Citigroup: Инвесторам стоит избегать акций экспортеров
Похоже, что в ответ на возникшую волну протестов российское правительство хочет идти дорогой популистских мер, отмечают эксперты Citigroup. Первые намеки послевыборной политики свидетельствуют о намерении повысить налоговую нагрузку на экспортный сектор и перенаправить эти средства в потребление. Таким образом, аналитики рекомендуют инвесторам выходить из бумаг экспортеров, таких как "Газпром" и ЛУКОЙЛ, и заменить их на акции таких эмитентов, как "Магнит" или Сбербанк.
Может показаться странным, что при цене на нефть, перевалившей отметку 201 долл. /барр. российское правительство все еще нуждается в дополнительных доходах. Однако объем принятых государством обязательств в предвыборный период таков, что экономисты опасались увеличения цены на нефть, необходимого для достижения нулевого дефицита до 150 долл./барр. до тех пор, пока власти не изыщут дополнительные источники средств. Государство подтвердило и повторило свои обещания, сделанные до выборов, увеличить социальные и военные расходы, на что должно уйти 60 млрд долл. за год, или 3% ВВП.
В Citigroup не думают, что необходимость в увеличении доходов государства стоит сейчас особенно остро. С одной стороны, у правительства есть средства в размере 8% ВВП (62 млрд долл. в резервном фонде и 90 млрд долл. в фонде национального благосостояния), которые могут быть использованы для подпитки бюджета. С другой - соотношение долга к ВВП в России составляет всего 10%, что означает наличие у правительства широких возможностей занимать (по оценкам, 5-10 млрд долл. в год на зарубежных рынках и 40 млрд на внутреннем). Кроме того, государство может получать 5-10 млрд долл. в год от приватизации.
При всем при этом аналитики Citigroup проанализировали возможные источники дополнительных средств для государства и пришли к выводу, что деньги будут изыматься из экспортного сектора. Конечно, перед тем как принимать меры по ужесточению налоговых условий, правительство могло бы попытаться повысить экономическую эффективность, ослабить рубль или снизить свои расходы в каких-либо областях. Однако соблазн поднять налоги слишком велик. По мнению экономистов, источником средств для бюджета станет в первую очередь газовая отрасль и во вторую - нефтяной сектор. Также ожидается, что будет обсуждаться повышение налогов для металлургических и добывающих компаний. Однако ужесточение налогообложения экспортного сектора только увеличит зависимость российской экономики от цен на сырьевых рынках, что подразумевает не самые радужные прогнозы.
Россия потребляет примерно 400 млрд куб. м. газа в год, а расходы составляют около 100 долл./тыс. куб.м. Рост цены на газ должен составить 15% в год, или 15 долл./тыс. куб.м. Если правительство, как предлагалось, будет забирать 80-100% прибыли от роста тарифов, то, по оценкам, сумма, которую оно получит, составит 6 млрд долл., а через два года - 21 млрд долл. Налоговая нагрузка на экспорт сырой нефти уже сейчас велика, и повышать ее дальше не планируется. Однако продажи нефтепродуктов являются куда более прибыльными как на внутреннем рынке, так и на экспортном. Последние идеи правительства предполагают увеличение пошлин на экспорт нефтепродуктов до уровня пошлины на сырую нефть, что будет приносить государству 20 млрд дополнительных доходов в год. Что касается металлургии и добычи, то в банке отмечают, что правительство систематически занижает налоги для этих отраслей. Теоретически возможно повысить налоговую нагрузку на них на 10 млрд долл. путем ужесточения налогообложения экспорта, однако на практике эта сумма будет меньше, так как данные отрасли имеют весьма сильное лобби. Сильнее всего подвержены риску компании с высокой рентабельностью и льготами по экспортным пошлинам. Среди них в банке выделяют "Уралкалий", "Норникель" и золотодобытчиков.
Помимо прочего в правительстве обсуждались всевозможные способы повысить налоговую нагрузку на состоятельных людей: от прогрессивной системы налогообложения до налога на роскошь. В Citigroup полагают, что с течением времени подобные изменения вероятны, однако вряд ли они позволят государству получить значительные средства, так как доля богатого населения не так велика, а возможности уклоняться от налогов большие. Что касается социального налога, то, с учетом опыта 2011г. и более популистской политики властей, эксперты считают, что его повышение мало вероятно. Однако, если бы это случилось, то эффект на себе ощутили бы такие компании как "Магнит" и X5, а также медиа-компании, сектор мобильной связи и банки
Credit Suisse: Сбербанк хорош и капиталом, и кредитным портфелем
В российском банковском секторе экономисты Credit Suisse отдавали предпочтение бумагам Сбербанка перед акциями ВТБ ввиду преимуществ Сбербанка в части капитала и ROA, при этом полагая, что они не были отражены в рыночных оценках. Теперь аналитики считают, что эти аргументы в пользу Сбербанка по большей части учитываются рынком. В Credit Suisse решили рассмотреть другие аспекты инвестиционной привлекательности обоих банков, в частности качество активов и динамику просроченной задолженности. Эксперты считают это особенно важным фактором, принимая во внимание сильный рост розничных кредитов как у Сбербанка, так и у ВТБ во втором полугодии 2011 г. Кроме того оба банка нацелены на рост розничного кредитования в течение 2012г. В Credit Suisse пришли к выводу, что у ВТБ ситуация с просроченными кредитами была заметно хуже, а аналитики добавляют этот факт к ряду аргументов в пользу Сбербанка.
Была проанализирована динамика проблемных кредитов в портфеле банков за период с 2009 по 2011гг. Доля просроченных кредитов у Сбербанка росла на 60 б.п. в год, в то время как у ВТБ - на 220 б.п. Причем специалисты отмечают, что данные по каждому банку в неполной мере сопоставимы, так как классификация проблемных кредитов отличается. После необходимых корректировок рост просроченной задолженности в портфеле ВТБ составил уже 450 б.п. в период 2009-2010гг. (для 2011г. данных пока нет). На этом фоне, в условиях роста розничного кредитования в течение 2012г. у обоих банков, следует ожидать от них различной динамики отчислений в резервы в 2012 и 2013гг. Аналитики прогнозируют стоимость риска для Сбербанка в 2013г. на 160 б.п., а для ВТБ - 180 б.п.
В Credit Suisse также задаются вопросом, как разница в достаточности капитала и рентабельности влияет на разницу в темпах роста кредитов Сбербанка и ВТБ, а также на изменение их рыночной доли. Ситуация с капиталом у Сбербанка заметно лучше, чем у ВТБ: коэффициент достаточности капитала первого уровня ВТБ, по оценкам, составляет 9,7% против 12,2% у Сбербанка. В IV квартале 2011г. и с начала 2012г. Сбербанку удалось увеличить свою долю рынка. На этом фоне эксперты прогнозируют рост кредитов в этом году на уровне 21% у Сбербанка и 14% - у ВТБ.
В свою очередь, устойчивый сильный рост кредитов у Сбербанка должен привести к повышению консенсус-прогнозов, в то время как возможность повышения оценок для ВТБ ограничена, считают аналитики. В Credit Suisse рекомендуют "покупать" обыкновенные акции Сбербанка, повысив их целевую цену до 4,3 долл., и "продавать" акции ВТБ, снизив их целевую цену до 5,1 долл. По мнению специалистов, Сбербанк должен торговаться с большей премией, чем в настоящий момент. В то время как оценки предполагают, что оправданной будет премия в 50-60%, эксперты не думают, что она достигнет такого уровня в обозримом будущем. В текущих рыночных условиях должна быть достижима премия в 30%, считают в Credit Suisse
Акции "Магнита" не имеют большого потенциала роста
Чистая прибыль ОАО "Магнит" по МСФО, согласно аудированным данным, за 2011г. по сравнению с 2010г. увеличилась на 25,5% и составила 418,68 млн долл. Об этом компания сообщила в пятницу, 23 марта. В рублевом эквиваленте чистая прибыль ритейлера выросла на 21,4% - до 12 млрд 303,8 млн руб.
Чистая выручка "Магнита" в долларах достигла 11 млрд 423,26 млн долл., что на 46,8% больше, чем годом ранее. В рублях этот показатель увеличился на 42% - до 335 млрд 699,95 млн руб. Валовой доход компании увеличился на 59,6% - до 2 млрд 778,86 млн долл., в рублях - на 54,49%, до 81 млрд 663,45 млн руб.
Показатель EBITDA "Магнита" в минувшем году достиг 939,32 млн долл., что на 48,73% больше, чем годом ранее. В рублях показатель вырос на 43,92% - до 27 млрд 604,14 млн руб. Показатель EBITDA margin в 2011г. составил 8,22% против 8,12% в 2010г.
В течение 2011г. "Магнит" открыл 1254 магазина (1004 "магазина у дома", 42 гипермаркета и 208 магазинов косметики) и увеличил свои торговые площади на 38,51% - с 1 млн 422,38 тыс. кв. м на конец 2010г. до 1 млн 970,16 тыс. кв. м на конец 2011г. При этом общее количество магазинов сети на 31 декабря 2011г. составило 5309 (5006 "магазинов у дома", 93 гипермаркета и 210 магазинов косметики).
Как напоминает заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Андрей Верников, ранее компания представила неаудированные данные, которые оказались очень близки к аудированным показателям, поэтому публикация отчетности не вызвала значительных изменений цены акций.
Эксперт считает, что относительно восточноевропейских аналогов бумаги "Магнита" оценены справедливо, но при этом они стоят на 25% выше российских конкурентов. "Несмотря на то что бумаги торгуются с понижением к прошлогодним уровням, мы не рекомендуем их покупку даже в случае общего отката рынка",- говорит А.Верников.
За 2011г. "Магнит", как уже отмечалось, открыл 42 новых гипермаркета и увеличил свои торговые площади на 38,5%, он сохранит высокие темпы открытия площадей и в 2012г. Но в целом сектор розницы является "низкоцикличным". По словам эксперта, он представляет интерес для инвесторов в случае острых кризисных явлений в мировой экономике. В этом случае участники торгов начинают продавать нефтегазовый сектор и покупать акции ритейлеров, однако такое развитие событий в 2012г., по мнению специалиста, маловероятно. Замедление роста экономик ведущих стран в 2012г. если и будет, то незначительным, считает он.
Аналитик Rye, Man & Gor securities Михаил Лощинин оценивает опубликованные "Магнитом" результаты как позитивные. EBITDA компании достигла 8,2% выручки против ожидавшихся рынком 7,4%. Чистая прибыль также превзошла прогнозы. Кроме того, как отмечает эксперт, "Магнит" демонстрирует хорошие темпы открытия новых магазинов. Конкуренты компании не могут похвастаться подобной динамикой.
"Мы считаем, что в настоящий момент акции "Магнита" торгуются на уровнях нашей справедливой цены и не имеют значительного потенциала роста", - заключил М.Лощинин.
Руководитель аналитического отдела ГК Broco Алексей Матросов основной причиной роста чистой прибыли "Магнита" называет увеличение торговых площадей, а вместе с ними и рост продаж. Сравнивая с другими компаниями розничного сектора( X5 Retail Group, "Дикси", "М.Видео"), эксперт отмечает, что наибольшее увеличение торговых площадей произошло именно у "Магнита", это будет благоприятно сказываться на акциях ритейлера вследствие ожидания положительных результатов в I квартале 2012г.
По мнению специалиста, улучшение показателей потребительского настроения в начале года создает хорошие предпосылки для уверенного роста прибыли в розничном секторе. "По нашему прогнозу, акции сети "Магнит" в течение ближайшего квартала будут торговаться в диапазоне 3400-3600 руб., выше индекса ММВБ, который в течение квартала снизится более существенно - к уровню 1350 пунктов. При этом внешний негативный фон, сигнализирующий о замедлении роста мировой экономики, будет оказывать определенное давление на акции", - заключил А.Матросов.
ОАО "Магнит" (Краснодар) - холдинговая компания группы обществ, занимающихся розничной торговлей через сеть магазинов "Магнит". Около двух третей магазинов компании работает в городах с населением менее 500 тыс. человек. Большинство магазинов "Магнит" расположено в Южном, Северо-Кавказском, Центральном и Приволжском федеральных округах. Магазины сети "Магнит" также присутствуют в Северо-Западном, Уральском и Сибирском федеральных округах
Несмотря на чистый убыток, акции "Интер РАО" вырастут
В пятницу, 23 марта, компания "Интер РАО ЕЭС" обнародовала отчетность по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за 2011г., которая отразила чистый убыток, составивший в 2011г. 143 млрд 128 млн руб. против прибыли за 2010г. в размере 2 млрд 704 млн руб. При этом выручка "Интер РАО" по итогам 2011г. составила 73,4 млрд руб., что на 12 млрд руб. (19,5%) больше, чем за 2010г.
Стоит отметить, что основным фактором, повлиявшим на получение чистого убытка, стал рост расходов компании в связи с проведенной переоценкой активов на конец 2011г. Напомним, в ходе дополнительной эмиссии в 2011г. был приобретен ряд энергетических активов и миноритарных долей акций энергетических компаний, а после существенного снижения котировок акций этих энергетических компаний в 2011г. произошло обесценение активов в размере 120 млрд руб. Кроме того, компания дополнительно создала резерв по дебиторской задолженности и под обесценение финансовых вложений в уставных капиталах дочерних обществ в размере 31,8 млрд руб. В результате совокупный убыток составил 153,6 млрд руб. Соответственно, без учета данных переоценок объем прибыли до налогообложения составил 3,2 млрд руб., и если судить по динамике акций "Интер РАО ЕЭС" в пятницу (+1,5% к 14:00 мск), многие инвесторы позитивно восприняли данные по прибыли до налогообложения без учета переоценок.
Что касается роста выручки, то он обусловлен существенным ростом объемов реализации электроэнергии и мощности, в том числе в связи с вводом второго блока Калининградской ТЭЦ в промышленную эксплуатацию, а также благоприятной рыночной конъюнктурой на энергетических рынках и проводимой менеджментом политикой хеджирования трейдинговых операций в части изменения цен на зарубежных рынках. Соотношение долей выручки, полученной от продаж электроэнергии на экспорт и продаж в РФ практически не изменилось по сравнению с 2010г. и составило на конец 2011г. 51% (экспорт) и 49%. При этом реализация электроэнергии на экспорт за 12 месяцев 2011г. выросла на 27,2%, а продажа электроэнергии на внутреннем рынке увеличилась на 14,6%.
Чистый долг ОАО "Интер РАО ЕЭС" по итогам 2011г. снизился на 39,8% и составил 7,4 млрд руб. против 12,3 млрд руб. на конец 2010г. Общая дебиторская задолженность на конец 2011г. составила 65,4 млрд руб. с учетом предоставленного ЗАО "Интер РАО Капитал" целевого займа для реализации сделок по приобретению энергоактивов. Статья краткосрочных финансовых вложений и денежных средств за отчетный период отразила рост на 34,6%, или 2,8 млрд руб. в денежном эквиваленте. Стоит отметить, что свободные денежные средства в течение 2011г. направлялись в основном на осуществление краткосрочных финансовых вложений. В "Интер РАО" сочли целесообразным сохранить запасы ликвидности в условиях нестабильности рынков капитала, проявившейся в августе-сентябре 2011г. и выразившейся в удорожании вновь привлекаемых кредитных ресурсов. Суммарный объем обязательств "Интер РАО" незначительно увеличился по сравнению с показателем 2010г. и в 2011г. составил 43,2 млрд руб.
По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", целесообразно покупать акции "Интер РАО". На взгляд экспертов, от текущих уровней бумаги обладают более чем 25% потенциалом роста до прогнозной цены 0,0014 долл./акция.
По мнению аналитиков Rye, Man & Gor Securities, итоговая целевая цена одной акций "Интер РАО" составляет 0,0478 руб., что подразумевает потенциал роста на 40%.
ОАО "Интер РАО ЕЭС" - электроэнергетическая корпорация, занимающаяся экспортом-импортом электроэнергии и контролирующая ряд генерирующих и распределительных энергетических активов в России и за рубежом. Суммарная установленная мощность электростанций, находящихся в собственности и под управлением "Интер РАО ЕЭС", составляет около 29 тыс. МВт. Электростанции "Интер РАО" в 2011г. увеличили выработку электроэнергии на 37,3% - до 116,9 млрд кВт/ч.
Долги ММК могут выйти из-под контроля
На уходящей торговой неделе глава ММК Борис Дубровский подтвердил слухи о том, что комбинат рассматривает возможность продажи 49% акций в турецком проекте MMK Metalurji. Сообщается, что на пакет уже появилось три претендента. ММК планирует использовать средства, вырученные от продажи данного актива, для финансирования приобретения другого - австралийской железорудной компании Flinders Mines. Эта сделка должна быть завершена в апреле.
MMK Metalurji представляет собой металлургический завод мощностью 2,3 млн т. плоского проката в год. В общей сложности этот проект стоил ММК 2,2 млрд долл. Поскольку металлург завершил консолидацию турецкого актива всего полгода назад, факт подтверждения его будущей продажи может говорить о наличии определенных проблем, связанных с реализацией проекта. Судя по комментариям аналитиков, готовность продать недавно приобретенный актив, возможно, окажет негативное влияние на прогнозы прибыли компании. Новость также может свидетельствовать о переоценке руководством перспектив турецкой сталелитейной и автомобильной отраслей, в значительной мере "завязанных" на европейскую экономику, которая, как известно, переживает не лучшие времена. При этом большинство аналитиков не сомневается, что реализовать данный актив за сумму, близкую к заплаченным год назад 458 млн долл., будет довольно сложно. Эксперты также солидарны в том, что в нынешних условиях продажа контрольного пакета была бы целесообразнее. Деконсолидация турецкого предприятия позволила бы существенно снизить общую долговую нагрузку на балансе компании. MMK Metalurji имеет около 1 млрд долл. долга, консолидированного в отчетности ММК, что ослабляет финансовое положение российского металлурга.
Что касается покупки Flinders Mines, то мнения в отношении ее перспективности по-прежнему расходятся. Flinders владеет лицензиями на разработку месторождений в Западной Австралии с 917 млн т высококачественных железорудных ресурсов по JORC. Получив к ним доступ, ММК раз и навсегда решит свои проблемы с сырьем, а также может начать экспорт на азиатский рынок. С другой стороны, принимая во внимание заявления BHP Billiton и повышение налогов на добычу руды в Австралии, можно судить о том, что в долгосрочной перспективе цены на железную руду и норма окупаемости по проектам разработки месторождения с нуля будут находиться под существенным давлением. Некоторые эксперты с недоверием относятся к Flinders Mines и считают, что ММК следовало бы сосредоточиться на активах в СНГ.
Кроме того, по словам Б.Дубровского, для финансирования новой покупки ММК также намерен получить кредит на сумму 600 млн долл. При этом соотношение долга к EBITDA не превысит оговоренного с кредиторами значения 3,5. На конец года, как сообщил глава компании, оно составляло чуть более 3. Однако финансовая позиция ММК представляется довольно хрупкой. Согласно консенсус-прогнозу, чистый долг компании на конец 2012г. составит 3,4 млрд долл., а по самым пессимистичным оценкам – более 4,5 млрд долл. Результаты стресс-тестов, которые провели экономисты "Ренессанс Капитала", свидетельствуют, что, если в течение года цены на сталь начнут падать, ограничительное условие по соотношению чистого долга к EBITDA может быть нарушено. По мнению аналитиков, ситуация с долговой нагрузкой ММК вышла из-под контроля руководства. В то же время, если бы не приобретение австралийского актива, который к тому же требует 1,2 млрд долл. капиталовложений, ММК мог бы уже начать снижать долговое бремя , поскольку его основные проекты завершены или будут завершены к середине года.
Таким образом, объявленные металлургом новости особого оптимизма у финансового сообщества не вызвали, но и неожиданных неприятных сюрпризов не принесли. Теперь рынок ждет объявления цены продажи пакета в MMK Metalurji, и в случае скидки котировки, вероятно, пострадают. Звучат опасения, что существенный дисконт может означать наличие проблем с этим активом и зародить сомнения в способности ММК эффективно управлять зарубежными проектами
"Мечел" может купить Ванинский порт
Федеральная антимонопольная служба (ФАС) РФ удовлетворила ходатайство ООО "Мечел-Транс" (входит в состав компании "Мечел") о приобретении 100% акций ОАО "Ванинский морской торговый порт". "С учетом представленных по ходатайству сведений, а также при условии соблюдения процедуры, установленной федеральным законом "О приватизации государственного и муниципального имущества", ФАС России приняла решение об удовлетворении данного ходатайства", - говорится в решении антимонопольной службы. Напомним, 30 января 2012 г. Федеральная антимонопольная служба удовлетворила ходатайство Universal Cargo Logistics Holding BV о приобретении 100% акций Ванинского порта. Первый аукцион по продаже 55% порта Ванино прошел в мае 2011г. Победителем аукциона стал принадлежащий Ивану Микояну "Сэлтехстрой", который предложил за госпакет Ванино 10,8 млрд руб. Однако компания И. Микояна за актив не заплатила и Федеральное агентство по управлению государственным имуществом (Росимущество) аннулировало итоги торгов. В конце июля 2011г. сообщалось, что Росимущество намерено переоценить госпакет (55%) Ванинского морского торгового порта.
Как отмечают аналитики Deutsche Bank, в настоящий момент "Мечел" планирует строительство собственного терминала в Ванино на российском Дальнем Востоке для перевалки угля с пропускной способностью до 25 млн т в год. Следовательно, решение принять участие в приватизации может означать, что компания рассматривает варианты (строительство терминала с нуля против приобретения уже функционирующего актива (ежегодная пропускная способность в 6 млн т) с возможностью в дальнейшем расширить его пропускную способность), подчеркивают эксперты. На данном этапе специалисты рассматривают эту новость как нейтральную.
На взгляд экспертов ФГ БКС, компания рассматривает покупку ВМТП для перевозки угольной продукции Эльгинского угольного комплекса и Южного Кузбасса. "Покупка Ванинского морского торгового порта, если будет осуществлена, станет долгосрочным позитивным драйвером для "Мечела", поскольку улучшит логистику в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Тем не менее, в краткосрочном плане влияние сделки будет незначительным, поскольку компании потребуется время, чтобы увеличить объемы производства на Эльгинском месторождении для эффективного использования мощностей", - считают аналитики.
"Ленэнерго" отчиталось ожидаемо
Чистая прибыль ОАО "Ленэнерго" по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) в 2011г. составила 1 млрд 417 млн руб., что в 2,7 раза меньше аналогичного показателя за 2010г. (3 млрд 805 млн руб.). Выручка "Ленэнерго" за минувший год выросла на 8,2% - до 37 млрд 9 млн руб. - по сравнению с 34 млрд 201 млн руб. в 2010г., в том числе выручка от передачи электрической энергии составила 28 млрд 526 млн руб., от технологического присоединения - 8 млрд 311 млн руб. Показатель EBITDA в 2011г. составил 8 млрд 630 млн руб. Прибыль от продаж "Ленэнерго" в прошедшем году составила 6 млрд 442 млн руб., прибыль до налогообложения - 5 млрд 12 млн руб. Объем капитальных вложений "Ленэнерго" за 2011г. достиг 15 млрд 61 млн руб., из которых 8 млрд 309 млн руб. были направлены на новое строительство.
По словам экспертов "Уралсиб Кэпитал", с учетом того, что представленные показатели соответствуют прогнозу менеджмента, их публикация нейтральна для котировок. В 2012-2013гг. "Ленэнерго" планирует разместить допэмиссию на сумму 10 млрд руб. "Хотя цена размещения установлена на уровне 14,56 руб./акция, что выше рыночных котировок на 35%, мы видим потенциальную угрозу размывания миноритарных долей на 50-60%. Кроме того, региональные власти собираются заплатить за дополнительные акции активами, используя непрозрачную оценку", - добавили аналитики.
Специалисты "Альфа-банка" подчеркивают, что выручка и прибыльность компании значительно снизились, что было ожидаемым изменением после пересмотра тарифов в сторону понижения в мае 2011г. и ужесточения регулирования для всего сектора. Важно отметить, что основная деятельность "Ленэнерго" - распределение электроэнергии остается убыточным (чистый убыток составил 4,6 млрд руб.), при этом доход, который компания получает от новых присоединений (чистая прибыль составила 6,4 млрд долл.) позволил компании продемонстрировать чистую прибыль по итогам года.
Эксперты ФГ БКС свою очередь отмечают, что, поскольку размер чистой прибыли компании совпал с их прогнозами, они ожидают дивидендных выплат по привилегированным акциям "Ленэнерго" на уровне 1,5 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 6,2%. "Отметим, что финансовые результаты "Ленэнерго" в значительной степени зависят от платы за подключение из-за убыточности деятельности по передаче электроэнергии. Мы ожидаем, что объемы поступлений по договорам на технологическое присоединение продолжат сокращаться в 2012г.", - заключили аналитики.
Djezzy наконец оценили
Правительство Алжира завершило оценку стоимости местной "дочки" Vimpelсom Ltd., Djezzy, и ведет переговоры о ее национализации. Об этом сообщил министр финансов Алжира Карим Джоуди. Напомним, в январе 2012г. Vimpelcom и правительство Алжира подписали меморандум о взаимопонимании в отношении судьбы дочернего мобильного оператора Djezzy, доставшегося Vimpelcom в результате сделки по приобретению телекоммуникационных активов египетского бизнесмена Нагиба Савириса. Vimpelcom согласился рассмотреть продажу контрольного пакета акций Djezzy (около 51%) при условии приемлемой цены и удовлетворения прочих условий. Руководство Vimpelcom не раз заявляло, что Djezzy - стратегически важный актив группы. В то же время власти Алжира давно хотят национализировать Djezzy, которая приносит больше всего дохода холдингу Orascom Telecom, вошедшему в группу Vimpelсom в результате сделки с Н.Савирисом.
По словам экспертов "ВТБ Капитала", для Vimpelcom Ltd. разрешение ситуации вокруг компании Djezzy должно устранить один из наиболее существенных нефундаментальных факторов неопределенности, которая наряду с проблемами в корпоративном управлении и непредставленностью акций компании ни в одном из индексов семейства MSCI является одним из главных препятствий для повышения оценки Vimpelcom рынком. "В нашей модели Vimpelсom Ltd. 100% капитала Djezzy оценены в 3,5 млрд долл.", - добавили аналитики.
По оценке специалистов "Уралсиб Кэпитал", справедливая стоимость Djezzy может составить порядка 7-8 млрд долл., а риск снижения справедливой стоимости Vimpelсom может составить до 1,5 долл./ADR (например, в случае оценки Djezzy на уровне 3 млрд долл.). В начале 2012г. правительство Алжира, похоже, смягчило свою позицию и подписало с Vimpelсom необязывающий меморандум, в котором последнему было предложено сохранить операционный контроль над Djezzy, что свидетельствует о повышении вероятности установления справедливой цены при национализации. Получение результатов оценки Djezzy алжирским правительством говорит о том, что вопрос о национализации оператора практически решен, а риски несправедливых для Vimpelсom условий снизились.
Аналитики "Ренессанс Капитала" по-прежнему полагают, что Djezzy будет оценен приблизительно в 4 млрд долл. Открытыми остаются вопросы о том, какой будет окончательная оценка компании, как сделка будет профинансирована правительством Алжира и сможет ли Orascom Telecom Holding перевести денежные средства из Алжира на уровень холдинга, заключили эксперты
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter