10 апреля 2013 Газпромбанк | ВымпелКом (VEON) | АФК Система Клапко Андрей, Тулинов Юрий, Питалефф Александр, Шевелева Наталья, Васин Сергей
Во вторник российский рынок, наконец, отскочил после затяжного падения. Текущие ценовые уровни оказались интересными для покупателей на фоне хорошей динамики западных рынков и нефти, возобновившей рост. По итогам торгов индекс ММВБ вырос до 1425,49 п. (+1,2%), индекс РТС – до 1439,46 п. (+1,4%). Лучше рынка торговались сильно перепроданные акции металлургического сектора: НЛМК (+4,2%), ГМК «Норильский никель» (+2,7%), Северсталь (2,3%). Акции банков: Сбербанка (+2%) и ВТБ (+2,3%) позитивно встретили нового главу ЦБ Эльвиру Набиуллину. Вместе с тем акции ФСК ЕЭС (-3,8%) упали до минимума с марта 2009 г., а бумаги Холдинга МРСК (-4%) – с июня 2012 года на фоне грядущего обмена допэмиссии Холдинга МРСК на госдолю в ФСК при оценке обоих эмитентов существенно выше рынка. Хороший тон торгам во вторник задала статистика по низкой инфляции в Китае (что повышает вероятность новых стимулирующих мер со стороны китайских властей), а также позитивный старт сезона корпоративной отчетности в США. На этом фоне большинство европейских рынков и рынок США закрыли день в зеленой зоне. Нефть во вторник существенно выросла на фоне ослабления доллара против евро. Майский контракт на сорт Brent прибавил сразу 1,8%, превысив 106 долл. за баррель
Прогноз на сегодня: Внешний фон с утра скорее нейтральный. Подрастают азиатские площадки (чуть слабее выглядит Китай на данных по торговому балансу), а фьючерсы на американские индексы и нефть торгуются в нейтральной зоне. Мы ожидаем открытия рынка в небольшом плюсе сегодня (+0,2-0,4%). Внешний новостной поток сегодня будет весьма скудным. После закрытия рынка (22:00 мск) будет опубликован протокол последнего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС
Валютный рынок: поддержка со стороны нефти Вчера рублю вновь удалось укрепиться на ММВБ против доллара (на 19 коп. до 31,03 руб./долл.) – помог прежде всего отскок нефтяных котировок под вечер по московскому времени. Против евро, тем не менее, национальная валюта потеряла 4 коп. до 40,62 руб./евро., как следствие, на закрытие курс рубля против корзины составил 35,34 руб. (-9 коп. за день). Умеренно позитивный внешний фон на открытие сегодняшних торгов создает предпосылки для еще одного благоприятного дня для рубля
Надежда Не очень увлекательным выдался вчерашний день, однако закончилась волатильная торговая сессия весьма неплохо. Пошли, наконец, вверх металлургические акции вслед за своими зарубежными аналогами, чему отчасти благоприятствовала динамика цен на драгоценные и промышленные металлы. Оказал поддержку и китайский рынок. Оборот, правда, опять был скромен: продавцов на рынке все еще не хватает. Лишь Северсталь стала приятным исключением. Зато Распадская опустилась вчера еще на 2%, а за три недели ее котировки отступили на 33% – и все равно спроса нет. Вновь хорошо показал себя рубль, и не стоит это игнорировать. Второй день подряд уверенно росли ВТБ и Сбербанк. Кстати, начиная с пятницы те, кто купит акции последнего, уже не смогут претендовать не дивиденды. Развивающиеся рынки начинают привлекать внимание некоторых инвесторов. Уже третий день подряд растет Бразилия. Да и Китай, как мы уже отмечали выше, выглядит неплохо. Европейские рынки по-прежнему буксуют, зато евро продолжает бить краткосрочные рекорды. На российском рынке инвесторы, похоже, начали открывать короткие позиции, о чем, правда, могут пожалеть в ближайшие дни. Даже в отсутствие интереса со стороны покупателей трудно играть «в короткую» на спокойном рынке. Сегодня мы ожидаем роста котировок – опять под предводительством металлургических акций
Выступление Эльвиры Набиуллиной в Госдуме. Умеренно позитивно
Новость: Эльвира Набиуллина, чья кандидатура на пост председателя ЦБ РФ была вчера одобрена Госдумой, сделала ряд интересных заявлений.
Снижение инфляции до уровня 3-4% должно стать центральной задачей денежно-кредитной политики ЦБ РФ, при этом текущие ориентиры по снижению инфляции 5-6% в 2013 году, 4-5% в 2014-2015 гг. выглядят адекватно
ЦБ РФ должен способствовать экономическому росту, инструментом для стимулирования которого может стать расширение инструментария рефинансирования, в том числе развитие секьюритизации
Большая роль ответственности за экономический рост в стране лежит на правительстве, в частности, за стимулирование инвестиций и улучшение делового климата. ЦБ же должен действовать в рамках доступного ему инструментария.
Госпожа Набиуллина намерена руководствоваться преемственностью, однако будет ориентироваться на более широкий круг задач, вытекающий из новой роли ЦБ в экономике страны.
Эффект на сектор: Характер риторики выглядит сбалансированным и подчеркивает ранее высказываемые предположения о преемственности в политике ЦБ после смены его главы. Инфляция, по-видимому, останется долгосрочным приоритетом новой политики российского регулятора, что должно несколько «остудить» ожидания кардинальной смены курса в сторону более мягкой монетарной политики. В то же время в вопросе экономического стимулирования мы увидели признаки более системного подхода – помимо стандартного регулирования ставок, ЦБ, вероятно, будет опираться и на другие доступные ему инструменты, что в текущей ситуации более оправдано, на наш взгляд. Эффект на акции: Мы не ожидаем прямого эффекта на акции банковского сектора, однако данная риторика способна, на наш взгляд, оказать определенную поддержку национальной валюте, что в свою очередь может быть позитивно и для акций банков
Евраз: прогноз финансовых результатов по МСФО за 2012 - ожидаем слабых показателей
Тиккер EVR LN
Цена 201,50 GBp
Целевая цена 513,53 GBp
Потенциал роста 155%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Евраз 11 апреля опубликует результаты отчетности по международным стандартам за 2012 год. Компания отчитывается на полугодовой основе. Эффект на компанию: В соответствии с общей неблагоприятной конъюнктурой рынка мы ожидаем слабых финансовых результатов группы за 2П12. Выручка, согласно нашему прогнозу, сократится на 12% относительно 1П12 как на фоне снижения цен на продукцию, так и за счет сокращения производства (стальной продукции произведено на 5% меньше, чем полугодием ранее). Отметим, что помимо рыночных и сезонных факторов на производство повлияли плановые ремонты, а также временное прекращение производства стали на Vitkovice Steel. Дополнительное негативное давление на группу оказало ухудшение структуры продаж. В частности, доля полуфабрикатов возросла с 21% в 1П12 до 25% во 2П12. Как следствие всех перечисленных тенденций, мы ждем снижения выручки полугодие к полугодию на 10% до 6,84 млрд долл. Затраты снизились благодаря удешевлению сырья, а также ослаблению рубля (3% во втором полугодии по сравнению с первым). В целом денежные операционные затраты, по нашим оценкам, сократились на 6% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Таким образом, EBITDA снизилась на 33% П/П до 784 млн долл. EBITDA рентабельность сократилась с 15,4% до 11,5%. Чистую прибыль мы ожидаем на уровне 143 млн долл. (без учета неденежных и разовых компонент). Эффект на акцию: На наш взгляд, слабые результаты второго полугодия уже заложены в цене, и основное внимание рынка будет сосредоточено на комментариях менеджмента.
АФК «Система» сообщила о планах развития в Индии. Умеренно позитивно
Тикер SSA LI
Цена 18,60 долл.
Целевая цена 35,80 долл.
Потенциал роста 92%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: АФК «Система» провела телефонную конференцию для инвесторов, в ходе которой менеджмент компании рассказал о планах развития ее сотового оператора в Индии Sistema Shyam Teleservices Ltd (SSTL). Компания также раскрыла результаты SSTL за 2012 год: выручка выросла на 31% г/г до 303 млн долл. При этом убыток по OIBDA в 2012 г. оказался самым низким за три последних года и составил 271 млн долл. После того как компания покинула 12 регионов в стране, абонентская база сократилась с 14,8 млн до 10,6 млн человек. На безубыточность компания собирается выйти к концу 2014 – середине 2015 года. В 2012 г. АФК потратила на поддержку SSTL 561 млн долл., в 2013 г. эта сумма должна снизиться до 461 млн долл., а в следующие два года будет составлять максимум по 250 млн долл. Отдельные средства будут направлены на запуск сетей LTE – их объем может составить порядка 200 млн долл. Таким образом объем инвестиций в SSTL со стороны Системы может составить порядка 1,2 млрд долл. до 2015 года. Эффект на компанию: АФК «Система» существенно снизила свои амбиции по освоению индийского рынка, отдав предпочтение только наиболее привлекательным регионам страны, тем самым сократив свои операционные риски. Компания сможет снизить объем капитальных вложений, так как у SSTL сохранилось лишнее оборудование, которое можно использовать повторно, на территориях, где у нее больше нет частот. Однако до выхода на безубыточность Системе придется финансировать операционную деятельность компании. Мы достаточно скептически относимся к обозначенным компанией перспективам развития услуг передачи данных в 4G-сетях с небольшой шириной полученных частот и необходимостью дополнительных инвестиций в инфраструктуру. Наиболее вероятен сценарий, при котором АФК «Система» – после реорганизации актива и набора определенного количества абонентов – будет заинтересована в продаже актива более крупному игроку рынка. Эффект на акции: Новость о планах по выходу на безубыточность, а также определение уровня инвестиций в индийский актив может оказать поддержку акциям компании. Однако отметим, что Системе еще предстоит доказать инвестиционному сообществу достижимость озвученных намерений.
Altimo замораживает еще больше акций Вымпелкома в связи с иском МТС. Нейтрально для обеих компаний
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 11,94 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 58%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
MTC
Тикер MBT US
Цена 19,88 долл.
Целевая цена 27,00 долл.
Потенциал роста 36%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Altimo заявила об увеличении количества акций компании «Вымпелком», замороженных по решению Верховного суда острова Мэн с 600 млн долл. до 900 млн долл., что эквивалентно 75,9 млн акций (3,7% голосующих акций). Обязательство возникло в ноябре 2011 в рамках рассмотрения иска «дочек» МТС Kyrgyz Mobil Tel, Flaxendale и George Resources по вопросу контроля над киргизским сотовым оператором «Бител». С этого момента Altimo, которая владеет 52,7% голосующих акций, дала обязательство суду не осуществлять никаких сделок с 43,9 млн своих обыкновенных акций Vimpelcom (2,13%). Эффект на компанию: Увеличение количества замороженных акций не приведет к каким-либо изменениям в управлении Вымпелкомом. Эти акции используются как залог под возможные обязательства Altimo в случае проигрыша в суде. Напомним, что в 2005 году компания МТС купила киргизского сотового оператора «Бител» за 320 млн долл., однако в том же году потеряла над ним контроль вследствие иска компании, аффилированной с Альфа Групп. Впоследствии активы Бител перешли в управление Вымпелкома, а МТС подала в суд.
Изменение суммы залога может стать косвенным свидетельством увеличения шансов МТС на победу в суде. Однако мы пока скептически относимся к такой перспективе. Мы также не ожидаем перехода активов в Киргизии от Вымпелкома к МТС в случае победы МТС в суде. В лучшем случае МТС сможет претендовать на компенсацию. Эффект на акции: Замораживание акций Вымпелкома не приведет к каким- либо изменениям в структуре управления оператора. Мы также не ожидаем смены собственников активов в Киргизии и в целом оцениваем новость как нейтральную для акций компаний Вымпелком и МТС
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Внешний фон с утра скорее нейтральный. Подрастают азиатские площадки (чуть слабее выглядит Китай на данных по торговому балансу), а фьючерсы на американские индексы и нефть торгуются в нейтральной зоне. Мы ожидаем открытия рынка в небольшом плюсе сегодня (+0,2-0,4%). Внешний новостной поток сегодня будет весьма скудным. После закрытия рынка (22:00 мск) будет опубликован протокол последнего заседания Комитета по открытым рынкам ФРС
Валютный рынок: поддержка со стороны нефти Вчера рублю вновь удалось укрепиться на ММВБ против доллара (на 19 коп. до 31,03 руб./долл.) – помог прежде всего отскок нефтяных котировок под вечер по московскому времени. Против евро, тем не менее, национальная валюта потеряла 4 коп. до 40,62 руб./евро., как следствие, на закрытие курс рубля против корзины составил 35,34 руб. (-9 коп. за день). Умеренно позитивный внешний фон на открытие сегодняшних торгов создает предпосылки для еще одного благоприятного дня для рубля
Надежда Не очень увлекательным выдался вчерашний день, однако закончилась волатильная торговая сессия весьма неплохо. Пошли, наконец, вверх металлургические акции вслед за своими зарубежными аналогами, чему отчасти благоприятствовала динамика цен на драгоценные и промышленные металлы. Оказал поддержку и китайский рынок. Оборот, правда, опять был скромен: продавцов на рынке все еще не хватает. Лишь Северсталь стала приятным исключением. Зато Распадская опустилась вчера еще на 2%, а за три недели ее котировки отступили на 33% – и все равно спроса нет. Вновь хорошо показал себя рубль, и не стоит это игнорировать. Второй день подряд уверенно росли ВТБ и Сбербанк. Кстати, начиная с пятницы те, кто купит акции последнего, уже не смогут претендовать не дивиденды. Развивающиеся рынки начинают привлекать внимание некоторых инвесторов. Уже третий день подряд растет Бразилия. Да и Китай, как мы уже отмечали выше, выглядит неплохо. Европейские рынки по-прежнему буксуют, зато евро продолжает бить краткосрочные рекорды. На российском рынке инвесторы, похоже, начали открывать короткие позиции, о чем, правда, могут пожалеть в ближайшие дни. Даже в отсутствие интереса со стороны покупателей трудно играть «в короткую» на спокойном рынке. Сегодня мы ожидаем роста котировок – опять под предводительством металлургических акций
Выступление Эльвиры Набиуллиной в Госдуме. Умеренно позитивно
Новость: Эльвира Набиуллина, чья кандидатура на пост председателя ЦБ РФ была вчера одобрена Госдумой, сделала ряд интересных заявлений.
Снижение инфляции до уровня 3-4% должно стать центральной задачей денежно-кредитной политики ЦБ РФ, при этом текущие ориентиры по снижению инфляции 5-6% в 2013 году, 4-5% в 2014-2015 гг. выглядят адекватно
ЦБ РФ должен способствовать экономическому росту, инструментом для стимулирования которого может стать расширение инструментария рефинансирования, в том числе развитие секьюритизации
Большая роль ответственности за экономический рост в стране лежит на правительстве, в частности, за стимулирование инвестиций и улучшение делового климата. ЦБ же должен действовать в рамках доступного ему инструментария.
Госпожа Набиуллина намерена руководствоваться преемственностью, однако будет ориентироваться на более широкий круг задач, вытекающий из новой роли ЦБ в экономике страны.
Эффект на сектор: Характер риторики выглядит сбалансированным и подчеркивает ранее высказываемые предположения о преемственности в политике ЦБ после смены его главы. Инфляция, по-видимому, останется долгосрочным приоритетом новой политики российского регулятора, что должно несколько «остудить» ожидания кардинальной смены курса в сторону более мягкой монетарной политики. В то же время в вопросе экономического стимулирования мы увидели признаки более системного подхода – помимо стандартного регулирования ставок, ЦБ, вероятно, будет опираться и на другие доступные ему инструменты, что в текущей ситуации более оправдано, на наш взгляд. Эффект на акции: Мы не ожидаем прямого эффекта на акции банковского сектора, однако данная риторика способна, на наш взгляд, оказать определенную поддержку национальной валюте, что в свою очередь может быть позитивно и для акций банков
Евраз: прогноз финансовых результатов по МСФО за 2012 - ожидаем слабых показателей
Тиккер EVR LN
Цена 201,50 GBp
Целевая цена 513,53 GBp
Потенциал роста 155%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Евраз 11 апреля опубликует результаты отчетности по международным стандартам за 2012 год. Компания отчитывается на полугодовой основе. Эффект на компанию: В соответствии с общей неблагоприятной конъюнктурой рынка мы ожидаем слабых финансовых результатов группы за 2П12. Выручка, согласно нашему прогнозу, сократится на 12% относительно 1П12 как на фоне снижения цен на продукцию, так и за счет сокращения производства (стальной продукции произведено на 5% меньше, чем полугодием ранее). Отметим, что помимо рыночных и сезонных факторов на производство повлияли плановые ремонты, а также временное прекращение производства стали на Vitkovice Steel. Дополнительное негативное давление на группу оказало ухудшение структуры продаж. В частности, доля полуфабрикатов возросла с 21% в 1П12 до 25% во 2П12. Как следствие всех перечисленных тенденций, мы ждем снижения выручки полугодие к полугодию на 10% до 6,84 млрд долл. Затраты снизились благодаря удешевлению сырья, а также ослаблению рубля (3% во втором полугодии по сравнению с первым). В целом денежные операционные затраты, по нашим оценкам, сократились на 6% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Таким образом, EBITDA снизилась на 33% П/П до 784 млн долл. EBITDA рентабельность сократилась с 15,4% до 11,5%. Чистую прибыль мы ожидаем на уровне 143 млн долл. (без учета неденежных и разовых компонент). Эффект на акцию: На наш взгляд, слабые результаты второго полугодия уже заложены в цене, и основное внимание рынка будет сосредоточено на комментариях менеджмента.
АФК «Система» сообщила о планах развития в Индии. Умеренно позитивно
Тикер SSA LI
Цена 18,60 долл.
Целевая цена 35,80 долл.
Потенциал роста 92%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: АФК «Система» провела телефонную конференцию для инвесторов, в ходе которой менеджмент компании рассказал о планах развития ее сотового оператора в Индии Sistema Shyam Teleservices Ltd (SSTL). Компания также раскрыла результаты SSTL за 2012 год: выручка выросла на 31% г/г до 303 млн долл. При этом убыток по OIBDA в 2012 г. оказался самым низким за три последних года и составил 271 млн долл. После того как компания покинула 12 регионов в стране, абонентская база сократилась с 14,8 млн до 10,6 млн человек. На безубыточность компания собирается выйти к концу 2014 – середине 2015 года. В 2012 г. АФК потратила на поддержку SSTL 561 млн долл., в 2013 г. эта сумма должна снизиться до 461 млн долл., а в следующие два года будет составлять максимум по 250 млн долл. Отдельные средства будут направлены на запуск сетей LTE – их объем может составить порядка 200 млн долл. Таким образом объем инвестиций в SSTL со стороны Системы может составить порядка 1,2 млрд долл. до 2015 года. Эффект на компанию: АФК «Система» существенно снизила свои амбиции по освоению индийского рынка, отдав предпочтение только наиболее привлекательным регионам страны, тем самым сократив свои операционные риски. Компания сможет снизить объем капитальных вложений, так как у SSTL сохранилось лишнее оборудование, которое можно использовать повторно, на территориях, где у нее больше нет частот. Однако до выхода на безубыточность Системе придется финансировать операционную деятельность компании. Мы достаточно скептически относимся к обозначенным компанией перспективам развития услуг передачи данных в 4G-сетях с небольшой шириной полученных частот и необходимостью дополнительных инвестиций в инфраструктуру. Наиболее вероятен сценарий, при котором АФК «Система» – после реорганизации актива и набора определенного количества абонентов – будет заинтересована в продаже актива более крупному игроку рынка. Эффект на акции: Новость о планах по выходу на безубыточность, а также определение уровня инвестиций в индийский актив может оказать поддержку акциям компании. Однако отметим, что Системе еще предстоит доказать инвестиционному сообществу достижимость озвученных намерений.
Altimo замораживает еще больше акций Вымпелкома в связи с иском МТС. Нейтрально для обеих компаний
Вымпелком
Тикер VIP US
Цена 11,94 долл.
Целевая цена 18,90 долл.
Потенциал роста 58%
Рекомендация ХУЖЕ РЫНКА
MTC
Тикер MBT US
Цена 19,88 долл.
Целевая цена 27,00 долл.
Потенциал роста 36%
Рекомендация ЛУЧШЕ РЫНКА
Новость: Altimo заявила об увеличении количества акций компании «Вымпелком», замороженных по решению Верховного суда острова Мэн с 600 млн долл. до 900 млн долл., что эквивалентно 75,9 млн акций (3,7% голосующих акций). Обязательство возникло в ноябре 2011 в рамках рассмотрения иска «дочек» МТС Kyrgyz Mobil Tel, Flaxendale и George Resources по вопросу контроля над киргизским сотовым оператором «Бител». С этого момента Altimo, которая владеет 52,7% голосующих акций, дала обязательство суду не осуществлять никаких сделок с 43,9 млн своих обыкновенных акций Vimpelcom (2,13%). Эффект на компанию: Увеличение количества замороженных акций не приведет к каким-либо изменениям в управлении Вымпелкомом. Эти акции используются как залог под возможные обязательства Altimo в случае проигрыша в суде. Напомним, что в 2005 году компания МТС купила киргизского сотового оператора «Бител» за 320 млн долл., однако в том же году потеряла над ним контроль вследствие иска компании, аффилированной с Альфа Групп. Впоследствии активы Бител перешли в управление Вымпелкома, а МТС подала в суд.
Изменение суммы залога может стать косвенным свидетельством увеличения шансов МТС на победу в суде. Однако мы пока скептически относимся к такой перспективе. Мы также не ожидаем перехода активов в Киргизии от Вымпелкома к МТС в случае победы МТС в суде. В лучшем случае МТС сможет претендовать на компенсацию. Эффект на акции: Замораживание акций Вымпелкома не приведет к каким- либо изменениям в структуре управления оператора. Мы также не ожидаем смены собственников активов в Киргизии и в целом оцениваем новость как нейтральную для акций компаний Вымпелком и МТС
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter