30 декабря 2011 Архив
Предполагалось, что 2011 год будет годом восстановления после рецессии 2008-2009 годов. Все начиналось вполне благоприятно: Федеральная резервная система запустила второй раунд количественного смягчения, напряжение в Европе несколько спало.
Проблемы начались с взлета цен на нефть из-за роста напряжения в Северной Африке и на Ближнем Востоке. Затем Япония пострадала от сильнейшего землетрясения и цунами, которое перетекло в катастрофу на атомной электростанции Фукусима.
В результате нарушились цепочки поставки и подорожали сырьевые товары.
Обстановка в еврозоне ухудшилась: Португалии пришлось попросить о помощи Тройку. Стало очевидно, что Греция столкнулась не с кризисом ликвидности, а с проблемой платежеспособности. Ответная реакция от руководства еврозоны последовала слишком поздно и имела ограниченный характер. Кризис начал распространяться, заражая другие государства региона. Под удар попали Испания и Италия, которым пришлось пойти на меры жесткой экономии.
Летом разыгралась драма с необходимостью увеличить потолок достигшего огромных размеров госдолга США, который перевалил за отметку в 14 трлн. долл. В конце концов, американским демократам и республиканцам все же удалось придти к консенсусу, и проблема была на время решена, однако вся эта неразбериха стоила стране потери наивысшего кредитного рейтинга.
Осень принесла с собой как хорошие, так и плохие новости. С одной стороны, вопреки летнему ухудшению ожиданий, экономическая ситуация в США начала налаживаться. С другой, кризис продолжил охватывать все новые и новые страны еврозоны, в том числе и те, которым по шкале рейтинговых агентств присвоена лучшая ступень AAA. Тем временем, политики по обе стороны Атлантики продолжают медлить с решительными действиями.
Конечно, худшего удалось избежать – единая валюта никуда не делась, а работа американского правительства не нарушилась. В то же время, обстановка остается сложной, и в 2012 году лидерам развитых стран, да мировой экономике в целом, предстоят серьезные испытания. Вполне возможно, что в европейской истории наступает переломный момент, так как региону придется либо совершить рывок вперед по пути объединения, либо начать дезинтегрироваться.
Специалисты МВФ так видят основные уроки 2011 года:
• Стало ясно, что проблемы ликвидности и связанные с ними массовые изъятия средств могут также затрагивать правительства. Как и у банков, обязательства правительств намного более ликвидны, чем их активы, которые в основном представляют собой будущие поступления налогов. Если инвесторы считают правительства платежеспособными, то последние могут привлекать займы по безрисковой ставке; если же инвесторы начинают сомневаться и требуют более высокую ставку, то эта высокая ставка вполне может привести к дефолту. Чем выше уровень долга, тем меньше дистанция между платежеспособностью и дефолтом и тем меньше дистанция между процентной ставкой, связанной с платежеспособностью, и процентной ставкой, связанной с дефолтом. Ярким тому примером сейчас является Италия.
• Неполные и половинчатые меры, которые не до конца решают проблему, могут усугубить положение. Сколько раз в этом году настрой рынка ухудшался после того, как участники встреч на высоком уровне обещали решить проблему, но в итоге останавливались на полпути. Или когда объявленные с помпой планы оказывались недостаточными или неосуществимыми.
• Финансовые инвесторы страдают раздвоением личности, когда речь идет о бюджетной консолидации и росте. Сначала рынок положительно реагирует на новости о бюджетной консолидации, а потом проявляет негативную реакцию, когда, как это обычно бывает, консолидация приводит к снижению темпов роста. Рынок не всегда понимает, что для возвращения к приемлемым уровням уйдет потребуется больше 2х десятилетий.
• Восприятия формируют действительность. Концептуальные рамки меняются вместе с событиями, оправданно это или нет. После того как они изменились, возврата к прежнему состоянию нет. Например, в Италии никаких серьезных событий в течение лета не произошло. Но как только Италия стала восприниматься как заемщик, связанный с риском, это восприятие в дальнейшем не исчезло. Восприятие имеет большое значение: после того как инвестирующие «реальные деньги» ушли с рынка, они в одночасье туда не вернутся. Еще один пример: никаких значительных изменений, сказывающихся на экономическом положении зоны евро, во второй половине года не произошло. Но как только участники рынка и комментаторы стали упоминать распад евро, эта идея осталась и от нее также не так-то легко будет избавиться. Многие финансовые инвесторы старательно разрабатывают стратегии на случай, если это произойдет.
В МВФ отмечают, что если объединить эти 4 наблюдения, станет ясно, почему этот год заканчивается гораздо хуже, чем он начался. Возобновить восстановление экономики будет сложнее, чем год назад. Потребуются существенные, но выполнимые планы бюджетной консолидации, обеспечение банковского сектора ликвидностью, а также намного более эффективное сотрудничество всех заинтересованных сторон.
Westpac, BMO: медвежий прогноз по евро
Аналитики Westpac полагают, что к концу 2012 года Европейский Центробанк может снизить ключевую процентную ставку до 0.25%. По их мнению, это произойдет, если низкий прогноз по инфляции в еврозоне и прогноз по высокому уровню безработицы оправдаются. В Westpac считают, что расширение баланса ЕЦБ в ходе 3-летних операций рефинансирования уже полностью скомпенсировало увеличение баланса ФРС в результате QE2. Именно поэтому специалисты говорят, что курс EUR/USD по-прежнему завышен. С их точки зрения, справедливая стоимость пары расположена в районе $1.20.
Стратеги BMO Capital Markets отмечает, что спрэд доходности двухлетних американских и немецких облигаций держится вблизи отметки -12, что является положительным фактором для доллара. В банке подчеркивают, что последний раз отрицательное значение было достигнуто в марте 2010 года и держалось вплоть до июля 2010 года – период соответствует стремительному падению EUR/USD с уровней в районе $1.33 до отметки в $1.18.
Информационное агентство Reuters сообщает, что о возможном падении единой валюты до $1.20 к концу следующего года говорят многие опрошенные им аналитики
Иена: комментарии и прогнозы
Иена в 2011 году
Японская иена укрепилась в этом году по отношению ко всем основным валютам, прибавив 4.2% против доллара США и 6.7% против единой валюты.
Несмотря на низкие доходности, а также тот факт, что японский госдолг в 2 раза превышает экономику страны, спрос инвесторов на японскую задолженность является высоким, причем доля японских облигаций в руках иностранцев выросла до максимума с 2008 года.
В этом году Япония продала как минимум 14.3 трлн. иен ($183 млрд.), пытаясь остановить подъем национальной валюты. Министр финансов страны Джун Азуми отметил, что власти Японии по-прежнему готовы действовать, вмешиваясь в функционирование рынка, если USD/JPY устремится резко вниз.
Макроэкономические показатели Японии
Индекс потребительских цен: -0.2% (ноябрь, г/г);
Уровень безработицы: 4.5% (ноябрь);
Промышленное производство: -2.6% (ноябрь, м/м, предв.);
Розничные продажи: -2.3% (ноябрь, г/г);
В октябре торговый баланс страны оказался в состоянии дефицита (-274 млн. иен) – высокие цены на сырую нефть привели к удорожанию импорта.
ВВП: I кв.: -0.9% (кв/кв), -3.7% (г/г);
II кв.: -0.3% (кв/кв), -1.5% (г/г);
III кв.: 1.4% (кв/кв), 5.6% (г/г).
Прошедший год стал крайне сложным для Японии. Страна перестала быть второй крупнейшей экономикой мира, уступив это место Китаю. Ожидается, что в IV квартале темпы роста ВВП Японии замедлятся из-за чрезмерного укрепления иены и сокращения объемов экспорта. Кроме неблагоприятного валютного курса, негативно на местных экспортеров повлияет и наводнение в Таиланде, нарушившее поставки запчастей для японских автоконцернов и производителей электроники.
В августе агентство Moody's снизило рейтинг Японии с Aa2 до Аа3, а в декабре суверенный кредитный рейтинг страны уменьшило с ААА до АА+ японское рейтинговое агентство Rating and Investment Information (R&I). Представители агентств невысоко оценивают способность японского руководства корректировать налогово-бюджетную ситуацию.
Перспективы иены
Необходимо иметь в виду, что финансовый год в Японии завершается 31 марта. Обычно наблюдается тенденция к укреплению иены в первые месяцы года – теп роста японской валюты ускоряется к марту, после чего в начале апреля ситуация меняется в противоположную сторону, когда японские компании завершают сезонную репатриацию прибыли. В то же время, учитывая царящую на рынках обстановку неприятия инвесторами риска, в апреле японские компании могут принять решение оставить средства на Родине.
Судьба японской валюты будет зависеть от настроя инвесторов к риску, а также оттого, насколько привлекательным в качестве валюты убежища будет в ближайшие месяцы доллар США. Если настрой инвесторов к риску улучшится, то в апреле усилится отток средств японских компаний за рубеж. До этого момента иена, скорее всего, продолжит оставаться сильной, продолжая консолидацию.
USD/JPY
Недельный график показывает, что долгосрочный нисходящий тренд по паре развивался с середины 2007 года. В последние несколько месяцев курс доллара консолидировался между 75 и 80 иенами. Скользящие средние сохраняют отрицательный наклон. Индикаторы отошли от состояния перепроданности. Для того чтобы говорить об изменении долгосрочного тренда, пара должна закрепиться выше психологически важной отметки в 80 иен, а затем преодолеть 100-недельную скользящую среднюю в районе 84 иен.
Фунт: комментарии и прогнозы
Британский фунт
По данным Bloomberg Correlation-Weighted Indexes, в этом году стерлинг прибавил 0.7% по отношению к корзине валют развитых стран (подъем доллара США составил 1.1%, тогда как взвешенный курс евро упал на 1.4%). Стерлинг вырос на 2.3% против евро и снизился на 0.7% по отношению к доллару США.
Макроэкономические показатели Великобритании
ВВП: +0.5% (III кв.)
Индекс потребительских цен: 4.8% (ноябрь);
Уровень безработицы: 8.3% (ноябрь);
Промышленное производство: -1.7% (октябрь, г/г);
Розничные продажи: +0.5% (ноябрь, г/г).
Представленные выше показатели заставляют смотреть на будущее экономики Соединенного Королевства с пессимизмом – индекс уверенности британских потребителей принял в ноябре отрицательное значение в -31 пункт.
Квартальный рост ВВП Великобритании за первые три квартала 2011 года составил 0.5%, 0.1% и 0.6% против 1.9%, 1.3%, 1.8% у американской экономики. Дефицит торгового баланса страны, в среднем, оставался на уровне в 8 млрд. фунтов ежемесячно. Хотя в США баланс торговли товарами демонстрирует еще большее отрицательное значение – в районе 45 млрд. долларов в течение 2011 года, этот показатель намного меньше рекордных сумм 2006 года.
Перспективы фунта
Из потенциально положительных для фунта факторов в 2012 году можно отметить тот факт, что эффект от повышения НДС сходит на нет, так что производители могут прекратить закладывать инфляцию в цены. Кроме того, Олимпийские игры 2012 на некоторое время поспособствуют увеличению туристической активности и потребительских расходов.
Негативных моментов для стерлинга определенно больше. Речь идет и о последствиях жесткой экономии, и о спаде мировой деловой активности, и о негативном влиянии европейского кризиса на экономику Великобритании. Кроме того, следует учитывать, что темпы роста заработной платы британского населения отстают от темпов роста цен в стране, следовательно, располагаемый доход британцев будет снижаться. Вслед за этим показателем последует спад розничных продаж и общее ослабление экономики.
В этом году пара EUR/GBP стабильно снижалась с годовых максимумов в зоне 0.9080 до недавно побитых уровней в районе 0.8500 под влиянием долговых проблем в Европе. Пока укрепление фунта не беспокоит монетарные власти Великобритании. Скорее всего, Банк Англии задумается о том, чтобы принять какие-то меры по сдерживанию стерлинга, только если пара опустится к 3-летнему минимуму в 0.8000.
Скорее всего, динамика фунта против евро в 2012 окажется достаточно волатильной – инвесторы будут колебаться между ролью фунта как убежища от долговых проблем еврозоны и снижением привлекательности британской валюты в связи с мягкой монетарной политикой Банка Англии. Поддержку стерлингу может оказать смягчение политики ЕЦБ – многие экономисты полагают, что Европейский Центральный банк снизит процентную ставку до рекордного минимума в 0.50-0.25%.
Пара GBP/USD вела себя более волатильно: в течение последних 6 месяцев британская валюта побила максимум на уровне в $1.66 и минимум на отметке в $1.53. Скорее всего, фунт сможет удержаться над поддержкой в $1.52. Если этот уровень будет пробит, пара, возможно, протестирует отметку в $1.50. Восстановление фунта может привести пару наверх к $1.6150.
В зависимости от того, как обернется ситуация в первом квартале года, и Великобритания, и США могут запустить еще один раунд количественного смягчения (эксперты полагают, что британский Центробанк увеличит свою программу покупки активов в феврале, когда завершится текущий этап покупок). До тех пор валютные курсы будут двигаться за счет рыночных сил
Италия: итоги аукциона по размещению облигаций
Сегодня министерство финансов Италии планировало разместить следующие виды бондов:
-3-летние бумаги на сумму в 2-3 млрд. евро;
-7-летние облигации на 1 млрд. евро;
-10-летние на 2 млрд. евро;
-11-летние на 1.5-2.5 млрд. евро.
В итоге стране удалось привлечь 7 млрд. евро, однако по всем видам бондов была более низкая доходность – позитивный знак.
Размещено:
-3-летние бонды: 2.538 млрд. евро, средняя доходность 5.62%;
-7-летние бонды: 803 млн. евро, средняя доходность 7.42%;
-10-летние бонды: 1.176 млрд. евро, средняя доходность 6.70%.
-11-летние бонды: 2.5 млрд. евро, средняя доходность 6.98%.
Тем не менее, доходность итальянских 10-летних облигаций остается выше отметки 7%. Пара EUR/USD торгуется в районе минимальных уровней с января, на отметке в $1.2880.
UBS: восстановление евро маловероятно
Многие полагают, что 2012 год станет повторением 2011 года. Возможно, подобный прогноз оправдан в отношении американских рынков – индекс S&P прибавил всего лишь 0.6%, показав наименьшее изменение за последние 40 лет. Что же касается Европы, то тут дела обстоят намного сложнее. В уходящем году пара EUR/USD открылась в районе минимумов за 52 недели, после чего прибавила несколько тысяч пипсов, поднявшись с уровней в районе $1.30 почти до $1.50. Это произошло, во-первых, благодаря надеждам инвесторов на то, что власти еврозоны возьмут ситуацию под контроль, а во-вторых, за счет ожиданий повышения ставок ЕЦБ на фоне проводимого ФРС второго раунда QE.
Аналитики UBS приводят 5 причин, согласно которым подъема евро в начале 2012 года ждать не следует.
1. ЕЦБ, скорее всего, снизит процентные ставки до исторического минимума в 0.50%. Кроме того, центральный банк может начать проводить прямое количественное смягчение.
2. Согласно достигнутым договоренностям, частные инвесторы будут принимать участие в реструктуризации греческого долга до 20 марта. «Тройка» продолжит вести переговоры о новой программе сокращения долга страны. Цель – снижение уровня госдолга до 120% ВВП. В то же время, нехватка средств из-за более сильной рецессии может привести к необходимости дополнительного финансирования, что в отсутствии официальной финансовой помощи может означать принудительную реструктуризацию греческого долга, который принадлежит частным инвесторам.
3. Если Греции придется реструктуризировать долг, находящийся в руках частных инвесторов, кризис во всей своей полноте может перекинуться на другие проблемные государства еврозоны – Португалию, Испанию и Италию. На данном этапе мер, предпринятых европейскими политиками, чтобы остановить «заражение кризисом», скорее всего, будет недостаточно.
4. Если события будут развиваться по вышеупомянутому сценарию, Греция будет вынуждена объявить дефолт, и сработают кредитные дефолтные свопы (CDS) на сумму более чем на 80 млрд. евро. С большой долей уверенности можно утверждать, что помимо всех прочих отрицательных последствий, рынок будет испытывать серьезные нагрузки из-за этих выплат.
5. Высокая вероятность сопротивления ратификации ESM в некоторых странах, а также масштабных социальных волнений как в странах-должниках, так и в странах-кредиторах.
Баланс ЕЦБ вырос да рекордного уровня
Единая валюта упала по отношению к японской иене и доллару США, а американский фондовый рынок вчера закрылся в минусе.
Спад евро объясняется тем, что настроение инвесторов, которое было вполне оптимистичным после удачного аукциона по размещению итальянских облигаций, резко ухудшилось после сообщения о том, что сумма активов Европейского Центробанка достигла рекордной величины в 2.73 трлн. евро. Напомним, на прошлой неделе ЕЦБ выдал банкам региона 3-летние кредиты на сумму почти в 500 млрд. евро.
Инвесторы беспокоятся, что предпринятые ЕЦБ шаги не решат проблем региона, а лишь усилят макроэкономические риски. Ожидается, что центральный банк продолжит вливание ликвидности в экономику еврозоны, несмотря на рост активов на его балансе. Всего 3 месяца назад активы ЕЦБ были на 553 млрд. евро меньше. Аналитики Standard Chartered отметили, что такой стремительный рост баланса ЕЦБ порождает опасения того, что монетизация в Европе де-факто идет полным ходом.
Пара EUR/JPY упала до минимума за 10 лет в районе 100.30 иен. Пара EUR/USD опустилась до самого низкого уровня с января на отметке в $1.2887.
Проблемы начались с взлета цен на нефть из-за роста напряжения в Северной Африке и на Ближнем Востоке. Затем Япония пострадала от сильнейшего землетрясения и цунами, которое перетекло в катастрофу на атомной электростанции Фукусима.
В результате нарушились цепочки поставки и подорожали сырьевые товары.
Обстановка в еврозоне ухудшилась: Португалии пришлось попросить о помощи Тройку. Стало очевидно, что Греция столкнулась не с кризисом ликвидности, а с проблемой платежеспособности. Ответная реакция от руководства еврозоны последовала слишком поздно и имела ограниченный характер. Кризис начал распространяться, заражая другие государства региона. Под удар попали Испания и Италия, которым пришлось пойти на меры жесткой экономии.
Летом разыгралась драма с необходимостью увеличить потолок достигшего огромных размеров госдолга США, который перевалил за отметку в 14 трлн. долл. В конце концов, американским демократам и республиканцам все же удалось придти к консенсусу, и проблема была на время решена, однако вся эта неразбериха стоила стране потери наивысшего кредитного рейтинга.
Осень принесла с собой как хорошие, так и плохие новости. С одной стороны, вопреки летнему ухудшению ожиданий, экономическая ситуация в США начала налаживаться. С другой, кризис продолжил охватывать все новые и новые страны еврозоны, в том числе и те, которым по шкале рейтинговых агентств присвоена лучшая ступень AAA. Тем временем, политики по обе стороны Атлантики продолжают медлить с решительными действиями.
Конечно, худшего удалось избежать – единая валюта никуда не делась, а работа американского правительства не нарушилась. В то же время, обстановка остается сложной, и в 2012 году лидерам развитых стран, да мировой экономике в целом, предстоят серьезные испытания. Вполне возможно, что в европейской истории наступает переломный момент, так как региону придется либо совершить рывок вперед по пути объединения, либо начать дезинтегрироваться.
Специалисты МВФ так видят основные уроки 2011 года:
• Стало ясно, что проблемы ликвидности и связанные с ними массовые изъятия средств могут также затрагивать правительства. Как и у банков, обязательства правительств намного более ликвидны, чем их активы, которые в основном представляют собой будущие поступления налогов. Если инвесторы считают правительства платежеспособными, то последние могут привлекать займы по безрисковой ставке; если же инвесторы начинают сомневаться и требуют более высокую ставку, то эта высокая ставка вполне может привести к дефолту. Чем выше уровень долга, тем меньше дистанция между платежеспособностью и дефолтом и тем меньше дистанция между процентной ставкой, связанной с платежеспособностью, и процентной ставкой, связанной с дефолтом. Ярким тому примером сейчас является Италия.
• Неполные и половинчатые меры, которые не до конца решают проблему, могут усугубить положение. Сколько раз в этом году настрой рынка ухудшался после того, как участники встреч на высоком уровне обещали решить проблему, но в итоге останавливались на полпути. Или когда объявленные с помпой планы оказывались недостаточными или неосуществимыми.
• Финансовые инвесторы страдают раздвоением личности, когда речь идет о бюджетной консолидации и росте. Сначала рынок положительно реагирует на новости о бюджетной консолидации, а потом проявляет негативную реакцию, когда, как это обычно бывает, консолидация приводит к снижению темпов роста. Рынок не всегда понимает, что для возвращения к приемлемым уровням уйдет потребуется больше 2х десятилетий.
• Восприятия формируют действительность. Концептуальные рамки меняются вместе с событиями, оправданно это или нет. После того как они изменились, возврата к прежнему состоянию нет. Например, в Италии никаких серьезных событий в течение лета не произошло. Но как только Италия стала восприниматься как заемщик, связанный с риском, это восприятие в дальнейшем не исчезло. Восприятие имеет большое значение: после того как инвестирующие «реальные деньги» ушли с рынка, они в одночасье туда не вернутся. Еще один пример: никаких значительных изменений, сказывающихся на экономическом положении зоны евро, во второй половине года не произошло. Но как только участники рынка и комментаторы стали упоминать распад евро, эта идея осталась и от нее также не так-то легко будет избавиться. Многие финансовые инвесторы старательно разрабатывают стратегии на случай, если это произойдет.
В МВФ отмечают, что если объединить эти 4 наблюдения, станет ясно, почему этот год заканчивается гораздо хуже, чем он начался. Возобновить восстановление экономики будет сложнее, чем год назад. Потребуются существенные, но выполнимые планы бюджетной консолидации, обеспечение банковского сектора ликвидностью, а также намного более эффективное сотрудничество всех заинтересованных сторон.
Westpac, BMO: медвежий прогноз по евро
Аналитики Westpac полагают, что к концу 2012 года Европейский Центробанк может снизить ключевую процентную ставку до 0.25%. По их мнению, это произойдет, если низкий прогноз по инфляции в еврозоне и прогноз по высокому уровню безработицы оправдаются. В Westpac считают, что расширение баланса ЕЦБ в ходе 3-летних операций рефинансирования уже полностью скомпенсировало увеличение баланса ФРС в результате QE2. Именно поэтому специалисты говорят, что курс EUR/USD по-прежнему завышен. С их точки зрения, справедливая стоимость пары расположена в районе $1.20.
Стратеги BMO Capital Markets отмечает, что спрэд доходности двухлетних американских и немецких облигаций держится вблизи отметки -12, что является положительным фактором для доллара. В банке подчеркивают, что последний раз отрицательное значение было достигнуто в марте 2010 года и держалось вплоть до июля 2010 года – период соответствует стремительному падению EUR/USD с уровней в районе $1.33 до отметки в $1.18.
Информационное агентство Reuters сообщает, что о возможном падении единой валюты до $1.20 к концу следующего года говорят многие опрошенные им аналитики
Иена: комментарии и прогнозы
Иена в 2011 году
Японская иена укрепилась в этом году по отношению ко всем основным валютам, прибавив 4.2% против доллара США и 6.7% против единой валюты.
Несмотря на низкие доходности, а также тот факт, что японский госдолг в 2 раза превышает экономику страны, спрос инвесторов на японскую задолженность является высоким, причем доля японских облигаций в руках иностранцев выросла до максимума с 2008 года.
В этом году Япония продала как минимум 14.3 трлн. иен ($183 млрд.), пытаясь остановить подъем национальной валюты. Министр финансов страны Джун Азуми отметил, что власти Японии по-прежнему готовы действовать, вмешиваясь в функционирование рынка, если USD/JPY устремится резко вниз.
Макроэкономические показатели Японии
Индекс потребительских цен: -0.2% (ноябрь, г/г);
Уровень безработицы: 4.5% (ноябрь);
Промышленное производство: -2.6% (ноябрь, м/м, предв.);
Розничные продажи: -2.3% (ноябрь, г/г);
В октябре торговый баланс страны оказался в состоянии дефицита (-274 млн. иен) – высокие цены на сырую нефть привели к удорожанию импорта.
ВВП: I кв.: -0.9% (кв/кв), -3.7% (г/г);
II кв.: -0.3% (кв/кв), -1.5% (г/г);
III кв.: 1.4% (кв/кв), 5.6% (г/г).
Прошедший год стал крайне сложным для Японии. Страна перестала быть второй крупнейшей экономикой мира, уступив это место Китаю. Ожидается, что в IV квартале темпы роста ВВП Японии замедлятся из-за чрезмерного укрепления иены и сокращения объемов экспорта. Кроме неблагоприятного валютного курса, негативно на местных экспортеров повлияет и наводнение в Таиланде, нарушившее поставки запчастей для японских автоконцернов и производителей электроники.
В августе агентство Moody's снизило рейтинг Японии с Aa2 до Аа3, а в декабре суверенный кредитный рейтинг страны уменьшило с ААА до АА+ японское рейтинговое агентство Rating and Investment Information (R&I). Представители агентств невысоко оценивают способность японского руководства корректировать налогово-бюджетную ситуацию.
Перспективы иены
Необходимо иметь в виду, что финансовый год в Японии завершается 31 марта. Обычно наблюдается тенденция к укреплению иены в первые месяцы года – теп роста японской валюты ускоряется к марту, после чего в начале апреля ситуация меняется в противоположную сторону, когда японские компании завершают сезонную репатриацию прибыли. В то же время, учитывая царящую на рынках обстановку неприятия инвесторами риска, в апреле японские компании могут принять решение оставить средства на Родине.
Судьба японской валюты будет зависеть от настроя инвесторов к риску, а также оттого, насколько привлекательным в качестве валюты убежища будет в ближайшие месяцы доллар США. Если настрой инвесторов к риску улучшится, то в апреле усилится отток средств японских компаний за рубеж. До этого момента иена, скорее всего, продолжит оставаться сильной, продолжая консолидацию.
USD/JPY
Недельный график показывает, что долгосрочный нисходящий тренд по паре развивался с середины 2007 года. В последние несколько месяцев курс доллара консолидировался между 75 и 80 иенами. Скользящие средние сохраняют отрицательный наклон. Индикаторы отошли от состояния перепроданности. Для того чтобы говорить об изменении долгосрочного тренда, пара должна закрепиться выше психологически важной отметки в 80 иен, а затем преодолеть 100-недельную скользящую среднюю в районе 84 иен.
Фунт: комментарии и прогнозы
Британский фунт
По данным Bloomberg Correlation-Weighted Indexes, в этом году стерлинг прибавил 0.7% по отношению к корзине валют развитых стран (подъем доллара США составил 1.1%, тогда как взвешенный курс евро упал на 1.4%). Стерлинг вырос на 2.3% против евро и снизился на 0.7% по отношению к доллару США.
Макроэкономические показатели Великобритании
ВВП: +0.5% (III кв.)
Индекс потребительских цен: 4.8% (ноябрь);
Уровень безработицы: 8.3% (ноябрь);
Промышленное производство: -1.7% (октябрь, г/г);
Розничные продажи: +0.5% (ноябрь, г/г).
Представленные выше показатели заставляют смотреть на будущее экономики Соединенного Королевства с пессимизмом – индекс уверенности британских потребителей принял в ноябре отрицательное значение в -31 пункт.
Квартальный рост ВВП Великобритании за первые три квартала 2011 года составил 0.5%, 0.1% и 0.6% против 1.9%, 1.3%, 1.8% у американской экономики. Дефицит торгового баланса страны, в среднем, оставался на уровне в 8 млрд. фунтов ежемесячно. Хотя в США баланс торговли товарами демонстрирует еще большее отрицательное значение – в районе 45 млрд. долларов в течение 2011 года, этот показатель намного меньше рекордных сумм 2006 года.
Перспективы фунта
Из потенциально положительных для фунта факторов в 2012 году можно отметить тот факт, что эффект от повышения НДС сходит на нет, так что производители могут прекратить закладывать инфляцию в цены. Кроме того, Олимпийские игры 2012 на некоторое время поспособствуют увеличению туристической активности и потребительских расходов.
Негативных моментов для стерлинга определенно больше. Речь идет и о последствиях жесткой экономии, и о спаде мировой деловой активности, и о негативном влиянии европейского кризиса на экономику Великобритании. Кроме того, следует учитывать, что темпы роста заработной платы британского населения отстают от темпов роста цен в стране, следовательно, располагаемый доход британцев будет снижаться. Вслед за этим показателем последует спад розничных продаж и общее ослабление экономики.
В этом году пара EUR/GBP стабильно снижалась с годовых максимумов в зоне 0.9080 до недавно побитых уровней в районе 0.8500 под влиянием долговых проблем в Европе. Пока укрепление фунта не беспокоит монетарные власти Великобритании. Скорее всего, Банк Англии задумается о том, чтобы принять какие-то меры по сдерживанию стерлинга, только если пара опустится к 3-летнему минимуму в 0.8000.
Скорее всего, динамика фунта против евро в 2012 окажется достаточно волатильной – инвесторы будут колебаться между ролью фунта как убежища от долговых проблем еврозоны и снижением привлекательности британской валюты в связи с мягкой монетарной политикой Банка Англии. Поддержку стерлингу может оказать смягчение политики ЕЦБ – многие экономисты полагают, что Европейский Центральный банк снизит процентную ставку до рекордного минимума в 0.50-0.25%.
Пара GBP/USD вела себя более волатильно: в течение последних 6 месяцев британская валюта побила максимум на уровне в $1.66 и минимум на отметке в $1.53. Скорее всего, фунт сможет удержаться над поддержкой в $1.52. Если этот уровень будет пробит, пара, возможно, протестирует отметку в $1.50. Восстановление фунта может привести пару наверх к $1.6150.
В зависимости от того, как обернется ситуация в первом квартале года, и Великобритания, и США могут запустить еще один раунд количественного смягчения (эксперты полагают, что британский Центробанк увеличит свою программу покупки активов в феврале, когда завершится текущий этап покупок). До тех пор валютные курсы будут двигаться за счет рыночных сил
Италия: итоги аукциона по размещению облигаций
Сегодня министерство финансов Италии планировало разместить следующие виды бондов:
-3-летние бумаги на сумму в 2-3 млрд. евро;
-7-летние облигации на 1 млрд. евро;
-10-летние на 2 млрд. евро;
-11-летние на 1.5-2.5 млрд. евро.
В итоге стране удалось привлечь 7 млрд. евро, однако по всем видам бондов была более низкая доходность – позитивный знак.
Размещено:
-3-летние бонды: 2.538 млрд. евро, средняя доходность 5.62%;
-7-летние бонды: 803 млн. евро, средняя доходность 7.42%;
-10-летние бонды: 1.176 млрд. евро, средняя доходность 6.70%.
-11-летние бонды: 2.5 млрд. евро, средняя доходность 6.98%.
Тем не менее, доходность итальянских 10-летних облигаций остается выше отметки 7%. Пара EUR/USD торгуется в районе минимальных уровней с января, на отметке в $1.2880.
UBS: восстановление евро маловероятно
Многие полагают, что 2012 год станет повторением 2011 года. Возможно, подобный прогноз оправдан в отношении американских рынков – индекс S&P прибавил всего лишь 0.6%, показав наименьшее изменение за последние 40 лет. Что же касается Европы, то тут дела обстоят намного сложнее. В уходящем году пара EUR/USD открылась в районе минимумов за 52 недели, после чего прибавила несколько тысяч пипсов, поднявшись с уровней в районе $1.30 почти до $1.50. Это произошло, во-первых, благодаря надеждам инвесторов на то, что власти еврозоны возьмут ситуацию под контроль, а во-вторых, за счет ожиданий повышения ставок ЕЦБ на фоне проводимого ФРС второго раунда QE.
Аналитики UBS приводят 5 причин, согласно которым подъема евро в начале 2012 года ждать не следует.
1. ЕЦБ, скорее всего, снизит процентные ставки до исторического минимума в 0.50%. Кроме того, центральный банк может начать проводить прямое количественное смягчение.
2. Согласно достигнутым договоренностям, частные инвесторы будут принимать участие в реструктуризации греческого долга до 20 марта. «Тройка» продолжит вести переговоры о новой программе сокращения долга страны. Цель – снижение уровня госдолга до 120% ВВП. В то же время, нехватка средств из-за более сильной рецессии может привести к необходимости дополнительного финансирования, что в отсутствии официальной финансовой помощи может означать принудительную реструктуризацию греческого долга, который принадлежит частным инвесторам.
3. Если Греции придется реструктуризировать долг, находящийся в руках частных инвесторов, кризис во всей своей полноте может перекинуться на другие проблемные государства еврозоны – Португалию, Испанию и Италию. На данном этапе мер, предпринятых европейскими политиками, чтобы остановить «заражение кризисом», скорее всего, будет недостаточно.
4. Если события будут развиваться по вышеупомянутому сценарию, Греция будет вынуждена объявить дефолт, и сработают кредитные дефолтные свопы (CDS) на сумму более чем на 80 млрд. евро. С большой долей уверенности можно утверждать, что помимо всех прочих отрицательных последствий, рынок будет испытывать серьезные нагрузки из-за этих выплат.
5. Высокая вероятность сопротивления ратификации ESM в некоторых странах, а также масштабных социальных волнений как в странах-должниках, так и в странах-кредиторах.
Баланс ЕЦБ вырос да рекордного уровня
Единая валюта упала по отношению к японской иене и доллару США, а американский фондовый рынок вчера закрылся в минусе.
Спад евро объясняется тем, что настроение инвесторов, которое было вполне оптимистичным после удачного аукциона по размещению итальянских облигаций, резко ухудшилось после сообщения о том, что сумма активов Европейского Центробанка достигла рекордной величины в 2.73 трлн. евро. Напомним, на прошлой неделе ЕЦБ выдал банкам региона 3-летние кредиты на сумму почти в 500 млрд. евро.
Инвесторы беспокоятся, что предпринятые ЕЦБ шаги не решат проблем региона, а лишь усилят макроэкономические риски. Ожидается, что центральный банк продолжит вливание ликвидности в экономику еврозоны, несмотря на рост активов на его балансе. Всего 3 месяца назад активы ЕЦБ были на 553 млрд. евро меньше. Аналитики Standard Chartered отметили, что такой стремительный рост баланса ЕЦБ порождает опасения того, что монетизация в Европе де-факто идет полным ходом.
Пара EUR/JPY упала до минимума за 10 лет в районе 100.30 иен. Пара EUR/USD опустилась до самого низкого уровня с января на отметке в $1.2887.
/Компиляция. 30 декабря. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба