2 августа 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Решение о сохранении Банком Англии основной процентной ставки и объема QE на прежнем уровне, а также публикация сильных PMI в производственной и строительной сферах, достигших более чем двухлетнего максимума, вызвали рост котировок британского фунта по отношению к основным мировым валютам. Выход Туманного Альбиона из рецессии очевиден, однако готова ли экономика к переключению на новую скорость?
Ключевым вопросом последних месяцев для британских СМИ является позиция Марка Карни по вопросу необходимости расширения объема покупок облигаций на внутреннем рынке. «Ястребы» приводят в пример предыдущую деятельность нынешнего главы BoE на посту руководителя Банка Канады, который никогда не прибегал к подобным мерам. «Голуби» обращают внимание на лестные высказывания Карни по поводу политики ФРС, которая добилась при помощи QE сокращения безработицы.
Если использовать опыт Федерального резерва, то ключевыми показателями, способными оказать влияние на позицию канадца, являются инфляция и экономический рост, предвестником которого является увеличение занятости.
Учитывая текущие значения CPI и процессы, происходящие в сфере кредитования, прогнозируемый рост инфляции способен умерить желание BoE расширять масштабы QE. Действующая в Британии программа «финансирование за кредитование» (FLS) приводит к увеличению активности потребителей, что выражается не только в достижении показателем заявок на получение ссуды максимальной отметки за последние несколько лет, но и в росте объемов потребительских кредитов.
Источник: Thomson Reuters.
Причина заключается в снижении процентных ставок по ссудам.
Источник: Thomson Reuters.
В то время как реальные доходы населения не увеличиваются, а уровень сбережений падает.
Динамика реальных доходов потребителей
Источник: Thomson Reuters.
Расходы потребителей являются главным драйвером прироста ВВП, который в последнее время демонстрирует позитивную динамику. Реализация FLS приводит к уклону в сторону домашних хозяйств, в то время как инвестиционные кредиты не пользуются популярностью. Причина заключается не только в отрицательных реальных процентных ставках денежного рынка, но и в глубоком спаде, в котором находится британская промышленность.
При этом по мнению Thomson Reuters, отечественные предприятия не стали работать хуже, а производительность труда сократилась незначительно.
Источник: Thomson Reuters.
Согласно исследованиям авторитетной организации, резервные производственные мощности недалеки от своего потенциала, а спад в этом секторе связан с отсутствием спроса. То есть при недостатке инвестиций увеличение потребительского спроса при помощи роста объемов кредитования вызовет лишь кратковременный всплеск промышленного производства.
Может ли исправить ситуацию расширение объемов QE? На мой взгляд, нет. Рост спроса на облигации со стороны регулятора приведет к снижению доходности бондов, что в условиях усиления инфляционного давления по причине роста объемов потребительского кредитования приведет к еще большим отрицательным процентным ставкам на денежном рынке. Это сделает интерес к инвестициям еще более тусклым.
В сложившихся условиях QE следует либо сохранять на прежнем уровне, либо, наоборот, сокращать, рассчитывая на укрепление фунта, рост процентных ставок и снижение инфляционного давления. Под угрозой останется потребительское кредитование, однако FLS и рост реальных доходов населения за счет восстановления промышленности не позволят существенно сократиться объемам потребления.
На мой взгляд, среди основных мировых валют фунт (за исключением доллара США) в настоящее время является наиболее интересным инструментом для инвестиций. Поэтому имеет смысл сформировать лонги против наиболее слабых валют, к которым можно отнести австралийский доллар и иену. В качестве среднесрочного целевого ориентира по GBP/JPY фигурирует уровень 159,5, по GBP/AUD — отметка 1,74.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Ключевым вопросом последних месяцев для британских СМИ является позиция Марка Карни по вопросу необходимости расширения объема покупок облигаций на внутреннем рынке. «Ястребы» приводят в пример предыдущую деятельность нынешнего главы BoE на посту руководителя Банка Канады, который никогда не прибегал к подобным мерам. «Голуби» обращают внимание на лестные высказывания Карни по поводу политики ФРС, которая добилась при помощи QE сокращения безработицы.
Если использовать опыт Федерального резерва, то ключевыми показателями, способными оказать влияние на позицию канадца, являются инфляция и экономический рост, предвестником которого является увеличение занятости.
Учитывая текущие значения CPI и процессы, происходящие в сфере кредитования, прогнозируемый рост инфляции способен умерить желание BoE расширять масштабы QE. Действующая в Британии программа «финансирование за кредитование» (FLS) приводит к увеличению активности потребителей, что выражается не только в достижении показателем заявок на получение ссуды максимальной отметки за последние несколько лет, но и в росте объемов потребительских кредитов.
Источник: Thomson Reuters.
Причина заключается в снижении процентных ставок по ссудам.
Источник: Thomson Reuters.
В то время как реальные доходы населения не увеличиваются, а уровень сбережений падает.
Динамика реальных доходов потребителей
Источник: Thomson Reuters.
Расходы потребителей являются главным драйвером прироста ВВП, который в последнее время демонстрирует позитивную динамику. Реализация FLS приводит к уклону в сторону домашних хозяйств, в то время как инвестиционные кредиты не пользуются популярностью. Причина заключается не только в отрицательных реальных процентных ставках денежного рынка, но и в глубоком спаде, в котором находится британская промышленность.
При этом по мнению Thomson Reuters, отечественные предприятия не стали работать хуже, а производительность труда сократилась незначительно.
Источник: Thomson Reuters.
Согласно исследованиям авторитетной организации, резервные производственные мощности недалеки от своего потенциала, а спад в этом секторе связан с отсутствием спроса. То есть при недостатке инвестиций увеличение потребительского спроса при помощи роста объемов кредитования вызовет лишь кратковременный всплеск промышленного производства.
Может ли исправить ситуацию расширение объемов QE? На мой взгляд, нет. Рост спроса на облигации со стороны регулятора приведет к снижению доходности бондов, что в условиях усиления инфляционного давления по причине роста объемов потребительского кредитования приведет к еще большим отрицательным процентным ставкам на денежном рынке. Это сделает интерес к инвестициям еще более тусклым.
В сложившихся условиях QE следует либо сохранять на прежнем уровне, либо, наоборот, сокращать, рассчитывая на укрепление фунта, рост процентных ставок и снижение инфляционного давления. Под угрозой останется потребительское кредитование, однако FLS и рост реальных доходов населения за счет восстановления промышленности не позволят существенно сократиться объемам потребления.
На мой взгляд, среди основных мировых валют фунт (за исключением доллара США) в настоящее время является наиболее интересным инструментом для инвестиций. Поэтому имеет смысл сформировать лонги против наиболее слабых валют, к которым можно отнести австралийский доллар и иену. В качестве среднесрочного целевого ориентира по GBP/JPY фигурирует уровень 159,5, по GBP/AUD — отметка 1,74.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу