3 сентября 2012 Архив
Но вместо "большой перестрелки" г-н Драги позже заявил, что рассматривает лишь ограниченные меры поддержки. И теперь он скрылся из виду, не появившись даже на встрече глав мировых Центробанков в Джексон Холле в минувшие выходные, сославшись на занятость. А вот Гэри Купер никогда бы отказался от съемок из-за "большого объема работы"
С полномочиями печатать деньги, у г-на Драги - самый большой пистолет из всех. Один лишь намек на то, что он готов использовать его для выкупа облигаций оказал обнадеживающей эффект, избавив летом рынки от паники. Сейчас инвесторы ждут, что он будет делать, когда Управляющий совет ЕЦБ соберется на заседание 6 сентября. Возможно, "Супер-Марио" нужно время, чтобы крикнуть "по коням". Но существует и более тревожная вероятность: что г-н Драги в боях с противниками его инициативы в ЕЦБ пытается удержать пистолет под замком. Йенс Вайдман, президент немецкого Бундесбанка Германии, говорит, что вмешательство в рынок облигаций - в опасной близости от нарушения закона, который запрещает ЕЦБ офинансирование государств. Правительства создали кризис, и правительства должны найти пути его решения, утверждает г-н Вайдман. Если они становятся зависимыми от ЕЦБ, то никогда не смогут отвечать сами за себя: деньги ЕЦБ, полагает он, "могут вызвать привыкание, как наркотики".
Заявления Ваймана привел к расколу в самой Германии: мнения разделились. Многие опасаются, что еврозона превратится в зону неконвертируемой валюты с высокой инфляцией, подобно родной Италии г-на Драги во времена лир. Александр Добриндт, генеральный секретарь Христианско-социального союза Баварии (часть правящей коалиции Германии) говорит, что ЕЦБ рискует стать"валютным фальсификатором Европы".
Драги разделяет озабоченность Вайдмана в гораздо большей степени, чем может показаться. Послание из Франкфурта заключается в следующем: поскольку Драги возглавлял казначейство Италии и Центробанк, он знает больше других о том, как монетарное финансирование дефицита может привести к высокой инфляции. Он также в курсе того, что прошлые раунды выкупа облигаций со стороны ЕЦБ не оказали продолжительного влияния, и лишь нагрузили ЕЦБ "сомнительными" бумагами . Но для Драги это означает, что оружие нужно использовать с осторожностью, а не запрещать полностью. В начале августа он заявил, что ЕЦБ готов возобновить покупки облигаций при соблюдении строгих условий. Во-первых, страны, которым нужна помощь, должны сделать официальный запрос во временный Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF), или же в постоянный Европейский механизм стабильности (ESM). Во-вторых, они должны согласиться на реформы. И, в-третьих, антикризисные фонды должны покупать долгосрочные облигации на первичном рынке, чтобы снизить стоимость заимствований.
Только после этого, при необходимости, ЕЦБ может применит свою огневую мощь, чтобы купить краткосрочный долг на вторичном рынке. Действия на краткосрочном сегменте рынка, утверждал г-н Драги, ближе к обычной денежно-кредитной политике. Это более узкий фронт, чем тот, который выбрал его предшественник Жан-Клод Трише, г-н Драги считает, что так огневая мощь будет больше. Он заверил, что масштаб вмешательства будет "адекватным". И пообещал развеять опасения инвесторов в том, что выкуп бумаг ЕЦБ окажет эффект подчинения частных держателей облигаций. Что ж, безусловно, он может пойти своим путем: у могучей Германии голосов в ЕЦБ столько же, как и у крошечной Мальты.
Главный вопрос заключается в том, до какой степени Вайдмана поддерживает германское правительства. Есть мнение о том, что у Берлина вызывает раздражение фундаментализм Бундесбанка. Показательно, что другой представитель ФРГ в совете ЕЦБ - Йорг Асмуссен, одобряет мнение Драги о том, что ЕЦБ должен вмешаться, чтобы унять опасения относительно раскола еврозоны. Драма усугубляется тем, что г-н Вайдман был до прошлого года, ближайшим экономическим советником Ангелы Меркель. Но даже если канцлер видит в нем своего Томаса Бекет, она старается не подать вида, что хочет избавиться от него. Меркель может молчаливо поддерживать г-на Драги. В конце концов, как говорят авторитетные еврократы: легче заставить ЕЦБ поддержать страны, чем просить Бундестаг отдавать больше денег на пакеты помощи проблемным странам, или о еврооблигациях.
Франкфурт против "капиталистов"
Действительно, многие считают ЕЦБ последней инстанцией спасения евро. Он обладает независимостью и может действовать решительно. Как хранитель евро он понимает интересы Европы лучше, чем политики и центральные банки. И у него есть очевидный стимул действовать: без евро не будет никакого ЕЦБ. Но это слишком просто. ЕЦБ всегда должен балансировать: между своими полномочиями печатать деньги и необычайно узким правовым мандатом; между независимостью и необходимостью сохранения политического равновесия
Выдвигая интересы правительств на передний план, г-н Драги стремится двух рисков. Первый - это риск того, что должники откажутся от реформ, как только напряжение рынка спадет, как это произошло прошлым летом Италии с легкой руки Сильвио Берлускони. Иными словами, ЕЦБ хочет от других европейских регуляторов прямого обеспечения фискальных и структурных реформ. Другая, невысказанная, опасность состоит в том, что в отсутствие страха о "конце" евро, кредиторы будут уклоняться от мер по укреплению единой валюты за счет повышения экономической, финансовой, налоговой и политической интеграции и разделения рисков.
Причина кризиса еврозоны – исключительно политическая, а не денежная или финансовая. ЕЦБ не может сам "починить" евро - он может лишь выиграть время. Г-н Вайдман во многом прав, говоря, что если мы хотим распределить риски, это нужно делать не через черный вход ЕЦБ, а через парадную дверь, и по согласованию с национальными парламентами. Некоторые в ЕЦБ считают, что кризису придется набрать еще большие обороты, прежде чем политики начнут действовать радикально. Не может ли Драги этого сделать, или не хочет – он в любом случае не останется одиноким рейнджером.
С полномочиями печатать деньги, у г-на Драги - самый большой пистолет из всех. Один лишь намек на то, что он готов использовать его для выкупа облигаций оказал обнадеживающей эффект, избавив летом рынки от паники. Сейчас инвесторы ждут, что он будет делать, когда Управляющий совет ЕЦБ соберется на заседание 6 сентября. Возможно, "Супер-Марио" нужно время, чтобы крикнуть "по коням". Но существует и более тревожная вероятность: что г-н Драги в боях с противниками его инициативы в ЕЦБ пытается удержать пистолет под замком. Йенс Вайдман, президент немецкого Бундесбанка Германии, говорит, что вмешательство в рынок облигаций - в опасной близости от нарушения закона, который запрещает ЕЦБ офинансирование государств. Правительства создали кризис, и правительства должны найти пути его решения, утверждает г-н Вайдман. Если они становятся зависимыми от ЕЦБ, то никогда не смогут отвечать сами за себя: деньги ЕЦБ, полагает он, "могут вызвать привыкание, как наркотики".
Заявления Ваймана привел к расколу в самой Германии: мнения разделились. Многие опасаются, что еврозона превратится в зону неконвертируемой валюты с высокой инфляцией, подобно родной Италии г-на Драги во времена лир. Александр Добриндт, генеральный секретарь Христианско-социального союза Баварии (часть правящей коалиции Германии) говорит, что ЕЦБ рискует стать"валютным фальсификатором Европы".
Драги разделяет озабоченность Вайдмана в гораздо большей степени, чем может показаться. Послание из Франкфурта заключается в следующем: поскольку Драги возглавлял казначейство Италии и Центробанк, он знает больше других о том, как монетарное финансирование дефицита может привести к высокой инфляции. Он также в курсе того, что прошлые раунды выкупа облигаций со стороны ЕЦБ не оказали продолжительного влияния, и лишь нагрузили ЕЦБ "сомнительными" бумагами . Но для Драги это означает, что оружие нужно использовать с осторожностью, а не запрещать полностью. В начале августа он заявил, что ЕЦБ готов возобновить покупки облигаций при соблюдении строгих условий. Во-первых, страны, которым нужна помощь, должны сделать официальный запрос во временный Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF), или же в постоянный Европейский механизм стабильности (ESM). Во-вторых, они должны согласиться на реформы. И, в-третьих, антикризисные фонды должны покупать долгосрочные облигации на первичном рынке, чтобы снизить стоимость заимствований.
Только после этого, при необходимости, ЕЦБ может применит свою огневую мощь, чтобы купить краткосрочный долг на вторичном рынке. Действия на краткосрочном сегменте рынка, утверждал г-н Драги, ближе к обычной денежно-кредитной политике. Это более узкий фронт, чем тот, который выбрал его предшественник Жан-Клод Трише, г-н Драги считает, что так огневая мощь будет больше. Он заверил, что масштаб вмешательства будет "адекватным". И пообещал развеять опасения инвесторов в том, что выкуп бумаг ЕЦБ окажет эффект подчинения частных держателей облигаций. Что ж, безусловно, он может пойти своим путем: у могучей Германии голосов в ЕЦБ столько же, как и у крошечной Мальты.
Главный вопрос заключается в том, до какой степени Вайдмана поддерживает германское правительства. Есть мнение о том, что у Берлина вызывает раздражение фундаментализм Бундесбанка. Показательно, что другой представитель ФРГ в совете ЕЦБ - Йорг Асмуссен, одобряет мнение Драги о том, что ЕЦБ должен вмешаться, чтобы унять опасения относительно раскола еврозоны. Драма усугубляется тем, что г-н Вайдман был до прошлого года, ближайшим экономическим советником Ангелы Меркель. Но даже если канцлер видит в нем своего Томаса Бекет, она старается не подать вида, что хочет избавиться от него. Меркель может молчаливо поддерживать г-на Драги. В конце концов, как говорят авторитетные еврократы: легче заставить ЕЦБ поддержать страны, чем просить Бундестаг отдавать больше денег на пакеты помощи проблемным странам, или о еврооблигациях.
Франкфурт против "капиталистов"
Действительно, многие считают ЕЦБ последней инстанцией спасения евро. Он обладает независимостью и может действовать решительно. Как хранитель евро он понимает интересы Европы лучше, чем политики и центральные банки. И у него есть очевидный стимул действовать: без евро не будет никакого ЕЦБ. Но это слишком просто. ЕЦБ всегда должен балансировать: между своими полномочиями печатать деньги и необычайно узким правовым мандатом; между независимостью и необходимостью сохранения политического равновесия
Выдвигая интересы правительств на передний план, г-н Драги стремится двух рисков. Первый - это риск того, что должники откажутся от реформ, как только напряжение рынка спадет, как это произошло прошлым летом Италии с легкой руки Сильвио Берлускони. Иными словами, ЕЦБ хочет от других европейских регуляторов прямого обеспечения фискальных и структурных реформ. Другая, невысказанная, опасность состоит в том, что в отсутствие страха о "конце" евро, кредиторы будут уклоняться от мер по укреплению единой валюты за счет повышения экономической, финансовой, налоговой и политической интеграции и разделения рисков.
Причина кризиса еврозоны – исключительно политическая, а не денежная или финансовая. ЕЦБ не может сам "починить" евро - он может лишь выиграть время. Г-н Вайдман во многом прав, говоря, что если мы хотим распределить риски, это нужно делать не через черный вход ЕЦБ, а через парадную дверь, и по согласованию с национальными парламентами. Некоторые в ЕЦБ считают, что кризису придется набрать еще большие обороты, прежде чем политики начнут действовать радикально. Не может ли Драги этого сделать, или не хочет – он в любом случае не останется одиноким рейнджером.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба