22 августа 2013 Инвесткафе Демиденко Дмитрий
Федеральный резерв сделал то, что должен был сделать: успокоил рынки, умолчав о конкретных сроках сворачивания QE. Вместе с тем нейтральные формулировки июльского протокола FOMC вряд ли способны обмануть опытных инвесторов, предполагающих, что Комитет выдержал паузу для того, чтобы перейти к сокращению масштабов покупок уже в сентябре.
Гораздо более любопытным представляется рассмотрение вопроса о запуске программы обратного РЕПО, предназначенной для стабилизации процентных ставок на долговом рынке. Суть ее заключается в продажах бумаг со стороны ФРС с выкупом на следующие сутки. Перечень контрагентов уточняется, однако, похоже, регулятор готов работать со всеми, мотивируя их при помощи получения быстрого дохода.
Особенностью условных сделок, к которым относится РЕПО, является возможность установления договорной цены по второй части операции, которая будет явно завышена. В конечном итоге это отразится на снижении доходности, рост которой в последнее время приобрел угрожающий характер.
Динамика индекса Доу-Джонса и доходности 10-тилетних бондов
Источник: YCharts, расчеты Инвесткафе.
Падение фондовых индексов и достижение доходностью казначейских бумаг максимальных отметок с 2011 года свидетельствуют о бегстве капитала, которое необходимо приостановить, ведь повышение ставок по займам отразится на экономическом росте.
С учетом того, что в последние годы наибольшую активность на данном сегменте финансового рынка проявляла ФРС, а остальные участники занимали скорее нейтральную позицию, что видно, исходя из динамики портфелей облигаций, запуск программы обратного РЕПО позволит увеличить интерес инвесторов к бондам.
Источник: Zero Hedge.
Кроме того, программа подготовит почву для менее болезненного выхода из QE, основная проблема завершения которого связана с риском резкого взлета ставок в связи с ростом объемов продаж облигаций. За счет операций обратного РЕПО эффект будет сглажен.
Увеличение привлекательности долгового рынка за счет возможности быстрого получения доходов будет способствовать возврату интереса иностранных инвесторов, которые в январе-июле охладели к американским обязательствам, о чем свидетельствует динамика их участия в аукционах.
Источник: Zero Hedge.
Рост привлекательности облигаций спровоцирует увеличение спроса на гринбек, курс которого находился под давлением в связи с обеспокоенностью инвесторов относительно того, как выход из QE скажется на долговом рынке.
По моему мнению, период с конца августа-первой половины сентября будет характеризоваться постепенным повышением курса американского доллара, импульс которому способны придать сильные макроэкономические данные по США. В частности, следует обратить внимание на продолжение позитивной динамики по количеству заявлений на пособие по безработице и росту продаж на первичном рынке жилья. Второй показатель увеличит вероятность роста занятости в строительной сфере.
Рынок уже получил сигнал об улучшении состояния экономики США в виде публикации данных о продаже домов на вторичном рынке, которые вышли лучше прогнозов. Кроме того, незавершенные продажи в июле способны еще больше улучшить динамику показателя в августе. Развитость вторичного рынка жилья способствует увеличению мобильности рабочей силы, что в конечном итоге отражается на снижении безработицы.
С учетом вышеизложенных факторов имеет смысл покупать американский доллар против евро и швейцарского франка. Среднесрочный таргет по EUR/USD — 1,314, по USD/CHF — 0,962.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу