают меньше всего, то логичнее видеть не ралли, а антиралли к 1100 )))
Но даже в декабре 2008 были спокойнее, поэтому не думаю, что будут свирепствовать. Этот месяц должен быть спокойнее, чем последние 4 месяца. Крупные размещения для ПИГС уже завершились, еврокомиссия и ЕЦБ (не считая понижения ставки через неделю и заседания рабочей группы в середине недели) ничего принципиального нового не изобретут в этом году.
Для того, чтобы банки не чихали и не харкали кровью, то им предоставили своп линии по сниженным ставкам, что закроет кассовые разрывы и дефицит ликвидности в системе. Если бы не было своп линий, то можно было ожидать, что какой нибудь банк накроется из-за недостатка фондирования, но похоже эту проблему временно отмели, но лишь временно.
Так что основную движуху могут отложить на 2012 год
Итог такой. Основное ралли уже произошло, далее в лучшем случае могут поступательно и медленно порасти несколько процентов. S&P 1270-1290, ММВБ 1600. Европа хуже. Перед ростом могут опять выгрузить нервных из лонгов, которые уже затарили в надежде на ралли ))) Учитывая, что времени у них не много (пол месяца всего), то со следующей неделе легкий вздерг вниз для выгрузки оптимистов и в дрейф потом.
Не претендую на истину в последней инстанции. Это просто рассуждения )
Маркетмейкеры
Почему маркетмейкеры, дилеры и крупные брокеры в плюсе и забирают деньги у рынка?
Если происходит движение, то они знают источник этого движения, а именно:
1. Структуру покупок или продаж по лонгам и шортам. Например, какой процент от общего объема покупок за день было обеспечено покрытием шортов? Очень важная инфа. Что это? Шортсквиз или заход крупных игроков?
2. Кто именно покупает или продает? Мелкие, средние или крупные спекулянты, частные долгосрочные инвесторы, хэдж фонды, государство, дилеры и так далее. Простой пример. Акции IBM росли целый год и практически не падали при том, что она по финансовым показателям не то, чтобы так хороша. И только недавно мы узнали, что весь год акции IBM скупал Баффет на рекордный объем. Разумеется, дилеры прекрасно знали эту информацию еще в момент начала покупок. Если же рост обеспечен покупками спекулянтами, то это не рост, а фейк и разворот может произойти в любую минуту. Поэтому эта структуру также очень инфа.
3. Размещение крупных заказов на покупку или продажу. Вроде все может быть неплохо, новостей нет, а акция падает несколько дней или недель только по причине, что крупному фонду потребовалось слить свой пакета акций. Для участников торгов эта информация скрыта, но инсайдеры в курсе большого ордера будут действовать в направлении этого ордера. Например, в 2008 году, зная, что ВЭБ выйдет на российский рынок, то некто мог обеспечить себя баблом на всю жизнь, встав с предельным плечом и поймав движение акций на 30%. Или же ГМК, который падал весь ноябрь 2011 только по причине выхода крупного фонда.
4. Доступ к инсайдерской информации от центральных банков и правительства. Разумеется, что все без исключения дилеры знали об открытии своп линий еще в середине ноября и поэтому выкупали рынок на падении. И знали по решению еврочиновников об увеличении стаб.фонда, которое было в конце октября. Инсайд всегда рулит и им активно пользуются.
5. Дилеры всегда в курсе по объему и доступу ликвидности в системе. Это понятно, т.к. именно они эту ликвидность контролируют. Это тоже самое, что знать, что делает ваша правая рука. Вы же знаете? Тоже самое и дилеры. Т.е они в курсе проблем не когда эти проблемы возникают, а заранее. Именно по этой причине они выходили из лонгов первые 6 месяцев 2011 года. Как только вышли, то рынок обвалился в августе. Всегда имеют понятие о потенциальных дырах, пробоинах в системе, проблемах в фондировании и так далее.
6. Они могут в режиме реального времени отслеживать денежный рынок и движения денежных потоков. Зная потоки ликвидности, то можно знать направление рынка.
7. Они точно знают расположение всех стоп-ордеров. Имея доступ к этой информации, то можно спрогнозировать потенциал ценового импульса. Например, если навес шортов, стопы и маржины по которым находятся возле 1230, то с вероятностью 90% рынок пойдет на 1230, чтобы забрать деньги у спекулянтов. Тоже самое и с лонгами. Рынок падает до тех пор, пока не снимет стопы наиболее крупных участников. Это и есть причина того, что рынки всегда разворачиваются после всплеска сентимента. Падают после шортсквиза и растут после обвала.
8. Они знают уровень ликвидности в системе, объем депозитов и активов на брокерских счетах. Таким образом, имеют представление о том, сколько нужно направить денег, чтобы изменить S&P на 1%. В действительно, дилеры могут контролировать S&P с точностью до одного тика. У них есть целый программный комплекс с использованием нейронных сетей, который на основе исторических данных, опыта и текущего уровня ликвидности определяет потенциал движения рынка в ту или иную сторону.
Пока то, что пришло в голову. Есть что-то еще, но забыл )))
Имея доступ хотя бы к одному пункту, то весь этот тех,анализ, сводки новостей можно отправлять в мусор, т.к. цены формируются другим образом.
Вот пример перед ваши. Вчера выдрали Сбер +6, а сегодня после маржин колов к вечеру упал, вчера Газпром плелся в хвосте, сегодня Газпром +5%. Не зная объема шортов и ордеров на покупку, нельзя спрогнозировать это движение ни одним ТА, фунд.корп.анализом и прочее. Ликвидность тупо кочует, забирая деньги у доверчивых спекулянтов. Так же те, кто верил в свободный рынок проиграли в пятницу, ставя на падение. Так что вот такие дела.
Кризис ликвидности ... и своп линии
Итак, своп линии. Если по какой то неведомой случайности кто-то считает, что центральные банки изобрели велосипед или новую форму количественного ослабления, то позволю разочаровать.
Первый раз своп линии со стороны ФРС были предоставлены еще в начале 2008 года, когда только разгорался финансовый кризис. Второй этап произошел в октябре 2008. Тогда спрос на доллары был неимоверный и всего за несколько недель ФРС предоставила центральным банкам свыше 580 млрд долларов на пике. Третий этап начался в мае 2010 в первый эпизод греческой драмы. Но в середине 2010 спрос на долларовую ликвидность со стороны ФРС был низок. Например, максимум, что выдали – это 9.2 млрд баксов – совсем крохи по сравнению с осенью 2008. Четвертый этап в латентной форме продолжается по сей день и всего центральные банки позаимствовали 2.5 млрд. Расклад следующий.
Основной объем на себя взял ЕЦБ по ставкам 1.08%.
http://www.newyorkfed.org/markets/fxswap/fxswap.cfm
Что произошло вчера? Ничего принципиально нового не произошло, т.к. своп линии действовали и до заявления, но есть два ключевых момента. Ставки раньше были OIS + 100 базисных пункта (1%), а стали OIS+ 50 базисных пунктов. С 5 декабря долларовая ликвидность может предоставляться по 0.6-0.7%, тогда как раньше было 1.1-1.2%.
Второй момент, что будет возможен двусторонний обмен валютой. Например, американские банки также могут занимать в евро, фунтах и иенах. Это особо не существенно и скорее, как бонус, а вот по ставках любопытно. Фактически получается, что своп линии будут идти дешевле или около ставок по дисконтному окну ФРС, по которому кредитуются американские банки напрямую у Феда. Дисконтное окно сейчас 0.75%, своп линии судя по всему пойдут минимум по 0.6%, максимум по 0.8% и в принципе ниже или на уровне межбанка.
Что это значит? Кредитоваться у ФРС может быть выгоднее, чем кредитоваться на межбанке, т.к. ФРС теоретически может предоставить безлимитный объем ликвидности. Если раньше ставки в 1.1% многих пугали, то по 0.6-0.7% может быть спрос. Так что фондирование в баксах может быть упрощено.
В крайних обстоятельствах будет возможность закрыть кассовые разрывы, но опять же хочу отметить, что для финансовой системы это некоторая стабилизация, но не более. Например, как спустить давление с ядерного реактора, который перегрелся. Давление немного спустили, но если реактор неисправен, то это мало чем поможет.
Для рынков в принципе, даже теоретически не может быть позитива в среднесрочной перспективе. Ничего не изменилось. Немного ушли риски спуска в бездну, но рост от чего будет? Даже при устранении кассовых разрывов экономические, долговые и финансовые проблемы никуда не исчезнут, а ликвидности больше не станет. Когда доверие на межбанке было, то банки кредитовались между собой, сейчас, т.к. доверия нет, то могут кредитоваться у ФРС, а позитив где?
По сути, заявление центральных банков свидетельствует о чем?
1. Система находится в полной жопе, сравнимой только с острой фазой кризиса 2008. Это заявление ЦБ нужно переводить, как официальное признание со стороны монетарных властей тяжести кризиса.
2. Очередное свидетельство, что банки потеряли доверие друг к другу (системный кризис доверия) и существует риски кассовых разрывов, неплатежей и банкротств.
Сложно, даже с большой натяжкой это назвать хорошей новостью )) Например, открытие своп линий в 2008 не помешало рынкам падать еще 6 месяцев. Открытие своп линий в мае 2010 не помешало им после 2 дневного ралли падать 4 месяца до сентября 2010. Своп линии – это не панацея. Это как бы смазка для финансовой системы, чтобы платежные механизмы функционировали должным образом – не более. Об этом свидетельствует опыт последний 3 лет.
А теперь немного по денежному рынку.
Базисный своп– процентный своп, который предполагает обмен двух финансовых инструментов в разных валютах по плавающему курсу. Индикатор показывает, насколько сложно евроинститутам фондироваться в долларах. Отрицательное значение сигнализирует, что займы становятся более дорогими, кредиторы требуют большую премию за риск и доверие в системе падает. Чем ниже значение, то тем хуже. Когда евро банки отрезаны от фондирования на межбанке с американскими контрагентами в виду различных обстоятельств, либо объем фондирования недостаточен для удовлетворения спроса, то они занимают внутри еврозоны с евробанками и свопируют в баксы, а спрэд показывает легкость (уход в плюс), либо сложность в заимствованиях (уход в минус).
Ниже на графике евробазисные свопы от 1 месяца до 1 года. Оранжевая линия (это на 1 год)
и за 5 лет
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=EUBS1:IND
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=EUBSC:IND
Так вот по годовому евро базисному свопу ушли к уровням осени 2008, т.к. по сути сейчас евробанкам так же сложно, как и в самый разгар кризиса 2008. Система держится на соплях.
Libor-OIS USD – это разница между ставками на межбанковском рынке в долларах и средневзвешенной эффективной ставкой по федеральным фондам. Более высокое значение подразумевает, что заимствования на межбанке становятся дороже и финансовые учреждения меньше доверяют друг другу, закрывая лимиты, снижается готовность кредитовать друг друга.
За последний год
за 5 лет
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=.LOIS3:IND
Это один из индикаторов состояния банковской системы. Своеобразный риск ликвидности на денежном рынке.
За последний год спрэд устойчиво растет, достигая 40 базисных пунктов или 0.4%, хотя это значительно ниже пика кризиса 2008, когда было 3.5%.
FRA-OIS – форвардные ставки на денежном рынке. Опять же, чем выше значение, то тем выше кредитный риск, ниже уровень ликвидности. Все на хаях и не собирается опускаться.
http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=USFOSC1:IND
TED spread Также растет
Т.е. что имеем? Слабый экономический рост, балансирование на грани центральных правительств, которые испытают затруднения в заимствования на долговом рынке, а ограничение бюджетных расходов низвергает экономику в еще большую рецессию. Имеем кризис доверия на денежном рынке. Банки начинают закрывать лимиты друг на друга, фондироваться на открытом рынке становится тяжелее. На текущий момент евробанки имеют максимальный спрос на ликвидность, о чем можно судить по недельным тендерам, организованным ЕЦБ. Спрэды на денежном рынке и процентные свопы свидетельствуют о серьезных проблемах в финансовой системе - пока худшее положение с осени 2008. Спрэды на долговом рынке все еще высоки, доверие к ПИГС не вернулось.
Ну, и классика жанра. Запредельные манипуляции на рынках. Авторитетно могу заявить, что в прошлую пятницу подавляющее большинство участников торгов строило апокалиптические планы на эту неделю и не были уверены, что сможем спокойно пережить даже выходные. Вопрос стоял о том, что упадет до 1100 и оттолкнемся, либо пройдем к 1000 пунктам по СИПИ и устроим кристмас ралли до 1080-1120 пунктов )))Типа, глобальный БП, везде все плохо, рейтинговые агенства понижают прогнозы по банкам и странам, правительства занижают оценки экономического роста, банки на грани краха, денежные и долговые рынки в ступоре и все плохо. Прошло 3 дня и уже мерещится 1300 пунктов.
Ну, вам не стыдно и не смешно?! )))) 3 дня блеать прошло! До какой же степени народ манипулируем. Решение по свопам было известно бангстерам еще в середине ноября, как обговорили детали, то необходимо было выгрузить инвесторов из лонгов для чего устроили 9 дневный обвал. А сейчас выгружают шортистов, чтобы загнать народ в лонг и снова его поиметь.
Для того, чтобы выжить надо понимать две простые вещи - рынки, как и новостной фон на 99.5% манипулятивные. Все уровни заранее бангстерам известны, а чтобы нам знать их уровни, то нужно понять, как они работают. А делается это очень просто. Если количество комментариев и людей, стоящих в шорт становится существенно больше - то это лой рынка. Тут даже думать не нужно. И наоборот.
Помню понедельник 21 ноября 2011, когда на вечерней сессии ФОРТС по маржину и стопам крылись лонговые позиции и Сбер за день от 80 до 74 сходил. 1 декабря 2011, все с точностью, но наоборот )))) С 74 на 90 рублей с нехера, ну не идиотизм? Спекулянты, как дети, шарахаются от каждого шороха и маркетмейкеры чистят их карманы.
Второе, что нужно иметь в виду. Не будет не мега падение и мега роста. Причины ранее говорил. Поэтому волатильность и широкий боковик.
Интервенции центральных банков
Доллар упал после скоординированных действий по предоставлению ликвидности
ФРС США, Канада, Великобритания, Япония, Европа и Япония предприняли скоординированные действия
ФРС, центральные банки понизили стоимость долларовых свопов
В совместных действиях приняли участие ЕЦБ, Банк Канады, Банк Англии, Банк Японии ФРС США
Центральные банки объявили о действиях по поддержке мировой финансовой системы
Трехмесячные тендеры по предоставлению ликвидности продолжатся
Идиотизм ))
ФРС
Bank of Canada Leaving the Board
Bank of England Leaving the Board
Bank of Japan (PDF) Leaving the Board
European Central Bank Leaving the Board
Swiss National Bank (PDF) Leaving the Board
Frequently Asked Questions: Foreign Currency Liquidity Swaps
Сильные за счет слабых
Когда мы говорим "долговой кризис", то, прежде всего, имеем в виду ПИГС. Вроде говорят кризис, но какой к черту мировой долговой кризис, когда США ставит рекорд за рекордом по размещениям трежерис? И, о боже … даже Англия, которая зверским образом стимулирует экономику на 8% от ВВП (для сравнения у Греции первичный баланс бюджета за этот год около -2%, Португалия -2.3%, Испания -4.4%, Ирландия -6.8%, а Италия изымает из экономики 0.5% ВВП). Но даже в таких обстоятельствах, и с полным бюджетным раздрызгом Англия занимает по 10 летним облигациям со ставками 2.2%, что практически бесплатно. Деньги от одних перетекают в карманы других, так что долговой кризис для некоторых имеет ряд преимуществ.
Англии это особенно важно, т.к. они даже не планируют сокращаться расходы в ближайшие 2-3 года. Сокращать расходы? Ага, сейчас! )) Англия не только держит огромные расходы (41.5% от ВВП против 35% до кризиса при рекордно низких доходах), но и локальное QE проводит уже как 3 года и плевать им на инфляцию, которая зашкаливает за 5%. При этом от 75 млрд фунтов количественное ослабление планируют расширить до 125 млрд. Учитывая размер экономики Англии, то QE эквивалентен 1.2 трлн баксов у США. Т.е. планы на 125 млрд более, чем существенные.
И что видим? Ниже сравнение 10 летних бондов, где конец ноября 2008 принят за 0. Зеленая линия (Испания), оранжевая (Италия), желтая (Великобритания), красная (США).
Пока там кабинет министров Италии харкает кровью, сводя гос.баланс и думая, как первичный профицит бюджета сделать еще более профицитным, то США и Англия жарят по полной в дефицит бюджета. А ведь с чувством, с толком и расстановкой. Незаметно так. Кто нибудь слышал что нибудь про Англию. Даже США затронули в с мая по август 2011 с их лимитом по долгу, Германию начали теребить, но про Англию ни слова, а дела там крайне убоги. Нулевой рост экономики при огромном долге, говнистой фин.системе, увязшей по уши в долгах, безумный дефицит бюджета и ... так можно продолжать бесконечно. Не честно так. Пусть сокращают расходы, как ПИГС и посмотрим у кого быстрее будет падать ВВП? У Греции или у Великобритании?
По правде говоря, то, каким образом зажали чиновников ПИГС, то это им только на пользу. Будут более аккуратными в расходах, начнут экономить и жить по средствам, но бомба замедленного действия поджидает отнюдь не у стран ПИГС, а у финансовой и политической элиты – США, Англия, Франция, Германия и Япония.
Далее сравнение с Францией (желтая линия) и Германией (красная). Можно заметить, что занимают значительно по более низким ставкам, чем раньше. Катализация кризиса в странах ПИГС лишь ускорила поток капитала в облигации Германии и компании.
Пока кризис в странах ПИГС больше играет на руку более сильным странам. Ускоряя проблемы у ПИГС, то в этот момент можно решать собственные проблемы, покупая дополнительное время. А насколько дорого стоит временная фора все мы прекрасно видим.
Да, ПИГС имеют множество системных проблем, но их не сильно больше, чем у лидеров. Поэтому говорить о стабильности системы, как минимум преждевременно. Эта стабильность такая мнимая. Сейчас доверяют, а завтра нет, если только не считать, что система имеет предельный уровень контроля.
График размещений в Европе на декабрь
А в еврозоне уже рецессия!
Из мегатонн информационного шлака (чего только стоит всброс про кредитные линии от МВФ для Греции), но все же есть за что зацепиться. Например, меня впечатлили прогнозы от ОЭСР. Не то, чтобы это было неожиданно, скорее наоборот, так об экономическом замедлении говорилось очень давно, но такие откровения…
Смотрите сами )) ОЭСР ...
ожидает, что экономика Великобритании впадет в рецессию в 1-й половине 2012 года
понижает прогноз для роста ВВП Великобритании в 2012 году до 0,5% против майского прогноза 1,8%
ВВП еврозоны сократится на 1% в 4-м кв 2011 г, на -0,4% - в 1-м кв 2012 г
прогнозирует рост ВВП еврозоны в 2012 г на 0,2% против прогноза роста на 2% в мае, а рост в 2011 всего 1,6%.
понижает прогноз роста ВВП США в 2012 году до 2% против майского прогноза роста на 3,1%
ВВП Франции вырастет на 0,3% в 2012 году, 1,5% в 2013 году, Франция, возможно, вступила в короткую неглубокую рецессию
понижает прогноз роста ВВП Италии в 2013 г до 0,5% с 1,6%, в 2011 г - до 0,7% с 1,1%
прогнозирует сокращение ВВП Италии в 2012 г на 0,5%, в мае прогнозировался рост ВВП на 1,1%
прогнозирует, что уровень безработицы еврозоны в 2012 г составит 10,3% против 9,9% в 2011 г, инфляция - 1,6% против 2,6%
Не слабо, да? А ведь государство еще толком и не начало бороться с высокими расходами, а что будет, если начнет?
То, что казалось фантастикой несколько месяцев назад становится реальностью сейчас. Спад ВВП еврозоны уже в этом квартале и по меньшей мере в 1 квартале 2012! Но черт возьми, чего они хотят добиться? Стабилизации долгового рынка ценой экономического восстановления? Учитывая, что рост экономики стал анемичным и около нуля, то попытка повысить доходы на фоне сокращения расходов приведет к неизбежному падению ВВП.
Стоит только снизить первичный баланс правительства на 1%, как с учетом мультипликативного эффекта без поддержки частного сектора ВВП может упасть на 1.2-1.8%. Проблема заключается в том, что можно первичный баланс привести к профициту, но совокупный дефицит от этого меньше не станет. Почему? Дефицит еще складывается из процентных платежей. Когда экономика сокращается, то падают доходы правительства и нагрузка на бюджет возрастает, даже при фиксированных ставках заимствования и профиците по первичному балансу, но мы то видим, что ставки растут! Т.е. долг может расти только за счет его обслуживания. Проценты продуцируют долги и так по цепочке. Из экономики деньги могут изыматься, ВВП падать, а долг расти.
А чем хуже дела в экономике, то тем меньше доверия инвесторов к правительству и тем выше ставки на долговом рынке, и тем сложнее занимать, обслуживать долг. Проценты будут генерировать проценты. Яркий пример - Греция. Попытка сократить расходы привела к экономическому, финансовому и политическому коллапсу. Лучше не стало. Чуть не все доходы правительства Греции направляются на обслуживание долга, а в саму страну - хер чего.
Так что картина вырисовывается любопытная. Правительства пытаются сократить расходы, тем самым ВВП падает, что приводит к оттоку капитала из страны и росту процентных ставок на долговом рынке. Рост ставок вызывает трудности в заимствованиях у минфина и еще больший рост ставок. Дорогой долг провоцирует дальнейший рост долга, т.к. придется занимать под выплаты процентов, как бы правительство не сокращало расходы )) Замкнутый круг. Как идея, чтобы ЕЦБ организовал кредитные линии для правительства так, как он это делает для банков. Тогда есть свет в конце тоннеля, а при текущих ставках выбраться нет никакой возможности.
Далее...
Наши друзья - первичные дилеры совсем с цепи сорвались )) Конечно, это тоже было предсказуемо примерно на 99% Wall St никогда не откажется от дополнительного вливания ден.знаков, даже в электронном обличи. Фактически все готово. Дадли и Бернанке запустят QE как только, так сразу. Пока ожидают снижения темпов M2 и инфляции. Но электронная типография пылится и ждет своего запуска. Дилеры ожидают 500-600 млрд QE3, запуск которого может начаться в первой половине 2012. Я его тоже жду где-то в марте-апреле 2012. Там рынки могут опустить ниже 1000 пунктов по S&P
Рост рынка?
Кстати, по некоторым сведениям, около 70% всего объема покупок, совершенных вчера по E-mini S&P500 было обеспечено за счет покрытия шортов (соответственно, всего 30% чистых лонгов, основная часть из которых совершена краткосрочными мелкими спекулятивными счетами), а 27 октября 2011 в знаменательное ралли было лишь 62% покрытия шортов. Знать бы точные данные и историю..., а пока только по неофициональной инфе.
После того момента индекс начал падать. Все, что выше 50% - считается, что рост обеспечен шорт сквизом. Ну, не удивительно, если сейчас смотреть на валютный, денежный и долговой рынки. Евро ко дну опускается, трежерис стоят на месте, европейский долговой рынок находится в такой же заднице, как и на прошлой неделе. Нефть особо не выросла, а денежный рынок смотрится также стремно, как и раньше. Т.е. кроме того, что произошел рост рынков на 3-5% ничего не изменилось. Фактор для роста – техническая перепроданность, чрезмерно сжатая пружина, когда падали 7-9 дней без отскоков и накопившиеся шорты.
Чтобы рынок начал устойчиво расти, покрытие шортов должно быть менее 25-30% и должны входить крупные деньги. Основная масса крупного капитала входила в сентябре-октябре возле 1100, плюс на прошлой неделе тарили. Плюс должны сократиться спрэды на долговом рынке, упасть доходности по облигациям ПИГС, стабилизироваться межбанк, снизится объемы фондирования европейских банков и образоваться движения на форексе и комодитиз, которые бы свидетельствовали о склонности к риску. Это не считая экономической и политической стабилизации. Возможно будет, но пока этого нет.
Кристмасс ралли могут нарисовать, но пока ситуация напряженная и больше похожа на 2008 год.
Глобальный взгляд на S&P
Насколько S&P дорог или дешев в историческом плане? Ведь компании вроде бы растут, развиваются, но за 10 лет по номинальным уровням индекс S&P даже опустился, тогда как прибыли корпораций за этот период существенно выросли. Как понять, где мы находимся? Иногда, даже GS подкидывает интересную инфу и вот в их обзоре нашел интересный график по историческому уровня NTM P/E (цена к ожидаемой в течение года прибыли) и LTM P/B текущая рыночная капитализации компании к её балансовой стоимости за последний год. Глобально я бы его разделил на 3 периода.
1 период (на графике) 1976-1985.
В то время в США фондовый рынок был мало популярен среди общественности. Основной объем на рынке формировался за счет топ менеджеров корпораций, банкиров, работников финансовой системы, богатых кланов, семей и узкой прослойки профессиональных трейдеров. По сути это был рынок для богатых людей и профессиональных трейдеров. Да, была возможность у народа купить акции через брокеров, но массовой вовлеченности в рынок не было.
Информация по рынкам и компаниям публиковалась в узкоспециализированных изданиях и редко, когда была достоянием общественности. Торги проходили в дилинговых залах с голоса, а те, кто не имел возможности присутствовать на торговой площадке, то заявки размещал по телефону с большими задержками. Котировки в онлайне могли видеть лишь те, кто присутствовал в зале (а это всего несколько десятков человек) и по специализированным новостным каналам. Торговые терминалов не было, доступа к информации не было, статистику никто не обрабатывал так, как сейчас, да и не следили за ней в онлайн режиме.
Технический анализ проводился, либо на очень дорогих компьютерах в крайне убогом режиме, а зачастую просто рисовали графики от руки и считали тех.индикаторы на калькуляторе )) Агрегатора статистики по компаниям не было, поэтому оперативно сравнить финансовые показатели компаний было практически невозможно простым смертным. Если человек не был акционером, то отчет компании было достать очень сложно. Обычно через друзей, знакомых, либо если повезет, то в бумажном виде по почте за определенную плату. Новости брали из газет с задержками в один день или неделю, либо если повезет, то узнавали по ТВ или радио, но только то, что скажут. Платформы для общения и обмена идеями не было, поэтому люди, если хотели торговать, то общались в живую.
Большинство решений принималось, если так можно сказать «на глазок», после общения с коллегами, трейдерами. Именно такие сложности не привлекали в рынок обычных людей. Рынком занимались профессионалы. По этой причине движения рынков были техничными, волатильность невысокая, а учитывая, что большинство трейдеров было воспитано на один и тех же правилах, то рынок имел значительно больше фундаментальной основы, чем сейчас. Решения принимались относительно долго, взвешенно. Учитывая, что торговали в основном менеджмент корпораций и богатые люди, то редко можно было видеть отклонение цены от справедливой, равновесной. Как ни менеджерам компаний знать, сколько должна стоить их компаний или компания конкурентов?
Во многом по этим причинам рынок ходил в корреляции с экономикой и финансовыми показателями компаний. Хотя за это десятилетие рынок значительно изменялся в цене, но вот по отношению к p/e и p/b можно видеть прямую линию или около того, что означает, что рынок коррелировал с финансовыми показателями компаний. Результаты компаний росли и рынок рос и наоборот.
Период 2 (1985-2001)
Что же случилось? Почему рынок вдруг стал расти, и почему он так сильно отклонился от исторического уровня по фин.агрегаторам? Вот важнейшие факторы.
Зарождение взаимных фондов, ПИФов и расцвет финансовой индустрии. Рынок начал глобально ориентироваться на ритейл. Именно в этот период началась ТВ, радио, печатная реклама о том, что рынок сделает вас богатым, он лучшее средство для хранения сбережений, так как якобы обеспечивает значительно большую доходность, чем банковский депозит, что акции защитят вас от инфляции и так далее, тому подобное. Начался зарождать целый пласт финансовых аналитиков, консультантов, сейлзов, задачей которых было на простом языке объяснить народу мотивы ценовых колебаний, простоту операций на рынке, высокую доходность вложений и прочее. Т.е. привлечь клиентов на рынок.
Помимо массовой пропаганды особую роль в этом процессе сыграл интернет. То, что было невозможно раньше - стало реальностью при развитии сетевых технологий, т.е. люди могли следить за рынком и совершать операции удаленно с минимальными издержками.
Кроме того важнейший фактор. Именно с середины 80-х годов начали зарождать инвестиционные банки в таком виде, в котором мы видим их сейчас. Началась эпоха дерегулирования банковской деятельности и финансовой либерализации. С этого периода стартовал процесс зарождения производных инструментов, сложных деривативов.
Возможность перераспределять риски по финансовой системе дала толчок для мощнейшей кредитной экспансии. Банки, которые раньше работали по схеме кредитов-заемщик без посредников и вынуждены были следить за качеством кредитного портфеля, то отныне имели возможность упаковать кредиты в пулы и продавать инвесторам с легендой, что то достаточно качественные активы. Изменилась кредитная парадигма. Теперь в приоритете был не поиск и борьба за лучшего заемщика, а поиск возможностей для того, чтобы выдать наибольшее количество кредитов.
Разумеется, идея была подхвачена на всех уровнях и деньги ринулись в экономику, создавая новые деньги и разгоняя производство. Банки и брокерские конторы не могли упустить момент и сумели ухватить, разрекламировать и массово продвинуть идею вложений в стартапы, которыми на тот период были интернет компании. Из этого ничего бы не получилось, не будь притока денег из реальной экономики, а приток подогревался экономическим и кредитным бумом.
Т.е. что получилось?
Зарождение инвестбанкинга в современном виде, дерегуляции сектора для обеспечения полностью развязанных рук банкирам на этом поприще.
Зарождение взаимных фондов всех видов и мастей для ориентации торговли на фондовом рынке в сторону обычного населения (реальной экономики).
Развертывания аналитических подразделений и сейлзов для продвижения свежих рыночных идей, ну и революция в ит-технологиях, как повод «удачно вложиться и выиграть миллион».
Был период, когда старожилы рынка бились головой об стену, доказывая, что рынок не может стоить выше 15 по NTM P/E, т.к. он десятилетиями не поднимался выше 10-12. Но удивительный момент. Банкиры создали такие условия, которые бы позволяли в течение многих месяцев, а то и лет ошибаться фундаменталистов относительно стоимости рынка. Иными словами, рынок был значительно выше своего исторического уровня «ценности» не день, неделю или месяц. Он был выше много лет!!! Начиная с 90-х годов до пика доткома пузыря, рост фондового рынка существенно опережал рост экономики и показателей компаний. Под рынком было погребено несколько тысяч человеческий душ, которые искренне считали, что рынок не может быть таким дорогим просто потому, что это невозможно.
Дело в том, что многие из них не понимали причин рост. Рынку было абсолютно плевать по каким уровням он торговался и насколько он оторвался от своей исторической фундаментальной цены. Пузырь подогревался массированным, чудовищным по своему размаху притоку денег из РЕАЛЬНОЙ экономики и ради этого притока создавался плацдарм несколько лет. Рост рынка шел до тех пор, пока поток денег из экономики превосходил по своим темпам отток денег главных продавцов этого счастья – мартмейкеров. Разумеется, ничто не является вечным и пузырь рухнул.
3 период (2001 по сей день)
Что рынок из себя представляет сейчас? Его можно сравнить с организованным глобальным казино, где каждый день миллионы спекулянтов из разных уголков планеты делают свои ставки на рост, падение или кэш (аналог в казино ставка на рулетке на красное, черное, либо при своих). Для побуждения делать их ставки создается информационный фон, где сотни политиков, как клоуны пляшут под дудку и несут всякую дурь в корреляции движения рынка. Только в отличие от казино рынок имеет удивительно свойство распространяться за пределы мониторов и, как правило, обвал активов с высокой вероятностью вызовет определенные проблемы в реальной экономики, да и ставки в миллиарды раз выше, чем в любом казино )))
Сейчас рынок – это скорее не отражение фундаментальной составляющей компаний, входящих в индекс, либо экономики. Современной рынок это отражение уровня ликвидности в системе и склонности спекулянтов к риску. Настал системный кризис ликвидности, и цена на акцию упадет вне зависимости от того, насколько хороши финансовые показатели компании. Либо наоборот, компания может испытывать проблемы, но спекулянты все равно ее купят, если на рынках доминирует позитивный настрой. При этом сам настрой может меняться с высокой интенсивностью. Если вчера все свидетельствовало о том, что страхи ушли и теперь только вперед, как на следующий день может произойти отрезвляющий обвал или наоборот. Кажется, что апокалипсис уже рядом и стоит только этим страхам материализоваться, как рынок стремительно разворачивается и растет.
Глобальный тренд за этот период – это снижение доли долгосрочных инвесторов и повышение доли спекулянтов. Глобальный тренд заключается в том, что идет уход долгосрочных денег с рынка. Сегодняшний рынок целиком и полностью состоит из краткосрочный спекулянтов от малых до больших, алгоритмических систем (роботов), маркетмейкеров и инвестбанков. Тотальное вытеснение фундаментальной составляющей из ценообразования активов.
Именно поэтому можно привести некоторую аналогию с казино. Спекулянтам плевать на фундаментальную составляющую, их интересует только ценовой импульс, тренд, либо волатильность. Они делают ставку на ценовой импульс. Рынок 2.5 года рос на фоне крайней дерьмовой ситуации в экономике, а сейчас падает ,чтобы потом снова вырасти. Проблемы, которые существовали и существует всего несколько месяцев назад не мешали рынку показывать годовые хаи лишь по причине склонности, желания спекулянтов покупать рынок. Вероятно, что эти проблемы не помешают рынка снова вырасти до своих хаев.
Обратите внимание на график еще раз. Рынок может быть практически неограниченное время быть дорогим (как в конце 90-х) и дешевым, как сейчас. Объективно, сейчас рынок очень дешев, если с инвестиционной точки зрения на него смотреть и оценивать по фундаментальным показателям не экономики в целом, а компаний, входящих в индекс. Ведь торгуем мы, прежде всего компании, а не саму экономику.
Простой пример, в середине 2002 года многие аналитики говорили, что рынок не может стоить ниже 10 летнего среднего уровня p/e, т.к. в историческом плане он всегда стоил выше, по крайней мере с 70-х годов, но по факту, мы уже 10 лет ниже этого среднего уровня. При S&P 1160, если брать за основу P/E и P/B, то рынок уже стоит меньше, чем в мае-июле 2010 при S&P 1050-1070. Т.е. в данный момент если рынок опустится опять ниже 1100, то это не тоже самое, что в 2010 аналогичный уровень. И если в 2010 году 1200-1250 по индексу можно было считать, что несколько дорого, то в 2011 это скорее дешево. Компании не стоят на месте, а показывают рекордные прибыли.
Кстати, забавный факт. Сейчас по P/B рынок в ТРИ РАЗА (!) дешевле, чем в в 2000 году и в 2.5 раза дешевле по P/E
Но, тем не менее, я считаю, что время глобальных трендов прошло, хотя бы до тех пор, пока не оживится реальный сектор, а в кратко и среднесрочном плане рынок – это хаотическая среда. Я вижу совершенно бесчеловеческий, запредельный уровень манипуляций, как в информационном потоке, так и по ценовому давлению и пожалуйста обратите внимание, что значимые событие, например в заявлении и решении политиков происходят именно на экстремумах рынка.
Если рынки на хаях, то ждите какого нибудь новостного дерьма, а если на лоях и кажется, что апокалипсис пришел, то пора готовиться к ралли. На прошлой неделе много народу вытрясло из лонгов и много зашло в шорты, а что это значит? Скорее всего, что как и следовало ожидать – рынок пойдет в рост.
/Компиляция. 3 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба