Capital Economics: К концу года РТС может спикировать к 1350 пунктов
Продолжающееся снижение цен на российском рынке акций - а рынок все еще пребывает ниже максимумов, зафиксированных в середине прошлого года - вызывает удивление, так как цены на нефть остаются высокими. В условиях же, когда экономический рост замедляется, а риски снижения нефтяных котировок растут, тема острой необходимости реформ может постепенно перейти в разряд не первой важности. В результате, придерживаясь своего прежнего прогноза, аналитики из Capital Economics считают, что индекс РТС продолжит снижение в текущем году.
На протяжении последних десяти лет индекс РТС следовал динамике цен на нефть. Прежде всего это связано с тем, что почти половина капитализации российского рынка акций приходится именно на нефтяные компании, чьи доходы напрямую зависят от цен на нефть. "Хотя мы и не говорим о прямой связи между ценами на нефть и ростом российской экономики, но факт остается фактом, экономические циклы России в значительной степени зависят от развития ее нефтяной отрасли", - отмечают эксперты Capital Economics.
Действительно, дивергенция российского фондового индекса и цен на нефть в последние месяцы выходит за пределы объяснимого. С октября прошлого года индекс РТС торговался значительно ниже уровней, соответствующих нефтяным котировкам. А сейчас значение индекса примерно на 20% ниже, чем год назад, тогда как цены на нефть остались на прежних уровнях. Отчасти ослабление российского рынка акций можно объяснить политическими рисками, резко возросшими после декабрьских выборов в Думу. Угроза назревания политического кризиса заставила инвесторов вывести свои капиталы из России. За истекший год отток капитала из России составил 84 млрд долл., а это порядка 4,5% от ВВП страны. И фондовый рынок, и рубль оказались в связи с этим под сильным давлением. Победа Владимира Путина на первом же туре президентских выборов заметно ослабила политическую напряженность в стране, и рынок начал понемногу восстанавливать потери. На этом фоне стали пересматриваться, в том числе и правительством РФ, прогнозы усиления притока капитала в российскую экономику. Однако индекс РТС все еще остается на уровнях, явно не соответствующих текущим нефтяным котировкам. Более того, показатель вернулся к декабрьским отметкам и сейчас этот факт политическими рисками уже не объяснить.
Конечно, внешний фон по-прежнему остается неспокойным из-за долгового кризиса в еврозоне. С одной стороны, огромные "накачивания" ликвидностью европейской банковской системы со стороны ЕЦБ и предоставление Греции очередного транша помощи способствовали формированию ралли на глобальном рынке акций в I квартале 2012г. Однако, европейские проблемы еще далеки от своего разрешения, и очередное обострение долгового кризиса прогнозируется британскими экономистами уже в ближайшие несколько месяцев. Если на повестку дня встанет вопрос об отказе от единой валюты евро какой-либо из стран еврозоны, что вполне допускают в Capital Economics, то давление на рисковые активы сильно возрастет.
Наряду с этим, ввиду своей сильной зависимости от цен на нефть, российская экономика остается уязвимой и очень чувствительной к замедлению темпов роста глобальной экономики. Если цена на нефть, как прогнозируют в Capital Economics, будет падать, рост экономики России замедлится до 3,0-3,5% - в текущем году и до 2,5% - в 2013г. При этом индекс РТС вполне может оказаться вблизи уровня 1350 пунктов к концу 2012г. (с текущего уровня 1500 пунктов) и продолжить снижение до 1300 пунктов к концу 2013г
Индексация НДПИ и отмена льгот для Штокмана ослабят акции "Газпрома"
В пятницу, 13 апреля, Минфин РФ предложил с 2014г. дважды индексировать НДПИ на газ для "Газпрома". Заместитель министра финансов РФ Сергей Шаталов отметил, что согласно оценкам Минфина РФ, в результате индексации бюджет дополнительно получит от НДПИ на газ в 2014г. около 150 млрд руб. С.Шаталов подчеркнул, что будет предложен переход на двойную индексацию НДПИ в течение 2012г., то есть будет январская и июльская индексация тарифов в связи с индексацией цен. Таким образом, ставки НДПИ будут меняться два раза в год. К тому же С.Шаталов сообщил, что новая система налогообложения, включающая в себя льготы для шельфовых проектов, не будет распространяться на Приразломное нефтяное месторождение в Баренцевом море. Это обусловлено тем, что новая система налогообложения должна стимулировать инвесторов к разведке запасов в месторождениях, находящихся в малоисследованных районах, а с Приразломным месторождением в общем-то все уже понятно.
Налоговые преференции для шельфовых проектов РФ, обозначенные накануне премьер-министром РФ Владимиром Путиным, будут оформлены на законодательном уровне к 1 октября. Об этом сообщил статс-секретарь, заместитель министра финансов РФ Сергей Шаталов. Он пояснил, что накануне премьер подписал распоряжение, которое определило параметры, на основании которых должны быть подготовлены нормативно-правовые акты по вопросу налоговых льгот для шельфовых проектов. "По-видимому, в основном законы (будут), поскольку там изменения предполагаются и в Налоговый кодекс, и в закон о таможенном тарифе. Они должны быть подготовлены к 1 октября", - сказал замминистра.
С.Шаталов напомнил, что В.Путин предложил отменить экспортные пошлины для всех шельфовых проектов, а также установить НДПИ (налог на добычу полезных ископаемых) в размере 5% только для проектов четвертой категории сложности. Он пояснил, что все потенциальные проекты на шельфе РФ будут разделены на четыре категории сложности, при этом сложность проектов будет определяться по интегральному показателю, который учитывает глубину, сложность разработки, условия, инфраструктуру, ледовую обстановку. По словам замминистра, самая простая категория сложности - это Балтийское и Азовское моря. К самой сложной (четвертой категории) относится, например, север Баренцева моря.
"Для этих четырех категорий выбраны разные параметры, они базируются на расчетной оценке IRR (внутренняя норма доходности), которая устанавливается. Для первой категории это 16,5%, для второй - 18,5%, для третьей - 20,5%, для четвертой, самой трудной, - 22%", - сказал замминистра. По его словам, это базовый подход, а дальше будет три управляющих параметра. "Дальше остается НДПИ или роялти и налог на прибыль", - отметил С.Шаталов, добавив, что в правительстве договорились оставить налог на прибыль пока в том виде, в котором он есть сейчас. "Хотя некоторые изменения по налогу на прибыль тоже потребуется, в частности, в отношении сроков переноса убытков на будущее, расчетов доходов и расходов по отдельным лицензионным участкам", - уточнил замминистра.
С.Шаталов также отметил, что система налогообложения шельфовых проектов будет в основном регулироваться по НДПИ. Вместо стандартной формулы по НДПИ, которая сейчас применяется, будет роялти. "Пока предполагается, что роялти и для нефтяных, и для газовых проектов будет одинаковым, но различаться в зависимости от категории сложности проектов", - сказал замминистра. По его словам, для проектов первой категории сложности роялти будет составлять 30% от цены реализации нефти или газа, для второй - 15%, для третьей - 10%, для четвертой - 5%.
Третьим управляющим параметром системы налогообложения шельфовых проектов будет срок стабильности налогового законодательства. "Это те гарантии, которые дает правительство, что в течение этого срока эти параметры не будут пересматриваться. Эти сроки стабильности тоже разные для разных проектов", - подчеркнул замглавы Минфина. Самый большой срок в 15 лет будет предусмотрендля проектов четвертой категории, самый короткий (5 лет) - для первой категории. Замминистра отметил, что отсчет срока будет идти от начала промышленной разработки проекта.
"Чтобы это все не затягивалось, там вводятся еще определенные ограничения на то, чтобы для тех, кто получил сквозную лицензию, по времени, которое необходимо для разведки и обустройства месторождения", - сказал С.Шаталов. Он добавил, что срок стабильности налогового законодательства будет означать неизменность условий и по экспортным пошлинам, и по НДПИ, и по налогу на прибыль. При этом, по его словам, оговаривается, чтобы если будет происходить "драматические" события и цена на нефть упадет до 60 долл./барр. или ниже, то у правительства будет возможности даже в пределах срока стабильности снижать ставки налогов. "За пределами сроков стабильности надо будет возвращаться к тому, чтобы посмотреть, как идут проекты, потому что если будет обнаружено мегаместорождение, где будет сумасшедшая доходность, то понятно, что правительство сможет там подкорректировать систему налогообложения", - сообщил он.
С.Шаталов отметил, что все вышеописанные базовые параметры определены пока в общих чертах. "Понятно, что там еще возможны какие-то уточнения", - уточнил замминистра.
Если вернуться к повышению НДПИ на газ, то для котировок "Газпрома" это хотя и ожидаемая, но все же не очень хорошая новость, которая окажет давление на акции монополии. В "Газпроме" пояснили, что повышение НДПИ на газ в 2012г., 2013г. и 2014г. по отношению к 2011г. приведет к дополнительным налоговым выплатам "Газпрома" в размере 440 млрд руб. Стоит отметить, что "Газпром" реализует на внутреннем рынке около 60% товарного газа, при этом цены на газ для российских потребителей устанавливаются государством. "Газпром" предлагал правительству индексировать цены на газ не только с 1 июля на 15%, но и с 1 октября еще на 26,3%, однако пока власти не поддержали такое предложение газового концерна. В случае если индексация тарифов для потребителей, предложенная "Газпромом", будет одобрена, бумаги концерна получат шанс укрепиться к уровню 185 руб./акция.
Что касается принятия решения о том, что налоговые льготы для шельфовых проектов не будет распространяться на Приразломное нефтяное месторождение, то это, безусловно, негативный сигнал, многократно усиленный информацией о том, что НДПИ будет повышаться два раза в год, однако смягчить эти не самые позитивные новости может сохранение льгот для другого проекта "Газпрома" - Штокмановского месторождения. С.Шаталов отметил, что вопрос о Штокмановском месторождении еще будет дополнительно обсуждаться, и нельзя исключить, что правительством будет принято отдельное решения для этого месторождения. Стоит отметить, что отсутствие правительственного решения по льготам до сих пор тормозит принятие окончательного инвестиционного решения по Штокмановскому проекту в Баренцевом море, которое недавно было отложено его до 1 июля 2012г.
Напомним, в ноябре 2011г. в Налоговый кодекс РФ были внесены изменения, предусматривающие поэтапное повышение ставки НДПИ на природный газ с 237 руб. за тыс. куб. м в 2011г. до 509, 582 и 622 руб. за тыс. куб. м в 2012, 2013 и 2014гг. соответственно. Эти ставки определены только для "Газпрома" как собственника объектов Единой системы газоснабжения. Для остальных организаций эти ставки корректируются понижающими коэффициентами и составляют 251, 265 и 278 руб. в 2012, 2013 и 2014гг. соответственно.
Напомним также, что в четверг на совещании у Владимира Путина Минэнерго предложило следующий вариант государственной поддержки разработки Арктического шельфа: во-первых, полностью должна быть отмена экспортная пошлина на нефть, во-вторых, НДПИ для подобных проектов должен составить 5% от цены реализуемой продукции, в-третьих, импортируемое оборудование должно быть освобождено от НДС. Более того, было выдвинуто более радикальное предложение о предоставлении возможности ВИНКам экспортировать добываемый на шельфе газ или продавать его "Газпрому" по экспортным тарифам.
В целом, аналитики Rye, Man & Gor Securities считают подобные меры очень позитивными для всей нефтегазовой отрасли, так как они предоставят участникам проектов возможность долгосрочного планирования, а также существенно увеличат рентабельность проектов. "Мы полагаем, что правительству рано или поздно пришлось бы пойти на налоговые послабления для венчурных шельфовых проектов. Действующие российские месторождения на данный момент находятся на пике своей добычи (около 10.2-10.3 млн.барр./день) и в будущем будут показывать снижение. Без разведки новых месторождений налоговые поступления в бюджет станут меньше", -подчеркивают специалисты.
Тем не менее, разведка Арктики на данный момент является очень рискованным проектом. Большинство открытий, сделанных еще в 70-80-х гг. прошлого века (Штокман, Приразломное, Долгинское) находятся еще до полярных льдов, а значит, их разработка менее сложная. В тот же период времени проводилась сейсморазведка в Карском море и море Лаптевых, по результатам которой запасы региона оцениваются в 100 млрд.т н.э., что составляет около 20-25% от мировых запасов на текущий момент. Тем не менее, что точно там находится, будет ясно только после дополнительного изучения, требующего больших инвестиций.
"По нашему мнению, решение Правительства может положительно отразиться на котировках "Роснефти" и "Газпром нефти". "Роснефть" совместно с Exxon Mobil начнет в этом году разведку месторождений в регионе, в частности участков Восточно-Приновозмельское 1, 2 и 3. Что касается Приразломного месторождения (начало добычи намечено на 2013г.), то оно и не должно было попасть в список новых проектов. Основная инвестиционная фаза на месторождении уже завершена, а аналогичная Восточно-Сибирской льгота по экспортной пошлине, по нашим оценкам, может снизить срок окупаемости проекта до 2-3 лет при текущих ценах на нефть, что позитивно для "Газпром нефти", - считают аналитики Rye, Man & Gor Securities.
Эксперты также полагают, что инвестиционное решение по гигантскому (пик добычи порядка 100 млрд.куб.м.) Штокмановскому месторождению "Газпрома" больше зависит не от предоставленных льгот, а от спроса на газ. Первоначально проект был ориентирован на поставки трубопроводного газа в Европу, где сейчас спрос очень низкий, и СПГ в США, где сланцевая революция уронила цены до минимальных уровней (текущая цена в Henry Hub около 52 долл./тыс.куб.м). По оценке аналитиков, проект остается очень выгодным и при текущем уровне налогообложения, если будут найдены покупатели для его газа.
Эксплуатацию Приразломного нефтяного месторождения в Баренцевом море ведет ООО "Газпром нефть шельф" ("дочка" "Газпрома"). Открытое в 1989г. месторождение расположено в 60 км от побережья в юго-восточной части Баренцева моря. В августе 2011г. на месторождении была установлена морская ледостойкая стационарная платформа "Приразломная". Запасы нефти - 72 млн т, максимальный уровень добычи - более 6 млн т нефти в год. Начать добычу предполагается в I квартале 2012г. Однако среди участников рынка ходят слухи о возможном переносе добычи.
Штокмановское месторождение расположено в центральной части шельфа российского сектора Баренцева моря. Запасы месторождения по категории С1 составляют 3,9 трлн куб. м газа и 56 млн т газового конденсата. В рамках проекта планируется строительство завода по производству сжиженного природного газа (СПГ). Лицензией на поиск, геологическое изучение и добычу газа и газового конденсата на Штокмановском месторождении владеет "дочка" "Газпрома" - ООО "Газпром нефть шельф". Партнерами "Газпрома" по реализации Штокмановского проекта являются компании Total (Франция) и Statoil (Норвегия). Shtokman Development AG будет являться собственником объектов первой фазы Штокмановского проекта на протяжении 25 лет с момента его ввода в эксплуатацию.
Credit Suisse: Рынок уже достаточно наказал российских сталелитейщиков
Игрокам сталелитейной отрасли I квартал 2012г. принес некоторое облегчение: цены на сырье (особенно на коксующийся уголь) снизились, в то время как цены на сталь демонстрировали устойчивость. В результате рентабельность сталелитейщиков увеличилась примерно на 50 долл./т по сравнению с IV кварталом 2011г. Экономисты Credit Suisse полагают, что тенденция улучшения маржи производителей стали сохранится в течение этого года. В банке повысили прогноз цен на сталь на 10-20 долл./т на 2012-2013гг., а также пересмотрели свои рекомендации и оценки целевых цен по акциям российских сталелитейщиков и добывающих компаний.
По мнению специалистов Credit Suisse, рынок по-прежнему слишком оптимистично оценивает способность российских сталепроизводителей генерировать EBITDA. В банке прогнозируют рост расходов, не связанных с затратами на сырье, на 12-16% в 2012г. и на этом фоне понизили оценки будущих показателей EBITDA игроков сталелитейной отрасли в России.
При этом, как отмечают эксперты, рынок уже в достаточной степени "наказал" те компании, акциям которым прежде была присвоена рекомендация "продавать", и теперь они торгуются на уровне своей справедливой стоимости. В этой связи была повышена рекомендация по акциям "Мечела" и НЛМК до "держать". Среди сталелитейщиков с низкой степенью вертикальной интеграции в Credit Suisse отдают предпочтение ММК, в то время как среди вертикально- интегрированных производителей аналитики выбирают "Северсталь". По акциям последней рекомендация была повышена с "держать" до "покупать" после недавней слабой динамики котировок. В банке по-прежнему считают, что компании с неинтегрированной моделью бизнеса выиграют больше с точки зрения улучшения маржи, однако полагают, что, отражая этот факт в котировках "Северстали", рынок "перестарался". За последние два месяца акции компании потеряли в стоимости 10% и сейчас торгуются на привлекательных уровнях. Новая оценка их целевой цены составляет 15,7 долл./GDR.
Ожидается, что на результатах ММК за IV квартал 2011г. отразилась слабая динамика цен на сталь и в то же время использование высокозатратного сырья из запасов. Аналитики теперь оценивают показатель EBITDA ММК в IV квартале в 213 млн долл. против 333 млн долл. ранее. В целом, в банке стали более консервативно относится к компании. Предполагается, что оцинкованного проката со Стана-2000 будет продано только 40 тыс. т в 2012г. Деятельность турецкого завода может быть убыточной в течение всего года (хотя существует вероятность того, что это все-таки будет не так). Ранее экономисты прогнозировали 1,7 млрд долл. EBITDA ММК по итогам 2012г., однако теперь сократили свои ожидания до 1,5 млрд долл. Впрочем даже с учетом консервативного сценария, предполагаемого аналитиками, ММК выглядит привлекательно, торгуясь с прогнозными коэффициентами EV/EBITDA 2012 и 2013гг. на уровне 5.2x и 3.7x соответственно. ММК имеет наиболее привлекательную оценку среди российских производителей стали, считают в Credit Suisse
JPMorgan в январе - марте заработал на 3% меньше I квартала 2011г.
Чистая прибыль одного из крупнейших американских коммерческих банков JPMorgan Chase & Co. за I квартал 2012г. снизилась на 3% и составила 5,38 млрд долл. по сравнению с 5,56 млрд долл., полученными за I квартал 2011г. Об этом сообщается в опубликованном 13 апреля финансовом отчете компании.
В то же время прибыль банка в пересчете на обыкновенную акцию за отчетный период повысилась на 1,6%, составив 1,31 долл., против 1,29 долл. годом ранее. Выручка банка по итогам квартала возросла на 6% и составила 26,71 млрд долл. против 25,22 млрд долл. в I квартале 2011г.
Аналитики ожидали, что банк отчитается о прибыли на акцию в размере 1,14 долл. при выручке 24,4 млрд долл. Эксперты прогнозировали, что результаты банка за I квартал 2012г. окажутся лучше показателей IV квартала 2011г.
Определенное влияние на показатели банка оказала обстановка в Европе. Стабилизация ситуации с долговым кризисом в еврозоне имела благоприятное воздействие на рынок в целом. В то же время определенный негатив связан с растущей доходностью гособлигаций Испании и Италии, зафиксированной по итогам аукционов, состоявшихся в апреле с.г.
Исполнительный директор JPMorgan Джейми Даймон, комментируя финансовые результаты банка, заявил, что в целом квартал оказался для компании успешным, несмотря на негативное влияние ряда факторов.
JPMorgan Chase первым из ведущих банков США опубликовал отчетность за I квартал 2012г.
Банк JPMorgan Chase & Co. образовался в 2000г. в результате слияния Chase Manhattan Bank и JPMorgan & Co. Банк представлен более чем в 60 странах мира, количество сотрудников превышает 240 тыс. человек. Совокупные активы компании составляют 2,3 трлн долл.
Чистая прибыль "Татнефти" вырастет благодаря системе "60-66"
На следующей неделе "Татнефть" опубликует финансовую отчетность по US GAAP за IV квартал 2011г. Даже несмотря на квартальное снижение цен на нефть (- 2,5% в квартальном исчислении.), аналитики "Номос-банка" ожидают роста показателей EBITDA и чистой прибыли компании за счет положительного влияния от введения с 1 октября новой налоговой системы "60-66" и эффекта "низкой базы". При этом основной интерес для рынка будет, по их словам, представлять размер CAPEX "Татнефти" (большинство нефтяных компаний в IV квартале 2011г. существенно увеличили данный показатель) и изменение структуры операционных денежных потоков компании на фоне полномасштабного запуска Танеко (Татарстанский нефтеперерабатывающий комплекс).
Цены на нефть в IV квартале 2011г. имели тенденцию к снижению (средняя стоимость Urals по сравнению с III кварталом уменьшилась со 111,5 долл./барр. до 108,7 долл./барр.). Однако аналитики "Номос-банка" ожидают менее существенного сокращения выручки "Татнефти" за счет полномасштабного запуска Танеко. При этом, на фоне введения в действие с 1 октября новой налоговой системы "60-66" ("Татнефть" является одним из главных бенефициаров), которая привела к росту чистого экспортного дохода в upstream (по оценкам экспертов, с 22,0 долл./барр. до 25,7 долл./барр.) и7 % ослабления курса рубля, аналитики ожидают увеличения EBITDA компании с 720 млн долл. до 924 млн долл. Впрочем, по показателю EBITDA/барр. (по оценкам экспертов, 19,6 долл./барр.) "Татнефть" вновь уступит своим конкурентам (у ТНК-BP Холдинга - 24,3 долл., у "Роснефти" - 25,3 долл., у "Газпром нефти" - 27,6 долл., у ЛУКОЙЛа - 27,9 долл.).
По оценкам аналитиков "Номос-банка", чистая прибыль "Татнефти" выросла примерно в 2,5 раза (до 491 млн долл.) за счет эффекта "низкой базы" (основная причина - высокий уровень эффективной ставки по налогу на прибыль в III квартале 2011г.).
"Как бы то ни было, мы полагаем, что существенная реакция рынка на публикацию финансовой отчетности "Татнефти" за IV квартал 2011г. возможна только в случае существенного отклонения фактических результатов деятельности компании от прогнозных. При этом основной интерес для рынка будет представлять размер CAPEX (большинство нефтяных компаний в IV квартале 2011г. существенно увеличили данный показатель) и изменение структуры операционных денежных потоков компании после полномасштабного запуска Танеко", - отметили эксперты.
Согласно прогнозам аналитиков "Тройки Диалог", выручка "Татнефти" за IV квартал 2011г. составит 5 261 млн долл., EBITDA - 850 млн долл., чистая прибыль - 562 млн долл.
В декабре 2011г. на НПЗ "Танеко" началась переработка нефти в промышленном масштабе, но это вряд ли отразится на прибыли компании за IV квартал 2011г., считают аналитики. Кроме того, они опасаются, что в 2012г. структура продукции НПЗ будет намного хуже, чем планировала компания и ожидали аналитики.
Основываясь на имеющихся данных за IV квартал 2011г., эксперты полагают, что доля светлых нефтепродуктов в общей корзине составила всего 14%. В январе-феврале вклад светлых нефтепродуктов в совокупной корзине оставался прежним, хотя в линейке тяжелых нефтепродуктов доминировал не мазут, а вакуумный газойль. Это ниже ожиданий аналитиков и прогноза самой компании, предполагавшей вклад светлых нефтепродуктов на уровне 55%.
Результаты за I квартал 2012г. прояснят структуру затрат "Татнефти"
В результате из-за ухудшения нефтепродуктовой корзины аналитики могут снизить прогнозы для компании на 2012 финансовый год, однако, по их словам, это снижение будет не столь значительным, как в IV квартале 2011г. При этом, по словам аналитиков "Тройки Диалог", весьма важными будут результаты "Татнефти" за I квартал 2012г., которые должны прояснить ситуацию со структурой затрат и продукции нового НПЗ, а также его ценами реализации.
"Насколько можно судить по ожидаемым финансовым показателям за IV квартал, падение средней цены на нефть с уровня предыдущего квартала должно было компенсироваться за счет увеличения объема производства Танеко", - говорят аналитики. При этом экспортная пошлина на нефть снижалась быстрее, чем цена нефти в IV квартале 2011г., а уменьшение пошлин на нефтепродукты должно было еще сильнее сократить средний объем налоговых выплат. Эксперты полагают, что в результате у компании увеличилась EBITDA при сохранении прежнего объема выручки.
ОАО "Татнефть" - одна из крупнейших нефтяных компаний России, на долю которой приходится около 8% всей добываемой нефти в РФ и свыше 80% нефти, добываемой на территории Татарстана. Уставный капитал "Татнефти" составляет 2 млрд 326 млн 199 тыс. 200 руб. и разделен на 2 млрд 178 млн 690 тыс. 700 обыкновенных и 147 млн 508 тыс. 500 привилегированных акций номиналом 1 руб. Основными акционером компании является Республика Татарстан. На начало 2011г. доказанные запасы "Татнефти" превышали 836 млн т нефти. В 2011г. компания добыла 25 млн 928 тыс. 495 т нефти. В 2011г. компания увеличила добычу нефти на 0,2% - до 25,9 млн т. Чистая прибыль "Татнефти" по US GAAP за девять месяцев 2011г. выросла по сравнению с аналогичным периодом 2010г. на 48% - до 45,1 млрд руб.
Credit Suisse: ГМК помешает расти избыток предложения в отрасли
Экономисты Credit Suisse пересмотрели свои прогнозы цен на сырьевые товары. В частности, прогнозы цен на никель на 2012-2015гг. были понижены на 6-17%. После учета пересмотренных прогнозов в модели оценки "Норильского никеля" аналитики снизили целевую цену бумаг компании с 26,6 до 20 долл./GDR.
В банке полагают, что потенциал роста котировок ГМК ограничен, поскольку на инвестиционной привлекательности компании отрицательно сказывается целый ряд факторов. Во-первых, по мнению экспертов, цены на никель будут находиться под давлением в течение следующих двух-трех лет на фоне избытка предложения в секторе ввиду увеличения новых проектов. Кроме того, в отношении игроков отрасли в целом в Credit Suisse отмечают, что распределение денежных средств между акционерами оставит желать лучшего. Эксперты не ожидают, что "Норникель" выплатит больше, чем 25% чистой прибыли, в то время как вероятность еще одного обратного выкупа в 2012г. невелика. Наконец, остается риск того, что "Норильский никель" может выкупить свой пакет объемом 25% у "Русала" с премией к рыночной цене.
Впрочем, специалисты признают, что при определенных обстоятельствах могут поменять свое отношение к компании. Это будет возможно, если аналитики убедятся в строгом соблюдении запрета на экспорт руд в Индонезии с 2014г. или же если выплаты акционерам достигнут уровня, превышающего среднее значение по отрасли (что представляется вероятным в случае разрешения конфликта основных акционеров ГМК), а также если исчезнет риск, связанный с пакетом акций, принадлежащим "Русалу".
"Норильский никель" торгуется с коэффициентами EV/EBITDA на 2012г., равным 4,1x, и P/E на уровне 6,2x. Это подразумевает дисконт в 10% и 20% к мировым аналогам соответственно.
Российским нефтяникам простимулируют шельф
Премьер-министр РФ Владимир Путин провел совещание с главами нефтегазовых компаний, а также министерств энергетики и финансов по вопросу стимулирования освоения континентального шельфа РФ. Он обозначил ряд мер по налоговому стимулированию шельфовых проектов. "Для планируемых к реализации шельфовых проектов надо предусмотреть специальную стимулирующую систему налогообложения. Мы приняли принципиальное решение полностью отменить экспортные пошлины по новым шельфовым проектам. Для наиболее сложных проектов в Арктике налог на добычу полезных ископаемых может составить около 5% от цены реализуемой продукции. Для всех новых шельфовых проектов независимо от уровня их сложности "по уникальному импортному оборудованию, которое в России пока не производится", предлагает обнулить налог на имущество и НДС. Такие условия целесообразно сделать неизменными в течение длительного периода", - сказал премьер.
По мнению аналитиков "Уралсиб Кэпитал", новость носит позитивный характер для акций "Роснефти" и "Газпрома", так как введение льгот должно ускорить работы на шельфовых проектах. "Однако мы не стали вносить изменения в наши модели компаний, поскольку положительный эффект проявится еще нескоро, и его сложно оценить на данном этапе. Что касается комментариев В.Путина в отношении допуска частных компаний к шельфу, то необходимо подчеркнуть: решение еще не принято, однако теоретически отношение инвесторов к акциям ЛУКОЙЛа, "Сургутнефтегаза" и "Башнефти" может улучшиться", - считают эксперты.
Хотя принятие мер, поощряющих разработку шельфа, является позитивным развитием событий, оказывающим поддержку российскому производственному потенциалу, аналитики Deutsche Bank полагают, что их реализация не будет быстрой и сколько-нибудь заметно отразится на объемах производства и доходности "Роснефти" лишь после 2020г. "Газпром" может ощутить позитивный эффект быстрее, если компания и ее партнеры ускорят разработку Штокмановского месторождения и примут финальное инвестиционное решение, которое позволит начать производство СПГ во второй половине десятилетия. Тем не менее перспективы этого проекта затмевают другие проблемы технического и логистического характера, которые могут продолжить затруднять прогресс", - подчеркнули специалисты.
Эксперты "ВТБ Капитала" подчеркивают, что введение налоговых льгот и каникул в отношении офшорных проектов позитивно отразится на отношении инвесторов к нефтегазовому сектору в целом. Больше всего от этих нововведений выиграет "Роснефть", которая на протяжении последних лет приобретала лицензии на разработку шельфовых месторождений, считают аналитики.
"Северсталь" гасит акции
Внеочередное общее собрание акционеров ОАО "Северсталь" одобрило решение о погашении 170 млн квазиказначейских акций, полученных после выделения Nord Gold. Акции будут выкуплены по цене 390 руб. за штуку. Общая стоимость пакета составит около 66,3 млрд руб. Оферта открыта на период с 21 мая по 19 июня 2012г. Как ранее сообщалось, в конце февраля 2012г. "Северсталь" подтвердила свое намерение погасить акции, в настоящее время находящиеся на балансе компании Lybica Holdings B.V. (Lybica). Эти акции были получены Lybica в ходе сделки по выделению компании Nord Gold. При этом Lybica является дочерней компанией ОАО "Северсталь" с ее 100-процентным участием.
Таким образом, как подчеркивают аналитики ФГ БКС, "Северсталь" выкупит до 170 млн акций по цене 390 рублей за акцию, что ниже текущих уровней котировок бумаг компании. Эксперты полагают, что выкуп "Северсталью" акций и последующее их погашение уже полностью учтены в котировках бумаг компании, так как ранее, в феврале этого года, представители "Северстали" уже заявляли о намерении погасить часть бумаг, приобретенных дочерним обществом "Северстали" (компанией Lybica Holdings B.V. (Lybica)) в рамках сделки по выделению компании Nord Gold.
Аналитики Deutsche Bank отмечают, что погашение акций является формальной процедурой, следующей за выделением компании Nord Gold и предназначающейся для того чтобы облегчить передачу казначейских акций. Указанная транзакция позволит "Северстали" погасить казначейские акции, необходимость же тендерного предложения диктует российское законодательство. "Цена обратного выкупа говорит о том, что у миноритариев немного стимулов для участия в оферте, если только цена акций не упадет ниже цены оферты, а структура транзакции указывает на то, что компания намеревается не допустить значительного оттока наличности в процессе транзакции (следовательно цена исполнения не превысит 17%). Напомним, что Lybica заявит для приобретения все принадлежащие ей акции "Северстали". Этого будет достаточно, чтобы полностью погасить оферту. В случае если Алексей Мордашов, генеральный директор и крупный акционер "Северстали", будет участвовать в оферте, он передаст Lybica свои права на участие в оферте пропорционально своей доле в акционерном капитале "Северстали", - заключили эксперты.
"Уралкалий" достиг синергии
Чистая прибыль ОАО "Уралкалий" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2011г. по проформе (включая результаты "Сильвинита" с 1 января 2011г.) выросла на 64,7% и составила 1,53 млрд долл. Выручка за отчетный период выросла на 40,8% и составила 4 млрд 203 млн долл. Чистая выручка от продаж увеличилась на 43,5% - до 3 млрд 568 млн долл. Скорректированный показатель EBITDA в 2011г. составил 2 млрд 459 млн долл., что на 75,3% больше 2010г. Рентабельность по EBITDA в 2011г. составила 69% против 56% за 2010г. Производство хлористого калия за 2011г. увеличилось на 6,4% и составило 10,83 млн т. При этом продажи по итогам 2011г. составили 10,65 млн т, что также на 6,4% больше, чем в 2010г. "Уралкалий" планирует по итогам 2012г. произвести и продать 10,2-10,3 млн т хлористого калия, сообщил генеральный директор компании Владислав Баумгертнер.
Как отмечают аналитики Citi, в 2011г. средняя цена реализации поташа выросла на 96 долл./т по сравнению с 2010г. В 2012г. эксперты ожидают прироста средней цены на 37 долл./т, что по их мнению вполне достижимо в текущих рыночных условиях. "Принимая во внимание некоторое снижение объемов производства и сегодняшние цифры по доходам в 2012г. компания вполне может достичь EBITDA на уровне 2,8-2,9 млрд долл. Однако ключевым остается вопрос, насколько быстро объемы производства восстановятся во II и III кварталах 2012г.", - подчеркнули аналитики.
И выручка, и EBITDA "Уралкалия" соответствуют ожиданиям аналитиков "Уралсиб Кэпитал". Они достаточно оптимистически оценивают результаты "Уралкалия" за второе полугодие 2011г. и считают, что компания провела большую работу по достижению синергии от слияния с "Сильвинитом". "Новый прогноз компании в отношении будущих операционных синергий предполагает, что наша прогнозная цена может быть повышена на 5% - с учетом более высоких операционных показателей и денежного потока. В то же время стоит отметить, что ситуация на рынке калийных удобрений остается неблагоприятной, и мы по-прежнему считаем, что восстановление начнется не ранее III квартала 2012г. Мы сохраняем рекомендацию "держать" акции "Уралкалия", - заключили аналитики.
По мнению экспертов "Тройки Диалог", результаты компании за 2011г. оказались хорошими. "В целом мы видим вероятность небольшого повышения наших прогнозов прибыли на 2012г., что, по-видимому, может быть вызвано увеличением объемов продаж во втором полугодии 2012г. Как бы то ни было, текущая рыночная оценка "Уралкалия" по-прежнему выглядит справедливой", - указали специалисты
"Префы" "Нижнекамскнефтехима" дадут дивидендную доходность 11,8%
На днях "Нижнекамскнефтехим" опубликовал результаты за 2011г. по МСФО. Выручка компании выросла на 35% в годовом сопоставлении, до 4,3 млрд долл., что превысило прогноз аналитиков ИФК "Метрополь" (в 4 млрд долл.). Выручка от реализации каучука увеличилась на 12% в годовом сопоставлении, пластмасс - на 9%. Вместе с этим, на фоне более низких, чем ожидалось, расходов, в частности расходов на оплату электроэнергии, оказавшихся на 11% ниже прогноза аналитиков, EBITDA существенно превысила ожидания и достигла 849 млн долл., рентабельность EBITDA увеличилась до 20%.
Компания зафиксировала чистую прибыль на уровне 569 млн долл., что в 2 раза превышает показатель предыдущего года. Свободный денежный поток составил 257 млн долл., что также оказалось в 2 раза выше показателя предыдущего года, несмотря на рост капвложений в 3 раза - до 271 млн долл. "Нижнекамскнефтехим" сократил чистый долг с 370 млн долл. по состоянию на конец 2010г. до 145 млн долл. по состоянию на 31 декабря 2011г.", - подчеркнули аналитики ИФК "Метрополь".
Аналитики Rye, Man & Gor securities рассматривают прогнозы рынка нефтехимической продукции, а также масштабные планы по увеличению производственных мощностей "Нижнекамскнефтехима", представленные на впервые проведенной встрече с аналитиками по случаю обнародования отчетности за 2011г. по МСФО, как амбициозные, но верят в возможность их реализации. "Нижнекамскнефтехим" фундаментально всегда являлся очень сильной компанией, а в последнее время становится еще и более открытой для инвесторов, подчеркнули эксперты RMG.
Компания не планирует проведение SPO в течение ближайших 12 месяцев. Вместе с тем, она подтвердила планы строительства нового завода по производству этилена, что, полагают в ИФК "Метрополь", может стать дополнительный драйвером роста котировок в долгосрочной перспективе. Как ожидается, капвложения до 2017г. возрастут до 3 млрд долл., в результате мощности по производству нефтехимической продукции увеличатся вдвое. По прогнозам компании, внутренняя норма доходности проекта составит 15-16%.
В соответствии с расчетами ИФК "Метрополь", чистая приведенная стоимость проекта равна 360 млн долл. "Если планы будут реализованы, данный проект сможет увеличить стоимость компании на 21%. Однако дополнительные затраты могут привести к снижению коэффициента дивидендных выплат с исторического уровня 30% до 15%, так как компании, скорее всего, потребуются денежные средства для финансирования растущих капвложений. Тем не менее, мы ожидаем, что коэффициент дивидендных выплат за 2011г. останется на уровне 30%, а дивидендная доходность составит приблизительно 7,6% для обыкновенных акций и 11,8% для привилегированных", - подчеркнули аналитики.
"Мы повышаем нашу справедливую стоимость на 18%, до 1,5 долл. за акцию, преимущественно благодаря более высокой цене каучука. Мы повысили наш прогноз по цене каучука на 2012-2017гг. на фоне роста цены нефти в I квартале 2012г. Мы пересмотрели на 20% в сторону повышения средний прогноз по цене каучука на 2012г., до 3700 долл./т. Мы повысили прогноз по ценам другой нефтехимической продукции в среднем на 15% по сравнению с предыдущим прогнозом. В результате средний прогноз по свободному денежному потоку компании увеличился на 16% в период 2012-2017гг. Мы также учли чистую приведенную стоимость нового комплекса по производству этилена в размере 360 млн долл. В результате, мы повысили справедливую стоимость обыкновенных акций "Нижнекамскнефтехима" на 18%, до 1,5 долл./акция, что предполагает потенциал роста на 40% и рекомендацию "покупать". Мы также увеличили справедливую стоимость привилегированных акций компании до 0,9 долл./акция", - заключили аналитики ИФК "Метрополь".
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter