21 февраля 2012
Многие недовольны ролью Европейского центрального банка.
У него на руках много греческих долговых бумаг, но он отказывается принимать участие в общем списании долга, что сильно раздражает кредиторов из частного сектора, которым из-за этого придется взять на себя большую часть убытков, чтобы сократить задолженность страны до приемлемых уровней. В окончательной договоренности ЕЦБ никак не фигурирует, но, возможно, правительства стран Еврозоны возьмут на себя заботу о кредиторах. Кроме того, ЕЦБ требует от Греции еще больше крови в виде новых сокращений расходов на общую сумму до 1.5% от ВВП. Есть еще вопрос о греческих банках. Они тоже глубоко увязли в гос. облигациях, поэтому, им, вероятно, придется идти к своему же государству с просьбой о помощи в виде вливания капитала для покрытия убытков. Иными словами, большая часть списанного долга - это деньги, которые Греция вынимает их собственного же кармана.
Выбора нет
Конечно, вероятность, что договоренность так и не будет достигнута, оставалась. Но последствия подобной беспечности приведут к катастрофе для всех без исключения. Греческому правительству нужно выплатить кредиторам 14 млрд. евро к 20 марта. Без сделки договоренности с частными инвесторами новых траншей от ЕС и МВФ ему не видать. Без этих денег оно не сможет выплатить долг вовремя. Если же правительство манкирует свои долговые обязательства, кредиторы окажутся в еще худшем положении. Греческие облигации регулируются в основном национальным законодательством, поэтому в худшем случае Греция могла бы просто выпустить новый закон, которым она бы простила себе все свои долги. Такой вот прямой дефолт негативно отразился бы и на остальных странах Еврозоны. В первую очередь, ни о каком доверии к механизму финансовой помощи внутри региона не могло бы быть и речи. Если европейские политики не способны взять под контроль ситуацию с Грецией, что говорить о куда более крупной Италии?
Рынки снова начнут задавать непростые вопросы, при этом следующей на очереди окажется Португалия. Да и для греков долговой дефолт обернется катастрофой. Таким образом они перекроют себе доступ к денежным средствам - ни МВФ, ни ЕС уже не возьмутся кредитовать греческое правительство, а ЕЦБ откажет в займах греческим банкам. Без этого страна не сможет выполнять свои базовые функции. В этом плане положение Греции несколько улучшилось за последние шесть месяцев 2011 года, в частности, государство заработало чуть больше на налогах, чем потратило на все, за исключением выплаты долго. Но не дайте себя одурачить. Денег на спасение банков в стране все равно нет. А государственный дефолт по долгам в сочетании с коллапсом банковской системы страны столкнет экономику еще глубже в рецессию, что, в свою очередь, приведет к сокращению налоговых поступлений и росту затрат на выплату пособий по безработице - хотя не факт, что у правительства на это будут деньги.
Как обстоят дела на самом деле
Таким образом, учитывая то, что дефолт Греции не выгоден никому, стоит ли удивляться, что министры финансов ЕС все же кое-как состряпали договор, в своей проверенной временем манере все делать в последний момент. Но вот проблема. Он не имеет ровным счетом никакого значения. Все озабочены способностью Греции расплатиться по своим долгам, упуская при этом из вида главное: хватит ли у Греции политической воли остаться в Еврозоне.
Вот четыре факта, которые действительно имеют значение:
С момента вступления в Еврозону в 2001 году затраты труда на единицу продукции в Греции (показатель, помогающий оценить конкурентоспособность на уровне зарплат) выросли на 32% по сравнению с Германией.
Дефицит текущего счета в Греции - более общий показатель торгового дефицита - к середине прошлого года составлял 10% от ВВП, по данным агентства Bloomberg
За последние три года по состоянию на ноябрь 2011 греческие домохозяйства и компании закрыли 28% своих вкладов в греческих банках, и эта динамика набирает обороты.
В прошлом году греческая экономика сократилась на 5.5%, с 2008 года совокупное сокращение составило 12%. Ожидается, что в этом году она потеряет еще 2.8%.
О чем говорит нам эта статистика?
Первый пункт говорит о том, что греческие рабочие не могут конкурировать внутри Еврозоны без значительного сокращения заработной платы (или без столь же значительного повышения в Германии). В хорошие годы до кризиса 2008 года зарплаты в Греции росли слишком быстро. Если бы в стране была своя валюта, эта динамика компенсировалась бы девальвацией, но в Еврозоне страны не имеют права на свою валюту. Поэтому греческие рабочие, фактически, оказались за пределами рыночной вилки. Второй пункт статистики - это уже следствие такой потери конкурентоспособности. Он говорит нам о том, что Греция тратит горазд больше, покупая товары и услуги за границей, чем зарабатывает, продавая свою продукцию остальному миру.
Как Европейский центральный банк помогает банкам?
Фактически, греческая экономика в целом тратит на 10% больше, чем зарабатывает, даже сейчас, после того, как правительство сократило свои расходы. Долговая сделка, вероятно, поможет несколько снизить этот процент, может быть, на 2%, но и то, только благодаря снижению процентных платежей. Но надо же, чтобы перерасхода не было вообще. А еще лучше, чтобы был профицит. Тогда Греция сможет заработать деньги на выплату долгов. Пока же, греческой экономике в целом нужно компенсировать этот перерасход в 10% путем привлечения иностранных инвестиций, в основном, в виде заемных средств.
Отток денег
Но другие страны больше не хотят давать деньги Греции в долг, поэтому МВФ и ЕС вынуждены вмешаться, чтобы спасти правительство от банкротства. А ЕЦБ вынужден поддерживать греческие банки. Международные кредиторы не просто обеспокоены тем, что Греция не сможет расплатиться по счетам. Они боятся, что она покинет Еврозону. Если это произойдет, тогда не только правительство, а все греки объявят дефолт по своим долгам, или, если это будет юридически возможно, конвертируют их в новую валюту (в драхмы), которая тут же обесценится вполовину против евро. Более того, этим страхом охвачены не только международные кредиторы. Наш третий статистический факт указывает на то, что банки и простые греки медленно, но верно банкротят банки, обналичивая свои сбережения, или переводя их в банки других стран, например, в Германию. Таким образом, проблема не только в том, что деньги перестали поступать в экономику извне. Они бегут оттуда, тем самым еще сильнее осложняя греческим банкам задачу по выполнению своей базовой функции - по поддержанию экономики.
И вот мы добрались до последнего факта. Греция переживает глубокий экономический спад. Банки никого не кредитуют. Компании ни во что не инвестируют. Простые греки сидят без работы, или боятся потерять ее в любой момент, поэтому сокращают расходы. Греческому правительству тоже нужно сократить расходы - этого хочет европейская общественность. И все равно, Греция тратит слишком много, поэтому ей приходится занимать деньги у иностранных кредиторов на сумму, равнозначную 10% всей экономики страны. Таким образом, либо все греки, а не только правительство, в течение многих лет будут вынуждены сокращать расходы и во всем себе отказывать. Либо Греция выберет радикальный вариант и выйдет из состава Еврозоны - это не только самый быстрый и самый надежный способ восстановить конкурентоспособность и устранить дефицит текущего счета, но и самый болезненный. По данным статистики, в ноябре три четверти греков хотели, чтобы страна осталась в составе Еврозоны. Но не изменят ли они свое решение в будущем?
У него на руках много греческих долговых бумаг, но он отказывается принимать участие в общем списании долга, что сильно раздражает кредиторов из частного сектора, которым из-за этого придется взять на себя большую часть убытков, чтобы сократить задолженность страны до приемлемых уровней. В окончательной договоренности ЕЦБ никак не фигурирует, но, возможно, правительства стран Еврозоны возьмут на себя заботу о кредиторах. Кроме того, ЕЦБ требует от Греции еще больше крови в виде новых сокращений расходов на общую сумму до 1.5% от ВВП. Есть еще вопрос о греческих банках. Они тоже глубоко увязли в гос. облигациях, поэтому, им, вероятно, придется идти к своему же государству с просьбой о помощи в виде вливания капитала для покрытия убытков. Иными словами, большая часть списанного долга - это деньги, которые Греция вынимает их собственного же кармана.
Выбора нет
Конечно, вероятность, что договоренность так и не будет достигнута, оставалась. Но последствия подобной беспечности приведут к катастрофе для всех без исключения. Греческому правительству нужно выплатить кредиторам 14 млрд. евро к 20 марта. Без сделки договоренности с частными инвесторами новых траншей от ЕС и МВФ ему не видать. Без этих денег оно не сможет выплатить долг вовремя. Если же правительство манкирует свои долговые обязательства, кредиторы окажутся в еще худшем положении. Греческие облигации регулируются в основном национальным законодательством, поэтому в худшем случае Греция могла бы просто выпустить новый закон, которым она бы простила себе все свои долги. Такой вот прямой дефолт негативно отразился бы и на остальных странах Еврозоны. В первую очередь, ни о каком доверии к механизму финансовой помощи внутри региона не могло бы быть и речи. Если европейские политики не способны взять под контроль ситуацию с Грецией, что говорить о куда более крупной Италии?
Рынки снова начнут задавать непростые вопросы, при этом следующей на очереди окажется Португалия. Да и для греков долговой дефолт обернется катастрофой. Таким образом они перекроют себе доступ к денежным средствам - ни МВФ, ни ЕС уже не возьмутся кредитовать греческое правительство, а ЕЦБ откажет в займах греческим банкам. Без этого страна не сможет выполнять свои базовые функции. В этом плане положение Греции несколько улучшилось за последние шесть месяцев 2011 года, в частности, государство заработало чуть больше на налогах, чем потратило на все, за исключением выплаты долго. Но не дайте себя одурачить. Денег на спасение банков в стране все равно нет. А государственный дефолт по долгам в сочетании с коллапсом банковской системы страны столкнет экономику еще глубже в рецессию, что, в свою очередь, приведет к сокращению налоговых поступлений и росту затрат на выплату пособий по безработице - хотя не факт, что у правительства на это будут деньги.
Как обстоят дела на самом деле
Таким образом, учитывая то, что дефолт Греции не выгоден никому, стоит ли удивляться, что министры финансов ЕС все же кое-как состряпали договор, в своей проверенной временем манере все делать в последний момент. Но вот проблема. Он не имеет ровным счетом никакого значения. Все озабочены способностью Греции расплатиться по своим долгам, упуская при этом из вида главное: хватит ли у Греции политической воли остаться в Еврозоне.
Вот четыре факта, которые действительно имеют значение:
С момента вступления в Еврозону в 2001 году затраты труда на единицу продукции в Греции (показатель, помогающий оценить конкурентоспособность на уровне зарплат) выросли на 32% по сравнению с Германией.
Дефицит текущего счета в Греции - более общий показатель торгового дефицита - к середине прошлого года составлял 10% от ВВП, по данным агентства Bloomberg
За последние три года по состоянию на ноябрь 2011 греческие домохозяйства и компании закрыли 28% своих вкладов в греческих банках, и эта динамика набирает обороты.
В прошлом году греческая экономика сократилась на 5.5%, с 2008 года совокупное сокращение составило 12%. Ожидается, что в этом году она потеряет еще 2.8%.
О чем говорит нам эта статистика?
Первый пункт говорит о том, что греческие рабочие не могут конкурировать внутри Еврозоны без значительного сокращения заработной платы (или без столь же значительного повышения в Германии). В хорошие годы до кризиса 2008 года зарплаты в Греции росли слишком быстро. Если бы в стране была своя валюта, эта динамика компенсировалась бы девальвацией, но в Еврозоне страны не имеют права на свою валюту. Поэтому греческие рабочие, фактически, оказались за пределами рыночной вилки. Второй пункт статистики - это уже следствие такой потери конкурентоспособности. Он говорит нам о том, что Греция тратит горазд больше, покупая товары и услуги за границей, чем зарабатывает, продавая свою продукцию остальному миру.
Как Европейский центральный банк помогает банкам?
Фактически, греческая экономика в целом тратит на 10% больше, чем зарабатывает, даже сейчас, после того, как правительство сократило свои расходы. Долговая сделка, вероятно, поможет несколько снизить этот процент, может быть, на 2%, но и то, только благодаря снижению процентных платежей. Но надо же, чтобы перерасхода не было вообще. А еще лучше, чтобы был профицит. Тогда Греция сможет заработать деньги на выплату долгов. Пока же, греческой экономике в целом нужно компенсировать этот перерасход в 10% путем привлечения иностранных инвестиций, в основном, в виде заемных средств.
Отток денег
Но другие страны больше не хотят давать деньги Греции в долг, поэтому МВФ и ЕС вынуждены вмешаться, чтобы спасти правительство от банкротства. А ЕЦБ вынужден поддерживать греческие банки. Международные кредиторы не просто обеспокоены тем, что Греция не сможет расплатиться по счетам. Они боятся, что она покинет Еврозону. Если это произойдет, тогда не только правительство, а все греки объявят дефолт по своим долгам, или, если это будет юридически возможно, конвертируют их в новую валюту (в драхмы), которая тут же обесценится вполовину против евро. Более того, этим страхом охвачены не только международные кредиторы. Наш третий статистический факт указывает на то, что банки и простые греки медленно, но верно банкротят банки, обналичивая свои сбережения, или переводя их в банки других стран, например, в Германию. Таким образом, проблема не только в том, что деньги перестали поступать в экономику извне. Они бегут оттуда, тем самым еще сильнее осложняя греческим банкам задачу по выполнению своей базовой функции - по поддержанию экономики.
И вот мы добрались до последнего факта. Греция переживает глубокий экономический спад. Банки никого не кредитуют. Компании ни во что не инвестируют. Простые греки сидят без работы, или боятся потерять ее в любой момент, поэтому сокращают расходы. Греческому правительству тоже нужно сократить расходы - этого хочет европейская общественность. И все равно, Греция тратит слишком много, поэтому ей приходится занимать деньги у иностранных кредиторов на сумму, равнозначную 10% всей экономики страны. Таким образом, либо все греки, а не только правительство, в течение многих лет будут вынуждены сокращать расходы и во всем себе отказывать. Либо Греция выберет радикальный вариант и выйдет из состава Еврозоны - это не только самый быстрый и самый надежный способ восстановить конкурентоспособность и устранить дефицит текущего счета, но и самый болезненный. По данным статистики, в ноябре три четверти греков хотели, чтобы страна осталась в составе Еврозоны. Но не изменят ли они свое решение в будущем?
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The BBC /Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба