12 марта 2012 Архив
В условиях крайне низкой доходности казначейских векселей США и государственных облигаций других развитых стран центральные банки и другие государственные учреждения столкнулись с трудностями поиска подходящих инвестиционных инструментов с низким уровнем риска и положительной доходностью. Поэтому они ищут новые инвестиционные возможности. А поскольку эти стратегические изменения могут оказать влияние на рынок, BNP Paribas Investment Partners предлагает свое видение текущих тенденций.
Перед управляющими резервами центробанков встают проблемы сразу на нескольких направлениях, указывает директор по глобальному сотрудничеству с государственными учреждениями BNP Paribas Investment Partners Гэри Смит. Поскольку в большинстве развивающихся стран резервы в иностранной валюте постепенно растут, управляющие резервами пытаются найти подходящие инструменты для инвестирования своих средств. Растущие сомнения по поводу финансовой устойчивости долга США и будущей стоимости доллара делают эту задачу особенно сложной.
Центральные банки исторически инвестируют большую часть своих средств в инструменты с низким уровнем дохода и риска, поэтому они сталкиваются с высокими издержками по поддержанию инвестиционной позиции - когда стоимость финансирования посредством выпуска внутренних долговых обязательств превышает доход, полученный по американским казначейским векселям. И эта ситуация, скорее всего, не изменится в ближайшем времени, полагает Г.Смит. В дополнение к этим издержкам, подчеркивает он, приходит понимание того, что вероятность отрицательной доходности традиционного портфеля, состоящего из векселей казначейства США, никогда не была выше, просто потому что доходность никогда не была на столь низком уровне.
Пока что многие центральные банки продолжают держать активы в долларах, поскольку доллар является основной резервной валютой мира, хотя он постепенно и теряет этот статус. В настоящий момент центральные банки рассуждают, сможет ли низкая доходность традиционных инвестиционных инструментов кардинально изменить подход к инвестированию.
Центробанки намерены инвестировать в юань
Низкая доходность традиционных активов уже сказывается на выборе центральными банками резервной валюты: они объявили о намерении инвестировать в китайский юань. Как подчеркивает Г.Смит, можно было ожидать того, что многие азиатские банки захотят инвестировать в юань, не в последнюю очередь по причинам, связанным с торговлей, но то, что центральные банки Африки проявят такое же желание, в какой-то степени оказалось неожиданностью. Роль юаня, возможно, лучше всего видна на примере центрального банка Нигерии. Его председатель удивил рынки прошлым летом, объявив о намерении перевести 10% (приблизительно 2,5 млрд долл.) резервов банка в юани. Обоснованием этого стали торговые и финансовые причины. Эксперт указывает, что предпочтение было отдано валюте, которая в настоящий момент не соответствует некоторым требованиям, обычно предъявляемым к резервной валюте (например, полная конвертируемость, емкий и ликвидный рынок облигаций, принцип господства права и т.д.) и выбирается в ожидании того, что эти требования будут выполнены. Такое опережение событий, конечно, нетипично для центральных банков, подчеркивает аналитик.
Интерес к инвестициям в локальные инструменты развивающихся рынков растет
Хотя интерес к юаню, очевидно, характерен для развивающихся рынков, он должен восприниматься отдельно от спроса в последние месяцы на распространенные инвестиционные инструменты развивающихся рынков со стороны местных центральных банков. Эта тенденция "с локального на локальный" широко распространена в Азии, но ее популярность в настоящий момент также растет в Африке, где увеличивается спрос местных центральных банков на африканские инвестиционные инструменты. Более того, спрос на инвестирование африканских средств в африканские активы больше веса африканских стран в традиционных индексах. Несмотря на то что для таких инвестиций существуют ограничения (не в последнюю очередь из-за существующих инвестиционных норм, касающихся суверенных кредитных рейтингов, и текущих низких рейтингов большинства африканских стран), к ним проявляется интерес, и ожидается, что Африканский банк развития обеспечит политическое и практическое руководство этим процессом, полагает Г.Смит.
Увеличение классов активов для инвестиций центробанков
С тех пор как рейтинговое агентство S&P летом 2011г. понизило рейтинг США, центральные банки вступили в дискуссию о том, что конкретно может считаться безрисковым активом. Текущая инвестиционная среда может даже способствовать расширению классов активов для инвестирования средств центральных банков.
По мнению Г.Смита, поскольку сама идея безрискового актива перестает быть состоятельной, существенный импульс к развитию могут получить другие инвестиционные подходы. Некоторые центральные банки могут обратить внимание на новые классы активов с фиксированной доходностью, такие, как австралийские облигации, ценные бумаги, обеспеченные закладными, облигации развивающихся рынков и, возможно, даже акции. На недавней встрече представителей центральных банков, напоминает эксперт, было проведено исследование степени склонности к риску центробанков и других финансовых институтов в течение следующих 12 месяцев. 37% заявили, что они собираются увеличить долю рисковых инвестиций. Только 18% ответили, что намерены сократить рисковые позиции, а 45% - что не планируют изменений. Когда оптимистично настроенных (37%) спросили о том, через какие инструменты они планируют реализовать свою готовность к риску, 22% назвали долговые обязательства развивающихся рынков, 21% - акции развивающихся рынков, 21% – неликвидные инструменты (преимущественно инфраструктуру). На вопрос о том, какие позиции можно сократить, чтобы реализовать эти планы, 44% ответили – суверенные долговые обязательства.
Старая схема больше не работает
Еще одна актуальная тема – как изменилось «естественное» инвестиционное пространство центральных банков. Старая стратегия слепого инвестирования в краткосрочные казначейские векселя теряет свою эффективность, и это помогает формировать и улучшать структуру управления резервами. Другими словами, растет необходимость обосновывать стратегию, описывать риски и доходность и применять в целом более профессиональный подход. Центральные банки сталкиваются одновременно с несколькими сложностями и пытаются решить проблему рекордно низких доходностей по предпочитаемым ими традиционным суверенным инструментам. И следствием этого может стать кардинальное изменение их подхода к инвестиционной стратегии
У поддерживающей рынки ликвидности есть "срок годности"
Несмотря на все негативные прогнозы в конце 2011г., финансовые рынки пока удивляют инвесторов положительной динамикой. Конечно, инвесторы всегда должны действовать вопреки доминирующим настроениям: покупать, когда новости плохие, и продавать, когда все настроены оптимистично. Реальность, конечно, гораздо сложнее, но очевидно, что инвесторы должны тщательно отслеживать "срок годности" инвестиций: когда на рынках начинают господствовать плохие новости, инвесторам следует поискать солнечного луча, проглядывающего сквозь тучи, потому что он может быть признаком наступления более светлого периода, и наоборот, когда небо чистое, инвесторы должны попытаться предугадать, откуда могут прийти тучи. Как долго еще инвесторам придется плыть против течения?", - задается вопросом член совета директоров BNP Paribas Investment Partners Вильям Де Вильдер.
Последние отчеты свидетельствуют о том, что для инвесторов стакан наполовину полон. Состояние рынка труда США, наконец, улучшается, индикаторы уверенности Европы стабилизируются, власти Китая смягчили требования к резервам капитала банков, сокращение налога на доход, введенное администрацией Джорджа Буша, продлено, достигнуто соглашение о финансовой помощи Греции, напоминает эксперт.
Один из недавних газетных заголовков ("S&P намекает на многообещающее восстановление") подвел его к мысли о том, что пришло время искать то, что может вернуть позитивные настроения на рынок. В связи с этим эксперт называет пять факторов. Первым таким фактором аналитик считает рост на рынке акций. Индекс Eurostoxx-50 с начала года отыграл 10%, S&P-500 - около 8%, а индексы акций некоторых развивающихся стран выросли еще больше. Многие инвесторы уже обеспечили себе доходность, которую ожидали получить в целом за год, поэтому чем дольше продолжается рост, тем сильнее желание сохранить часть прибыли.
Вторым драйвером возвращения позитива В.Д Вильдеру представляются экономические данные. Данные из США, включая данные рынка труда, явно улучшаются, кроме того, создается впечатление, что сектор недвижимости также восстанавливается. Индикаторы уверенности в Европе выросли больше, чем ожидалось. Чем лучше результаты, тем меньше экономисты удивляются положительным новостям, и тогда негативные данные, конечно, подрывают настроения инвесторов.
Третий фактор - выборы в Греции. В связи с тем, что они должны состояться в апреле, существует опасность того, что их результат будет полностью зависеть от экономической и финансовой ситуации в стране и мер, принятых для решения финансовых проблем.
Четвертый - рост цен на нефть. В долларовом выражении цена на нефть марки Brent достигла отметки в 120 долл., а в евро она торгуется на максимальных уровнях 2008г. Это, разумеется, связано с геополитическими рисками (Иран) - фактором, который вряд ли отойдет на второй план в ближайшее время. Дальнейший рост нефтяных цен по политическим причинам или, например, в ожидании того, что мировая экономика покажет немного лучшие результаты во второй половине года, может стать серьезной проблемой для центральных банков (опасения инфляции) и для перспектив экономического роста.
Пятым фактором, способным вернуть на рынки позитив, является новый взгляд на основные структурные проблемы Европы и США, который позволяет сделать вывод, что темпы роста экономики останутся скромными с исторической точки зрения, подчеркнул В.Де Вильдер.
По его мнению, задача инвесторов - определить, когда один или несколько этих факторов могут стать значимыми. На данный момент избыток ликвидности преобладает над всеми другими факторами, и именно он косвенно поддерживает котировки акций. "Но давайте не будем забывать о правиле "срока годности", - призывает эксперт.
Год успешен для золотых инвесторов
Спрос на золото за последние десять лет достиг очередного максимума и, по подсчетам WGC (Всемирного совета по золоту), составил 4067 т, прибавив к спросу в 2011г. 0,4%. В денежном выражении спрос на золото превысил 205 млрд долл. США.
"Нет такой вершины, на которую не мог бы взобраться нагруженный золотом осел, говорил Ф.Рохас",- отмечает аналитик ТКБ BNP Paribas Investment Partners Александр Литвин. По словам эксперта, 2011г. можно назвать еще одним удачным годом для золота.
Основным драйвером роста стал инвестиционный спрос, а также спрос со стороны ювелирной и высокотехнологичной отраслей промышленности. Данная тенденция не могла не сказаться на цене на металл: так, по итогам 2011г. золото снова продемонстрировало рост на 28% относительно средней цены 2010г. (рост в 2010г. составил 26%). Таким образом, в 2011г. средняя цена достигла 1571 долл./унция.
Доля Китая в мировом потреблении золота, как и остальных металлов продолжает расти. В 2011г. потребительский спрос в этой стране достиг 770 т, что составляет почти 22% от мирового потребительского спроса на желтый металл.
Золотодобывающие компании отреагировали на рост цены на металл значительным увеличением добычи, которая достигла в прошлом году своих исторических максимумов и составила 2809 т. Прирост к прошлому году - 3,7%.
В 2010г. центральные банки мира впервые стали нетто-покупателям золота после нескольких десятилетий нетто- продаж. В 2011г. объем чистых покупок золота со стороны центробанков достиг рекордного значения в 440 т.
"Мы считаем, что 2012г. может стать таким же успешным годом для инвесторов в золото, как и предыдущий. Такой позиции мы придерживаемся по нескольким причинам", - подчеркивает А.Литвин.
Во-первых, в связи с увеличением балансов центральных банков мира. "Центральные банки крупнейших экономик мира, желая стимулировать экономический рост, продолжают заливать свои экономики избыточной ликвидностью. Как видно на графике, с момента начала кризиса Банк Англии и ФРС увеличили свои балансы более, чем на 300%, и продолжают их наращивать", - отмечает А.Литвин.
Вторая причина - инвестиционный спрос. "В условиях всеобщего обесценивания основных мировых валют можно ожидать от инвесторов повышенного стремления защитить свой капитал через покупку золота и его эквивалентов. Следующий график демонстрирует динамику активов одного из крупнейших в мире фондов, инвестирующего в золото. Мы видим, что объем золота в его составе увеличился примерно втрое с начала 2007г.", - сообщил А.Литвин.
В-третьих, это спрос со стороны ЦБ мира. Существует огромный потенциал спроса со стороны центральных банков развивающихся стран мира на золото как на часть их золотовалютных резервов (ЗВР), подчеркнул А.Литвин.
Также эксперт отмечает, что два последних года подтверждают желание развивающихся стран увеличивать долю золота в составе ЗВР.
Четвертой причиной является политика нулевых ставок ФРС. В январе ФРС озвучила намерение удерживать ставку на исключительно низком уровне до конца 2014г.
По мнению аналитика, это окажет существенную поддержку рынку золота
Перед управляющими резервами центробанков встают проблемы сразу на нескольких направлениях, указывает директор по глобальному сотрудничеству с государственными учреждениями BNP Paribas Investment Partners Гэри Смит. Поскольку в большинстве развивающихся стран резервы в иностранной валюте постепенно растут, управляющие резервами пытаются найти подходящие инструменты для инвестирования своих средств. Растущие сомнения по поводу финансовой устойчивости долга США и будущей стоимости доллара делают эту задачу особенно сложной.
Центральные банки исторически инвестируют большую часть своих средств в инструменты с низким уровнем дохода и риска, поэтому они сталкиваются с высокими издержками по поддержанию инвестиционной позиции - когда стоимость финансирования посредством выпуска внутренних долговых обязательств превышает доход, полученный по американским казначейским векселям. И эта ситуация, скорее всего, не изменится в ближайшем времени, полагает Г.Смит. В дополнение к этим издержкам, подчеркивает он, приходит понимание того, что вероятность отрицательной доходности традиционного портфеля, состоящего из векселей казначейства США, никогда не была выше, просто потому что доходность никогда не была на столь низком уровне.
Пока что многие центральные банки продолжают держать активы в долларах, поскольку доллар является основной резервной валютой мира, хотя он постепенно и теряет этот статус. В настоящий момент центральные банки рассуждают, сможет ли низкая доходность традиционных инвестиционных инструментов кардинально изменить подход к инвестированию.
Центробанки намерены инвестировать в юань
Низкая доходность традиционных активов уже сказывается на выборе центральными банками резервной валюты: они объявили о намерении инвестировать в китайский юань. Как подчеркивает Г.Смит, можно было ожидать того, что многие азиатские банки захотят инвестировать в юань, не в последнюю очередь по причинам, связанным с торговлей, но то, что центральные банки Африки проявят такое же желание, в какой-то степени оказалось неожиданностью. Роль юаня, возможно, лучше всего видна на примере центрального банка Нигерии. Его председатель удивил рынки прошлым летом, объявив о намерении перевести 10% (приблизительно 2,5 млрд долл.) резервов банка в юани. Обоснованием этого стали торговые и финансовые причины. Эксперт указывает, что предпочтение было отдано валюте, которая в настоящий момент не соответствует некоторым требованиям, обычно предъявляемым к резервной валюте (например, полная конвертируемость, емкий и ликвидный рынок облигаций, принцип господства права и т.д.) и выбирается в ожидании того, что эти требования будут выполнены. Такое опережение событий, конечно, нетипично для центральных банков, подчеркивает аналитик.
Интерес к инвестициям в локальные инструменты развивающихся рынков растет
Хотя интерес к юаню, очевидно, характерен для развивающихся рынков, он должен восприниматься отдельно от спроса в последние месяцы на распространенные инвестиционные инструменты развивающихся рынков со стороны местных центральных банков. Эта тенденция "с локального на локальный" широко распространена в Азии, но ее популярность в настоящий момент также растет в Африке, где увеличивается спрос местных центральных банков на африканские инвестиционные инструменты. Более того, спрос на инвестирование африканских средств в африканские активы больше веса африканских стран в традиционных индексах. Несмотря на то что для таких инвестиций существуют ограничения (не в последнюю очередь из-за существующих инвестиционных норм, касающихся суверенных кредитных рейтингов, и текущих низких рейтингов большинства африканских стран), к ним проявляется интерес, и ожидается, что Африканский банк развития обеспечит политическое и практическое руководство этим процессом, полагает Г.Смит.
Увеличение классов активов для инвестиций центробанков
С тех пор как рейтинговое агентство S&P летом 2011г. понизило рейтинг США, центральные банки вступили в дискуссию о том, что конкретно может считаться безрисковым активом. Текущая инвестиционная среда может даже способствовать расширению классов активов для инвестирования средств центральных банков.
По мнению Г.Смита, поскольку сама идея безрискового актива перестает быть состоятельной, существенный импульс к развитию могут получить другие инвестиционные подходы. Некоторые центральные банки могут обратить внимание на новые классы активов с фиксированной доходностью, такие, как австралийские облигации, ценные бумаги, обеспеченные закладными, облигации развивающихся рынков и, возможно, даже акции. На недавней встрече представителей центральных банков, напоминает эксперт, было проведено исследование степени склонности к риску центробанков и других финансовых институтов в течение следующих 12 месяцев. 37% заявили, что они собираются увеличить долю рисковых инвестиций. Только 18% ответили, что намерены сократить рисковые позиции, а 45% - что не планируют изменений. Когда оптимистично настроенных (37%) спросили о том, через какие инструменты они планируют реализовать свою готовность к риску, 22% назвали долговые обязательства развивающихся рынков, 21% - акции развивающихся рынков, 21% – неликвидные инструменты (преимущественно инфраструктуру). На вопрос о том, какие позиции можно сократить, чтобы реализовать эти планы, 44% ответили – суверенные долговые обязательства.
Старая схема больше не работает
Еще одна актуальная тема – как изменилось «естественное» инвестиционное пространство центральных банков. Старая стратегия слепого инвестирования в краткосрочные казначейские векселя теряет свою эффективность, и это помогает формировать и улучшать структуру управления резервами. Другими словами, растет необходимость обосновывать стратегию, описывать риски и доходность и применять в целом более профессиональный подход. Центральные банки сталкиваются одновременно с несколькими сложностями и пытаются решить проблему рекордно низких доходностей по предпочитаемым ими традиционным суверенным инструментам. И следствием этого может стать кардинальное изменение их подхода к инвестиционной стратегии
У поддерживающей рынки ликвидности есть "срок годности"
Несмотря на все негативные прогнозы в конце 2011г., финансовые рынки пока удивляют инвесторов положительной динамикой. Конечно, инвесторы всегда должны действовать вопреки доминирующим настроениям: покупать, когда новости плохие, и продавать, когда все настроены оптимистично. Реальность, конечно, гораздо сложнее, но очевидно, что инвесторы должны тщательно отслеживать "срок годности" инвестиций: когда на рынках начинают господствовать плохие новости, инвесторам следует поискать солнечного луча, проглядывающего сквозь тучи, потому что он может быть признаком наступления более светлого периода, и наоборот, когда небо чистое, инвесторы должны попытаться предугадать, откуда могут прийти тучи. Как долго еще инвесторам придется плыть против течения?", - задается вопросом член совета директоров BNP Paribas Investment Partners Вильям Де Вильдер.
Последние отчеты свидетельствуют о том, что для инвесторов стакан наполовину полон. Состояние рынка труда США, наконец, улучшается, индикаторы уверенности Европы стабилизируются, власти Китая смягчили требования к резервам капитала банков, сокращение налога на доход, введенное администрацией Джорджа Буша, продлено, достигнуто соглашение о финансовой помощи Греции, напоминает эксперт.
Один из недавних газетных заголовков ("S&P намекает на многообещающее восстановление") подвел его к мысли о том, что пришло время искать то, что может вернуть позитивные настроения на рынок. В связи с этим эксперт называет пять факторов. Первым таким фактором аналитик считает рост на рынке акций. Индекс Eurostoxx-50 с начала года отыграл 10%, S&P-500 - около 8%, а индексы акций некоторых развивающихся стран выросли еще больше. Многие инвесторы уже обеспечили себе доходность, которую ожидали получить в целом за год, поэтому чем дольше продолжается рост, тем сильнее желание сохранить часть прибыли.
Вторым драйвером возвращения позитива В.Д Вильдеру представляются экономические данные. Данные из США, включая данные рынка труда, явно улучшаются, кроме того, создается впечатление, что сектор недвижимости также восстанавливается. Индикаторы уверенности в Европе выросли больше, чем ожидалось. Чем лучше результаты, тем меньше экономисты удивляются положительным новостям, и тогда негативные данные, конечно, подрывают настроения инвесторов.
Третий фактор - выборы в Греции. В связи с тем, что они должны состояться в апреле, существует опасность того, что их результат будет полностью зависеть от экономической и финансовой ситуации в стране и мер, принятых для решения финансовых проблем.
Четвертый - рост цен на нефть. В долларовом выражении цена на нефть марки Brent достигла отметки в 120 долл., а в евро она торгуется на максимальных уровнях 2008г. Это, разумеется, связано с геополитическими рисками (Иран) - фактором, который вряд ли отойдет на второй план в ближайшее время. Дальнейший рост нефтяных цен по политическим причинам или, например, в ожидании того, что мировая экономика покажет немного лучшие результаты во второй половине года, может стать серьезной проблемой для центральных банков (опасения инфляции) и для перспектив экономического роста.
Пятым фактором, способным вернуть на рынки позитив, является новый взгляд на основные структурные проблемы Европы и США, который позволяет сделать вывод, что темпы роста экономики останутся скромными с исторической точки зрения, подчеркнул В.Де Вильдер.
По его мнению, задача инвесторов - определить, когда один или несколько этих факторов могут стать значимыми. На данный момент избыток ликвидности преобладает над всеми другими факторами, и именно он косвенно поддерживает котировки акций. "Но давайте не будем забывать о правиле "срока годности", - призывает эксперт.
Год успешен для золотых инвесторов
Спрос на золото за последние десять лет достиг очередного максимума и, по подсчетам WGC (Всемирного совета по золоту), составил 4067 т, прибавив к спросу в 2011г. 0,4%. В денежном выражении спрос на золото превысил 205 млрд долл. США.
"Нет такой вершины, на которую не мог бы взобраться нагруженный золотом осел, говорил Ф.Рохас",- отмечает аналитик ТКБ BNP Paribas Investment Partners Александр Литвин. По словам эксперта, 2011г. можно назвать еще одним удачным годом для золота.
Основным драйвером роста стал инвестиционный спрос, а также спрос со стороны ювелирной и высокотехнологичной отраслей промышленности. Данная тенденция не могла не сказаться на цене на металл: так, по итогам 2011г. золото снова продемонстрировало рост на 28% относительно средней цены 2010г. (рост в 2010г. составил 26%). Таким образом, в 2011г. средняя цена достигла 1571 долл./унция.
Доля Китая в мировом потреблении золота, как и остальных металлов продолжает расти. В 2011г. потребительский спрос в этой стране достиг 770 т, что составляет почти 22% от мирового потребительского спроса на желтый металл.
Золотодобывающие компании отреагировали на рост цены на металл значительным увеличением добычи, которая достигла в прошлом году своих исторических максимумов и составила 2809 т. Прирост к прошлому году - 3,7%.
В 2010г. центральные банки мира впервые стали нетто-покупателям золота после нескольких десятилетий нетто- продаж. В 2011г. объем чистых покупок золота со стороны центробанков достиг рекордного значения в 440 т.
"Мы считаем, что 2012г. может стать таким же успешным годом для инвесторов в золото, как и предыдущий. Такой позиции мы придерживаемся по нескольким причинам", - подчеркивает А.Литвин.
Во-первых, в связи с увеличением балансов центральных банков мира. "Центральные банки крупнейших экономик мира, желая стимулировать экономический рост, продолжают заливать свои экономики избыточной ликвидностью. Как видно на графике, с момента начала кризиса Банк Англии и ФРС увеличили свои балансы более, чем на 300%, и продолжают их наращивать", - отмечает А.Литвин.
Вторая причина - инвестиционный спрос. "В условиях всеобщего обесценивания основных мировых валют можно ожидать от инвесторов повышенного стремления защитить свой капитал через покупку золота и его эквивалентов. Следующий график демонстрирует динамику активов одного из крупнейших в мире фондов, инвестирующего в золото. Мы видим, что объем золота в его составе увеличился примерно втрое с начала 2007г.", - сообщил А.Литвин.
В-третьих, это спрос со стороны ЦБ мира. Существует огромный потенциал спроса со стороны центральных банков развивающихся стран мира на золото как на часть их золотовалютных резервов (ЗВР), подчеркнул А.Литвин.
Также эксперт отмечает, что два последних года подтверждают желание развивающихся стран увеличивать долю золота в составе ЗВР.
Четвертой причиной является политика нулевых ставок ФРС. В январе ФРС озвучила намерение удерживать ставку на исключительно низком уровне до конца 2014г.
По мнению аналитика, это окажет существенную поддержку рынку золота
ТКБ "БНП Париба Инвестмент Партнерс" /Компиляция. 12 марта. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба