15 июля 2008 Национальный Резервный Банк
Российский денежный рынок
Повышение ставок ЦБ практически не повлияло на рынок межбанковских кредитов overnight: они по-прежнему находятся в интервале 3.5-3.75% годовых. Это связано с тем, что прямой арбитраж на рынке overnight не возможен: ЦБ привлекает деньги у банков на условиях tom/next. Конечно, банки стараются разместить как можно больше депозитов в ЦБ на tom/next, зная, что на следующий день будет трудно отдать коллегам overnight выше, чем по 3.75%. Так, за последние пять дней остатки на депозитах выросли на 98 млрд. руб. Но, похоже, приток средств в систему превышает самые смелые прогнозы. Это связано как с поступлением экспортной выручки, так и с активным открытием позиций carry trade в ожидании неизбежного укрепления рубля. Причем, активизации carry trade способствует увеличение ставок ЦБ. Т.е., происходит то, о чем мы неоднократно говорили в предыдущих обзорах: рост ставок ведет к увеличению денежного предложения и только препятствует борьбе с инфляцией. И когда мировой финансовый кризис закончится, этот процесс значительно усилится. О том, что приток спекулятивного капитала набирает силу, говорит и тот факт, что ставки по более "длинным" деньгам (например, по недельным МБК) почти не превышают депозитных ставок ЦБ. В таких условиях, скорее всего и квартальная уплата НДС пройдет безболезненно для рынка. Мы ожидаем, что до пятницы ставки по МБК overnight будут колебаться в интервале 3.25-3.75% годовых, и лишь в пятницу и понедельник смогут достичь уровня 4-4.5% годовых.
Валютный рынок
Сегодня были опубликованы данные по индексу ZEW Германии, и они оказались хуже ожиданий. Однако, вряд ли это приведет к сколько-нибудь заметному снижению Евро. Дело в том, что сейчас на валютном рынке правит бал вопрос о том, какое влияние на предложение доллара США окажут меры, предпринимаемые властями страны для помощи финансовому сектору. В самом деле, довольно странно, одной рукой предоставлять деньги банкам и ипотечным агентствам (по линии FDIC или Казначейства), а другой - ужесточать денежно-кредитную политику. Скорее всего, все институты (и FDIC, и Казначейство и ФРС) будут работать слаженно в нынешней ситуации: т.е. предоставлять доллары банковской системе. А значит, количество долларов будут расти, что неизбежно приведет к дальнейшему снижению курса американской валюты. Мы считаем, что в нынешней обстановке следует ожидать очередного сокращения целевой ставки ФРС. Мы ожидаем продолжения повышения курса евро в среднесрочной перспективе.
Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжит снижение вслед за его иностранными собратьями. План властей США по спасению ипотечных агентств и банков скорее плох для их акционеров. Ведь, очевидно, что для покрытия убытков необходимо привлечь собственный капитал от государства. Это значит, что будет проведена допэмиссия, которая, очевидно, не будет выгодна миноритариям. Это вполне справедливо: риск убытков любой компании должны нести владельцы акционерного капитала, а если собственных средств не хватает, акционеры должны заплатить размыванием своей доли - чудес не бывает. Поэтому, опасаясь повторения таких прецедентов, инвесторы будут избавляться от акций финансового сектора. Поскольку этот сектор широко представлен в портфелях многих фондов, для сохранения пропорций (а также в результате отзыва денег пайщиками) последние будут продавать и акции компаний других секторов и стран. Мы ожидаем продолжения снижения российского фондового рынка в ближайшие дни.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышение ставок ЦБ практически не повлияло на рынок межбанковских кредитов overnight: они по-прежнему находятся в интервале 3.5-3.75% годовых. Это связано с тем, что прямой арбитраж на рынке overnight не возможен: ЦБ привлекает деньги у банков на условиях tom/next. Конечно, банки стараются разместить как можно больше депозитов в ЦБ на tom/next, зная, что на следующий день будет трудно отдать коллегам overnight выше, чем по 3.75%. Так, за последние пять дней остатки на депозитах выросли на 98 млрд. руб. Но, похоже, приток средств в систему превышает самые смелые прогнозы. Это связано как с поступлением экспортной выручки, так и с активным открытием позиций carry trade в ожидании неизбежного укрепления рубля. Причем, активизации carry trade способствует увеличение ставок ЦБ. Т.е., происходит то, о чем мы неоднократно говорили в предыдущих обзорах: рост ставок ведет к увеличению денежного предложения и только препятствует борьбе с инфляцией. И когда мировой финансовый кризис закончится, этот процесс значительно усилится. О том, что приток спекулятивного капитала набирает силу, говорит и тот факт, что ставки по более "длинным" деньгам (например, по недельным МБК) почти не превышают депозитных ставок ЦБ. В таких условиях, скорее всего и квартальная уплата НДС пройдет безболезненно для рынка. Мы ожидаем, что до пятницы ставки по МБК overnight будут колебаться в интервале 3.25-3.75% годовых, и лишь в пятницу и понедельник смогут достичь уровня 4-4.5% годовых.
Валютный рынок
Сегодня были опубликованы данные по индексу ZEW Германии, и они оказались хуже ожиданий. Однако, вряд ли это приведет к сколько-нибудь заметному снижению Евро. Дело в том, что сейчас на валютном рынке правит бал вопрос о том, какое влияние на предложение доллара США окажут меры, предпринимаемые властями страны для помощи финансовому сектору. В самом деле, довольно странно, одной рукой предоставлять деньги банкам и ипотечным агентствам (по линии FDIC или Казначейства), а другой - ужесточать денежно-кредитную политику. Скорее всего, все институты (и FDIC, и Казначейство и ФРС) будут работать слаженно в нынешней ситуации: т.е. предоставлять доллары банковской системе. А значит, количество долларов будут расти, что неизбежно приведет к дальнейшему снижению курса американской валюты. Мы считаем, что в нынешней обстановке следует ожидать очередного сокращения целевой ставки ФРС. Мы ожидаем продолжения повышения курса евро в среднесрочной перспективе.
Рынок акций
Российский фондовый рынок продолжит снижение вслед за его иностранными собратьями. План властей США по спасению ипотечных агентств и банков скорее плох для их акционеров. Ведь, очевидно, что для покрытия убытков необходимо привлечь собственный капитал от государства. Это значит, что будет проведена допэмиссия, которая, очевидно, не будет выгодна миноритариям. Это вполне справедливо: риск убытков любой компании должны нести владельцы акционерного капитала, а если собственных средств не хватает, акционеры должны заплатить размыванием своей доли - чудес не бывает. Поэтому, опасаясь повторения таких прецедентов, инвесторы будут избавляться от акций финансового сектора. Поскольку этот сектор широко представлен в портфелях многих фондов, для сохранения пропорций (а также в результате отзыва денег пайщиками) последние будут продавать и акции компаний других секторов и стран. Мы ожидаем продолжения снижения российского фондового рынка в ближайшие дни.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter