29 марта 2012 Метрополь (ИФК) | Сбербанк (SBER)
Чистая прибыль Сбербанка снизилась на 24% в квартальном сопоставлении, до 60 млрд. руб., по причине роста отчислений в резервы и единоразового убытка в размере 11,3 млрд. руб., обусловленного переоценкой офисных площадей. За весь 2011 г. прибыль Банка составила 316 млрд. руб., увеличившись на 74% в годовом сопоставлении. ROAE в 2011 г. составил 28%.
Доход от основной деятельности. Чистый процентный доход вырос на 11% в квартальном сопоставлении на фоне устойчивого роста кредитного портфеля и роста эффективной ставки по кредитам на 1 п.п., до 12%. Эффективная ставка по всем заимствованиям снизилась на 0,1 п.п., до 3,3% в 4К 2011 г. Чистая процентная маржа осталась на высоком уровне в 6,7%, по нашим оценкам.
Чистый комиссионный доход вырос на 14% в квартальном сопоставлении, благодаря почти 50%-ному росту комиссий от операций с банковскими картами и продаже страховых контрактов.
Расходы. Совокупные операционные расходы выросли на 28% в квартальном сопоставлении (включая отчисления в Агентство по Страхованию Вкладов), в основном вследствие запланированного роста заработных плат и связанных с ними налоговых выплат, а также рост расходов связанных с капвложениями. Соотношение расходы/доходы выросло на 9 п.п., до 55% в 4К 2011 г., тогда как за весь 2011 г. составило 48%.
Качество активов и отчисления в резервы. Банк отчислил в резервы 15,6 млрд. руб., что указывает на стоимость риска в размере 0,8%. Качество активов продолжает улучшаться – доля просроченной задолженности снизилась еще на 1,2 п.п., до 4,9% в 4К.
Резервы под обесценивание кредитного портфеля составили 8% от совокупного кредитного портфеля. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами увеличился на 13 п.п., до 161%.
Кредитный портфель. В 4К темпы роста совокупного кредитного портфеля (16%) опережали средний показатель по сектору (7,2%). Корпоративные кредиты выросли на 15% в квартальном сопоставлении, розничные – на 13,3%.
За весь 2011 г. кредитный портфель вырос на 41% в годовом сопоставлении, при этом розничные кредиты выросли на 37%, корпоративные – на 35%.
Фондирование. В 4К 2011 г. совокупный объем средств на счетах клиентов вырос на 10%, при этом розничные вклады выросли на 9%, корпоративные – на 12%. В результате соотношение кредиты/вклады увеличилось с 92% до 97%.
Прогноз. В ходе телефонной конференции Банк не вдавался в подробности относительно своих прогнозов, но стоит отметить, что настрой был оптимистичный. Замедление роста в этом году, на наш взгляд, маловероятно. Напротив, наш оптимистичный сценарий роста, предполагающий 20%, становится базовым сценарием.
Дополнительный рост прибыль получит за счет комиссионного дохода, который будут обеспечивать новые продукты Банка, такие как кредитные карты (с 5 млн. выпущенных кредитных карт Банк занимает лидирующие позиции по объемам выпуска кредитных карт российскими банками, при том, что данный продукт был запущен всего 2 года назад). Замедление роста операционных расходов (с 30% в 2011 г. до менее 20% в текущем году) также окажет позитивное влияние на прибыль Банка в 2012 году.
При коэффициенте P/E в 6х и ROAE на уровне 23% акции Банка выглядят очень привлекательно. Однако фиксировать прибыль стоит, когда цена существенно превысит отметку в 100 руб. за акцию
Доход от основной деятельности. Чистый процентный доход вырос на 11% в квартальном сопоставлении на фоне устойчивого роста кредитного портфеля и роста эффективной ставки по кредитам на 1 п.п., до 12%. Эффективная ставка по всем заимствованиям снизилась на 0,1 п.п., до 3,3% в 4К 2011 г. Чистая процентная маржа осталась на высоком уровне в 6,7%, по нашим оценкам.
Чистый комиссионный доход вырос на 14% в квартальном сопоставлении, благодаря почти 50%-ному росту комиссий от операций с банковскими картами и продаже страховых контрактов.
Расходы. Совокупные операционные расходы выросли на 28% в квартальном сопоставлении (включая отчисления в Агентство по Страхованию Вкладов), в основном вследствие запланированного роста заработных плат и связанных с ними налоговых выплат, а также рост расходов связанных с капвложениями. Соотношение расходы/доходы выросло на 9 п.п., до 55% в 4К 2011 г., тогда как за весь 2011 г. составило 48%.
Качество активов и отчисления в резервы. Банк отчислил в резервы 15,6 млрд. руб., что указывает на стоимость риска в размере 0,8%. Качество активов продолжает улучшаться – доля просроченной задолженности снизилась еще на 1,2 п.п., до 4,9% в 4К.
Резервы под обесценивание кредитного портфеля составили 8% от совокупного кредитного портфеля. Коэффициент покрытия просроченной задолженности резервами увеличился на 13 п.п., до 161%.
Кредитный портфель. В 4К темпы роста совокупного кредитного портфеля (16%) опережали средний показатель по сектору (7,2%). Корпоративные кредиты выросли на 15% в квартальном сопоставлении, розничные – на 13,3%.
За весь 2011 г. кредитный портфель вырос на 41% в годовом сопоставлении, при этом розничные кредиты выросли на 37%, корпоративные – на 35%.
Фондирование. В 4К 2011 г. совокупный объем средств на счетах клиентов вырос на 10%, при этом розничные вклады выросли на 9%, корпоративные – на 12%. В результате соотношение кредиты/вклады увеличилось с 92% до 97%.
Прогноз. В ходе телефонной конференции Банк не вдавался в подробности относительно своих прогнозов, но стоит отметить, что настрой был оптимистичный. Замедление роста в этом году, на наш взгляд, маловероятно. Напротив, наш оптимистичный сценарий роста, предполагающий 20%, становится базовым сценарием.
Дополнительный рост прибыль получит за счет комиссионного дохода, который будут обеспечивать новые продукты Банка, такие как кредитные карты (с 5 млн. выпущенных кредитных карт Банк занимает лидирующие позиции по объемам выпуска кредитных карт российскими банками, при том, что данный продукт был запущен всего 2 года назад). Замедление роста операционных расходов (с 30% в 2011 г. до менее 20% в текущем году) также окажет позитивное влияние на прибыль Банка в 2012 году.
При коэффициенте P/E в 6х и ROAE на уровне 23% акции Банка выглядят очень привлекательно. Однако фиксировать прибыль стоит, когда цена существенно превысит отметку в 100 руб. за акцию
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба