4 мая 2012 Saxo Bank
Долговой кризис в Европе продолжается, и последствия беспечных трат правительств и домохозяйств будут преследовать регион годы, а, может быть, и десятилетия. Наиболее сильное финансовое похмелье испытают страны с самым высоким уровнем задолженности, преимущественно, периферийные и франкоговорящие страны (Франция и Бельгия). Нынешняя ситуация развивается по двум основным направлениям: расшатанные устои рынка труда и культура бездумных трат, которая расцвела буйным цветом на отказе от сбережений и инвестиций. Эстония сумела избежать заражения, и эта страна может послужить моделью развития Европы, считает специалист по фондовым рынкам Saxo Bank Питер Гарнри.
Эстония - образец для подражания в сфере госдолга и бюджетной дисциплины
На графике показано, как распределились страны еврозоны по процентному соотношению общего госдолга и ВВП: даны реальные значения за 2011г. и прогнозы на 2017г., основанные на данных МВФ. Неудивительно, что самыми задолжавшими странами являются Греция, Италия и Португалия, которые оказались в эпицентре долгового кризиса. Причина, почему Испания вызывает такое беспокойство и также находится в этом эпицентре, кроется в траектории задолженности. Из графика видно, что Испанию ждет резкое увеличение соотношения госдолга и ВВП. Примером для подражания среди стран еврозоны стала Эстония, у которой практически нет госдолга. И в будущем ситуация должна только улучшаться, отмечает П.Гарнри.
Кроме того, Эстония может похвастаться блестящими показателями госбюджета. Эстония - единственная страна в еврозоне, которая в 2011г. зафиксировала профицит бюджета. Наиболее склонными к беспечным, чрезмерным тратам опять-таки стали периферийные страны Европы и Ирландия, подчеркивает эксперт Saxo Bank.
Успех Эстонии основан на долгосрочной бюджетной дисциплине
"Можно ли назвать ситуацию в Эстонии просто совпадением? Нет, нынешнее состояние бюджета и госдолга страны является результатом соблюдения госдисциплины начиная с 1995г. Соотношение общего государственного долга и ВВП никогда не превышало 10%, и правительство только на короткое время сталкивалось с дефицитом. Даже в период "великой рецессии" Эстония всего два года переживала дефицит и уже в 2010г. вернулась в состояние профицита. Ситуация существенно отличается от той, что мы видим в Испании, Италии, Португалии и Греции, не правда ли?", - задается вопросом П.Гарнри.
Эстония во многом является лучшей системой для старой Европы
Первыми двумя "китами", на которых стоит здоровая экономика, являются сбалансированный бюджет и низкий уровень госдолга. Эстония контролирует оба показателя. Далее идет система фиксированного подоходного налога на уровне 18% (налог был понижен с 26% в 2004г.), которая привела к снижению бюрократии и стимулировала занятость населения. Эстония смогла существенно сократить свое налоговое бремя с 2004г. и даже понизить налоговую ставку в 2010г., когда большинство стран еврозоны находилось в затруднительном положении. В результате средний годовой экономический рост (поскольку уменьшение налогового бремени связано с увеличением темпов роста) составил 5,9%, что позволило Эстонии оставить далеко позади большинство стран мира. И нет ничего удивительного в том, что Всемирный банк назвал Эстонию "балтийским тигром".
Однако в Эстонии не все идеально, указывает П.Гарнри. Рейтинг страны по индексу защиты в сфере занятости ОЭСР, который оценивает гибкость работодателей в плане найма и увольнения сотрудников, находится в верхних строчках, а это значит, что места текущих сотрудников защищаются в ущерб гибкости на рынке труда. Это все же лучше, чем в Италии, Германии, Норвегии и Испании, и есть к чему стремиться, ведь в результате мы имеем косный рынок труда в этой стране. Как следствие, безработица сократилась с максимального значения 18,8% в начале 2010г. всего лишь до текущей отметки 11,7%. Однако принимая во внимание непрерывное развитие экономики, уровень безработицы, вероятно, продолжит падать и достигнет диапазона 4-6%, как было до начала "великой рецессии".
"В природе животные, которые не могут приспособиться к окружающим условиям, в конце концов, погибают. Этот же закон действует в политической и экономической системах. Эстония во многом является лучшей системой для старой Европы, которой есть чему поучиться у своего восточного брата. В современном мире самый значительный вклад, который может сделать Эстония для развитого мира, это отправиться в крестовый поход, чтобы убедить другие страны принять ее модель поведения", - считает эксперт.
Эстония показывает, что тяжелые времена - не отговорка
"Кто-то может сказать, что Эстонии удалось преобразовать свою страну, потому что после развала Советского Союза она представляла собой чистый лист. Ничего подобного. По данным МВФ, за первые два года независимости реальный выпуск продукции на душу населения Эстонии первоначально упал на 22%", - восклицает аналитик Saxo Bank.
По тем же самым меркам Испания за время "великой рецессии" потеряла всего 3,1%. Экономика Эстонии быстро восстановилась после хаоса благодаря целому ряду реформ, направленных на переход страны к рыночной экономике. Они сделали это, несмотря на полный хаос, царивший после многих лет плановой экономики, и отсутствие инвестиций на протяжении десятилетий. Так что у Европы нет никаких оправданий, почему она не может провести реформы даже в самый разгар экономического кризиса, заключил эксперт.
ЕЦБ поднимет вопрос о новом раунде LTRO или снижении ставки
Испания возвращается на "ринг" аукционов, чтобы биться с линчевателями рынка облигаций: страна готовится к продаже 3 и 5-летних облигаций. Франция тоже готова присоединиться к борьбе с облигациями со сроком погашения от 5 до 13 лет. Планируется, что ЕЦБ объявит решение по ставке, а председатель Европейского Центробанка выступит на пресс-конференции; США опубликуют индекс деловой активности ISM в секторе услуг. Таким образом, вместо традиционного затишья перед пятничным отчетом по рынку труда в США, нас, очевидно, ждет активный день, считает рыночный стратег Saxo Bank Мадс Кофоэд.
Доходность по десятилетним испанским облигациям выросла до 5,8%, в апреле она несколько раз преодолевала пограничную черту в 6%, несмотря на некоторые улучшения в I квартале этого года, благодаря операциям LTRO. Сегодня страна попытается продать 3 и 5-летние облигации, при этом в прошлый раз (на аукционах в начале апреля и в начале февраля) доходность по ним выросла до 2,89% и 3,565% с коэффициентом покрытия 2,41 и 2,7 соответственно. Сейчас доходность по облигациям с таким сроком погашения составляет 4,01% и 4,7%. Сразу же после этого события начнется аукцион по французским облигациям со сроком погашения десять лет и купоном 3%. Сейчас десятилетние облигации торгуются с доходностью чуть ниже 3%.
ЕЦБ объявляет решения по ставке и проводит пресс-конференцию
"Операции LTRO, которые прошли быстро - может быть, даже слишком быстро - считались удачным решением Марио Драги, сейчас пока о них речи не идет, но с учетом доходности по десятилетним гособлигациям в Испании на уровне 6%, ослабления инфляционного давления (пусть и незначительного), а также охлаждения экономики, о чем свидетельствуют индексы PMI, не исключено, что на пресс-конференции Драги зададут вопрос о третьем раунде операций LTRO или о снижении ставки (ожидается, что ставка будет оставлена на уровне 1%). Очевидно, для этого нужно сломить сопротивление Бундесбанка, который остается главным (или единственным) фискальным полицейским еврозоны, особенно теперь, когда готовность Франции к сокращению расходов оказалась под вопросом, потому что у Франсуа Олланда есть хороший шанс выиграть президентские выборы в это воскресенье", - отмечает М.Кофэд.
Индекс ISM помог снять обеспокоенность в отношении сезонной коррекции
Опубликованный во вторник индекс ISM в секторе обрабатывающей промышленности показал хороший результат, несмотря на серию неблагоприятных показателей по регионам, помог снять обеспокоенность в отношении сезонной коррекции. Однако сегодня от индекса ISM в секторе услуг не ждут столь же впечатляющих результатов. Ожидается, что индекс деловой активности ISM в секторе услуг, охватывающий значительную часть американской экономики, снизится в апреле до 55,4 против 56 в марте, что, тем не менее, по-прежнему соответствует росту экономики на 3% в квартальном исчислении. В мартовском отчете новые заказы снизились до 58,8 с 61,2, а индекс активности потерял 3,7 пункта, опустившись до 58,9. Показатель запасов, не корректирующийся с учетом сезонных факторов, вырос с 53,5 до 54
http://ru.tradingfloor.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Эстония - образец для подражания в сфере госдолга и бюджетной дисциплины
На графике показано, как распределились страны еврозоны по процентному соотношению общего госдолга и ВВП: даны реальные значения за 2011г. и прогнозы на 2017г., основанные на данных МВФ. Неудивительно, что самыми задолжавшими странами являются Греция, Италия и Португалия, которые оказались в эпицентре долгового кризиса. Причина, почему Испания вызывает такое беспокойство и также находится в этом эпицентре, кроется в траектории задолженности. Из графика видно, что Испанию ждет резкое увеличение соотношения госдолга и ВВП. Примером для подражания среди стран еврозоны стала Эстония, у которой практически нет госдолга. И в будущем ситуация должна только улучшаться, отмечает П.Гарнри.
Кроме того, Эстония может похвастаться блестящими показателями госбюджета. Эстония - единственная страна в еврозоне, которая в 2011г. зафиксировала профицит бюджета. Наиболее склонными к беспечным, чрезмерным тратам опять-таки стали периферийные страны Европы и Ирландия, подчеркивает эксперт Saxo Bank.
Успех Эстонии основан на долгосрочной бюджетной дисциплине
"Можно ли назвать ситуацию в Эстонии просто совпадением? Нет, нынешнее состояние бюджета и госдолга страны является результатом соблюдения госдисциплины начиная с 1995г. Соотношение общего государственного долга и ВВП никогда не превышало 10%, и правительство только на короткое время сталкивалось с дефицитом. Даже в период "великой рецессии" Эстония всего два года переживала дефицит и уже в 2010г. вернулась в состояние профицита. Ситуация существенно отличается от той, что мы видим в Испании, Италии, Португалии и Греции, не правда ли?", - задается вопросом П.Гарнри.
Эстония во многом является лучшей системой для старой Европы
Первыми двумя "китами", на которых стоит здоровая экономика, являются сбалансированный бюджет и низкий уровень госдолга. Эстония контролирует оба показателя. Далее идет система фиксированного подоходного налога на уровне 18% (налог был понижен с 26% в 2004г.), которая привела к снижению бюрократии и стимулировала занятость населения. Эстония смогла существенно сократить свое налоговое бремя с 2004г. и даже понизить налоговую ставку в 2010г., когда большинство стран еврозоны находилось в затруднительном положении. В результате средний годовой экономический рост (поскольку уменьшение налогового бремени связано с увеличением темпов роста) составил 5,9%, что позволило Эстонии оставить далеко позади большинство стран мира. И нет ничего удивительного в том, что Всемирный банк назвал Эстонию "балтийским тигром".
Однако в Эстонии не все идеально, указывает П.Гарнри. Рейтинг страны по индексу защиты в сфере занятости ОЭСР, который оценивает гибкость работодателей в плане найма и увольнения сотрудников, находится в верхних строчках, а это значит, что места текущих сотрудников защищаются в ущерб гибкости на рынке труда. Это все же лучше, чем в Италии, Германии, Норвегии и Испании, и есть к чему стремиться, ведь в результате мы имеем косный рынок труда в этой стране. Как следствие, безработица сократилась с максимального значения 18,8% в начале 2010г. всего лишь до текущей отметки 11,7%. Однако принимая во внимание непрерывное развитие экономики, уровень безработицы, вероятно, продолжит падать и достигнет диапазона 4-6%, как было до начала "великой рецессии".
"В природе животные, которые не могут приспособиться к окружающим условиям, в конце концов, погибают. Этот же закон действует в политической и экономической системах. Эстония во многом является лучшей системой для старой Европы, которой есть чему поучиться у своего восточного брата. В современном мире самый значительный вклад, который может сделать Эстония для развитого мира, это отправиться в крестовый поход, чтобы убедить другие страны принять ее модель поведения", - считает эксперт.
Эстония показывает, что тяжелые времена - не отговорка
"Кто-то может сказать, что Эстонии удалось преобразовать свою страну, потому что после развала Советского Союза она представляла собой чистый лист. Ничего подобного. По данным МВФ, за первые два года независимости реальный выпуск продукции на душу населения Эстонии первоначально упал на 22%", - восклицает аналитик Saxo Bank.
По тем же самым меркам Испания за время "великой рецессии" потеряла всего 3,1%. Экономика Эстонии быстро восстановилась после хаоса благодаря целому ряду реформ, направленных на переход страны к рыночной экономике. Они сделали это, несмотря на полный хаос, царивший после многих лет плановой экономики, и отсутствие инвестиций на протяжении десятилетий. Так что у Европы нет никаких оправданий, почему она не может провести реформы даже в самый разгар экономического кризиса, заключил эксперт.
ЕЦБ поднимет вопрос о новом раунде LTRO или снижении ставки
Испания возвращается на "ринг" аукционов, чтобы биться с линчевателями рынка облигаций: страна готовится к продаже 3 и 5-летних облигаций. Франция тоже готова присоединиться к борьбе с облигациями со сроком погашения от 5 до 13 лет. Планируется, что ЕЦБ объявит решение по ставке, а председатель Европейского Центробанка выступит на пресс-конференции; США опубликуют индекс деловой активности ISM в секторе услуг. Таким образом, вместо традиционного затишья перед пятничным отчетом по рынку труда в США, нас, очевидно, ждет активный день, считает рыночный стратег Saxo Bank Мадс Кофоэд.
Доходность по десятилетним испанским облигациям выросла до 5,8%, в апреле она несколько раз преодолевала пограничную черту в 6%, несмотря на некоторые улучшения в I квартале этого года, благодаря операциям LTRO. Сегодня страна попытается продать 3 и 5-летние облигации, при этом в прошлый раз (на аукционах в начале апреля и в начале февраля) доходность по ним выросла до 2,89% и 3,565% с коэффициентом покрытия 2,41 и 2,7 соответственно. Сейчас доходность по облигациям с таким сроком погашения составляет 4,01% и 4,7%. Сразу же после этого события начнется аукцион по французским облигациям со сроком погашения десять лет и купоном 3%. Сейчас десятилетние облигации торгуются с доходностью чуть ниже 3%.
ЕЦБ объявляет решения по ставке и проводит пресс-конференцию
"Операции LTRO, которые прошли быстро - может быть, даже слишком быстро - считались удачным решением Марио Драги, сейчас пока о них речи не идет, но с учетом доходности по десятилетним гособлигациям в Испании на уровне 6%, ослабления инфляционного давления (пусть и незначительного), а также охлаждения экономики, о чем свидетельствуют индексы PMI, не исключено, что на пресс-конференции Драги зададут вопрос о третьем раунде операций LTRO или о снижении ставки (ожидается, что ставка будет оставлена на уровне 1%). Очевидно, для этого нужно сломить сопротивление Бундесбанка, который остается главным (или единственным) фискальным полицейским еврозоны, особенно теперь, когда готовность Франции к сокращению расходов оказалась под вопросом, потому что у Франсуа Олланда есть хороший шанс выиграть президентские выборы в это воскресенье", - отмечает М.Кофэд.
Индекс ISM помог снять обеспокоенность в отношении сезонной коррекции
Опубликованный во вторник индекс ISM в секторе обрабатывающей промышленности показал хороший результат, несмотря на серию неблагоприятных показателей по регионам, помог снять обеспокоенность в отношении сезонной коррекции. Однако сегодня от индекса ISM в секторе услуг не ждут столь же впечатляющих результатов. Ожидается, что индекс деловой активности ISM в секторе услуг, охватывающий значительную часть американской экономики, снизится в апреле до 55,4 против 56 в марте, что, тем не менее, по-прежнему соответствует росту экономики на 3% в квартальном исчислении. В мартовском отчете новые заказы снизились до 58,8 с 61,2, а индекс активности потерял 3,7 пункта, опустившись до 58,9. Показатель запасов, не корректирующийся с учетом сезонных факторов, вырос с 53,5 до 54
/Компиляция. 4 мая. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.tradingfloor.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу