28 февраля 2012 FxPRO
Позиция Германии в отношении увеличения объемов спасения еврозоны обрастает новыми противоречиями, чем славится их кризисное управление. Сейчас это еще более актуально (не неожиданно) после отказа министров финансов G20 и глав ЦБ на выходных делать больше для помощи еврозоне. Есть два подхода к усилению помощи. Некоторые рассматривают ее, как предотвращение распространения инфекции на другие страны, особенно если Греция нуждается в дополнительной помощи или вынужденной реструктуризации. Другие придерживаются той точки зрения, что такая помощь вызовет желание рынков проверить ее на прочность, одновременно со снижением мотивации периферийных стран к осуществлению реформ и мер фискальной экономии, необходимых для доступа к рынкам (Италия и Испания) или соответствия текущим программам кредитования (Португалия и Ирландия).
На наш взгляд, тем не менее, этот период спада доходности бондов на периферии (Испания и Италия) представляет собой отличную возможность для увеличения помощи, так как во время следующего кризиса может быть поздно. Кроме того, позиция ЕЦБ в качестве привилегированного кредитора в отношении его долговых активов, влияет на менее эффективное снижение доходности, так как чем больше растут активы ЕЦБ (в пропорции к активам частного сектора), тем выше риск того, что оставшимся держателям из частного сектора сильно достанется в случае возможной реструктуризации (несмотря на заверения, что греческая сделка носит разовый характер). Лучшим итогом после саммита на этой неделе станет смягчение немецкой позиции и составление плана по превращению EFSF (остаток примерно 250 миллиардов евро) в постоянный фонд ESM (возможные 500 миллиардов евро). Конечно, этого не будет достаточно, чтобы поддержать Италию и Испанию, но это станет шагом в правильном направлении, который не будет форсирован рынками
Осторожный оптимизм на форекс
Есть такое чувство, что рынки предпочитают крепко зацепиться за текущие уровни перед завтрашней публикацией результатов трехлетних аукционов от ЕЦБ, но при этом им сложно сопротивляться спросу на риск по мере приближения конца месяца. Позиция остается весьма любопытной, как мы и отмечали ранее, так как рынки сталкиваются с неопределенностью перед результатами (в отношении объемов предоставленной ликвидности) в сочетании с неопределенностью последующих результатов.
Но другой вопрос состоит в том, что движение в сторону годовых максимумов по EUR/USD вновь испытывает терпение медведей по евро. Данные CFTC по позициям предполагают, что мощный медвежий перекос, который преобладал в конце года, серьезно изменился. Более того, наклон на рынке опционов указывает на положительный перекос по краткосрочным позициям в рамках этой недели, что говорит о преобладании ожиданий роста EUR/USD, нежели снижения в ближайшие 2-3 месяца. Первый аукцион LTRO в (конечном итоге) привел к успешному прохождению пакета спасения Греции в сочетании с (относительным) сужением спредов на периферийных бумагах, который создал ощущение более легкого состояния на рынках. При этом интересна сегодняшняя вялая ценовая динамика по рисковым активам, где осси и киви ослабели в течение дня. Это отражает тот факт, что рынки не хотят возлагать слишком много надежд на результаты завтрашних трехлетних аукционов
ЕЦБ отсиживается вторую неделю
ЕЦБ вторую неделю удерживается от покупки облигаций по своей программе выкупа активов. Это неудивительно, учитывая те события, которые мы видим на рынках, где итальянские бумаги упали в доходности до 5,5% с более чем 7% в начале января. Так как программа была поддерживающей для периферийных рынков, то работает и обратная связь. ЕЦБ держит себя в статусе привилегированного кредитора, так что чем он больше покупает, тем большее бремя потерь будет нести частный сектор в конце концов в случае реструктуризации. Чем большим количеством бумаг владеет ЕЦБ, тем больше и обоснованней этот страх. Со стороны ЕЦБ вероятно более приятно видеть, что 3-летние репо делают гораздо больше для успокаивания рынка, так как такие инструменты являются боле приемлемыми
Повиснув на ЕЦБ
Как мы услышали о втором трехлетнем аукционе от ЕЦБ (результаты будут опубликованы завтра), рынки сохраняют позитивный настрой. Доходность облигаций Италии вблизи минимумов года, фондовые рынки сохраняют бычий настрой (Euro Stoxx 50 с начала года прибавил 10%), а евро укрепился к доллару, несмотря на объявление S&P о присвоении Греции рейтинга выборочного дефолта. Несмотря на бычий настрой, становится заметна неопределенность, которая сопровождает результаты 3-летнего аукциона, и рассматриваются бычьи и медвежьи сценарии с различными сценариями с большим и малым объемом выделения фондов (см. наш блог на прошлой неделе). Это может быть классическая классика риска «покупай слухи, продавай факты» по результатам аукциона ЕЦБ
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
На наш взгляд, тем не менее, этот период спада доходности бондов на периферии (Испания и Италия) представляет собой отличную возможность для увеличения помощи, так как во время следующего кризиса может быть поздно. Кроме того, позиция ЕЦБ в качестве привилегированного кредитора в отношении его долговых активов, влияет на менее эффективное снижение доходности, так как чем больше растут активы ЕЦБ (в пропорции к активам частного сектора), тем выше риск того, что оставшимся держателям из частного сектора сильно достанется в случае возможной реструктуризации (несмотря на заверения, что греческая сделка носит разовый характер). Лучшим итогом после саммита на этой неделе станет смягчение немецкой позиции и составление плана по превращению EFSF (остаток примерно 250 миллиардов евро) в постоянный фонд ESM (возможные 500 миллиардов евро). Конечно, этого не будет достаточно, чтобы поддержать Италию и Испанию, но это станет шагом в правильном направлении, который не будет форсирован рынками
Осторожный оптимизм на форекс
Есть такое чувство, что рынки предпочитают крепко зацепиться за текущие уровни перед завтрашней публикацией результатов трехлетних аукционов от ЕЦБ, но при этом им сложно сопротивляться спросу на риск по мере приближения конца месяца. Позиция остается весьма любопытной, как мы и отмечали ранее, так как рынки сталкиваются с неопределенностью перед результатами (в отношении объемов предоставленной ликвидности) в сочетании с неопределенностью последующих результатов.
Но другой вопрос состоит в том, что движение в сторону годовых максимумов по EUR/USD вновь испытывает терпение медведей по евро. Данные CFTC по позициям предполагают, что мощный медвежий перекос, который преобладал в конце года, серьезно изменился. Более того, наклон на рынке опционов указывает на положительный перекос по краткосрочным позициям в рамках этой недели, что говорит о преобладании ожиданий роста EUR/USD, нежели снижения в ближайшие 2-3 месяца. Первый аукцион LTRO в (конечном итоге) привел к успешному прохождению пакета спасения Греции в сочетании с (относительным) сужением спредов на периферийных бумагах, который создал ощущение более легкого состояния на рынках. При этом интересна сегодняшняя вялая ценовая динамика по рисковым активам, где осси и киви ослабели в течение дня. Это отражает тот факт, что рынки не хотят возлагать слишком много надежд на результаты завтрашних трехлетних аукционов
ЕЦБ отсиживается вторую неделю
ЕЦБ вторую неделю удерживается от покупки облигаций по своей программе выкупа активов. Это неудивительно, учитывая те события, которые мы видим на рынках, где итальянские бумаги упали в доходности до 5,5% с более чем 7% в начале января. Так как программа была поддерживающей для периферийных рынков, то работает и обратная связь. ЕЦБ держит себя в статусе привилегированного кредитора, так что чем он больше покупает, тем большее бремя потерь будет нести частный сектор в конце концов в случае реструктуризации. Чем большим количеством бумаг владеет ЕЦБ, тем больше и обоснованней этот страх. Со стороны ЕЦБ вероятно более приятно видеть, что 3-летние репо делают гораздо больше для успокаивания рынка, так как такие инструменты являются боле приемлемыми
Повиснув на ЕЦБ
Как мы услышали о втором трехлетнем аукционе от ЕЦБ (результаты будут опубликованы завтра), рынки сохраняют позитивный настрой. Доходность облигаций Италии вблизи минимумов года, фондовые рынки сохраняют бычий настрой (Euro Stoxx 50 с начала года прибавил 10%), а евро укрепился к доллару, несмотря на объявление S&P о присвоении Греции рейтинга выборочного дефолта. Несмотря на бычий настрой, становится заметна неопределенность, которая сопровождает результаты 3-летнего аукциона, и рассматриваются бычьи и медвежьи сценарии с различными сценариями с большим и малым объемом выделения фондов (см. наш блог на прошлой неделе). Это может быть классическая классика риска «покупай слухи, продавай факты» по результатам аукциона ЕЦБ
/Компиляция. 28 февраля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://blog.fxpro.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу