Как правило, анализ экспертов Saxo Bank основывается на ряде относительно простых предпосылок, именно: во-первых, "продлевай и притворяйся" - любимый инструмент ответственных за принятие решений лиц и членов центральных банков, суть которого – "если сомневаешься, печатай деньги"; во-вторых, макроэкономические ошибки вытесняют благоприятные условия в микроэкономике (правительствам и банкам нужны все деньги в системе); в-третьих, источником долгового кризиса является отсутствие платежеспособности, а не ликвидности (неспособность осуществить ликвидацию в 2008г. знаменовала кризис); и в-четвертых, ожидания возвращаются к среднему значению (это правило, действующее практически в 90% случаях).
2012г. с большой долей вероятности повторит 2010 и 2011гг.
Как отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен, на основании этой простой системы эксперты банка формируют очень скептический прогноз в отношении будущего фондового рынка. "Мы рекомендуем "короткие" позиции по индексам SPX и STOXX50 с текущих уровней со "стопами" выше недавних максимумов. Причина настолько проста, что даже стыдно: 2012г. с большой долей вероятности повторит 2010 и 2011гг.", - говорит эксперт.
В мире продолжают решать проблему платежеспособности при помощи ликвидности (в Испании, Греции и Португалии) в отсутствие каких-либо реформ (имеется в виду проведенных), продолжают вытеснять частный капитал государственным, поскольку банкам и правительствам нужны огромные финансовые средства, чтобы поддерживать созданную ими схему. Макроэкономика слишком сильна для микроэкономики. "Наконец, продолжается процесс возвращения ожиданий к среднему значению. Вы еще не забыли, как председатель Европейского центрального банка Марио Драги менее двух месяцев назад хвалил себя за операцию долгосрочного рефинансирования?" – напоминает С.Якобсен.
Такой рынок, по мнению эксперта, все больше подпадает под то определение идиотизма, которое дал Альберт Эйнштейн: "повторение одного и того же эксперимента в надежде получить другой результат".
Специалист напоминает, как ровно год назад, 2 мая 2011г., индекс S&P 500 вырос, чтобы потом упасть к минимуму дня. Именно тогда была установлена вершина 2011г. Однако после достижения максимума последовало падение на 21% в период с июля по октябрь, а затем на помощь вновь пришли ФРС и ЕЦБ со своими мерами монетарного стимулирования.
Раскол мешает ФРС вести игру "продлевай и притворяйся"
FOMC и Бен Бернанке могут провести целый день в обсуждениях, но дополнительное смягчение реализовать непросто. На этот раз отличие заключается в том, что Комитету по операциям на открытом рынке в целом становится сложнее вести игру "продлевай и притворяйся" - не потому, что Б.Бернанке этого не хочет, а потому, что в самом комитете наблюдается раскол, а американская экономика явно находится в лучшем положении, чем в 2010 и 2011гг., хотя и значительно не дотягивает до предыдущих результатов. В итоге Б.Бернанке не остается ничего другого, как делать то, что у него лучше всего получается - давать обещания.
"Он знает, и мы знаем, что 90% влияния количественного смягчения приходится на период до фактической реализации мер, а это значит, что он использует свой (с его точки зрения) свободный выбор – притворяться, что он может сделать больше. Если посмотреть на прогнозы членов ФРС и FOMC, то правда выглядит куда более унылой", - полагает С.Якобсен.
Сторонники мягкой политики однозначно имеют преимущество, но все, в том числе и "ястребы", понимают, что сейчас время переждать. В лучшем случае операцию "Твист" можно будет продлить на относительно небольшую сумму в 400-600 млрд долл., а в худшем - рынок останется без лакомства.
Б.Обама добьется снижения безработицы в США до прогноза ФРС на уровне 6,8-7%
"Мы полагаем, что шансы на дополнительные действия и громкие заявления соответствуют пропорции 60%:40%, хотя очевидно, что в свете приближающихся в ноябре президентских выборов в США Барак Обама был бы рад снижению безработицы. Я думаю, он этого добьется. Долей экономически активного населения управлять очень легко. Поэтому ждите, что прогноз ФРС по уровню безработицы в размере 6,8-7% будет достигнут", - добавил С.Якобсен.
Более того, американская экономика - это идеальный пример экономики, стремящейся к среднему значению. Самый низкий уровень оптимизма заменяется на самый высокий.
Facebook и Apple определят направление рынка
Еще одним ключевым фактором для определения направления на рынке станет IPO компании Facebook. Не только из-за того, что это событие представляет важность для долгосрочных перспектив Facebook, но также из-за того, что для успешного проведения IPO инвестиционным банкам и ФРС, зависимой от роста на фондовых рынках, нужно успешное размещение акций на рынке. Оно будет успешным только в случае, если должно быть таковым. "Я полагаю, что лихорадка вокруг Facebook будет продолжаться на протяжении всех оставшихся дней. Эта ситуация очень напоминает положение дел в 1999-2000гг.: тогда инвесторы жаждали заполучить Yahoo", - говорит аналитик.
Вторым пунктом идет Apple. Несмотря на высокую квартальную прибыль, недавно акции компании снова закрылись в области минимума – 580 долл. На графике Apple, похоже, вырисовывается очередная вершина.
Рынки ждет большое количество рисковых событий
"Распространено мнение, что широкий диапазон рисков равен риску события, который равен системному риску и, соответственно, снижению доходности. Однако концепция взаимосвязи экономики и фондового рынка ошибочна, - отмечает С.Якобсен. - Еще более ошибочным является предположение о том, что фондовый рынок отражает истинное состояние экономики. Фондовый рынок - это в лучшем случае барометр. Его способность предсказывать не лучше, чем у прогноза погоды, то есть иногда инвесторы попадают в точку, но в большинстве случаев нет".
"Я могу дать бесплатный совет - сигнал к продаже: по словам Алана Гринспена, "очень дешевые" американские акции могут подорожать в ближайшее время. А.Гринспен относится к небольшому числу людей, которые предсказывают еще хуже, чем я", - говорит С.Якобсен.
По словам эксперта, в ближайшее время, помимо уже прошедших в минувшие выходные выборов в Греции и Франции, ожидаются следующие потенциально рисковые события: парламентские выборы во Франции (10 и 17 июня), голосование в Германии по Европейскому механизму финансово стабильности (конец июня), визит "тройки в Грецию (июнь), саммит ЕС в Копенгагене (22 июня, возможно упоминание и негативное обсуждение Испании и Кипра).
"Наличие большого количества рисковых событий повышает риск непредвиденных последствий, а операция долгосрочного рефинансирования и игра "продлевай и притворяйся" по определению повышают системный риск, поэтому мы ожидаем, что сочетание наших предпосылок поддержит исключительно негативную позицию в отношении рынка", - указывает С.Якобсен.
Среди положительных факторов стоит отметить слабое влияние трудовых затрат на экономику. "Сейчас мы наблюдаем, как затраты на содержание персонала оказывают все меньшее влияние на экономику в связи с развитием технологий в производстве. Введение печати в формате 3D и роботов действительно является решением для Европы, которая обременена огромными расходами, связанными с выполнением трудовых и пенсионных обязательств. Роботы и 3D-печать дают нам прекрасную возможность перестать конкурировать за наши зарплаты и начать конкурировать за ноу-хау и инновации, чего сейчас предостаточно в США и Европе, несмотря на то что правительства облагают налогами частный капитал", - говорит аналитик.
В ближайшие два-три квартала в различных сферах будет достигнуто "дно"
Прогноз Saxo Bank на ближайшие два-три квартала заключается в том, что в различных сферах будет достигнут минимальный уровень: в экономическом росте, политике и настроениях.
Реформы практически еще не начались. По подсчетам экспертов, в Великобритании реализовано всего 15% мер жесткой экономии. Аналогичная картина наблюдается в большей части Южной Европы. "Прогноз на ближайшую перспективу выглядит так: снижение темпов роста, увеличение дефицитов, вытеснение капитала. Однако мы приближаемся к переломному моменту. Что касается распределения капитала, в перспективе стоит увеличивать долю сделок, учитывающих непредвиденные последствия. Мы рекомендуем "путы" на фондовом рынке, например 2075 Euro Stoxx50 со сроком до 18 мая (индикация 4,8/5,2 евро) и "короткие" позиции по австралийскому доллару (рост и замедление роста в Китае). Также мы считаем, что пришло время взглянуть на "пут" по NASDAQ, поскольку Apple демонстрирует слабость", - добавил эксперт.
Однако в целом, чтобы избежать "японизации" экономики или войти в эту фазу, потребуется длительное время, поэтому С.Якобсен рекомендует составлять портфель так, чтобы распределить доходность и по максимуму себя защитить.
Euro Stoxx 50: 2010г., 2011г. и 2012г. в сравнении
SPX Index: 2010г., 2011г. и 2012г. в сравнении
2012г. с большой долей вероятности повторит 2010 и 2011гг.
Как отмечает главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен, на основании этой простой системы эксперты банка формируют очень скептический прогноз в отношении будущего фондового рынка. "Мы рекомендуем "короткие" позиции по индексам SPX и STOXX50 с текущих уровней со "стопами" выше недавних максимумов. Причина настолько проста, что даже стыдно: 2012г. с большой долей вероятности повторит 2010 и 2011гг.", - говорит эксперт.
В мире продолжают решать проблему платежеспособности при помощи ликвидности (в Испании, Греции и Португалии) в отсутствие каких-либо реформ (имеется в виду проведенных), продолжают вытеснять частный капитал государственным, поскольку банкам и правительствам нужны огромные финансовые средства, чтобы поддерживать созданную ими схему. Макроэкономика слишком сильна для микроэкономики. "Наконец, продолжается процесс возвращения ожиданий к среднему значению. Вы еще не забыли, как председатель Европейского центрального банка Марио Драги менее двух месяцев назад хвалил себя за операцию долгосрочного рефинансирования?" – напоминает С.Якобсен.
Такой рынок, по мнению эксперта, все больше подпадает под то определение идиотизма, которое дал Альберт Эйнштейн: "повторение одного и того же эксперимента в надежде получить другой результат".
Специалист напоминает, как ровно год назад, 2 мая 2011г., индекс S&P 500 вырос, чтобы потом упасть к минимуму дня. Именно тогда была установлена вершина 2011г. Однако после достижения максимума последовало падение на 21% в период с июля по октябрь, а затем на помощь вновь пришли ФРС и ЕЦБ со своими мерами монетарного стимулирования.
Раскол мешает ФРС вести игру "продлевай и притворяйся"
FOMC и Бен Бернанке могут провести целый день в обсуждениях, но дополнительное смягчение реализовать непросто. На этот раз отличие заключается в том, что Комитету по операциям на открытом рынке в целом становится сложнее вести игру "продлевай и притворяйся" - не потому, что Б.Бернанке этого не хочет, а потому, что в самом комитете наблюдается раскол, а американская экономика явно находится в лучшем положении, чем в 2010 и 2011гг., хотя и значительно не дотягивает до предыдущих результатов. В итоге Б.Бернанке не остается ничего другого, как делать то, что у него лучше всего получается - давать обещания.
"Он знает, и мы знаем, что 90% влияния количественного смягчения приходится на период до фактической реализации мер, а это значит, что он использует свой (с его точки зрения) свободный выбор – притворяться, что он может сделать больше. Если посмотреть на прогнозы членов ФРС и FOMC, то правда выглядит куда более унылой", - полагает С.Якобсен.
Сторонники мягкой политики однозначно имеют преимущество, но все, в том числе и "ястребы", понимают, что сейчас время переждать. В лучшем случае операцию "Твист" можно будет продлить на относительно небольшую сумму в 400-600 млрд долл., а в худшем - рынок останется без лакомства.
Б.Обама добьется снижения безработицы в США до прогноза ФРС на уровне 6,8-7%
"Мы полагаем, что шансы на дополнительные действия и громкие заявления соответствуют пропорции 60%:40%, хотя очевидно, что в свете приближающихся в ноябре президентских выборов в США Барак Обама был бы рад снижению безработицы. Я думаю, он этого добьется. Долей экономически активного населения управлять очень легко. Поэтому ждите, что прогноз ФРС по уровню безработицы в размере 6,8-7% будет достигнут", - добавил С.Якобсен.
Более того, американская экономика - это идеальный пример экономики, стремящейся к среднему значению. Самый низкий уровень оптимизма заменяется на самый высокий.
Facebook и Apple определят направление рынка
Еще одним ключевым фактором для определения направления на рынке станет IPO компании Facebook. Не только из-за того, что это событие представляет важность для долгосрочных перспектив Facebook, но также из-за того, что для успешного проведения IPO инвестиционным банкам и ФРС, зависимой от роста на фондовых рынках, нужно успешное размещение акций на рынке. Оно будет успешным только в случае, если должно быть таковым. "Я полагаю, что лихорадка вокруг Facebook будет продолжаться на протяжении всех оставшихся дней. Эта ситуация очень напоминает положение дел в 1999-2000гг.: тогда инвесторы жаждали заполучить Yahoo", - говорит аналитик.
Вторым пунктом идет Apple. Несмотря на высокую квартальную прибыль, недавно акции компании снова закрылись в области минимума – 580 долл. На графике Apple, похоже, вырисовывается очередная вершина.
Рынки ждет большое количество рисковых событий
"Распространено мнение, что широкий диапазон рисков равен риску события, который равен системному риску и, соответственно, снижению доходности. Однако концепция взаимосвязи экономики и фондового рынка ошибочна, - отмечает С.Якобсен. - Еще более ошибочным является предположение о том, что фондовый рынок отражает истинное состояние экономики. Фондовый рынок - это в лучшем случае барометр. Его способность предсказывать не лучше, чем у прогноза погоды, то есть иногда инвесторы попадают в точку, но в большинстве случаев нет".
"Я могу дать бесплатный совет - сигнал к продаже: по словам Алана Гринспена, "очень дешевые" американские акции могут подорожать в ближайшее время. А.Гринспен относится к небольшому числу людей, которые предсказывают еще хуже, чем я", - говорит С.Якобсен.
По словам эксперта, в ближайшее время, помимо уже прошедших в минувшие выходные выборов в Греции и Франции, ожидаются следующие потенциально рисковые события: парламентские выборы во Франции (10 и 17 июня), голосование в Германии по Европейскому механизму финансово стабильности (конец июня), визит "тройки в Грецию (июнь), саммит ЕС в Копенгагене (22 июня, возможно упоминание и негативное обсуждение Испании и Кипра).
"Наличие большого количества рисковых событий повышает риск непредвиденных последствий, а операция долгосрочного рефинансирования и игра "продлевай и притворяйся" по определению повышают системный риск, поэтому мы ожидаем, что сочетание наших предпосылок поддержит исключительно негативную позицию в отношении рынка", - указывает С.Якобсен.
Среди положительных факторов стоит отметить слабое влияние трудовых затрат на экономику. "Сейчас мы наблюдаем, как затраты на содержание персонала оказывают все меньшее влияние на экономику в связи с развитием технологий в производстве. Введение печати в формате 3D и роботов действительно является решением для Европы, которая обременена огромными расходами, связанными с выполнением трудовых и пенсионных обязательств. Роботы и 3D-печать дают нам прекрасную возможность перестать конкурировать за наши зарплаты и начать конкурировать за ноу-хау и инновации, чего сейчас предостаточно в США и Европе, несмотря на то что правительства облагают налогами частный капитал", - говорит аналитик.
В ближайшие два-три квартала в различных сферах будет достигнуто "дно"
Прогноз Saxo Bank на ближайшие два-три квартала заключается в том, что в различных сферах будет достигнут минимальный уровень: в экономическом росте, политике и настроениях.
Реформы практически еще не начались. По подсчетам экспертов, в Великобритании реализовано всего 15% мер жесткой экономии. Аналогичная картина наблюдается в большей части Южной Европы. "Прогноз на ближайшую перспективу выглядит так: снижение темпов роста, увеличение дефицитов, вытеснение капитала. Однако мы приближаемся к переломному моменту. Что касается распределения капитала, в перспективе стоит увеличивать долю сделок, учитывающих непредвиденные последствия. Мы рекомендуем "путы" на фондовом рынке, например 2075 Euro Stoxx50 со сроком до 18 мая (индикация 4,8/5,2 евро) и "короткие" позиции по австралийскому доллару (рост и замедление роста в Китае). Также мы считаем, что пришло время взглянуть на "пут" по NASDAQ, поскольку Apple демонстрирует слабость", - добавил эксперт.
Однако в целом, чтобы избежать "японизации" экономики или войти в эту фазу, потребуется длительное время, поэтому С.Якобсен рекомендует составлять портфель так, чтобы распределить доходность и по максимуму себя защитить.
Euro Stoxx 50: 2010г., 2011г. и 2012г. в сравнении
SPX Index: 2010г., 2011г. и 2012г. в сравнении
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://ru.tradingfloor.com/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба