15 февраля 2013 Газпромбанк | ВымпелКом (VEON) | Мегафон | ОАО "Газпром" | ВТБ (VTBR) | Русгидро | Иркутскэнерго Назаров Александр, Синельников Иван, Клапко Андрей, Хромушин Иван, Котляров Дмитрий, Васин Сергей
Российский рынок вчера пережил худший день в феврале. Открылись, как и в большинство дней в этом месяце, нейтрально, но после выхода плохих данных о ВВП еврозоны рынок начал валиться, не помогли даже неплохие цифры с рынка труда США. По итогам торгов индекс ММВБ упал до 1519,22 п. (-1,2%, днем индекс поднимался к 1550 п.), индекс РТС – до 1588,31 п. (-1,5%). Хуже рынка был Норникель (-3,4%) после новостей о возможной сделке с Металлоинвестом. В лидерах второй день подряд ВТБ (+1,5%) на новостях о возможной продаже акций и бондов банка катарским инвесторам. Американские фондовые индексы в четверг в основном незначительно выросли на фоне неоднозначной статистики из США, Европы и Японии. ВВП еврозоны сократился в четвертом квартале прошлого года на 0,6% в квартальном сопоставлении и на 0,9% – в годовом. Аналитики ожидали снижения на 0,7% г/г и на 0,4% кв/кв. По предварительным данным, ВВП всех развитых экономик мира в 4К12 упал, назревает опасность входа в новую рецессию. Нефть вчера была волатильна – снижалась до 117 долларов, однако к вечеру отскочила обратно. Сегодня утром апрельский фьючерс на Brent держится у отметки 118 долларов за баррель, как и вчера.
Прогноз на сегодня: Сегодня фон остается умеренно негативным. Стоит на месте нефть, но в минусе американские фьючерсы, да и азиатские рынки в основном пребывают в красной зоне. Мы бы ожидали отскока после вчерашнего падения, но внешних поводов для позитива немного, так что вряд ли динамика на открытии будет сильно отличаться от нуля. Из статистики – день сегодня откроют розничные продажи в Великобритании в январе в 13:30 мск, в 17:30 мск ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за февраль. А в 18:15 свет увидят свет данные о темпах изменения промышленного производства в январе в США
Обзор валютного рынка Основным фактором, определившим вчера тенденцию динамики рубля, стало ослабление евро против доллара на глобальном валютном рынке. Это, в свою очередь, было вызвано публикацией слабых данных по ВВП стран еврозоны. В итоге курс доллара вырос на 0,05 руб. до 30,11 руб. Евро подешевел на 0,25 руб. (до 40,18 руб.), что привело к ослаблению бивалютной корзины до 34,64 руб. (-0,09 руб.). Фактически вчера корзина вышла за пределы «нейтрального» диапазона валютного коридора Банка России. Сегодня у рубля будут внутренние факторы поддержки – начало налогового периода. Следовательно, тенденция снижения стоимости корзины может продолжиться. Это предполагает валютные интервенции Банка России (объемом до 200 млн долл.) в интересах противодействия укреплению рубля
ВТБ: частное размещение вместо SPO? Позитивно
Тикер VTBR
Цена 0,06 руб.
Целевая цена 0,09 руб.
Потенциал роста 51%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: ВТБ находится в решающей стадии переговоров с Суверенным фондом Катара (Quatar sovereign wealth fund) по вхождению последнего в капитал ВТБ. Об этом вчера сообщило агентство Reuters со ссылкой на газету Telegraph. В рамках сделки планируется допэмиссия акций ВТБ в пользу фонда на сумму 1,5 млрд долл., а также примерно такой же объем конвертируемых бондов (в зависимости от структурирования могут учитываться в капитале 1 уровня). Об оценке банка в рамках сделки не сообщается. О самой сделке может быть объявлено на следующей неделе. Эффект на компанию: Предполагаемое размещение (3,0-3,5 млрд долл.) составляет 15,8–18,4% от текущего капитала ВТБ (13,6–15,5% после допэмиссии) по текущей рыночной цене (0,9х P/BV12E) и с лихвой укладывается в план приватизации от 10% до 25% акций банка. После предполагаемого размещения доля государства, по нашим оценкам, должна размыться с 75% до 65-66%. Кроме того, данное размещение должно добавить к достаточности капитала 1 уровня ВТБ (9,2% за 9М12) порядка 120-150 б.п. (с учетом конвертируемых бондов), что «цементирует» капитальную базу банка и открывает путь для будущего роста бизнеса. Эффект на акции: Мы подчеркиваем стратегическую важность данной новости, так как частное размещение акций нивелирует, по сути, главный риск для бумаг банка в этом году – риск навеса в рамках SPO (велика вероятность, что данное размещение удовлетворит «капитальный» план ВТБ на 2013 год). За последние 2 дня бумаги ВТБ «выстрелили» почти на 10%. Тем не менее, в случае официального подтверждения информации, мы считаем разумным ждать «продолжения банкета», – мы очень позитивно смотрим на акции ВТБ с фундаментальной точки зрения в этом году
Московская биржа закрыла книгу с переподпиской. Нейтрально
Новость: Московская биржа вчера в 19:00 мск закрыла книгу заявок в рамках IPO. По информации СМИ, в последние часы поступило несколько крупных заявок, в результате чего книга оказалась переподписана почти в 2 раза. Кроме того, ближе к закрытию ценовой коридор был сужен до 55-57 руб. с изначальных 55-63 руб. Видимо, размещение состоялось ближе к 57 руб. за акцию. Среди якорных инвесторов указываются РФПИ, а также китайский фонд CiC, которые на двоих выкупили 40% предложения (информация Коммерсанта). По данным СМИ, российских инвесторов в размещении участвовало крайне мало. Напомним, что торги по новой бумаге стартуют сегодня в 12:00 мск. Эффект на сектор: Размещение Московской биржи станет знаковым событием для отечественного финансового сектора в плане диверсификации эмитентов – до этого на рынке были представлены только акции банков. Тем не менее можно констатировать, что инвесторы пока с осторожностью относятся к данной инвестиционной истории, несмотря на 20% дисконт к среднему по зарубежным аналогам (EV/EBITDA13E), по нашим оценкам. С другой стороны, размещение на столь слабом рынке, даже с учетом поддержки якорных инвесторов, можно считать определенным успехом. Эффект на акции: В связи с существенной долей крупных long-only инвесторов мы полагаем, что реальный free-float по акциям Московской биржи получился крайне небольшим, в связи с чем ожидать хорошей ликвидности на вторичном рынке вряд ли приходится
Газпром опубликовал информацию о структуре поставок газа в страны Европы и бывшего СССР за 2012 г.
Газпром
Тикер GAZP
Цена 134,2 руб.
Целевая цена 8,1 долл./
243,6 руб.
Потенциал роста 81,5%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Эффект на компанию: Приведенные данные свидетельствуют о снижении объема поставок компании на ряд европейских рынков. Увеличение поставок в страны дальнего зарубежья отмечается лишь на турецком рынке, который, однако, является вторым по объемам поставок газа Газпрома после рынка Германии. Поставки на ключевой для Газпрома рынок Германии снизились на 2,6%. Из крупных европейских рынков значительно сократились объемы поставок в Италию (на 11,7%) и Францию (на 15,6%). Эффект на акции: Определенное влияние на настроения участников рынка может иметь информация о значительных темпах снижения поставок на ряд европейских рынков. Вместе с тем в целом мы не ожидаем значительного влияния опубликованной информации на акции Газпрома. Суммарные объемы поставок в Европу и страны бывшего СССР были раскрыты ранее и уже учтены в ценах.
Интер РАО продаст 40%-ный пакет Иркутскэнерго Роснефтегазу
Интер РАО
Тикер IRAO
Цена 0,02 руб.
Целевая цена 0,04 руб.
Потенциал роста 66%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
РусГидро
Тикер HYDR
Цена 0,72 руб.
Целевая цена 1,08 руб.
Потенциал роста 49%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Иркутскэнерго
Тикер IRGZ
Цена 15,80 руб.
Новость: Как сообщают сегодня утром информационные агентства, правительство согласовало сделку по продаже принадлежащего Интер РАО 40%-ного пакета акций Иркутскэнерго государственному Роснефтегазу. Эффект на котировки: На данный момент нет информации ни о цене продажи доли в Иркутскэнерго, ни о дальнейшей судьбе пакета. Стоимость акций должна быть определена независимым оценщиком, не ниже рыночной. Исходя из этого, мы позитивно оцениваем согласование сделки для Интер РАО, учитывая, что в отношении этого непрофильного для компании актива сохранялась неопределенность. Впрочем, принципиальное решение об этом было принято ранее, поэтому на первый план выходит вопрос о цене продажи. Ранее Интер РАО оценивало акции Иркутскэнерго с большой премией к рынку. Не сообщается также о том, будет ли пакет в дальнейшем передан или продан РусГидро. Если так, то высокая оценка актива будет негативна для котировок РусГидро. Что касается котировок Иркутскэнерго, то поддержать их могло бы выставление оферты миноритариям по цене сделки
Отмена внутреннего роуминга для сотовой связи. Торговля за лучшие условия для операторов продолжается
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,93 долл.
Целевая цена 32,00 долл.
Потенциал роста 61%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,19 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 55%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 27,70 долл
Ростелеком
Тикер RTKM RX
Цена 119,02 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 29%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В Государственной Думе продолжается работа по уточнению условий отмены внутреннего роуминга в стране. Депутаты прислушались к мнению Минкомсвязи и вместо единого тарифа для всей страны планируют обязать операторов предоставлять связь внутри одного региона абоненту в роуминге по лучшему из местных тарифов. При этом расходы на междугороднюю связь абонент должен будет оплачивать отдельно. Таким образом, минимизируются потери операторов от отмены роуминга, и Ростелеком сохраняет возможность получения дохода от пропуска роумингового трафика по своим сетям. Однако операторы сотовой связи продолжают заявлять о возможных потерях до 5 млрд руб. в расчете на одного оператора в случае введения новых правил и рассчитывают компенсировать выпадающий доход за счет повышения местных тарифов. Эффект на компании сектора: Проблема внутреннего роуминга не так остра в масштабах страны, как может показаться. В России сложилась традиция покупать местную сим-карту при временном приезде в соседний регион. По данным Мегафона, несмотря на размеры страны и передвижение населения, всего 5% его абонентов пользуются услугами внутреннего роуминга. А доходы от него составляют 1-2% от общего дохода операторов большой тройки. На наш взгляд, высказанные в прессе предположения о потерях операторов немного завышены в связи с их желанием улучшить законопроект в свою пользу. Более того операторы действительно способны в значительной степени компенсировать возможные потери за счет роста своих нерегулируемых тарифов. Отметим также, что, с учетом озвученных поправок, Ростелеком сохраняет возможность получения дохода от пропуска роумингового трафика по своим сетям. Сегодня большая доля трафика, идущего из одного региона страны в другой, проходит по сетям Ростелекома, и сохранение этого дохода положительно для компании. Эффект на акции: Разговоры об отмене внутреннего роуминга и возможных потерях операторов создают умеренно негативный фон для их акций. Однако масштабы проблемы, на наш взгляд, невелики и не приведут к снижению котировок.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня фон остается умеренно негативным. Стоит на месте нефть, но в минусе американские фьючерсы, да и азиатские рынки в основном пребывают в красной зоне. Мы бы ожидали отскока после вчерашнего падения, но внешних поводов для позитива немного, так что вряд ли динамика на открытии будет сильно отличаться от нуля. Из статистики – день сегодня откроют розничные продажи в Великобритании в январе в 13:30 мск, в 17:30 мск ФРБ Нью-Йорка опубликует значение индекса производственной активности Empire Manufacturing за февраль. А в 18:15 свет увидят свет данные о темпах изменения промышленного производства в январе в США
Обзор валютного рынка Основным фактором, определившим вчера тенденцию динамики рубля, стало ослабление евро против доллара на глобальном валютном рынке. Это, в свою очередь, было вызвано публикацией слабых данных по ВВП стран еврозоны. В итоге курс доллара вырос на 0,05 руб. до 30,11 руб. Евро подешевел на 0,25 руб. (до 40,18 руб.), что привело к ослаблению бивалютной корзины до 34,64 руб. (-0,09 руб.). Фактически вчера корзина вышла за пределы «нейтрального» диапазона валютного коридора Банка России. Сегодня у рубля будут внутренние факторы поддержки – начало налогового периода. Следовательно, тенденция снижения стоимости корзины может продолжиться. Это предполагает валютные интервенции Банка России (объемом до 200 млн долл.) в интересах противодействия укреплению рубля
ВТБ: частное размещение вместо SPO? Позитивно
Тикер VTBR
Цена 0,06 руб.
Целевая цена 0,09 руб.
Потенциал роста 51%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: ВТБ находится в решающей стадии переговоров с Суверенным фондом Катара (Quatar sovereign wealth fund) по вхождению последнего в капитал ВТБ. Об этом вчера сообщило агентство Reuters со ссылкой на газету Telegraph. В рамках сделки планируется допэмиссия акций ВТБ в пользу фонда на сумму 1,5 млрд долл., а также примерно такой же объем конвертируемых бондов (в зависимости от структурирования могут учитываться в капитале 1 уровня). Об оценке банка в рамках сделки не сообщается. О самой сделке может быть объявлено на следующей неделе. Эффект на компанию: Предполагаемое размещение (3,0-3,5 млрд долл.) составляет 15,8–18,4% от текущего капитала ВТБ (13,6–15,5% после допэмиссии) по текущей рыночной цене (0,9х P/BV12E) и с лихвой укладывается в план приватизации от 10% до 25% акций банка. После предполагаемого размещения доля государства, по нашим оценкам, должна размыться с 75% до 65-66%. Кроме того, данное размещение должно добавить к достаточности капитала 1 уровня ВТБ (9,2% за 9М12) порядка 120-150 б.п. (с учетом конвертируемых бондов), что «цементирует» капитальную базу банка и открывает путь для будущего роста бизнеса. Эффект на акции: Мы подчеркиваем стратегическую важность данной новости, так как частное размещение акций нивелирует, по сути, главный риск для бумаг банка в этом году – риск навеса в рамках SPO (велика вероятность, что данное размещение удовлетворит «капитальный» план ВТБ на 2013 год). За последние 2 дня бумаги ВТБ «выстрелили» почти на 10%. Тем не менее, в случае официального подтверждения информации, мы считаем разумным ждать «продолжения банкета», – мы очень позитивно смотрим на акции ВТБ с фундаментальной точки зрения в этом году
Московская биржа закрыла книгу с переподпиской. Нейтрально
Новость: Московская биржа вчера в 19:00 мск закрыла книгу заявок в рамках IPO. По информации СМИ, в последние часы поступило несколько крупных заявок, в результате чего книга оказалась переподписана почти в 2 раза. Кроме того, ближе к закрытию ценовой коридор был сужен до 55-57 руб. с изначальных 55-63 руб. Видимо, размещение состоялось ближе к 57 руб. за акцию. Среди якорных инвесторов указываются РФПИ, а также китайский фонд CiC, которые на двоих выкупили 40% предложения (информация Коммерсанта). По данным СМИ, российских инвесторов в размещении участвовало крайне мало. Напомним, что торги по новой бумаге стартуют сегодня в 12:00 мск. Эффект на сектор: Размещение Московской биржи станет знаковым событием для отечественного финансового сектора в плане диверсификации эмитентов – до этого на рынке были представлены только акции банков. Тем не менее можно констатировать, что инвесторы пока с осторожностью относятся к данной инвестиционной истории, несмотря на 20% дисконт к среднему по зарубежным аналогам (EV/EBITDA13E), по нашим оценкам. С другой стороны, размещение на столь слабом рынке, даже с учетом поддержки якорных инвесторов, можно считать определенным успехом. Эффект на акции: В связи с существенной долей крупных long-only инвесторов мы полагаем, что реальный free-float по акциям Московской биржи получился крайне небольшим, в связи с чем ожидать хорошей ликвидности на вторичном рынке вряд ли приходится
Газпром опубликовал информацию о структуре поставок газа в страны Европы и бывшего СССР за 2012 г.
Газпром
Тикер GAZP
Цена 134,2 руб.
Целевая цена 8,1 долл./
243,6 руб.
Потенциал роста 81,5%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Эффект на компанию: Приведенные данные свидетельствуют о снижении объема поставок компании на ряд европейских рынков. Увеличение поставок в страны дальнего зарубежья отмечается лишь на турецком рынке, который, однако, является вторым по объемам поставок газа Газпрома после рынка Германии. Поставки на ключевой для Газпрома рынок Германии снизились на 2,6%. Из крупных европейских рынков значительно сократились объемы поставок в Италию (на 11,7%) и Францию (на 15,6%). Эффект на акции: Определенное влияние на настроения участников рынка может иметь информация о значительных темпах снижения поставок на ряд европейских рынков. Вместе с тем в целом мы не ожидаем значительного влияния опубликованной информации на акции Газпрома. Суммарные объемы поставок в Европу и страны бывшего СССР были раскрыты ранее и уже учтены в ценах.
Интер РАО продаст 40%-ный пакет Иркутскэнерго Роснефтегазу
Интер РАО
Тикер IRAO
Цена 0,02 руб.
Целевая цена 0,04 руб.
Потенциал роста 66%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
РусГидро
Тикер HYDR
Цена 0,72 руб.
Целевая цена 1,08 руб.
Потенциал роста 49%
Рекомендация ПО РЫНКУ
Иркутскэнерго
Тикер IRGZ
Цена 15,80 руб.
Новость: Как сообщают сегодня утром информационные агентства, правительство согласовало сделку по продаже принадлежащего Интер РАО 40%-ного пакета акций Иркутскэнерго государственному Роснефтегазу. Эффект на котировки: На данный момент нет информации ни о цене продажи доли в Иркутскэнерго, ни о дальнейшей судьбе пакета. Стоимость акций должна быть определена независимым оценщиком, не ниже рыночной. Исходя из этого, мы позитивно оцениваем согласование сделки для Интер РАО, учитывая, что в отношении этого непрофильного для компании актива сохранялась неопределенность. Впрочем, принципиальное решение об этом было принято ранее, поэтому на первый план выходит вопрос о цене продажи. Ранее Интер РАО оценивало акции Иркутскэнерго с большой премией к рынку. Не сообщается также о том, будет ли пакет в дальнейшем передан или продан РусГидро. Если так, то высокая оценка актива будет негативна для котировок РусГидро. Что касается котировок Иркутскэнерго, то поддержать их могло бы выставление оферты миноритариям по цене сделки
Отмена внутреннего роуминга для сотовой связи. Торговля за лучшие условия для операторов продолжается
МТС
Тикер MBT US
Цена 19,93 долл.
Целевая цена 32,00 долл.
Потенциал роста 61%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 12,19 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 55%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
Мегафон
Тикер MFON LI
Цена 27,70 долл
Ростелеком
Тикер RTKM RX
Цена 119,02 руб.
Целевая цена 153,00 руб.
Потенциал роста 29%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: В Государственной Думе продолжается работа по уточнению условий отмены внутреннего роуминга в стране. Депутаты прислушались к мнению Минкомсвязи и вместо единого тарифа для всей страны планируют обязать операторов предоставлять связь внутри одного региона абоненту в роуминге по лучшему из местных тарифов. При этом расходы на междугороднюю связь абонент должен будет оплачивать отдельно. Таким образом, минимизируются потери операторов от отмены роуминга, и Ростелеком сохраняет возможность получения дохода от пропуска роумингового трафика по своим сетям. Однако операторы сотовой связи продолжают заявлять о возможных потерях до 5 млрд руб. в расчете на одного оператора в случае введения новых правил и рассчитывают компенсировать выпадающий доход за счет повышения местных тарифов. Эффект на компании сектора: Проблема внутреннего роуминга не так остра в масштабах страны, как может показаться. В России сложилась традиция покупать местную сим-карту при временном приезде в соседний регион. По данным Мегафона, несмотря на размеры страны и передвижение населения, всего 5% его абонентов пользуются услугами внутреннего роуминга. А доходы от него составляют 1-2% от общего дохода операторов большой тройки. На наш взгляд, высказанные в прессе предположения о потерях операторов немного завышены в связи с их желанием улучшить законопроект в свою пользу. Более того операторы действительно способны в значительной степени компенсировать возможные потери за счет роста своих нерегулируемых тарифов. Отметим также, что, с учетом озвученных поправок, Ростелеком сохраняет возможность получения дохода от пропуска роумингового трафика по своим сетям. Сегодня большая доля трафика, идущего из одного региона страны в другой, проходит по сетям Ростелекома, и сохранение этого дохода положительно для компании. Эффект на акции: Разговоры об отмене внутреннего роуминга и возможных потерях операторов создают умеренно негативный фон для их акций. Однако масштабы проблемы, на наш взгляд, невелики и не приведут к снижению котировок.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter