Во вторник, 3 апреля, во второй половине дня будет опубликован протокол заседания ФРС, прошедшего 13 марта. Он даст рынкам больше конкретики относительно проведения QE, начала которого ждут еще с январского заседания ФРС США.
Аналитик Goldman Sachs Зак Панди считает, что в ходе заседания FOMC проходило обсуждение возможных вариантов смягчения. "Скорее всего, дискуссия шла вокруг основных вопросов: продолжение программы выкупа ипотечных ценных бумаг (MBS) с рынка, выбор оптимального момента для начала применения мер дополнительного смягчения, а также плюсы и минусы приостановки программ покупки активов", - указывает эксперт. Он ожидает, что в протоколе заседания основной акцент будет сделан на рынок труда. Помимо этого, на повестке дня мартовского заседания также стояли вопросы ситуации в еврозоне и основных рисков для финансовых рынков.
По ожиданиям З.Панди, существенная часть протокола будет посвящена обсуждению чиновниками ситуации на рынке труда, это обусловлено тем, что рост числа рабочих мест опережает ВВП. В своем недавнем выступлении глава ФРС Бен Бернанке утверждал, что рост безработицы по большей части отражает циклические, а не структурные факторы, а также то, что сила показателей с рынка труда, несмотря на умеренный рост ВВП, была обусловлена эффектом низкой базы, вызванной тем, что в период экономического спада было осуществлено аномально большое сокращение рабочих мест. Таким образом, Б.Бернанке придерживается мнения, что курс на адаптивную денежно-кредитную политику по-прежнему необходим, так как в этом случае быстрый рост ВВП будет поддерживаться снижением показателей безработицы.
График предоставлен Goldman Sachs
Весьма вероятно, что на последнем заседании члены ФРС обсуждали возможность масштабной покупки ипотечных бумаг (MBS). В начале 2012г. президент ФРС Нью-Йорк Уильям Дадли отметил, что если проведение QE будет принято, то целесообразно начать выкуп активов с рынка ипотечных ценных бумаг, так как это будет иметь прямое влияние на стабилизацию ситуации рынка недвижимости в США и в меньшей степени может нарушить функционирование рынка по сравнению с действиями на финансовых рынках. Однако некоторые участники совещания могут высказать опасения относительно покупок MBS и их мнение по этому вопросу, сопровождаемое подробным изложением плюсов и минусов такого подхода, будет представлять интерес для инвесторов.
З.Панди уверен, что во II квартале вполне можно ожидать запуска очередного QE. Однако если протокол, вопреки ожиданиям эксперта, не будет включать в себя обсуждение вариантов ослабления, или, если комитет отложит объявление на более поздний срок, то можно будет ожидать возвращения к этому вопросу 24-25 апреля.
Barclays: Низкие обороты торгов на биржах США вызывают тревогу
Рост американского рынка акций от текущих уровней могли бы поддержать хорошие показатели компаний. Но согласно консенсус-прогнозам, отчеты за I квартал покажут очень слабый рост прибыли, рост выручки будет ниже, чем в предыдущие кварталы, заявил Bloomberg главный инвестиционный стратег Barclays в США Ханс Олсен.
По его словам, на прибыли американских компаний в I квартале давило повышение затрат на сырье и рабочую силу. "Сейчас на рынке акций меня беспокоят низкие объемы - только 70% от того, что должно быть. Я думаю, во II квартале инвесторам нужно держаться защитной стратегии - потребительские товары первой необходимости, медицина и тому подобное. Не думаю, что сейчас имеет смысл увеличивать позиции в рисковых активах", - подчеркнул Х.Олсен.
Главный инвестиционный стратег Barclays Wealth Кевин Гардинер не дает клиентам прогнозов динамики рынка на месяц или на квартал, поскольку это очень трудно. "Но мы уверенно говорим, что любое снижение цен на акции, подъем волатильности, а также повышение ставок по высокодоходным облигациям нужно рассматривать как инвестиционную возможность. Мы считаем, что акции все еще достаточно дешевые, а глобальная экономика - не такая хрупкая, как все опасаются, мы не ожидаем развала еврозоны. Мы не спешим делать вывод о развороте "бычьего" тренда в Treasuries, но следующее значительное движение доходности скорее будет верх, чем вниз", - заявил К.Гардинер Bloomberg.
Newmont Mining: Волатильность на рынке золота будет зашкаливать
Волатильность цен на золото - это ключевой вопрос, который беспокоит и производителей, и потребителей, и инвесторов. "Думаю, что в этом году волатильность будет очень высокой. Мы уже приближались к уровню 1600 долл./а унция в этом году, я не думаю, что цена упадет ниже. Но мы еще не тестировали верхнюю границу, я думаю, что она превысит уровень 1900 долл. И именно эта волатильность становится аргументом в пользу того, чтобы держать в портфелях золото и акции золотодобывающих компаний", - отметил Bloomberg президент Newmont Mining Ричард О'Брайен.
"Я полагаю, что очень либеральная монетарная политика сначала в США, потом в Европе, а теперь еще и в Китае, которому нужно стимулировать экономический рост, означает одно, что приближается волна инфляции. Эти ожидания подпитывают спрос на золото. Другим фактором спроса является традиционное восприятие золота как тихой гавани. Главным сдвигом за последние три года стала изменившаяся роль центральных банков. Раньше они были нетто-продавцами золота, сейчас они - нетто-покупатели. Примерно 30% всей мировой добычи золота потребляется инвесторами, и роль центральных банков в этой сфере очень возросла. Они покупают золото для диверсификации валютных резервов, собираются держать золото долго, и эта тенденция, я думаю, сохранится на много лет", - заявил Р.О'Брайен.
JPMorgan Asset Management: Часть портфеля лучше увести в облигации
Увеличение европейского финансового фонда в конечном счете не особенно повлияет на рынок акций, считает главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management Дэниэл Моррис. "Если вам понадобилась ваша страховка, значит, ваши дела не особенно хороши, примерно такая же логика будет действовать и в данном случае. Если придется задействовать средства из этого фонда, значит европейская ситуация совсем плоха. И, конечно, этих средств не хватит, чтобы спасти такие страны, как Италия или Испания, но ни Германия, ни другие североевропейские страны не готовы выделять больше денег. Так что в конечном счете все будет зависеть от самих должников, а не от европейского фонда", - сообщил Bloomberg Д.Моррис.
Вместе с тем, эксперт отмечает, что ребалансирует портфель: уменьшает долю акций и увеличивает долю высокодоходных облигаций. "Причина простая: с прошлой осени рынок акций вырос на 25%, это отличный результат. Самое время задуматься, а что дальше? Нельзя всерьез ожидать, что до конца года мы увидим еще один скачок на 25%. Так что если общая доходность по акциям, включая дивиденды, составит до конца года 7-8%, это будет очень неплохо. Но это вполне сопоставимо с доходностью по некоторым высокодоходным корпоративным облигациям и долгу развивающихся стран. Только у облигаций риск и волатильность ниже. Поэтому мы и перекладываем часть портфеля в облигации", - заявил Д.Моррис.
Спад греческой экономики в 2012г. прогнозируется на уровне 5%
Греческая экономика сократится в 2012г. на 5%, а уровень безработицы достигнет 20%, что сильно затруднит для правительства страны достижение целевых показателей по сокращению дефицита бюджета, полагают эксперты Фонда экономических и промышленных исследований Греции (IOBE). Обнародованный квартальный отчет IOBE, посвященный прогнозам развития национальной экономики, содержит гораздо более пессимистичные оценки на текущий год, чем аналогичные документы Еврокомиссии и Международного валютного фонда, которые предусматривают сокращение греческого ВВП в 2012г. в районе 4,7-4,8%, передает Reuters.
Как отмечается в материалах IOBE, греческая экономика не сможет восстановиться вплоть до 2014г., учитывая принимаемые правительством меры жесткой экономии в обмен на кредиты "тройки" (Евросоюз, МВФ, Европейский центробанк). В рамках второй программы финансовой помощи от международных кредиторов объемом 130 млрд евро Афины обязуются придерживаться программы фискальной консолидации, которая не позволит экономике страны избежать рецессии в текущем году. Эксперты IOBE ожидают, что рецессия будет достаточно глубокой, и единственным способом "смягчить" ситуацию является привлечение иностранных инвестиций за счет программы приватизации.
Аналитики греческого Фонда экономических и промышленных исследований прогнозируют, что инфляция в текущем году замедлится до 1% (или еще более низкого уровня) против 3,1% в 2011г. на фоне ослабления внутреннего спроса, при этом уровень безработицы поднимется до 20% и побьет тем самым рекорд, установленный на отметке 17,3% по итогам 2011г.
Напомним, в феврале 2012г. была достигнута договоренность о предоставлении Афинам второй программы финансовой помощи от тройки международных кредиторов объемом 130 млрд евро после того, как страна обнародовала результаты программы PSI, предусматривающей участие частного сектора в реструктуризации греческих долгов. Однако многие аналитики и представители европейского сообщества указывали, что, несмотря на достигнутые успехи, Афинам следует тщательнее подходить к программе бюджетной экономии и прилагать больше усилий, чтобы достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджета.
В то же время даже выполнение всех пунктов программы бюджетной экономии не гарантирует Афинам выхода из кризиса. Греческая экономика находится в глубокой рецессии, население активно сопротивляется принимаемым правительством мерам, что ставит под угрозу выполнение программы экономии бюджетных средств. На этом фоне все чаще звучат предположения о том, что третьего пакета финансовой помощи избежать не удастся, а долговой кризис еще далек от завершения
Власти ЕС приветствуют увеличение антикризисных фондов
Увеличение антикризисных фондов Европейского союза до 800 млрд евро будет способствовать восстановлению доверия к еврозоне, считает комиссар ЕС по экономике и финансам Олли Рен. Такое мнение он высказал в субботу, 31 марта, на встрече министров экономики и финансов Евросоюза (ECOFIN) в Копенгагене. Кроме того, он отметил, что решение ЕС об увеличении фондов будет способствовать оживлению мировой экономики, передает "Синьхуа". "Еврогруппа увеличила доступные финансовые резервы, чем ответила на призывы наших партнеров по G20 и стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай ЮАР)", - сказал О.Рен. Комиссар ЕС также надеется, что увеличение фондов Евросоюза повлияет на готовность Международного валютного фонда (МВФ) вкладывать больше средств в антикризисные фонды Евросоюза.
Встреча управляющих МВФ назначена на середину апреля 2012г. в Вашингтоне.
Инициатива увеличения антикризисного кредитного потенциала еврозоны с целью борьбы с долговым кризисом заслуживает доверия финансовых рынков, считает вице-президент Европейского Центробанка Витор Констансио. По словам В.Констансио, увеличение суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM как инструмент борьбы с долговым кризисом выглядит вполне убедительно для ЕЦБ. Соответствующую позицию В.Констансио озвучил по итогам состоявшейся в Копенгагене встречи министров финансов и глав Центробанков стран еврозоны, передает Reuters.
Данное решение было с оптимизмом встречено инвесторами: индексы на мировых биржах устремились вверх, завершив сессию 30 марта на положительной территории.
Накануне глава МВФ Кристин Лагард отметила, что решение Еврогруппы по увеличению антикризисного потенциала еврозоны поддержит усилия МВФ по расширению собственных ресурсов. "Я приветствую решение министров финансов еврозоны по расширению суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM. Объединение ресурсов EFSF и ESM наряду с другими усилиями, предпринимаемыми европейскими лидерами, поддержит усилия МВФ по расширению собственных ресурсов, что пойдет на пользу всему европейскому сообществу", - подчеркнула К.Лагард.
Между тем, Евросоюз призывает лидеров G20 поддержать инициативу расширения ресурсов МВФ на саммите в апреле 2012г. после принятого ранее решения Еврогруппы об увеличении суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM, передает Reuters. МВФ оценивает свою потребность в дополнительных ресурсах в 600 млрд евро. Они необходимы для кредитования стран, столкнувшихся с проблемами из-за долгового кризиса еврозоны.
Большинство представителей G20 ранее высказались в поддержку идеи расширения кредитного потенциала МВФ только при условии реализации еврозоной собственной программы привлечения средств для борьбы с долговым кризисом. Другими словами, международное сообщество дало понять, что согласится предоставить МВФ дополнительные средства только после того, как еврозона задействует собственные финансовые ресурсы и расширит антикризисный потенциал.
В пятницу, 30 марта, Еврогруппа приняла решение увеличить суммарный кредитный потенциал стабилизационных механизмов с текущих 500 млрд евро до 800 млрд евро. Данное решение является компромиссным вариантом между позициями увеличения антикризисного кредитного потенциала еврозоны до максимума и сохранения его на минимуме.
Комментируя решение Еврогруппы и вопрос о расширении ресурсов МВФ, министр экономики Дании Маргрете Вестагер отметила: "Необходимо обеспечить МВФ достаточными ресурсами для того, чтобы структура продолжала поддерживать мировую экономику. Достигнутое накануне соглашение является важным шагом в этом отношении". По словам М.Вестагер, расширение ресурсов МВФ отвечает интересам всех государств, несмотря на то, что многие рассматривают инициативу преимущественно в контексте борьбы с долговым кризисом в еврозоне. "Я надеюсь, что договоренность (о расширении ресурсов МВФ), над которой мы все работаем, будет достигнута в апреле" - сказала М.Вестагер.
А.Меркель: Греция имеет шансы для преодоления долгового кризиса
Греция долго шла по пути реформ и получила шанс преодолеть долговой кризис, хотя для этого стране придется пойти на дополнительные меры экономии. Соответствующее заявление сделала канцлер ФРГ Ангела Меркель 31 марта в интервью чешским СМИ. По словам А.Меркель, она хочет, чтобы Греция осталась членом еврозоны. При этом канцлер Германии выразила надежду, что Греция и другие страны валютного блока будут выполнять обязательства по сокращению бюджетного дефицита, передает Reuters.
"Согласованная программа реструктуризации греческих долгов была проведена должным образом, и Греция получила шанс на преодоление кризиса. Я не стремлюсь приукрасить действительность: Афинам все еще предстоит тяжелая работа, хотя значительная часть дистанции уже позади", - цитирует чешская пресса заявление немецкого канцлера.
При этом А.Меркель отметила, что не видит альтернативы программе серьезных комплексных структурных реформ, которые должны затрагивать все сферы: начиная от сферы государственных финансов и заканчивая реформами рынка труда. Канцлер ФРГ указала также на необходимость проведения административных реформ и принятия мер, которые позволят оптимизировать процесс сбора налогов.
Несмотря на оптимистичный тон заявлений немецкого канцлера, ситуация в Греции все еще остается достаточно напряженной. Накануне премьер-министр страны Лукас Пападимос не исключил возможности того, что Афинам может потребоваться третий пакет финансовой помощи от международных кредиторов, если принимаемые правительством меры жесткой экономии не дадут результатов и доверие финансовых рынков не восстановится.
Напомним, в феврале 2012г. была достигнута договоренность о предоставлении Афинам второй программы финансовой помощи от тройки международных кредиторов (Международный валютный фонд, Еврокомиссия и Европейский центральный банк) объемом 130 млрд евро после того, как страна обнародовала результаты программы PSI, предусматривающей участие частного сектора в реструктуризации греческих долгов. Однако многие аналитики и представители европейского сообщества указывали, что, несмотря на достигнутые успехи, Афинам следует более тщательно подходить к программе бюджетной экономии и прилагать больше усилий, чтобы достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджета.
В то же время даже выполнение всех пунктов программы бюджетной экономии не гарантирует Афинам выхода из кризиса. Греческая экономика находится в глубокой рецессии, население активно сопротивляется принимаемым правительством мерам, что ставит под угрозу выполнение программы экономии бюджетных средств. На этом фоне все чаще звучат предположения о том, что третьего пакета финансовой помощи избежать не удастся, а долговой кризис еще далек от завершения.
Канцлер Германии полагает, что бюджетный пакт, который 2 марта 2012г. в Брюсселе подписали представители правительств 25 из 27 государств - членов Европейского союза - является значимым шагом на пути к единой фискальной политике на территории блока, хотя и признает, что региону предстоит пройти еще долгий путь. По словам А.Меркель, было большой ошибкой то, что европейские лидеры не договорились о создании фискального союза раньше, во время введения единой европейской валюты - евро.
Как пишет чешская пресса, А.Меркель выразила надежду, что правительства европейских государств будут придерживаться согласованных положений бюджетного пакта. "Нидерланды все еще работают над бюджетными показателями. Испания обещает снизить бюджетный дефицит в 2013г. до 3% ВВП. Я уверена, что все страны смогут достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджетов", - сказала А.Меркель.
По словам немецкого канцлера, в настоящий момент правительствам европейских государств необходимо придерживаться установленных значений по уровню госдолга и стараться оставаться в рамках согласованных параметров. "Кроме того, нам следует договориться на европейском уровне о более общих положениях, касающихся, например, снижения безработицы среди молодежи. Каждое государство региона будет самостоятельно работать над бюджетом, придерживаясь при этом общих европейских приоритетных линий и оставаясь в рамках согласованных границ", - добавила А.Меркель.
Напомним, бюджетный пакт Евросоюза, предусматривающий полуавтоматическое применение санкций в отношении государств - членов ЕС, нарушающих бюджетную дисциплину, 2 марта 2012г. подписали 25 государств-членов. Свои подписи под документом не поставили только главы Чехии и Великобритании.
Положения договора предусматривают необходимость сбалансированного или профицитного бюджета в государствах - членах ЕС. Иными словами, их годовой структурный дефицит не должен превышать 0,5% от номинального ВВП. Соответствующая норма должна быть включена в законодательство стран-членов, предпочтительно на конституционном уровне, в течение года с момента вступления в силу бюджетного пакта. Надзор над включением этого положения в национальные законодательства возлагается на Суд Евросоюза, решения которого носят обязывающий характер.
Отметим, что пакт, призванный помочь региону выйти из долгового кризиса, носит юридически обязывающий характер; он вступит в силу после того, как документ ратифицируют по меньшей мере 12 государств - членов еврозоны.
Еврокомиссия: Португалии не нужен второй пакет международной помощи
Португалия неплохо справляется с реформированием экономики и постепенно возвращает финансовому сектору подорванное здоровье. В связи с этим можно ожидать, что страна сможет вернуться к заимствованиям на финансовом рынке в 2013г., как и планировалось. К соответствующему выводу пришли эксперты "тройки" (Евросоюз, Международный валютный фонд, Европейский центробанк) по итогам очередной миссии в Лиссабоне, призванной оценить прогресс Португалии в исполнении программы бюджетной консолидации, передает Reuters. "В целом программа бюджетной консолидации 2011-2012г. продвигается хорошими темпами", - отмечается в документе ЕК, посвященном выводам инспекторов "тройки".
В прошлом году страна получила трехлетний займ объемом 78 млрд евро от международных кредиторов. К экстренному финансированию "тройки" Португалию заставила обратиться чрезвычайно высокая стоимость заимствований, которая буквально "отрезала" страну от финансовых рынков. Инвесторы по-прежнему опасаются, что Лиссабон повторит сценарий Греции, учитывая высокий уровень госдолга страны и слабую возможность его погасить (из-за медленного роста экономики). На этом фоне проводимая властями программа бюджетной консолидации находится под пристальным вниманием со стороны финансовых рынков и всего европейского сообщества.
Перечисление средств кредитной линии напрямую зависит от успехов Португалии в исполнении программы жесткой экономии. По итогам третьей миссии в Лиссабоне инспекторы "тройки" в целом остались довольны работой правительства страны. Как отметил один из представителей ЕК (который пожелал остаться неизвестным), отвечая на вопрос о необходимости второй программы помощи: "Еврокомиссия полагает, что проводимой властями программы фискальной консолидации будет достаточно. Сможет ли Лиссабон убедить в этом финансовые рынки - это уже другой вопрос". ЕК ожидает, что Португалия сможет вернуться к заимствованиям на финансовом рынке в 2013г., уточнил он.
BNP Paribas: К концу года индекс потребительских цен РФ ускорится до 7%
В 2012г. чистый приток капитала составит 10 млрд долл., и это после столь впечатляющего оттока капитала в 84,3 млрд долл. в 2011г., такой точки зрения придерживаются аналитики BNP Paribas. Они также в целом разделяют мнение А.Улюкаева в том, что уже начиная с мая-июня Россия может столкнуться с двойным профицитом - текущего и капитального счета, который существенно повысит рублевую ликвидность в середине года. Кроме того, согласно ЦБ РФ, к концу 2012г. индекс потребительских цен ускорится до 5-6% в годовом исчислении.
"При этом во втором полугодии 2012г. ожидается усиление инфляционного давления, включая влияние скачка естественной монополии. Таким образом, к концу 2012г. индекс потребительских цен увеличится до 7% в годовом исчислении", - подчеркивают эксперты.
По их мнению, в среднесрочной перспективе ЦБ имеет возможность сократить ставки, и текущее замедление роста (до 3,7% в марте), по мнению специалистов, требует немедленной реакции. Однако по заявлениям А.Улюкаева можно судить, что ЦБ РФ, возможно, предпочтут подождать некоторое время и оценить потенциальный приток капитала в мае-июне.
Аналитики банка надеются, что новая администрация будет обращать больше внимания на решение вопросов, связанных с ускорением темпов развития экономики, и поставить экономический рост в качестве ключевого приоритета.
Правительство Испании: Госдолг страны достигнет 79,8% ВВП в 2012г.
Госдолг Испании достигнет 79,8% ВВП в 2012г. Данный прогноз выше ожидаемого уровня госдолга по итогам 2011г. - 68,5%. Об этом говорится в детализирующем бюджет страны документе, который будет позднее во вторник, 3 апреля, представлен в парламенте, передает Reuters.
В то же время министр экономики Испании Луис де Гвиндос считает, что данный показатель окажется ниже официального прогноза - на уровне 78%. Глава ведомства также отметил, что Мадриду не следует делать программу экономии слишком строгой. "Если не сделать достаточно, рынки нас накажут. Но они также накажут нас, если пойти слишком далеко", подчеркнул министр.
Отметим, что отношение госдолга к ВВП в Испании находится существенно ниже по сравнению с другими странами, охваченными долговым кризисом. Однако показатель все же превышает рекомендуемый долговой потолок Евросоюза (60%) и, как ожидают аналитики, продолжит расти в связи с неспособностью властей успешно снизить расходы.
Недуг еврозоны связан с платежным балансом
800 млрд евро вряд ли будет достаточно, если у Испании и Италии начнутся осложнения, считает экономист Standard Chartered Bank Томас Кострег. По его мнению, реальный защитный механизм в еврозоне - это ЕЦБ. Он закачал в банки триллион евро, и это именно то, что нужно рынкам. Но пока что эти деньги не доходят до реальной экономики. Они идут в гособлигации, но не на кредитование компаний и потребителей. "Мы ожидаем, что состояние экономики еврозоны продолжит ухудшаться. Возможно, сначала ЕЦБ понизит ставку до уровня 75 б.п., и потом, если кризис будет продолжаться, у центробанка не будет другого выхода, кроме как начать еще одну программу рефинансирования", - заявил эксперт Bloomberg.
Старший экономист UBS Дирк Фалтин считает, что увеличение ЕSМ - это компромиссное соглашение. Он также уверен, 800 млрд евро не хватит, если проблемы начнутся у Италии и Испании, но на данный момент это максимальная допустимая сумма с политической точки зрения. До этого правительство Германии обещало своим гражданам, что фонд не будет увеличиваться от уровня 500 млрд евро. "Я думаю, в случае серьезного ухудшения ситуации надеяться можно только на ЕЦБ. Пока что он настаивает на том, что двух программ рефинансирования достаточно, но в случае эскалации кризиса он будет вынужден вновь выйти на сцену и добиться снижения ставок по гособлигациям", - подчеркнул он.
Управляющий директор Standard & Poor's Джон Чемберс также не сказал бы, что кризис в Европе подходит к концу. У агентства негативный прогноз по рейтингам 14 из 17 стран еврозоны, еще одно государство - с рейтингом "избирательный дефолт". "Мы считаем это не столько кризисом бюджетной политики, сколько кризисом платежного баланса. Пока производство и потребление не будут приведены к балансу, проблемы будут продолжаться. Программы рефинансирования ЕЦБ не являются лекарством, но их можно считать хорошим обезболивающим - у периферийных стран есть три года на то, чтобы развить экспортный сектор. Согласно нашему основному сценарию, Италия и Испания не будут обращаться за финансовой помощью. Они могут сохранить доступ к рынкам, если продолжат проводить преобразования согласно уже объявленным планам", - заключил Дж.Чемберс
Аналитик Goldman Sachs Зак Панди считает, что в ходе заседания FOMC проходило обсуждение возможных вариантов смягчения. "Скорее всего, дискуссия шла вокруг основных вопросов: продолжение программы выкупа ипотечных ценных бумаг (MBS) с рынка, выбор оптимального момента для начала применения мер дополнительного смягчения, а также плюсы и минусы приостановки программ покупки активов", - указывает эксперт. Он ожидает, что в протоколе заседания основной акцент будет сделан на рынок труда. Помимо этого, на повестке дня мартовского заседания также стояли вопросы ситуации в еврозоне и основных рисков для финансовых рынков.
По ожиданиям З.Панди, существенная часть протокола будет посвящена обсуждению чиновниками ситуации на рынке труда, это обусловлено тем, что рост числа рабочих мест опережает ВВП. В своем недавнем выступлении глава ФРС Бен Бернанке утверждал, что рост безработицы по большей части отражает циклические, а не структурные факторы, а также то, что сила показателей с рынка труда, несмотря на умеренный рост ВВП, была обусловлена эффектом низкой базы, вызванной тем, что в период экономического спада было осуществлено аномально большое сокращение рабочих мест. Таким образом, Б.Бернанке придерживается мнения, что курс на адаптивную денежно-кредитную политику по-прежнему необходим, так как в этом случае быстрый рост ВВП будет поддерживаться снижением показателей безработицы.
График предоставлен Goldman Sachs
Весьма вероятно, что на последнем заседании члены ФРС обсуждали возможность масштабной покупки ипотечных бумаг (MBS). В начале 2012г. президент ФРС Нью-Йорк Уильям Дадли отметил, что если проведение QE будет принято, то целесообразно начать выкуп активов с рынка ипотечных ценных бумаг, так как это будет иметь прямое влияние на стабилизацию ситуации рынка недвижимости в США и в меньшей степени может нарушить функционирование рынка по сравнению с действиями на финансовых рынках. Однако некоторые участники совещания могут высказать опасения относительно покупок MBS и их мнение по этому вопросу, сопровождаемое подробным изложением плюсов и минусов такого подхода, будет представлять интерес для инвесторов.
З.Панди уверен, что во II квартале вполне можно ожидать запуска очередного QE. Однако если протокол, вопреки ожиданиям эксперта, не будет включать в себя обсуждение вариантов ослабления, или, если комитет отложит объявление на более поздний срок, то можно будет ожидать возвращения к этому вопросу 24-25 апреля.
Barclays: Низкие обороты торгов на биржах США вызывают тревогу
Рост американского рынка акций от текущих уровней могли бы поддержать хорошие показатели компаний. Но согласно консенсус-прогнозам, отчеты за I квартал покажут очень слабый рост прибыли, рост выручки будет ниже, чем в предыдущие кварталы, заявил Bloomberg главный инвестиционный стратег Barclays в США Ханс Олсен.
По его словам, на прибыли американских компаний в I квартале давило повышение затрат на сырье и рабочую силу. "Сейчас на рынке акций меня беспокоят низкие объемы - только 70% от того, что должно быть. Я думаю, во II квартале инвесторам нужно держаться защитной стратегии - потребительские товары первой необходимости, медицина и тому подобное. Не думаю, что сейчас имеет смысл увеличивать позиции в рисковых активах", - подчеркнул Х.Олсен.
Главный инвестиционный стратег Barclays Wealth Кевин Гардинер не дает клиентам прогнозов динамики рынка на месяц или на квартал, поскольку это очень трудно. "Но мы уверенно говорим, что любое снижение цен на акции, подъем волатильности, а также повышение ставок по высокодоходным облигациям нужно рассматривать как инвестиционную возможность. Мы считаем, что акции все еще достаточно дешевые, а глобальная экономика - не такая хрупкая, как все опасаются, мы не ожидаем развала еврозоны. Мы не спешим делать вывод о развороте "бычьего" тренда в Treasuries, но следующее значительное движение доходности скорее будет верх, чем вниз", - заявил К.Гардинер Bloomberg.
Newmont Mining: Волатильность на рынке золота будет зашкаливать
Волатильность цен на золото - это ключевой вопрос, который беспокоит и производителей, и потребителей, и инвесторов. "Думаю, что в этом году волатильность будет очень высокой. Мы уже приближались к уровню 1600 долл./а унция в этом году, я не думаю, что цена упадет ниже. Но мы еще не тестировали верхнюю границу, я думаю, что она превысит уровень 1900 долл. И именно эта волатильность становится аргументом в пользу того, чтобы держать в портфелях золото и акции золотодобывающих компаний", - отметил Bloomberg президент Newmont Mining Ричард О'Брайен.
"Я полагаю, что очень либеральная монетарная политика сначала в США, потом в Европе, а теперь еще и в Китае, которому нужно стимулировать экономический рост, означает одно, что приближается волна инфляции. Эти ожидания подпитывают спрос на золото. Другим фактором спроса является традиционное восприятие золота как тихой гавани. Главным сдвигом за последние три года стала изменившаяся роль центральных банков. Раньше они были нетто-продавцами золота, сейчас они - нетто-покупатели. Примерно 30% всей мировой добычи золота потребляется инвесторами, и роль центральных банков в этой сфере очень возросла. Они покупают золото для диверсификации валютных резервов, собираются держать золото долго, и эта тенденция, я думаю, сохранится на много лет", - заявил Р.О'Брайен.
JPMorgan Asset Management: Часть портфеля лучше увести в облигации
Увеличение европейского финансового фонда в конечном счете не особенно повлияет на рынок акций, считает главный глобальный стратег JPMorgan Asset Management Дэниэл Моррис. "Если вам понадобилась ваша страховка, значит, ваши дела не особенно хороши, примерно такая же логика будет действовать и в данном случае. Если придется задействовать средства из этого фонда, значит европейская ситуация совсем плоха. И, конечно, этих средств не хватит, чтобы спасти такие страны, как Италия или Испания, но ни Германия, ни другие североевропейские страны не готовы выделять больше денег. Так что в конечном счете все будет зависеть от самих должников, а не от европейского фонда", - сообщил Bloomberg Д.Моррис.
Вместе с тем, эксперт отмечает, что ребалансирует портфель: уменьшает долю акций и увеличивает долю высокодоходных облигаций. "Причина простая: с прошлой осени рынок акций вырос на 25%, это отличный результат. Самое время задуматься, а что дальше? Нельзя всерьез ожидать, что до конца года мы увидим еще один скачок на 25%. Так что если общая доходность по акциям, включая дивиденды, составит до конца года 7-8%, это будет очень неплохо. Но это вполне сопоставимо с доходностью по некоторым высокодоходным корпоративным облигациям и долгу развивающихся стран. Только у облигаций риск и волатильность ниже. Поэтому мы и перекладываем часть портфеля в облигации", - заявил Д.Моррис.
Спад греческой экономики в 2012г. прогнозируется на уровне 5%
Греческая экономика сократится в 2012г. на 5%, а уровень безработицы достигнет 20%, что сильно затруднит для правительства страны достижение целевых показателей по сокращению дефицита бюджета, полагают эксперты Фонда экономических и промышленных исследований Греции (IOBE). Обнародованный квартальный отчет IOBE, посвященный прогнозам развития национальной экономики, содержит гораздо более пессимистичные оценки на текущий год, чем аналогичные документы Еврокомиссии и Международного валютного фонда, которые предусматривают сокращение греческого ВВП в 2012г. в районе 4,7-4,8%, передает Reuters.
Как отмечается в материалах IOBE, греческая экономика не сможет восстановиться вплоть до 2014г., учитывая принимаемые правительством меры жесткой экономии в обмен на кредиты "тройки" (Евросоюз, МВФ, Европейский центробанк). В рамках второй программы финансовой помощи от международных кредиторов объемом 130 млрд евро Афины обязуются придерживаться программы фискальной консолидации, которая не позволит экономике страны избежать рецессии в текущем году. Эксперты IOBE ожидают, что рецессия будет достаточно глубокой, и единственным способом "смягчить" ситуацию является привлечение иностранных инвестиций за счет программы приватизации.
Аналитики греческого Фонда экономических и промышленных исследований прогнозируют, что инфляция в текущем году замедлится до 1% (или еще более низкого уровня) против 3,1% в 2011г. на фоне ослабления внутреннего спроса, при этом уровень безработицы поднимется до 20% и побьет тем самым рекорд, установленный на отметке 17,3% по итогам 2011г.
Напомним, в феврале 2012г. была достигнута договоренность о предоставлении Афинам второй программы финансовой помощи от тройки международных кредиторов объемом 130 млрд евро после того, как страна обнародовала результаты программы PSI, предусматривающей участие частного сектора в реструктуризации греческих долгов. Однако многие аналитики и представители европейского сообщества указывали, что, несмотря на достигнутые успехи, Афинам следует тщательнее подходить к программе бюджетной экономии и прилагать больше усилий, чтобы достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджета.
В то же время даже выполнение всех пунктов программы бюджетной экономии не гарантирует Афинам выхода из кризиса. Греческая экономика находится в глубокой рецессии, население активно сопротивляется принимаемым правительством мерам, что ставит под угрозу выполнение программы экономии бюджетных средств. На этом фоне все чаще звучат предположения о том, что третьего пакета финансовой помощи избежать не удастся, а долговой кризис еще далек от завершения
Власти ЕС приветствуют увеличение антикризисных фондов
Увеличение антикризисных фондов Европейского союза до 800 млрд евро будет способствовать восстановлению доверия к еврозоне, считает комиссар ЕС по экономике и финансам Олли Рен. Такое мнение он высказал в субботу, 31 марта, на встрече министров экономики и финансов Евросоюза (ECOFIN) в Копенгагене. Кроме того, он отметил, что решение ЕС об увеличении фондов будет способствовать оживлению мировой экономики, передает "Синьхуа". "Еврогруппа увеличила доступные финансовые резервы, чем ответила на призывы наших партнеров по G20 и стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай ЮАР)", - сказал О.Рен. Комиссар ЕС также надеется, что увеличение фондов Евросоюза повлияет на готовность Международного валютного фонда (МВФ) вкладывать больше средств в антикризисные фонды Евросоюза.
Встреча управляющих МВФ назначена на середину апреля 2012г. в Вашингтоне.
Инициатива увеличения антикризисного кредитного потенциала еврозоны с целью борьбы с долговым кризисом заслуживает доверия финансовых рынков, считает вице-президент Европейского Центробанка Витор Констансио. По словам В.Констансио, увеличение суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM как инструмент борьбы с долговым кризисом выглядит вполне убедительно для ЕЦБ. Соответствующую позицию В.Констансио озвучил по итогам состоявшейся в Копенгагене встречи министров финансов и глав Центробанков стран еврозоны, передает Reuters.
Данное решение было с оптимизмом встречено инвесторами: индексы на мировых биржах устремились вверх, завершив сессию 30 марта на положительной территории.
Накануне глава МВФ Кристин Лагард отметила, что решение Еврогруппы по увеличению антикризисного потенциала еврозоны поддержит усилия МВФ по расширению собственных ресурсов. "Я приветствую решение министров финансов еврозоны по расширению суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM. Объединение ресурсов EFSF и ESM наряду с другими усилиями, предпринимаемыми европейскими лидерами, поддержит усилия МВФ по расширению собственных ресурсов, что пойдет на пользу всему европейскому сообществу", - подчеркнула К.Лагард.
Между тем, Евросоюз призывает лидеров G20 поддержать инициативу расширения ресурсов МВФ на саммите в апреле 2012г. после принятого ранее решения Еврогруппы об увеличении суммарного кредитного потенциала антикризисных фондов EFSF и ESM, передает Reuters. МВФ оценивает свою потребность в дополнительных ресурсах в 600 млрд евро. Они необходимы для кредитования стран, столкнувшихся с проблемами из-за долгового кризиса еврозоны.
Большинство представителей G20 ранее высказались в поддержку идеи расширения кредитного потенциала МВФ только при условии реализации еврозоной собственной программы привлечения средств для борьбы с долговым кризисом. Другими словами, международное сообщество дало понять, что согласится предоставить МВФ дополнительные средства только после того, как еврозона задействует собственные финансовые ресурсы и расширит антикризисный потенциал.
В пятницу, 30 марта, Еврогруппа приняла решение увеличить суммарный кредитный потенциал стабилизационных механизмов с текущих 500 млрд евро до 800 млрд евро. Данное решение является компромиссным вариантом между позициями увеличения антикризисного кредитного потенциала еврозоны до максимума и сохранения его на минимуме.
Комментируя решение Еврогруппы и вопрос о расширении ресурсов МВФ, министр экономики Дании Маргрете Вестагер отметила: "Необходимо обеспечить МВФ достаточными ресурсами для того, чтобы структура продолжала поддерживать мировую экономику. Достигнутое накануне соглашение является важным шагом в этом отношении". По словам М.Вестагер, расширение ресурсов МВФ отвечает интересам всех государств, несмотря на то, что многие рассматривают инициативу преимущественно в контексте борьбы с долговым кризисом в еврозоне. "Я надеюсь, что договоренность (о расширении ресурсов МВФ), над которой мы все работаем, будет достигнута в апреле" - сказала М.Вестагер.
А.Меркель: Греция имеет шансы для преодоления долгового кризиса
Греция долго шла по пути реформ и получила шанс преодолеть долговой кризис, хотя для этого стране придется пойти на дополнительные меры экономии. Соответствующее заявление сделала канцлер ФРГ Ангела Меркель 31 марта в интервью чешским СМИ. По словам А.Меркель, она хочет, чтобы Греция осталась членом еврозоны. При этом канцлер Германии выразила надежду, что Греция и другие страны валютного блока будут выполнять обязательства по сокращению бюджетного дефицита, передает Reuters.
"Согласованная программа реструктуризации греческих долгов была проведена должным образом, и Греция получила шанс на преодоление кризиса. Я не стремлюсь приукрасить действительность: Афинам все еще предстоит тяжелая работа, хотя значительная часть дистанции уже позади", - цитирует чешская пресса заявление немецкого канцлера.
При этом А.Меркель отметила, что не видит альтернативы программе серьезных комплексных структурных реформ, которые должны затрагивать все сферы: начиная от сферы государственных финансов и заканчивая реформами рынка труда. Канцлер ФРГ указала также на необходимость проведения административных реформ и принятия мер, которые позволят оптимизировать процесс сбора налогов.
Несмотря на оптимистичный тон заявлений немецкого канцлера, ситуация в Греции все еще остается достаточно напряженной. Накануне премьер-министр страны Лукас Пападимос не исключил возможности того, что Афинам может потребоваться третий пакет финансовой помощи от международных кредиторов, если принимаемые правительством меры жесткой экономии не дадут результатов и доверие финансовых рынков не восстановится.
Напомним, в феврале 2012г. была достигнута договоренность о предоставлении Афинам второй программы финансовой помощи от тройки международных кредиторов (Международный валютный фонд, Еврокомиссия и Европейский центральный банк) объемом 130 млрд евро после того, как страна обнародовала результаты программы PSI, предусматривающей участие частного сектора в реструктуризации греческих долгов. Однако многие аналитики и представители европейского сообщества указывали, что, несмотря на достигнутые успехи, Афинам следует более тщательно подходить к программе бюджетной экономии и прилагать больше усилий, чтобы достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджета.
В то же время даже выполнение всех пунктов программы бюджетной экономии не гарантирует Афинам выхода из кризиса. Греческая экономика находится в глубокой рецессии, население активно сопротивляется принимаемым правительством мерам, что ставит под угрозу выполнение программы экономии бюджетных средств. На этом фоне все чаще звучат предположения о том, что третьего пакета финансовой помощи избежать не удастся, а долговой кризис еще далек от завершения.
Канцлер Германии полагает, что бюджетный пакт, который 2 марта 2012г. в Брюсселе подписали представители правительств 25 из 27 государств - членов Европейского союза - является значимым шагом на пути к единой фискальной политике на территории блока, хотя и признает, что региону предстоит пройти еще долгий путь. По словам А.Меркель, было большой ошибкой то, что европейские лидеры не договорились о создании фискального союза раньше, во время введения единой европейской валюты - евро.
Как пишет чешская пресса, А.Меркель выразила надежду, что правительства европейских государств будут придерживаться согласованных положений бюджетного пакта. "Нидерланды все еще работают над бюджетными показателями. Испания обещает снизить бюджетный дефицит в 2013г. до 3% ВВП. Я уверена, что все страны смогут достичь целевых показателей по сокращению дефицита бюджетов", - сказала А.Меркель.
По словам немецкого канцлера, в настоящий момент правительствам европейских государств необходимо придерживаться установленных значений по уровню госдолга и стараться оставаться в рамках согласованных параметров. "Кроме того, нам следует договориться на европейском уровне о более общих положениях, касающихся, например, снижения безработицы среди молодежи. Каждое государство региона будет самостоятельно работать над бюджетом, придерживаясь при этом общих европейских приоритетных линий и оставаясь в рамках согласованных границ", - добавила А.Меркель.
Напомним, бюджетный пакт Евросоюза, предусматривающий полуавтоматическое применение санкций в отношении государств - членов ЕС, нарушающих бюджетную дисциплину, 2 марта 2012г. подписали 25 государств-членов. Свои подписи под документом не поставили только главы Чехии и Великобритании.
Положения договора предусматривают необходимость сбалансированного или профицитного бюджета в государствах - членах ЕС. Иными словами, их годовой структурный дефицит не должен превышать 0,5% от номинального ВВП. Соответствующая норма должна быть включена в законодательство стран-членов, предпочтительно на конституционном уровне, в течение года с момента вступления в силу бюджетного пакта. Надзор над включением этого положения в национальные законодательства возлагается на Суд Евросоюза, решения которого носят обязывающий характер.
Отметим, что пакт, призванный помочь региону выйти из долгового кризиса, носит юридически обязывающий характер; он вступит в силу после того, как документ ратифицируют по меньшей мере 12 государств - членов еврозоны.
Еврокомиссия: Португалии не нужен второй пакет международной помощи
Португалия неплохо справляется с реформированием экономики и постепенно возвращает финансовому сектору подорванное здоровье. В связи с этим можно ожидать, что страна сможет вернуться к заимствованиям на финансовом рынке в 2013г., как и планировалось. К соответствующему выводу пришли эксперты "тройки" (Евросоюз, Международный валютный фонд, Европейский центробанк) по итогам очередной миссии в Лиссабоне, призванной оценить прогресс Португалии в исполнении программы бюджетной консолидации, передает Reuters. "В целом программа бюджетной консолидации 2011-2012г. продвигается хорошими темпами", - отмечается в документе ЕК, посвященном выводам инспекторов "тройки".
В прошлом году страна получила трехлетний займ объемом 78 млрд евро от международных кредиторов. К экстренному финансированию "тройки" Португалию заставила обратиться чрезвычайно высокая стоимость заимствований, которая буквально "отрезала" страну от финансовых рынков. Инвесторы по-прежнему опасаются, что Лиссабон повторит сценарий Греции, учитывая высокий уровень госдолга страны и слабую возможность его погасить (из-за медленного роста экономики). На этом фоне проводимая властями программа бюджетной консолидации находится под пристальным вниманием со стороны финансовых рынков и всего европейского сообщества.
Перечисление средств кредитной линии напрямую зависит от успехов Португалии в исполнении программы жесткой экономии. По итогам третьей миссии в Лиссабоне инспекторы "тройки" в целом остались довольны работой правительства страны. Как отметил один из представителей ЕК (который пожелал остаться неизвестным), отвечая на вопрос о необходимости второй программы помощи: "Еврокомиссия полагает, что проводимой властями программы фискальной консолидации будет достаточно. Сможет ли Лиссабон убедить в этом финансовые рынки - это уже другой вопрос". ЕК ожидает, что Португалия сможет вернуться к заимствованиям на финансовом рынке в 2013г., уточнил он.
BNP Paribas: К концу года индекс потребительских цен РФ ускорится до 7%
В 2012г. чистый приток капитала составит 10 млрд долл., и это после столь впечатляющего оттока капитала в 84,3 млрд долл. в 2011г., такой точки зрения придерживаются аналитики BNP Paribas. Они также в целом разделяют мнение А.Улюкаева в том, что уже начиная с мая-июня Россия может столкнуться с двойным профицитом - текущего и капитального счета, который существенно повысит рублевую ликвидность в середине года. Кроме того, согласно ЦБ РФ, к концу 2012г. индекс потребительских цен ускорится до 5-6% в годовом исчислении.
"При этом во втором полугодии 2012г. ожидается усиление инфляционного давления, включая влияние скачка естественной монополии. Таким образом, к концу 2012г. индекс потребительских цен увеличится до 7% в годовом исчислении", - подчеркивают эксперты.
По их мнению, в среднесрочной перспективе ЦБ имеет возможность сократить ставки, и текущее замедление роста (до 3,7% в марте), по мнению специалистов, требует немедленной реакции. Однако по заявлениям А.Улюкаева можно судить, что ЦБ РФ, возможно, предпочтут подождать некоторое время и оценить потенциальный приток капитала в мае-июне.
Аналитики банка надеются, что новая администрация будет обращать больше внимания на решение вопросов, связанных с ускорением темпов развития экономики, и поставить экономический рост в качестве ключевого приоритета.
Правительство Испании: Госдолг страны достигнет 79,8% ВВП в 2012г.
Госдолг Испании достигнет 79,8% ВВП в 2012г. Данный прогноз выше ожидаемого уровня госдолга по итогам 2011г. - 68,5%. Об этом говорится в детализирующем бюджет страны документе, который будет позднее во вторник, 3 апреля, представлен в парламенте, передает Reuters.
В то же время министр экономики Испании Луис де Гвиндос считает, что данный показатель окажется ниже официального прогноза - на уровне 78%. Глава ведомства также отметил, что Мадриду не следует делать программу экономии слишком строгой. "Если не сделать достаточно, рынки нас накажут. Но они также накажут нас, если пойти слишком далеко", подчеркнул министр.
Отметим, что отношение госдолга к ВВП в Испании находится существенно ниже по сравнению с другими странами, охваченными долговым кризисом. Однако показатель все же превышает рекомендуемый долговой потолок Евросоюза (60%) и, как ожидают аналитики, продолжит расти в связи с неспособностью властей успешно снизить расходы.
Недуг еврозоны связан с платежным балансом
800 млрд евро вряд ли будет достаточно, если у Испании и Италии начнутся осложнения, считает экономист Standard Chartered Bank Томас Кострег. По его мнению, реальный защитный механизм в еврозоне - это ЕЦБ. Он закачал в банки триллион евро, и это именно то, что нужно рынкам. Но пока что эти деньги не доходят до реальной экономики. Они идут в гособлигации, но не на кредитование компаний и потребителей. "Мы ожидаем, что состояние экономики еврозоны продолжит ухудшаться. Возможно, сначала ЕЦБ понизит ставку до уровня 75 б.п., и потом, если кризис будет продолжаться, у центробанка не будет другого выхода, кроме как начать еще одну программу рефинансирования", - заявил эксперт Bloomberg.
Старший экономист UBS Дирк Фалтин считает, что увеличение ЕSМ - это компромиссное соглашение. Он также уверен, 800 млрд евро не хватит, если проблемы начнутся у Италии и Испании, но на данный момент это максимальная допустимая сумма с политической точки зрения. До этого правительство Германии обещало своим гражданам, что фонд не будет увеличиваться от уровня 500 млрд евро. "Я думаю, в случае серьезного ухудшения ситуации надеяться можно только на ЕЦБ. Пока что он настаивает на том, что двух программ рефинансирования достаточно, но в случае эскалации кризиса он будет вынужден вновь выйти на сцену и добиться снижения ставок по гособлигациям", - подчеркнул он.
Управляющий директор Standard & Poor's Джон Чемберс также не сказал бы, что кризис в Европе подходит к концу. У агентства негативный прогноз по рейтингам 14 из 17 стран еврозоны, еще одно государство - с рейтингом "избирательный дефолт". "Мы считаем это не столько кризисом бюджетной политики, сколько кризисом платежного баланса. Пока производство и потребление не будут приведены к балансу, проблемы будут продолжаться. Программы рефинансирования ЕЦБ не являются лекарством, но их можно считать хорошим обезболивающим - у периферийных стран есть три года на то, чтобы развить экспортный сектор. Согласно нашему основному сценарию, Италия и Испания не будут обращаться за финансовой помощью. Они могут сохранить доступ к рынкам, если продолжат проводить преобразования согласно уже объявленным планам", - заключил Дж.Чемберс
/Компиляция. 4 апреля. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Предыдущая страница
Следующая страница
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба