Совет министров финансов стран Европейского союза по итогам прошедшего заседания достиг соглашения о сокращении греческого госдолга при активном участии частного сектора. Реструктуризация 53,5% греческого долга частным банкам будет осуществлена путем обмена облигаций, говорится в сообщается в заявлении Еврогруппы. По словам ее главы Жана-Клода Юнкера, в общей сложности за счет списаний госдолг Греции будет сокращен на 107 млрд евро. При этом ставка купона по новым греческим облигациям составит 2% годовых до февраля 2015г., после чего она будет повышена до 3% (до февраля 2020г.), а затем - до 4,3% вплоть до февраля 2042г. Таким образом, средневзвешенная ставка купона за 30 лет составит 3,65% годовых.
Напомним, что ранее частные кредиторы и инвесторы выражали готовность списать Греции в процессе реструктуризации долга до 50% задолженности. Теперь же они согласились списать Греции до 53,5% задолженности. Министр финансов Греции Эвангелос Венизелос заявил, что процедура обмена облигаций начнется уже 22 февраля и завершится к середине марта 2012г., сообщил Reuters.
Основными целями новой программы для Греции, согласно документу, являются обеспечение стабильности уровня госдолга и восстановление конкурентоспособности страны. "Это означает, что Греция должна достичь смелых, но реалистичных целей: зафиксировать профицит бюджета к началу 2013г., выполнить планы по приватизации и принять ряд структурных реформ на рынках труда, товаров и услуг", - говорится в материалах Еврогруппы.
Возможность реализовать договоренности вызывает сомнения
Ранее во вторник, 21 февраля, министры финансов стран ЕС договорились о предоставлении второго кредитного транша Греции. Основным условием для выделения Греции второго пакета финансовой помощи является достижение в 2012г. объема долга, не превышающего 121% ВВП. Объем второго кредитного транша составит 130 млрд евро. Первый пакет финансовой помощи в размере 110 млрд евро был предоставлен Греции в мае 2011г.
Министры финансов Евросоюза, как и ожидалось, пришли к соглашению о выделении Греции второго пакета помощи (спекуляции о том, что объем пакета может составить 145 млрд евро с учетом потребности в рекапитализации греческих банков, не подтвердились), отмечают эксперты Сбербанка. Очередным условием выделения помощи является трудновыполнимое, на первый взгляд, достижение к 2020г. объема долга, не превышающего 121% ВВП (145% ВВП в настоящее время). Теперь Греции, чтобы избежать дефолта 20 марта, предстоит дождаться окончательного утверждения решения о выделении помощи и завершения необходимых технических процедур. Среди прочего необходимо заручиться поддержкой ряда парламентов (например Финляндии и Германии), дождаться решения МВФ (глава фонда Кристин Лагард заявила, что этот вопрос МВФ рассмотрит в середине марта) и наконец физически получить необходимые для обеспечения выплат 14,5 млрд евро и завершить обмен бумаг с частными кредиторами. Таким образом, график мероприятий, необходимых для того, чтобы Греция смогла успеть к 20 марта завершить все процедуры, достаточно жесткий, подчеркивают аналитики.
Вместе с тем, как указывают эксперты, прибыль ЕЦБ от обмена облигаций на специальных условиях будет распределена среди центробанков еврозоны, а не пойдет в специальные бюджетные фонды Греции, как это ранее обсуждалось. В результате Греция недополучит столь необходимые 10 млрд евро - в эту сумму оценивалась прибыль ЕЦБ от облигационного свопа, отмечают эксперты. Кроме того, по мнению аналитиков Сбербанка, совсем не очевидно, что Греция все же сможет полностью выполнить столь тяжелые обязательства по многолетней программе сокращения расходов и долга перед кредиторами.
В Сбербанке полагают, что греческий фактор может проявиться вновь уже в самое ближайшее время - затруднения с проведением обмена гособлигаций с частными кредиторами могут вновь поставить Грецию на грань дефолта. "Учитывая, что рынки были уверены в решении о выделении помощи Греции, однако не уверены в реализуемости текущих договоренностей с кредиторами, завершение встречи Еврогруппы дало формальный повод для частичной фиксации прибыли", - отметили эксперты.
Проблемы могут вернуться в Грецию уже осенью
Как отмечают аналитики ИГ "Норд-Капитал", те частные кредиторы, которые напрямую или косвенно участвовали в переговорах (по оценкам аналитиков, не более 50% от общего числа держателей греческих долговых бумаг), согласно договоренности, спишут при обмене 53,5% номинальной цены прежних облигаций, что позволит сократить общую сумму греческого долга более чем на 100 млрд евро. Однако, по расчетам экспертов, реальные потери кредиторов с учетом процентных выплат превысят 70%. Остальные, видимо, не согласны с предложенным планом, а поэтому, скорее всего, будут подавать судебные апелляции.
Аналитики считают, что цель сокращения долга в 120% ВВП к 2020г., поставленная перед Грецией Еврогруппой, достижима пока лишь декларативно. Они напоминают, что ЕЦБ распределит аккумулированные доходы от находящихся на его балансе выплат по облигациям правительствам стран еврозоны, которые в свою очередь направят эти дополнительные средства в фонд помощи Афинам.
"По словам самих представителей брюссельской коалиции, достигнутое соглашение должно положить конец долгому периоду неопределенности в отношении будущего Греции (в чем мы сомневаемся, поскольку речь вновь идет о симптоматическом лечении греческой болезни), который держал в напряжении мировые финансовые рынки", - говорят аналитики.
Объем первого пакета помощи Греции составлял 110 млрд евро, но средства фактически растворились в текущих расходах, в том числе и по обслуживанию внешних суверенных и корпоративных обязательств, и вернули всю историю в положение standby. Новое соглашение с Грецией будет включать набор требований, касающихся контроля за использованием кредитных средств. Насколько такое взаимодействие окажется эффективным, покажут ближайшие месяцы.
По словам экспертов, если не произойдет какого-то фантастического прорыва взаимопонимания между Еврогруппой и греческими чиновниками, с одной стороны, и греческим парламентом и профсоюзами, с другой, вся нынешняя эпопея с большой вероятностью повторится уже этой осенью.
Главный экономист по Европе Bank of America Merrill Lynch Лоранс Бун также не питает иллюзий относительно благополучного разрешения проблем Греции. "Я не сомневаюсь, что Евросоюз может утвердить греческую программу и пообещать выделить под нее деньги. Но я также уверена, что это далеко не конец греческой истории. Одно дело зафиксировать набор целей и задач на бумаге, совсем другое - реально их выполнить", - заявила эксперт Bloomberg.
По ее мнению, греческая история будет длиться еще долго. Страна переживает одну из самых глубоких рецессий в своей истории. За последний год экономика упала на 7%, а вообще рецессия продолжается уже с 2009г. В этих условиях продолжать сокращать расходы будет довольно сложно для любого правительства, считает эксперт.
Обмен госбумаг Греции для несогласных инвесторов станет принудительным
Греция примет закон, который обяжет инвесторов, не согласившихся на добровольный обмен греческих облигаций, все равно принять участие в обмене на общих условиях. Как сообщается в пресс-релизе Министерства финансов страны, "греческое правительство в ближайшее время внесет в парламент законопроект, который при условии его прохождения утвердит положение о коллективном действии (collective action clause) применительно к облигациям Греческой Республики, регулируемым греческим законом".
Законопроект позволит Афинам гарантированно добиться участия инвесторов в долговом свопе на уровне, достаточном для реализации задач, обозначенных на саммите еврозоны 26 октября 2011г. Тогда, напомним, европейские лидеры установили, что схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции (так называемое соглашение PSI) должна обеспечить сокращение уровня греческого долга до 120% от ВВП к 2020г.
Таким образом, добровольный обмен греческих облигаций фактически превратится в принудительный. Как отмечают аналитики, это приведет к тому, что рейтинговые агентства признают греческие бонды, участвующие в обмене, дефолтными.
Ранее во вторник Еврогруппа (министры финансов еврозоны) утвердила вторую программу финансовой помощи Греции объемом 130 млрд евро - сверх действующей программы на 110 млрд евро. Переговоры министров продолжались 13 часов и завершились поздней ночью. Еврогруппа, согласно официальному коммюнике, осталась довольна обязательствами Греции по сокращению бюджетных расходов в 2012г. и гарантиями соблюдения всех обязательств по реформированию экономики после парламентских выборов весной 2012г.
Министры подтвердили готовность стран - членов еврозоны при участии Международного валютного фонда (МВФ) предоставить Греции новое финансирование в объеме до 130 млрд евро до 2014г. Новые кредиты и схема PSI призваны помочь Греции сократить государственный долг до 120,5% ВВП страны к 2020г., говорится в заявлении Еврогруппы.
Также объявлены параметры сделки PSI по обмену существующих греческих бумаг на новые с сокращением номинальной стоимости. Основной долг по бондам, принадлежащим частному сектору, будет сокращен на 53,5% (вместо 50%, предполагавшихся ранее). По оценкам инвестбанков, реальные потери инвесторов при обмене составят 75% (исходя из процентных ставок и срока новых облигаций). Срок погашения новых бумаг - 2042г. Ставка купона - переменная нарастающая: 2% годовых до 2015г., 3% - до 2020г. и 4,3% - в течение оставшегося периода. Кроме того, инвесторы получат специальные бумаги, доходность которых будет привязана к темпам роста греческого ВВП после 2015г.
Министры финансов ЕС выделяют Греции второй кредитный транш
Министры финансов стран Евросоюза (ЕС) пришли к соглашению о предоставлении второго кредитного транша Греции, сообщает Reuters. Как стало известно из источников, близких к переговорам, основным условием для выделения Греции второго пакета финансовой помощи является достижение к 2012г. объема долга, не превышающего 121% ВВП. Объем кредитного транша составит 130 млрд евро.
Окончательный текст соглашения еще находится в стадии разработки, говорится в сообщении.
Напомним, что частные кредиторы и инвесторы выразили готовность списать Греции до 53,5% задолженности в процессе реструктуризации долга. Ранее эта цифра составляла 50%.
Первый пакет финансовой помощи в размере 110 млрд евро был предоставлен Греции в мае 2011г.
ЕС даст деньги Греции в обмен на контроль над реформами
Министры финансов зоны евро в понедельник, 21 февраля, в Брюсселе согласовывали вопрос о разблокировании Греции второго транша финансовой поддержки на 130 млрд евро. Тем не менее, даже в случае получения денег и успешного списания кредиторами львиной части долгов экономические проблемы Греции далеки от завершения. Новый кредит лишь продлит агонию Афин, полагают некоторые эксперты.
Одобрение долгожданного пакета финансовой помощи Греции, призванного спасти Афины от дефолта и последующего выхода из валютного союза, должно развязать руки местным властям в деле завершения еще одних нелегких переговоров - с частными держателями греческого долга. Предполагается, что процесс обмена старых облигаций на новые бумаги начнется 8 марта и займет три дня, по истечении которых рынки смогут окончательно "выдохнуть", будучи уже на 100% уверенными в платежеспособности Греции как минимум на пару ближайших лет. В результате выделения финансовой помощи и прощения части долга Афины получат "подарок" в размере 230 млрд евро.
Здравомыслие вынесли за скобки
Стоит отметить, что политическое решение о выделении средств далось объединенной Европе с большим трудом. Пожалуй, основными скептиками в этом отношении всегда выступали немецкие чиновники и экономисты, не раз призывавшие Европу отвернуться от утративших доверие греков. Так, директор мюнхенского Центра экономических исследований (Ifo) Ханс-Вернер Зинн заявил Spiegel Online, что очередной пакет помощи в 130 млрд евро не сможет сделать Грецию конкурентоспособнее. Одновременно глава Ifo поддержал идею о целесообразности упорядоченного выхода страны из зоны евро, так как «план радикально санировать Грецию, оставляя ее в системе единой европейской валюты, иллюзорен». По мнению Х.-В.Зинна, план обречен на неудачу, потому что Афины окажутся в заложниках у банков и финансовых институтов Уолл-стрит, Лондона и Парижа. "Кругом все твердят, что мир рухнет, если вы, немцы, не заплатите. Но в действительности рухнут всего лишь портфельные активы некоторых инвесторов", - цитирует экономиста Handelsblatt.
Выход из зоны евро считает для Греции правильным и директор Центра европейской политики во Фрайбурге Людер Геркен. Он полагает, что на базе собственной валюты этой стране будет легче начать все сначала. В интервью радиоканалу Deutschlandradio Kultur он указал на альтернативную возможность оказывать Греции на постоянной основе поддержку с помощью трансферной системы.
Безответственным шагом назвал предоставление Греции новых миллиардных кредитов президент Баварского финансового центра Вольфганг Герке. В интервью газете Passauer Neue Presse он указал, что это известно и тем, кто сейчас голосует по поводу будущего Греции: "Грекам это не поможет. Они доэкономятся до смерти". При нынешнем уровне цен в Греции страна никогда не станет конкурентоспособной, уверен эксперт. По мнению Л.Герке, Греция нуждается в радикальном сокращении расходов и собственной валюте.
Худшее, возможно, впереди
Деньги Греция, судя по всему, получит, однако на этом точку в долговом кризисе ставить еще рано. Многие соседи по зоне евро до сих пор сомневаются в том, что Афинам удастся своевременно выполнять взятые на себя обязательства, список которых весьма обширен.
Так, Германия и Нидерланды настаивают на необходимости заменить ежеквартальные инспекции "тройки" (Еврокомиссия, ЕЦБ, МВФ) постоянным присутствием ее представителей в стране. Европейские чиновники, кстати, уже пришли к выводу, что Афинам не удастся сократить объем госдолга до обещанных ранее 120% ВВП к 2020г. даже при условии экономии дополнительных 100 млрд долл. на сделке с частными держателями облигаций. Весьма ненадежными кажутся и письменные обещания лидеров греческих политических сил не отходить от курса намеченных реформ и своевременно и эффективно сокращать государственные расходы в дальнейшем. "Если обратить внимание на политическую дискуссию внутри страны, данные опросов общественного мнения, то встает вопрос о том, кто после выборов в Греции сможет гарантировать соблюдение тех вещей, которые мы сейчас обсуждаем. Мы можем помочь, но мы не можем бросать деньги в бездонную яму", — заявил министр финансов ФРГ Вольфганг Шойбле.
Правда, на этот случай в Брюсселе уже придумали ход с созданием специального счета, на котором будут храниться средства для погашения долговых обязательств страны. Эти деньги не могут быть использованы на другие нужды, что исключит ситуацию, когда после очередных парламентских выборов новое правительство вдруг решит, к примеру, повысить зарплаты бюджетникам вместо проведения очередных выплат по обслуживанию внешнего долга.
Выиграли время
Как полагают многие экономисты, решение о выделении средств Афинам является лишь попыткой Брюсселя выиграть себе немного времени. Достигнутая с таким большим трудом относительная стабильность вокруг ситуации с греческим долгом может быть разрушена моментально. "В случае успешного разрешения ситуации со вторым пакетом финансовой поддержки зона евро получает какое-то время на то, чтобы привести ситуацию вокруг долгов проблемных стран в порядок. Однако, учитывая возможные проблемы греческих властей на пути воплощения всех обещанных реформ в жизнь, паника на рынки может вернуться очень быстро. Стоит только представителям "тройки", к примеру МВФ, заявить о том, что Афины прилагают недостаточно усилий в деле проведения реформ, и пригрозить стране отказом от предоставления дальнейшей поддержки, на рынках вновь воцарится хаос", - пояснил РБК daily главный европейский аналитик Societe Generale Клаус Бадер.
Учитывая, что следующая квартальная инспекция представителей "тройки" должна пройти в Греции в марте, у участников рынков остается совсем немного времени для того, чтобы привести свои расшатанные нервы в порядок. Впрочем, даже сам факт получения финансовой помощи и, соответственно, отдаление угрозы неконтролируемого дефолта Греции еще не гарантируют завершение острой фазы европейского долгового кризиса. "Существуют как минимум два варианта развития ситуации, которые могут превратить греческую трагедию в гораздо более серьезную проблему: рост риска дефолта других, более крупных южных экономик и возможность того, что Греция станет первой страной, которая покинет зону евро", - отметил в своей аналитической записке главный экономист Capital Economics Джуллиан Джессоп.
МВФ: Греции нужны дополнительные послабления для сжатия долга
Для достижения поставленных Евросоюзом (ЕС) целей в 120% долга от ВВП к 2020г. Греции будет необходима дополнительная финансовая помощи и незамедлительное проведение реформ. Об этом говорится в совместном отчете Международного валютного фонда (МВФ), Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Еврокомиссии, подготовленном для встречи Еврогруппы, передает Reuters.
Согласно отчету, с учетом нынешних условий, при предоставлении второго кредитного транша Греции, к 2020г. страна сможет сократить свой долг до 129% ВВП, что значительно выше намеченного в соглашении 120% от ВВП.
"Существует непреодолимое противоречие между целями программы финансовой помощи Греции, состоящими в сокращении долга и увеличении конкуренции на внутреннем рынке, и необходимой для повышения конкурентоспособности девальвацией, так как последняя приведет к росту долга в ближайшем будущем", - говорится в отчете.
"Девальвация с целью повышения конкурентоспособности может привести к тому, что к 2020г. объем долга будет составлять 160% от ВВП. Таким образом, успех программы финансовой помощи будет зависеть от большого количества различных обстоятельств".
По мнению составителей отчета, дополнительного снижения объема долга до 120% в 2020г. можно будет добиться при помощи реструктуризации начисленных процентов по греческим бондам, а также - с помощью понижения процентной ставки по двустороннему кредиту, предоставленному Афинам во время первой программы финансовой помощи.
JM Finn&Co: Снятые с депозитов 36 млрд евро ушли за пределы Греции
Вопрос о греческом дефолте важен для всей Южной Европы, считает инвестиционный управляющий JM Finn&Co. Брайан Тора. "Сейчас циркулируют слухи о том, что Германия пытается организовать, так сказать, упорядоченный дефолт Греции, т.е. фактически заставить тех держателей облигаций, которые еще не согласились на обмен, все же обменять их с потерями. Это все равно будет дефолтом, но по крайней мере событие уже произойдет, его можно оставить позади и двигаться дальше. Интересно, что в конце прошлого года греческий дефолт был по сути уже заложен в цены рынка. Но с тех пор рынок вырос на 20%, и я не уверен, что случись сейчас дефолт, рынок смог бы безболезненно его переварить", - заявил Bloomberg Б.Тора.
Эксперт задается вопросом - можно ли защититься от греческого дефолта? "Сами греки делают это довольно простым способом. За прошлый год около 36 млрд евро были сняты с депозитов в греческих банках. Можно предположить, что они были размещены в банках за пределами Греции. Это немаленькая часть греческого ВВП. Что касается прочих инвесторов, то они просто смотрят за пределы Евросоюза. Не вызывает больших сомнений, что развивающиеся экономики и рынки продолжат расти, невзирая на все, что происходит в еврозоне. Европейская же экономика в этом году будет в лучшем случае стагнировать, а в худшем - сокращаться", - заключил Б.Тора.
ЕЦБ на неделе до 17 февраля не купил ни одной облигации стран PIIGS
Европейский центральный банк (ЕЦБ) свел к нулю покупки гособлигаций проблемных стран еврозоны, известных как PIIGS (Португалия, Италия, Ирландия, Греция, Испания). На прошлой неделе (13-17 февраля 2012г.) ЕЦБ не совершил ни одной сделки по покупке госбумаг в рамках так называемой программы SMP, говорится в материалах Центробанка.
ЕЦБ полностью прекратил выкуп облигаций стран еврозоны впервые с августа 2011г., когда программа SMP была возобновлена в ответ на обострение долгового кризиса. С конца января 2012г. недельные объемы покупок стабильно исчислялись десятками миллионов евро - против 10-14 млрд евро на пике кризиса в августе-сентябре 2011г.
Объем суверенных облигаций еврозоны на балансе ЕЦБ в настоящее время составляет 219,5 млрд евро.
С декабря 2011г. доходности гособлигаций Испании и Италии заметно снизились, уменьшив необходимость интервенций ЕЦБ. На сегодняшний день доходность 10-летних гособлигаций Италии составляет 5,5%, Испании - 5,1%. Индикатором возможного кризиса неплатежеспособности считается 7-процентный уровень доходности.
Еще одной причиной, по которой ЕЦБ заморозил покупки суверенных облигаций, аналитики называют текущую неопределенность в отношении Греции, программа помощи которой подвисла в воздухе. Своим "молчанием" Европейский центробанк показывает властям Греции, что им нельзя рассчитывать на спасение со стороны эмиссионного центра еврозоны, а придется проводить непопулярные реформы.
ЕЦБ покупает госбумаги проблемных стран еврозоны в рамках так называемой программы SMP (Securities Markets Programme), которая была инициирована в мае 2010г. В рамках первого этапа программы ЕЦБ приобретал бумаги Греции, Ирландии и Португалии. В августе 2011г. банк приступил к интервенциям на рынках гособлигаций Италии и Испании - третьей и четвертой экономик еврозоны, которые также начали страдать от недоверия инвесторов. ЕЦБ не раскрывает, бумаги каких стран он приобретает в рамках SMP и в каких пропорциях.
Напомним, что ранее частные кредиторы и инвесторы выражали готовность списать Греции в процессе реструктуризации долга до 50% задолженности. Теперь же они согласились списать Греции до 53,5% задолженности. Министр финансов Греции Эвангелос Венизелос заявил, что процедура обмена облигаций начнется уже 22 февраля и завершится к середине марта 2012г., сообщил Reuters.
Основными целями новой программы для Греции, согласно документу, являются обеспечение стабильности уровня госдолга и восстановление конкурентоспособности страны. "Это означает, что Греция должна достичь смелых, но реалистичных целей: зафиксировать профицит бюджета к началу 2013г., выполнить планы по приватизации и принять ряд структурных реформ на рынках труда, товаров и услуг", - говорится в материалах Еврогруппы.
Возможность реализовать договоренности вызывает сомнения
Ранее во вторник, 21 февраля, министры финансов стран ЕС договорились о предоставлении второго кредитного транша Греции. Основным условием для выделения Греции второго пакета финансовой помощи является достижение в 2012г. объема долга, не превышающего 121% ВВП. Объем второго кредитного транша составит 130 млрд евро. Первый пакет финансовой помощи в размере 110 млрд евро был предоставлен Греции в мае 2011г.
Министры финансов Евросоюза, как и ожидалось, пришли к соглашению о выделении Греции второго пакета помощи (спекуляции о том, что объем пакета может составить 145 млрд евро с учетом потребности в рекапитализации греческих банков, не подтвердились), отмечают эксперты Сбербанка. Очередным условием выделения помощи является трудновыполнимое, на первый взгляд, достижение к 2020г. объема долга, не превышающего 121% ВВП (145% ВВП в настоящее время). Теперь Греции, чтобы избежать дефолта 20 марта, предстоит дождаться окончательного утверждения решения о выделении помощи и завершения необходимых технических процедур. Среди прочего необходимо заручиться поддержкой ряда парламентов (например Финляндии и Германии), дождаться решения МВФ (глава фонда Кристин Лагард заявила, что этот вопрос МВФ рассмотрит в середине марта) и наконец физически получить необходимые для обеспечения выплат 14,5 млрд евро и завершить обмен бумаг с частными кредиторами. Таким образом, график мероприятий, необходимых для того, чтобы Греция смогла успеть к 20 марта завершить все процедуры, достаточно жесткий, подчеркивают аналитики.
Вместе с тем, как указывают эксперты, прибыль ЕЦБ от обмена облигаций на специальных условиях будет распределена среди центробанков еврозоны, а не пойдет в специальные бюджетные фонды Греции, как это ранее обсуждалось. В результате Греция недополучит столь необходимые 10 млрд евро - в эту сумму оценивалась прибыль ЕЦБ от облигационного свопа, отмечают эксперты. Кроме того, по мнению аналитиков Сбербанка, совсем не очевидно, что Греция все же сможет полностью выполнить столь тяжелые обязательства по многолетней программе сокращения расходов и долга перед кредиторами.
В Сбербанке полагают, что греческий фактор может проявиться вновь уже в самое ближайшее время - затруднения с проведением обмена гособлигаций с частными кредиторами могут вновь поставить Грецию на грань дефолта. "Учитывая, что рынки были уверены в решении о выделении помощи Греции, однако не уверены в реализуемости текущих договоренностей с кредиторами, завершение встречи Еврогруппы дало формальный повод для частичной фиксации прибыли", - отметили эксперты.
Проблемы могут вернуться в Грецию уже осенью
Как отмечают аналитики ИГ "Норд-Капитал", те частные кредиторы, которые напрямую или косвенно участвовали в переговорах (по оценкам аналитиков, не более 50% от общего числа держателей греческих долговых бумаг), согласно договоренности, спишут при обмене 53,5% номинальной цены прежних облигаций, что позволит сократить общую сумму греческого долга более чем на 100 млрд евро. Однако, по расчетам экспертов, реальные потери кредиторов с учетом процентных выплат превысят 70%. Остальные, видимо, не согласны с предложенным планом, а поэтому, скорее всего, будут подавать судебные апелляции.
Аналитики считают, что цель сокращения долга в 120% ВВП к 2020г., поставленная перед Грецией Еврогруппой, достижима пока лишь декларативно. Они напоминают, что ЕЦБ распределит аккумулированные доходы от находящихся на его балансе выплат по облигациям правительствам стран еврозоны, которые в свою очередь направят эти дополнительные средства в фонд помощи Афинам.
"По словам самих представителей брюссельской коалиции, достигнутое соглашение должно положить конец долгому периоду неопределенности в отношении будущего Греции (в чем мы сомневаемся, поскольку речь вновь идет о симптоматическом лечении греческой болезни), который держал в напряжении мировые финансовые рынки", - говорят аналитики.
Объем первого пакета помощи Греции составлял 110 млрд евро, но средства фактически растворились в текущих расходах, в том числе и по обслуживанию внешних суверенных и корпоративных обязательств, и вернули всю историю в положение standby. Новое соглашение с Грецией будет включать набор требований, касающихся контроля за использованием кредитных средств. Насколько такое взаимодействие окажется эффективным, покажут ближайшие месяцы.
По словам экспертов, если не произойдет какого-то фантастического прорыва взаимопонимания между Еврогруппой и греческими чиновниками, с одной стороны, и греческим парламентом и профсоюзами, с другой, вся нынешняя эпопея с большой вероятностью повторится уже этой осенью.
Главный экономист по Европе Bank of America Merrill Lynch Лоранс Бун также не питает иллюзий относительно благополучного разрешения проблем Греции. "Я не сомневаюсь, что Евросоюз может утвердить греческую программу и пообещать выделить под нее деньги. Но я также уверена, что это далеко не конец греческой истории. Одно дело зафиксировать набор целей и задач на бумаге, совсем другое - реально их выполнить", - заявила эксперт Bloomberg.
По ее мнению, греческая история будет длиться еще долго. Страна переживает одну из самых глубоких рецессий в своей истории. За последний год экономика упала на 7%, а вообще рецессия продолжается уже с 2009г. В этих условиях продолжать сокращать расходы будет довольно сложно для любого правительства, считает эксперт.
Обмен госбумаг Греции для несогласных инвесторов станет принудительным
Греция примет закон, который обяжет инвесторов, не согласившихся на добровольный обмен греческих облигаций, все равно принять участие в обмене на общих условиях. Как сообщается в пресс-релизе Министерства финансов страны, "греческое правительство в ближайшее время внесет в парламент законопроект, который при условии его прохождения утвердит положение о коллективном действии (collective action clause) применительно к облигациям Греческой Республики, регулируемым греческим законом".
Законопроект позволит Афинам гарантированно добиться участия инвесторов в долговом свопе на уровне, достаточном для реализации задач, обозначенных на саммите еврозоны 26 октября 2011г. Тогда, напомним, европейские лидеры установили, что схема участия частного сектора в облегчении долгового бремени Греции (так называемое соглашение PSI) должна обеспечить сокращение уровня греческого долга до 120% от ВВП к 2020г.
Таким образом, добровольный обмен греческих облигаций фактически превратится в принудительный. Как отмечают аналитики, это приведет к тому, что рейтинговые агентства признают греческие бонды, участвующие в обмене, дефолтными.
Ранее во вторник Еврогруппа (министры финансов еврозоны) утвердила вторую программу финансовой помощи Греции объемом 130 млрд евро - сверх действующей программы на 110 млрд евро. Переговоры министров продолжались 13 часов и завершились поздней ночью. Еврогруппа, согласно официальному коммюнике, осталась довольна обязательствами Греции по сокращению бюджетных расходов в 2012г. и гарантиями соблюдения всех обязательств по реформированию экономики после парламентских выборов весной 2012г.
Министры подтвердили готовность стран - членов еврозоны при участии Международного валютного фонда (МВФ) предоставить Греции новое финансирование в объеме до 130 млрд евро до 2014г. Новые кредиты и схема PSI призваны помочь Греции сократить государственный долг до 120,5% ВВП страны к 2020г., говорится в заявлении Еврогруппы.
Также объявлены параметры сделки PSI по обмену существующих греческих бумаг на новые с сокращением номинальной стоимости. Основной долг по бондам, принадлежащим частному сектору, будет сокращен на 53,5% (вместо 50%, предполагавшихся ранее). По оценкам инвестбанков, реальные потери инвесторов при обмене составят 75% (исходя из процентных ставок и срока новых облигаций). Срок погашения новых бумаг - 2042г. Ставка купона - переменная нарастающая: 2% годовых до 2015г., 3% - до 2020г. и 4,3% - в течение оставшегося периода. Кроме того, инвесторы получат специальные бумаги, доходность которых будет привязана к темпам роста греческого ВВП после 2015г.
Министры финансов ЕС выделяют Греции второй кредитный транш
Министры финансов стран Евросоюза (ЕС) пришли к соглашению о предоставлении второго кредитного транша Греции, сообщает Reuters. Как стало известно из источников, близких к переговорам, основным условием для выделения Греции второго пакета финансовой помощи является достижение к 2012г. объема долга, не превышающего 121% ВВП. Объем кредитного транша составит 130 млрд евро.
Окончательный текст соглашения еще находится в стадии разработки, говорится в сообщении.
Напомним, что частные кредиторы и инвесторы выразили готовность списать Греции до 53,5% задолженности в процессе реструктуризации долга. Ранее эта цифра составляла 50%.
Первый пакет финансовой помощи в размере 110 млрд евро был предоставлен Греции в мае 2011г.
ЕС даст деньги Греции в обмен на контроль над реформами
Министры финансов зоны евро в понедельник, 21 февраля, в Брюсселе согласовывали вопрос о разблокировании Греции второго транша финансовой поддержки на 130 млрд евро. Тем не менее, даже в случае получения денег и успешного списания кредиторами львиной части долгов экономические проблемы Греции далеки от завершения. Новый кредит лишь продлит агонию Афин, полагают некоторые эксперты.
Одобрение долгожданного пакета финансовой помощи Греции, призванного спасти Афины от дефолта и последующего выхода из валютного союза, должно развязать руки местным властям в деле завершения еще одних нелегких переговоров - с частными держателями греческого долга. Предполагается, что процесс обмена старых облигаций на новые бумаги начнется 8 марта и займет три дня, по истечении которых рынки смогут окончательно "выдохнуть", будучи уже на 100% уверенными в платежеспособности Греции как минимум на пару ближайших лет. В результате выделения финансовой помощи и прощения части долга Афины получат "подарок" в размере 230 млрд евро.
Здравомыслие вынесли за скобки
Стоит отметить, что политическое решение о выделении средств далось объединенной Европе с большим трудом. Пожалуй, основными скептиками в этом отношении всегда выступали немецкие чиновники и экономисты, не раз призывавшие Европу отвернуться от утративших доверие греков. Так, директор мюнхенского Центра экономических исследований (Ifo) Ханс-Вернер Зинн заявил Spiegel Online, что очередной пакет помощи в 130 млрд евро не сможет сделать Грецию конкурентоспособнее. Одновременно глава Ifo поддержал идею о целесообразности упорядоченного выхода страны из зоны евро, так как «план радикально санировать Грецию, оставляя ее в системе единой европейской валюты, иллюзорен». По мнению Х.-В.Зинна, план обречен на неудачу, потому что Афины окажутся в заложниках у банков и финансовых институтов Уолл-стрит, Лондона и Парижа. "Кругом все твердят, что мир рухнет, если вы, немцы, не заплатите. Но в действительности рухнут всего лишь портфельные активы некоторых инвесторов", - цитирует экономиста Handelsblatt.
Выход из зоны евро считает для Греции правильным и директор Центра европейской политики во Фрайбурге Людер Геркен. Он полагает, что на базе собственной валюты этой стране будет легче начать все сначала. В интервью радиоканалу Deutschlandradio Kultur он указал на альтернативную возможность оказывать Греции на постоянной основе поддержку с помощью трансферной системы.
Безответственным шагом назвал предоставление Греции новых миллиардных кредитов президент Баварского финансового центра Вольфганг Герке. В интервью газете Passauer Neue Presse он указал, что это известно и тем, кто сейчас голосует по поводу будущего Греции: "Грекам это не поможет. Они доэкономятся до смерти". При нынешнем уровне цен в Греции страна никогда не станет конкурентоспособной, уверен эксперт. По мнению Л.Герке, Греция нуждается в радикальном сокращении расходов и собственной валюте.
Худшее, возможно, впереди
Деньги Греция, судя по всему, получит, однако на этом точку в долговом кризисе ставить еще рано. Многие соседи по зоне евро до сих пор сомневаются в том, что Афинам удастся своевременно выполнять взятые на себя обязательства, список которых весьма обширен.
Так, Германия и Нидерланды настаивают на необходимости заменить ежеквартальные инспекции "тройки" (Еврокомиссия, ЕЦБ, МВФ) постоянным присутствием ее представителей в стране. Европейские чиновники, кстати, уже пришли к выводу, что Афинам не удастся сократить объем госдолга до обещанных ранее 120% ВВП к 2020г. даже при условии экономии дополнительных 100 млрд долл. на сделке с частными держателями облигаций. Весьма ненадежными кажутся и письменные обещания лидеров греческих политических сил не отходить от курса намеченных реформ и своевременно и эффективно сокращать государственные расходы в дальнейшем. "Если обратить внимание на политическую дискуссию внутри страны, данные опросов общественного мнения, то встает вопрос о том, кто после выборов в Греции сможет гарантировать соблюдение тех вещей, которые мы сейчас обсуждаем. Мы можем помочь, но мы не можем бросать деньги в бездонную яму", — заявил министр финансов ФРГ Вольфганг Шойбле.
Правда, на этот случай в Брюсселе уже придумали ход с созданием специального счета, на котором будут храниться средства для погашения долговых обязательств страны. Эти деньги не могут быть использованы на другие нужды, что исключит ситуацию, когда после очередных парламентских выборов новое правительство вдруг решит, к примеру, повысить зарплаты бюджетникам вместо проведения очередных выплат по обслуживанию внешнего долга.
Выиграли время
Как полагают многие экономисты, решение о выделении средств Афинам является лишь попыткой Брюсселя выиграть себе немного времени. Достигнутая с таким большим трудом относительная стабильность вокруг ситуации с греческим долгом может быть разрушена моментально. "В случае успешного разрешения ситуации со вторым пакетом финансовой поддержки зона евро получает какое-то время на то, чтобы привести ситуацию вокруг долгов проблемных стран в порядок. Однако, учитывая возможные проблемы греческих властей на пути воплощения всех обещанных реформ в жизнь, паника на рынки может вернуться очень быстро. Стоит только представителям "тройки", к примеру МВФ, заявить о том, что Афины прилагают недостаточно усилий в деле проведения реформ, и пригрозить стране отказом от предоставления дальнейшей поддержки, на рынках вновь воцарится хаос", - пояснил РБК daily главный европейский аналитик Societe Generale Клаус Бадер.
Учитывая, что следующая квартальная инспекция представителей "тройки" должна пройти в Греции в марте, у участников рынков остается совсем немного времени для того, чтобы привести свои расшатанные нервы в порядок. Впрочем, даже сам факт получения финансовой помощи и, соответственно, отдаление угрозы неконтролируемого дефолта Греции еще не гарантируют завершение острой фазы европейского долгового кризиса. "Существуют как минимум два варианта развития ситуации, которые могут превратить греческую трагедию в гораздо более серьезную проблему: рост риска дефолта других, более крупных южных экономик и возможность того, что Греция станет первой страной, которая покинет зону евро", - отметил в своей аналитической записке главный экономист Capital Economics Джуллиан Джессоп.
МВФ: Греции нужны дополнительные послабления для сжатия долга
Для достижения поставленных Евросоюзом (ЕС) целей в 120% долга от ВВП к 2020г. Греции будет необходима дополнительная финансовая помощи и незамедлительное проведение реформ. Об этом говорится в совместном отчете Международного валютного фонда (МВФ), Европейского центрального банка (ЕЦБ) и Еврокомиссии, подготовленном для встречи Еврогруппы, передает Reuters.
Согласно отчету, с учетом нынешних условий, при предоставлении второго кредитного транша Греции, к 2020г. страна сможет сократить свой долг до 129% ВВП, что значительно выше намеченного в соглашении 120% от ВВП.
"Существует непреодолимое противоречие между целями программы финансовой помощи Греции, состоящими в сокращении долга и увеличении конкуренции на внутреннем рынке, и необходимой для повышения конкурентоспособности девальвацией, так как последняя приведет к росту долга в ближайшем будущем", - говорится в отчете.
"Девальвация с целью повышения конкурентоспособности может привести к тому, что к 2020г. объем долга будет составлять 160% от ВВП. Таким образом, успех программы финансовой помощи будет зависеть от большого количества различных обстоятельств".
По мнению составителей отчета, дополнительного снижения объема долга до 120% в 2020г. можно будет добиться при помощи реструктуризации начисленных процентов по греческим бондам, а также - с помощью понижения процентной ставки по двустороннему кредиту, предоставленному Афинам во время первой программы финансовой помощи.
JM Finn&Co: Снятые с депозитов 36 млрд евро ушли за пределы Греции
Вопрос о греческом дефолте важен для всей Южной Европы, считает инвестиционный управляющий JM Finn&Co. Брайан Тора. "Сейчас циркулируют слухи о том, что Германия пытается организовать, так сказать, упорядоченный дефолт Греции, т.е. фактически заставить тех держателей облигаций, которые еще не согласились на обмен, все же обменять их с потерями. Это все равно будет дефолтом, но по крайней мере событие уже произойдет, его можно оставить позади и двигаться дальше. Интересно, что в конце прошлого года греческий дефолт был по сути уже заложен в цены рынка. Но с тех пор рынок вырос на 20%, и я не уверен, что случись сейчас дефолт, рынок смог бы безболезненно его переварить", - заявил Bloomberg Б.Тора.
Эксперт задается вопросом - можно ли защититься от греческого дефолта? "Сами греки делают это довольно простым способом. За прошлый год около 36 млрд евро были сняты с депозитов в греческих банках. Можно предположить, что они были размещены в банках за пределами Греции. Это немаленькая часть греческого ВВП. Что касается прочих инвесторов, то они просто смотрят за пределы Евросоюза. Не вызывает больших сомнений, что развивающиеся экономики и рынки продолжат расти, невзирая на все, что происходит в еврозоне. Европейская же экономика в этом году будет в лучшем случае стагнировать, а в худшем - сокращаться", - заключил Б.Тора.
ЕЦБ на неделе до 17 февраля не купил ни одной облигации стран PIIGS
Европейский центральный банк (ЕЦБ) свел к нулю покупки гособлигаций проблемных стран еврозоны, известных как PIIGS (Португалия, Италия, Ирландия, Греция, Испания). На прошлой неделе (13-17 февраля 2012г.) ЕЦБ не совершил ни одной сделки по покупке госбумаг в рамках так называемой программы SMP, говорится в материалах Центробанка.
ЕЦБ полностью прекратил выкуп облигаций стран еврозоны впервые с августа 2011г., когда программа SMP была возобновлена в ответ на обострение долгового кризиса. С конца января 2012г. недельные объемы покупок стабильно исчислялись десятками миллионов евро - против 10-14 млрд евро на пике кризиса в августе-сентябре 2011г.
Объем суверенных облигаций еврозоны на балансе ЕЦБ в настоящее время составляет 219,5 млрд евро.
С декабря 2011г. доходности гособлигаций Испании и Италии заметно снизились, уменьшив необходимость интервенций ЕЦБ. На сегодняшний день доходность 10-летних гособлигаций Италии составляет 5,5%, Испании - 5,1%. Индикатором возможного кризиса неплатежеспособности считается 7-процентный уровень доходности.
Еще одной причиной, по которой ЕЦБ заморозил покупки суверенных облигаций, аналитики называют текущую неопределенность в отношении Греции, программа помощи которой подвисла в воздухе. Своим "молчанием" Европейский центробанк показывает властям Греции, что им нельзя рассчитывать на спасение со стороны эмиссионного центра еврозоны, а придется проводить непопулярные реформы.
ЕЦБ покупает госбумаги проблемных стран еврозоны в рамках так называемой программы SMP (Securities Markets Programme), которая была инициирована в мае 2010г. В рамках первого этапа программы ЕЦБ приобретал бумаги Греции, Ирландии и Португалии. В августе 2011г. банк приступил к интервенциям на рынках гособлигаций Италии и Испании - третьей и четвертой экономик еврозоны, которые также начали страдать от недоверия инвесторов. ЕЦБ не раскрывает, бумаги каких стран он приобретает в рамках SMP и в каких пропорциях.
/Компиляция. 21 февраля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба