14 сентября 2012 Грандис Капитал Толстоусов Андрей
Торги в четверг прошли очень спокойно в ожидании оглашения итогов заседания Комитета по Открытым Рынкам США (FOMC), на котором могли быть приняты важнейшие решения по поводу продолжения программы количественного смягчения (QE3). Объём торгов на ММВБ составил всего $785млн. Индекс ММВБ упал на 0,4%, Индекс РТС вырос на 0,22% благодаря укреплению рубля после того, как российский Центробанк повысил ставку рефинансирования на 0,25%.
QE3
Одиннадцать членов FOMC (из 12) проголосовали за немедленный запуск программы выкупа ипотечных облигаций (MBS) на сумму $40млрд ежемесячно для того, чтобы стимулировать рынок труда. Программа TWIST также будет продолжена до конца 2012 года, а ставки останутся на уровне 0-0,25% до середины 2015 года (ранее было обещано сохранение периода нулевых ставок до конца 2015 года). При этом программа QE3 не будет иметь временных рамок при условии, что темпы инфляции не превысят 2% в год, а рынок труда не выйдет из депрессии.
По нашему мнению, решение о выкупе MBS (mortgage-backed seurities) обусловлено тем, что цены на недвижимость продолжают стагнировать ниже «ватерлинии» (т.е. когда рыночная стоимость ипотеки не обеспечивает банку возврат выданного кредита в полном объёме). Банки вынуждены постоянно наращивать резервы под такую недвижимость, что тормозит выдачу новых кредитов. Теперь же они смогут упаковывать «подводные» ипотечные кредиты в виде MBS (как это было до начала кризиса) и продавать их ФРС хотя бы и с некоторыми убытками. При этом, очевидно, балансы банков будут постепенно расчищаться, высвобождая резервы (что положительно повлияет на чистую прибыль этих банков). FOMC ожидает, что полученные от выпуска MBS деньги банки не положат на депозиты ФРС, а начнут выдачу кредитов предприятиям, которые в свою очередь станут создавать новые рабочие места.
Мы полагаем, что несмотря на то, что программа ФРС по выкупу ипотечных ценных бумаг относительно невелика ($480млрд в год), она позволит, во-первых, создать у банкиров уверенность в том, что ликвидность не уйдёт с рынка и в любой момент её можно найти на рынке MBS, а, во-вторых, QE3 успокоит инвесторов, поскольку сроки программы неограниченны до момента, пока экономика полностью не оправится от кризиса. Таким образом, QE3 будет иметь долгосрочный слабо-позитивный стимулирующий эффект, который, вероятно, не позволит инфляции разогнаться больше ожидаемых значений в 2%.
Реакция рынков
После оглашения решения ФедРезерва котировки Евро подпрыгнули почти на 100 пунктов до уровня в 1,30, Индекс S&P-500 вырос на 1,5% и превысил уровень в 1450 пт. Большинство инвесторов ждали запуска QE3, но, кажется, и скептиков было немало. Мы полагаем, что именно закрытие коротких позиций и привело к такому бурному росту. Крупные портфельные инвесторы, которые бездействовали до момента решения ФРС, также начали покупать, но пока достаточно осторожно.
Стратегия
Инвесторы хорошо помнят, как после запуска программы QE и QE2 фондовые рынки сильно выросли. Мы уверены, что система сработает и на этот раз. Однако объём программы QE3 относительно невелик, и через какое-то время инвесторы привыкнут к ней. Другими словами, через 2-3 месяца видимый эффект от программы пропадёт, и рынки вернутся к обычному состоянию. Однако, несмотря на эти опасения, мы ждём очень сильного роста российских индексов до конца года. Индекс ММВБ может превысить уровень в 2000 пт (+35%), а Индекс РТС – 2100 пт (+40%). Наша уверенность подтверждается многолетними наблюдениями, которые показывают, что за годом падения рынка следует год реванша. В 2011 году российские индексы потеряли примерно по 20%, и теперь они должны сторицей отыграть это падение.
QE3
Одиннадцать членов FOMC (из 12) проголосовали за немедленный запуск программы выкупа ипотечных облигаций (MBS) на сумму $40млрд ежемесячно для того, чтобы стимулировать рынок труда. Программа TWIST также будет продолжена до конца 2012 года, а ставки останутся на уровне 0-0,25% до середины 2015 года (ранее было обещано сохранение периода нулевых ставок до конца 2015 года). При этом программа QE3 не будет иметь временных рамок при условии, что темпы инфляции не превысят 2% в год, а рынок труда не выйдет из депрессии.
По нашему мнению, решение о выкупе MBS (mortgage-backed seurities) обусловлено тем, что цены на недвижимость продолжают стагнировать ниже «ватерлинии» (т.е. когда рыночная стоимость ипотеки не обеспечивает банку возврат выданного кредита в полном объёме). Банки вынуждены постоянно наращивать резервы под такую недвижимость, что тормозит выдачу новых кредитов. Теперь же они смогут упаковывать «подводные» ипотечные кредиты в виде MBS (как это было до начала кризиса) и продавать их ФРС хотя бы и с некоторыми убытками. При этом, очевидно, балансы банков будут постепенно расчищаться, высвобождая резервы (что положительно повлияет на чистую прибыль этих банков). FOMC ожидает, что полученные от выпуска MBS деньги банки не положат на депозиты ФРС, а начнут выдачу кредитов предприятиям, которые в свою очередь станут создавать новые рабочие места.
Мы полагаем, что несмотря на то, что программа ФРС по выкупу ипотечных ценных бумаг относительно невелика ($480млрд в год), она позволит, во-первых, создать у банкиров уверенность в том, что ликвидность не уйдёт с рынка и в любой момент её можно найти на рынке MBS, а, во-вторых, QE3 успокоит инвесторов, поскольку сроки программы неограниченны до момента, пока экономика полностью не оправится от кризиса. Таким образом, QE3 будет иметь долгосрочный слабо-позитивный стимулирующий эффект, который, вероятно, не позволит инфляции разогнаться больше ожидаемых значений в 2%.
Реакция рынков
После оглашения решения ФедРезерва котировки Евро подпрыгнули почти на 100 пунктов до уровня в 1,30, Индекс S&P-500 вырос на 1,5% и превысил уровень в 1450 пт. Большинство инвесторов ждали запуска QE3, но, кажется, и скептиков было немало. Мы полагаем, что именно закрытие коротких позиций и привело к такому бурному росту. Крупные портфельные инвесторы, которые бездействовали до момента решения ФРС, также начали покупать, но пока достаточно осторожно.
Стратегия
Инвесторы хорошо помнят, как после запуска программы QE и QE2 фондовые рынки сильно выросли. Мы уверены, что система сработает и на этот раз. Однако объём программы QE3 относительно невелик, и через какое-то время инвесторы привыкнут к ней. Другими словами, через 2-3 месяца видимый эффект от программы пропадёт, и рынки вернутся к обычному состоянию. Однако, несмотря на эти опасения, мы ждём очень сильного роста российских индексов до конца года. Индекс ММВБ может превысить уровень в 2000 пт (+35%), а Индекс РТС – 2100 пт (+40%). Наша уверенность подтверждается многолетними наблюдениями, которые показывают, что за годом падения рынка следует год реванша. В 2011 году российские индексы потеряли примерно по 20%, и теперь они должны сторицей отыграть это падение.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.grandiscapital.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба