15 августа 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Если уж для большинства участников рынка вопрос, будет ли ФРС сворачивать QE, насколько и когда именно, важнее фундаментальной статистики, характеризующей состояние экономики того или иного государства, то почему бы и нам с вами на некоторое время не забыть про выход еврозоны из рецессии или увеличение розничных продаж в США и не обратить внимание на необходимость продолжать программу количественного смягчения?
После сенсационного для инвестсообщества заявления Бернанке по итогам июньского заседания FOMC ФРС удалось успокоить рынки, заняв нейтральную позицию, несмотря позитивные данные по сектору занятости за первый летний месяц. На самом деле расслабляться не стоит, так как сроки программы количественного смягчения зависит не только от фундаментальных индикаторов, но и от ее эффективности, измерить которую представляется делом не простым. По мнению Бернанке, эффективность QE не может быть оценена, так как мы не в состоянии вернуться в прошлое и в исходных условиях прожить без нее.
Однако экономисты — люди упорные, поэтому, невзирая на столь авторитетное мнение, провели собственное исследование эффектов от программы покупки облигаций. Руки зачесались у представителей ФРБ Сан-Франциско, который до 2010 года возглавляла Джанет Йеллен, наиболее вероятный кандидат на пост главы ФРС.
В качестве эмпирической базы было выбрано QE2 объемом в $600 млрд, запущенное в ноябре 2010 года. По оценкам экспертов ФРБ Сан-Франциско, второй раунд покупки облигаций добавил к росту ВВП США 0,13 п.п., в то время как без него политика низких процентных ставок способствовала бы увеличению прироста базового показателя экономики на 0,04 п.п. В то же время сила воздействия QE на экономику уступает влиянию близких к нулевым процентных ставок.
Источник: ФРБ Сан-Франциско.
Эффективность QE возрастает в случае взаимодействия дисконтной политики и политики открытого рынка. В связи с этим продления срока удержания низких процентных ставок имеет для рынка большее значение, чем заявление о сроках сворачивания программы количественного смягчения. Зная об этом, члены FOMC не поленились внести соответствующее заявление в протокол.
Крайне важным представляется то обстоятельство, что через 6-8 кварталов эффект от QE становится нулевым, что предопределяет действия ФРС по завершению предыдущих и переходу к новым раундам. Кроме того, обоснованным выглядит и заявление Бернанке о прекращении текущей программы к середине 2014 года.
На мой взгляд, все так и произойдет, а инвесторам в настоящее время следовало бы больше внимания уделять макроэкономическим показателям. В частности, 16 августа стоит проследить за публикацией показателей, характеризующих конъюнктуру рынка недвижимости. Согласно исследованиям Barclays, без сохранения текущего импульса в жилищном строительстве рост ВВП США в 2013 году может оказаться ниже отметки 1%.
Сильные данные по объему выданных разрешений на строительство и количеству закладок новых домов следует использовать для наращивания коротких позиций по EUR/USD с первоначальной целью 1,3060-1,3140.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
После сенсационного для инвестсообщества заявления Бернанке по итогам июньского заседания FOMC ФРС удалось успокоить рынки, заняв нейтральную позицию, несмотря позитивные данные по сектору занятости за первый летний месяц. На самом деле расслабляться не стоит, так как сроки программы количественного смягчения зависит не только от фундаментальных индикаторов, но и от ее эффективности, измерить которую представляется делом не простым. По мнению Бернанке, эффективность QE не может быть оценена, так как мы не в состоянии вернуться в прошлое и в исходных условиях прожить без нее.
Однако экономисты — люди упорные, поэтому, невзирая на столь авторитетное мнение, провели собственное исследование эффектов от программы покупки облигаций. Руки зачесались у представителей ФРБ Сан-Франциско, который до 2010 года возглавляла Джанет Йеллен, наиболее вероятный кандидат на пост главы ФРС.
В качестве эмпирической базы было выбрано QE2 объемом в $600 млрд, запущенное в ноябре 2010 года. По оценкам экспертов ФРБ Сан-Франциско, второй раунд покупки облигаций добавил к росту ВВП США 0,13 п.п., в то время как без него политика низких процентных ставок способствовала бы увеличению прироста базового показателя экономики на 0,04 п.п. В то же время сила воздействия QE на экономику уступает влиянию близких к нулевым процентных ставок.
Источник: ФРБ Сан-Франциско.
Эффективность QE возрастает в случае взаимодействия дисконтной политики и политики открытого рынка. В связи с этим продления срока удержания низких процентных ставок имеет для рынка большее значение, чем заявление о сроках сворачивания программы количественного смягчения. Зная об этом, члены FOMC не поленились внести соответствующее заявление в протокол.
Крайне важным представляется то обстоятельство, что через 6-8 кварталов эффект от QE становится нулевым, что предопределяет действия ФРС по завершению предыдущих и переходу к новым раундам. Кроме того, обоснованным выглядит и заявление Бернанке о прекращении текущей программы к середине 2014 года.
На мой взгляд, все так и произойдет, а инвесторам в настоящее время следовало бы больше внимания уделять макроэкономическим показателям. В частности, 16 августа стоит проследить за публикацией показателей, характеризующих конъюнктуру рынка недвижимости. Согласно исследованиям Barclays, без сохранения текущего импульса в жилищном строительстве рост ВВП США в 2013 году может оказаться ниже отметки 1%.
Сильные данные по объему выданных разрешений на строительство и количеству закладок новых домов следует использовать для наращивания коротких позиций по EUR/USD с первоначальной целью 1,3060-1,3140.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу