16 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Бернанке – неоднозначность выбора. Глава ФРС США отмечает риски ослабления экономического роста США и при этом указывает на ускорение инфляции. Тем не менее, обозначив угрозу стагфляции, ФРС повысила прогнозы экономического роста и инфляции, что говорит о неоднозначности сложившейся ситуации и отсутствии у ФРС конечного мнения по поводу дальнейших действий в отношении монетарной политики.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США продолжили снижение вопреки данным, свидетельствующим об усилении ценового давления в производственном секторе. Отчет главы ФРС вновь отразил неопределенность в выборе приоритетов: экономический рост vs инфляция. Американские фондовые индексы продолжают снижаться из-за опасений в финансовом секторе, что усиливает спрос на защитные инструменты.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Emerging Debt сдержанно отреагировал на речь Бернанке. Долг "основных" ЕМ сохранил прежние ценовые уровни, тогда как кредитный спрэд EMBI+ расширился до 311 (+4) б.п. Российский сегмент страдает от отсутствия идей. Покупок в просевшем на минувшей неделе выпуске "Россия-30" не наблюдается. Цена тридцатилетней бумаги консолидируется на уровне 112.75 п.п., тогда как спрэд EMBI+ Russia остался на отметке 180 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Ситуация на локальном долговом рынке остается неизменной с начала недели. Присутствует давление на котировки бумаг первого уровня, тогда как спрос на более доходные выпуски остается слабым.
Макроэкономика
ДОКЛАД БЕРНАНКЕ
Очевидно, что ситуация с Fannie Mae и Freddie Mac, ставшая отражением распространения кризиса с subprime сектора на сектор prime, обозначила для ФРС приоритетность задач по поддержанию стабильности и возврату к нормальному функционированию финансового сектора. По словам Бернанке, в настоящий момент существуют "значительные риски ослабления перспектив экономического роста", при этом "риски инфляции значительно усилились". Очевидно, что последние макроэкономические данные свидетельствуют о серьезных вызовах, стоящих перед экономикой США: Бернанке на этот раз не стал упоминать о "некотором уменьшении" рисков сокращения темпов экономического роста, хотя в прошлом заявлении эта фраза прозвучала. В то же время глава ФРС сохранил слова об обеспокоенности инфляцией. Таким образом, ФРС в лице Бернанке указывает на большую неопределенность в выборе приоритетов денежной политики, обусловленную навалившимися на финансовый сектор США проблемами.
Вчерашняя тестимония Бернанке, несмотря на свою неоднозначность, отчасти подготовила рынок к предстоящей публикации данных по потребительской инфляции, промпроизводству (среда), а также новой порции негатива с рынка недвижимости (четверг). Учитывая, что ФРС все же дает надежду, улучшая прогнозы экономического роста, рынок, видимо, спокойно воспримет даже нелицеприятную статистику, что позволит избежать обвала на фондовом рынке, который мог стать реальностью уже вчера – по прохождении ключевой отметки 11,000 п. по Dow.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.057.1 (-31.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 591.1 (-21.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 417.9 (-9.2) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Прошедшая вчера уплата ЕСН и акцизов не повлияла на ситуацию. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Мы ожидаем, что денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру вплоть до следующей недели, когда ожидается уплата более затратных налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки опустились в среднем на 3-8 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.20%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.77 п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается неизменной с начала недели. Присутствует давление на котировки бумаг первого уровня, тогда как спрос на более доходные выпуски остается слабым. Если широко смотреть на рынок, то поводов для оптимизма не прослеживается. Первичный рынок несет в себе угрозу для качественных выпусков, что сводит на нет интерес к выпускам первого уровня. Более того, минувшее повышение ставок ЦБ РФ напоминает инвесторам о возможном продолжении ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. Уже на следующей неделе пройдут квартальные налоговые платежи, поэтому будущее состояние денежного рынка более важно, нежели текущее.
Прошедшее вчера размещение выпуска "ВТБ-Лизинг 2" показало отношение инвесторов к качественным выпускам. Установленная ставка купона составила 8.90% годовых, что является верхней границей ориентира организаторов. Таким образом, премия по доходности к дебютному выпуску составила порядка 30 б.п. Спрос был не слишком высоким и едва перекрыл размещаемый объем (10 млрд руб.). На наш взгляд, рост стоимости выпуска на вторичных торгах ограничен наличием 4 зарегистрированных выпусков у эмитента по 5 млрд руб. Более того, напряженная ситуация в качественных выпусках ввиду угрозы роста доходностей на первичном рынке и повышения ставок ЦБ так же может свести на нет любые попытки роста.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
МАКРОЭКОНОМИКА
Бернанке – неоднозначность выбора. Глава ФРС США отмечает риски ослабления экономического роста США и при этом указывает на ускорение инфляции. Тем не менее, обозначив угрозу стагфляции, ФРС повысила прогнозы экономического роста и инфляции, что говорит о неоднозначности сложившейся ситуации и отсутствии у ФРС конечного мнения по поводу дальнейших действий в отношении монетарной политики.
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств США продолжили снижение вопреки данным, свидетельствующим об усилении ценового давления в производственном секторе. Отчет главы ФРС вновь отразил неопределенность в выборе приоритетов: экономический рост vs инфляция. Американские фондовые индексы продолжают снижаться из-за опасений в финансовом секторе, что усиливает спрос на защитные инструменты.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Emerging Debt сдержанно отреагировал на речь Бернанке. Долг "основных" ЕМ сохранил прежние ценовые уровни, тогда как кредитный спрэд EMBI+ расширился до 311 (+4) б.п. Российский сегмент страдает от отсутствия идей. Покупок в просевшем на минувшей неделе выпуске "Россия-30" не наблюдается. Цена тридцатилетней бумаги консолидируется на уровне 112.75 п.п., тогда как спрэд EMBI+ Russia остался на отметке 180 б.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Ситуация на локальном долговом рынке остается неизменной с начала недели. Присутствует давление на котировки бумаг первого уровня, тогда как спрос на более доходные выпуски остается слабым.
Макроэкономика
ДОКЛАД БЕРНАНКЕ
Очевидно, что ситуация с Fannie Mae и Freddie Mac, ставшая отражением распространения кризиса с subprime сектора на сектор prime, обозначила для ФРС приоритетность задач по поддержанию стабильности и возврату к нормальному функционированию финансового сектора. По словам Бернанке, в настоящий момент существуют "значительные риски ослабления перспектив экономического роста", при этом "риски инфляции значительно усилились". Очевидно, что последние макроэкономические данные свидетельствуют о серьезных вызовах, стоящих перед экономикой США: Бернанке на этот раз не стал упоминать о "некотором уменьшении" рисков сокращения темпов экономического роста, хотя в прошлом заявлении эта фраза прозвучала. В то же время глава ФРС сохранил слова об обеспокоенности инфляцией. Таким образом, ФРС в лице Бернанке указывает на большую неопределенность в выборе приоритетов денежной политики, обусловленную навалившимися на финансовый сектор США проблемами.
Вчерашняя тестимония Бернанке, несмотря на свою неоднозначность, отчасти подготовила рынок к предстоящей публикации данных по потребительской инфляции, промпроизводству (среда), а также новой порции негатива с рынка недвижимости (четверг). Учитывая, что ФРС все же дает надежду, улучшая прогнозы экономического роста, рынок, видимо, спокойно воспримет даже нелицеприятную статистику, что позволит избежать обвала на фондовом рынке, который мог стать реальностью уже вчера – по прохождении ключевой отметки 11,000 п. по Dow.
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1.057.1 (-31.0) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах снизились до 591.1 (-21.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 417.9 (-9.2) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка остается благоприятной. Прошедшая вчера уплата ЕСН и акцизов не повлияла на ситуацию. Ставки на рынке МБК оставались невысокими. Однодневные кредиты в среднем обходились под 3-3.75%. Мы ожидаем, что денежный рынок сохранит текущую конъюнктуру вплоть до следующей недели, когда ожидается уплата более затратных налогов.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки опустились в среднем на 3-8 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.20%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.77 п.п.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Ситуация на локальном долговом рынке остается неизменной с начала недели. Присутствует давление на котировки бумаг первого уровня, тогда как спрос на более доходные выпуски остается слабым. Если широко смотреть на рынок, то поводов для оптимизма не прослеживается. Первичный рынок несет в себе угрозу для качественных выпусков, что сводит на нет интерес к выпускам первого уровня. Более того, минувшее повышение ставок ЦБ РФ напоминает инвесторам о возможном продолжении ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ. Уже на следующей неделе пройдут квартальные налоговые платежи, поэтому будущее состояние денежного рынка более важно, нежели текущее.
Прошедшее вчера размещение выпуска "ВТБ-Лизинг 2" показало отношение инвесторов к качественным выпускам. Установленная ставка купона составила 8.90% годовых, что является верхней границей ориентира организаторов. Таким образом, премия по доходности к дебютному выпуску составила порядка 30 б.п. Спрос был не слишком высоким и едва перекрыл размещаемый объем (10 млрд руб.). На наш взгляд, рост стоимости выпуска на вторичных торгах ограничен наличием 4 зарегистрированных выпусков у эмитента по 5 млрд руб. Более того, напряженная ситуация в качественных выпусках ввиду угрозы роста доходностей на первичном рынке и повышения ставок ЦБ так же может свести на нет любые попытки роста.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter