Покупатели "колл-опционов" потеряли голову

« Декабрь 2025 »
Пн	Вт	Ср	Чт	Пт	Сб	Вс
1	2	3	4	5	6	7
8	9	10	11	12	13	14
15	16	17	18	19	20	21
22	23	24	25	26	27	28
29	30	31

26 марта 2012 ИК Русс-инвест Кулешов Дмитрий

Внутренняя волатильность в мировых индексах в течение недели была на низких уровнях. Реализованная волатильность незначительно повысилась. Индикатор аппетита к хеджированию - крутизна ухмылки волатильности по американскому индексу S&P 500 в пятницу на закрытии составил 9.54. Индекс пут/колл CBOE для индекса в понедельник составил 1.55, для акций – 0.62. VIX на закрытии был на уровне 14.82 п. Опционные трейдеры продолжают верить в продолжение ралли, особенно в финансовом и нефтегазовом секторе. В понедельник в Европе традиционно для первого дня недели преобладает легкий пессимизм – инвесторы опасаются дальнейшего роста доходности облигаций Испании и Португалии, несмотря на вроде бы обозначившуюся готовность Меркель увеличить фонд экстренной поддержки Еврозоны. Индекс VSTOXX европейского рынка днем составил 22.84 п. Аномальная ситуация складывается во фьючерсах на дивиденды на индекс DJ Stoxx 600, которые закладывают рекордно низкий дисконт к текущей доходности.
На российском рынке картина по волатильности характеризуется очевидным дисбалансом – коррекция привела к трансформации ухмылки волатильности в крайне пологую форму. Волатильность «на деньгах» бид-аск составила в понедельник для апреля – 29.85%, июня – 31.1%, временная структура по-прежнему смотрит слегка вверх вслед за исторической долгосрочной волатильностью. Бид-аск спред на на апрельских и июньских опционах относительно низкий. Индекс волатильности РТС составил 31.54 п. Премия по апрельскому стреддлу на уровне 5.91%, по июньскому – на уровне 11.8%. Динамика открытого интереса указывает на концентрацию покупателей в 175000-180000-х колл-опционах, которые резко снизили ухмылку 90-110% до уровня 4.8% (нормальные уровни – 7-10). Опционные трейдеры верят в резкий отскок рынка, но близость апрельской экспирации может им сослужить опасную службу. Спред по волатильности РТС-Европа находится в положительной зоне. Внутренняя волатильность в нефти на минимумах года, а уклон ухмылки сигнализирует о спросе на хедж от снижения (+2.14). В золоте уклон почти на нуле. Российская валюта продолжала оставаться на уровне 29.2 по отношению к доллару США.
Крайне пологая ухмылка создает отличные возможности для продажи 105-110% колл-опционов с дельта-хеджем. Кроме того, такая ухмылка повышает возможную доходность короткой позиции по базовому активу, покрытой проданным коллом. Более нейтральная стратегия – покупка пута с продажей колла – для инвесторов, верящих в снижение рынка. Спред Лукойл против Роснефти можно закрывать – наблюдаются признаки разворота вниз. С начала января стратегия заработала около 8%

Покупатели "колл-опционов" потеряли голову

Дисбалансы: Низкая реализованная волатильность, крайне пологая ухмылка для апреля, пологая - для июня, выросший открытый интерес на страйке 175000. Активность на июньских путах на страйке 165000.