16 июля 2012
Отток капитала - любимый сюжет критиков российской экономики и политической системы. Они считают, что значительный объем средств, которые инвесторы выводят из России, - это признак политически рисков и плохого инвестиционного климата. Но они заблуждаются, полагает Владимир Осаковский из Bank of America. На самом деле, все совсем не так.
Увеличение оттока капитала, считает Осаковский, увеличивает профицит счета текущих операций и укрепляет рубль. А его снижение говорит лишь об ухудшении состояния российской экономики. По мнению Осаковского, не стоит радоваться резкому снижению оттока во втором квартале этого года: он упал до $9,5 млрд против $33,9 млрд в первом.
Отток капитала - признак нормальной работы экономики
Отток капитала - это часть дефицита капитального счета платежного баланса. Фактически, он отражает состояние счета текущих операций, то есть баланс между экспортированными и импортированными товарами и услугами.
Именно профицит счета текущих операций уже давно стал ключевым параметром российского платежного баланса и в наибольшей степени влияет на рынки.
Профицит - это ключевой фактор, поддерживающий стабильность рубля. Влияние оттока капитала на рынки довольно спорное.
Рубль в последнее время стал более гибким - Банк России перестал тратить все свои силы на поддержку его курса и перешел к таргетированию инфляции - это, в итоге, привело к большей сбалансированности счета текущих операций.
Отток немедленно вырос вслед за ростом профицита счета текущих операций. Пока счет текущих операций профицитен, отток будет продолжаться.
Именно поэтому снижение оттока капитала во втором квартале нельзя считать позитивной тенденцией, на деле это означает, что профицит счета текущих операций сократился, то есть баланс между импортом и экспортом стал более напряженным .
Отток капитала - отражение профицита счета текущих операций
Профицит во втором квартале упал до $19,2 млрд против $39,3 млрд в первом квартале. Как следствие - снизился и отток.
Торговый профицит снизился из-за стагнирующего экспорта и роста импорта, а дефицит доходов в балансе вырос из-за сезонного роста объемов выводимой иностранными компаниями прибыли.
Если профицит счета текущих операций и дальше будет снижаться в этом году, отток капитала будет падать вместе с ним. В этом случае рубль, несмотря на замедление оттока, скорее всего, ослабнет. Если же цены на нефть пойдут вверх, то и отток капитала усилится.
Отток капитала лечит от "перегрева" и защищает от внешних шоков
Дефицит счета капитала - это результат нормального функционирования российской экономики, ведь огромному притоку валютных средств на счет текущих операций нужно куда-то деваться.
Отток защищает российскую экономику от внешних шоков. Например, активный отток капитала из российской банковской системы в 2008-2009 годах привел к снижению общей долговой нагрузки на банки. Благодаря ему, они быстро превратились из чистых должников (валютные долги российских банков с вычетом долгов иностранцев перед ними составляли $73 млрд в 2007 году) в кредиторов мировой экономики - в начале 2012 года долги иностранных банков перед ними составляли $37,9 млрд.
Сейчас российские банки гораздо лучше защищены от внешних финансовых шоков. Россия напрямую не зависит от финансирования из еврозоны, это ограничивает возможные масштабы бедствия в случае ее развала.
Как и в случае с банками, большой отток капитала из нефинансового сектора российской экономики привел к точно такому же результату. Правда, чистая долговая нагрузка на российские компании остается довольно высокой на уровне $155 млрд. Но она заметно снизилась по сравнению с ВВП: если в начале 2008 года она составляла 12,8% ВВП, то в начале 2012 года лишь 8,4%.
Российские банки и компании меньше должны иностранцам, чем до кризиса
Отток капитала приводит к снижению долговой нагрузки на экономику
Настоящий отток капитала растет
Есть и "настоящий" отток капитала из российской экономики - это не вернувшаяся в экономику прибыль от экспортных операций, а также операции, которые в платежном балансе проходят как "чистые ошибки" и "пропуски". Они то есть тот самый плохой отток, который, действительно, связан с уровнем политических рисков и качеством инвестиционного климата.
Во втором квартале "настоящий" отток капитала вырос:
Чистые ошибки и пропуски во втором квартале выросли до $6,8 млрд - это самый высокий уровень с первого квартала 2009 года.
Невозвращенные экспортные доходы увеличились до $8 млрд против $7,5 млрд в первом квартале.
Увеличение оттока капитала, считает Осаковский, увеличивает профицит счета текущих операций и укрепляет рубль. А его снижение говорит лишь об ухудшении состояния российской экономики. По мнению Осаковского, не стоит радоваться резкому снижению оттока во втором квартале этого года: он упал до $9,5 млрд против $33,9 млрд в первом.
Отток капитала - признак нормальной работы экономики
Отток капитала - это часть дефицита капитального счета платежного баланса. Фактически, он отражает состояние счета текущих операций, то есть баланс между экспортированными и импортированными товарами и услугами.
Именно профицит счета текущих операций уже давно стал ключевым параметром российского платежного баланса и в наибольшей степени влияет на рынки.
Профицит - это ключевой фактор, поддерживающий стабильность рубля. Влияние оттока капитала на рынки довольно спорное.
Рубль в последнее время стал более гибким - Банк России перестал тратить все свои силы на поддержку его курса и перешел к таргетированию инфляции - это, в итоге, привело к большей сбалансированности счета текущих операций.
Отток немедленно вырос вслед за ростом профицита счета текущих операций. Пока счет текущих операций профицитен, отток будет продолжаться.
Именно поэтому снижение оттока капитала во втором квартале нельзя считать позитивной тенденцией, на деле это означает, что профицит счета текущих операций сократился, то есть баланс между импортом и экспортом стал более напряженным .
Отток капитала - отражение профицита счета текущих операций
Профицит во втором квартале упал до $19,2 млрд против $39,3 млрд в первом квартале. Как следствие - снизился и отток.
Торговый профицит снизился из-за стагнирующего экспорта и роста импорта, а дефицит доходов в балансе вырос из-за сезонного роста объемов выводимой иностранными компаниями прибыли.
Если профицит счета текущих операций и дальше будет снижаться в этом году, отток капитала будет падать вместе с ним. В этом случае рубль, несмотря на замедление оттока, скорее всего, ослабнет. Если же цены на нефть пойдут вверх, то и отток капитала усилится.
Отток капитала лечит от "перегрева" и защищает от внешних шоков
Дефицит счета капитала - это результат нормального функционирования российской экономики, ведь огромному притоку валютных средств на счет текущих операций нужно куда-то деваться.
Отток защищает российскую экономику от внешних шоков. Например, активный отток капитала из российской банковской системы в 2008-2009 годах привел к снижению общей долговой нагрузки на банки. Благодаря ему, они быстро превратились из чистых должников (валютные долги российских банков с вычетом долгов иностранцев перед ними составляли $73 млрд в 2007 году) в кредиторов мировой экономики - в начале 2012 года долги иностранных банков перед ними составляли $37,9 млрд.
Сейчас российские банки гораздо лучше защищены от внешних финансовых шоков. Россия напрямую не зависит от финансирования из еврозоны, это ограничивает возможные масштабы бедствия в случае ее развала.
Как и в случае с банками, большой отток капитала из нефинансового сектора российской экономики привел к точно такому же результату. Правда, чистая долговая нагрузка на российские компании остается довольно высокой на уровне $155 млрд. Но она заметно снизилась по сравнению с ВВП: если в начале 2008 года она составляла 12,8% ВВП, то в начале 2012 года лишь 8,4%.
Российские банки и компании меньше должны иностранцам, чем до кризиса
Отток капитала приводит к снижению долговой нагрузки на экономику
Настоящий отток капитала растет
Есть и "настоящий" отток капитала из российской экономики - это не вернувшаяся в экономику прибыль от экспортных операций, а также операции, которые в платежном балансе проходят как "чистые ошибки" и "пропуски". Они то есть тот самый плохой отток, который, действительно, связан с уровнем политических рисков и качеством инвестиционного климата.
Во втором квартале "настоящий" отток капитала вырос:
Чистые ошибки и пропуски во втором квартале выросли до $6,8 млрд - это самый высокий уровень с первого квартала 2009 года.
Невозвращенные экспортные доходы увеличились до $8 млрд против $7,5 млрд в первом квартале.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба