📍График сопоставляет динамику Nasdaq после IPO Netscape в 1995 году и рынок после выхода ChatGPT в конце 2022-го. В первом случае пик эйфории был достигнут почти через пять лет после IPO, а сам Nasdaq за этот период прибавил более 400%.
📍С момента появления ChatGPT прошло чуть больше трёх лет, и рынок находится примерно в той же зоне, где в конце 90-х шла фаза накопления перед финальным броском и переходом в экспоненту. Это точно не может быть прогнозом, но график выглядит весьма занятно и заставляет задуматься.
Инсайдеры остаются малоактивными на фондовом рынке США, однако индекс инсайдерских транзакций подошёл к верхней границе диапазона, в котором находится уже пятый месяц. В прошлом такие уровни совпадали с началом локальных коррекций по индексу S&P 500.
Ещё раз о маржинальных счетах частных инвесторов, о которых писал ранее. Если соотнести объём средств на этих счетах с денежным агрегатом M2 в США, показатель уже вышел на уровни, характерные для пузыря доткомов и пузыря на рынке недвижимости. Разумеется, утверждать, что это финальная точка цикла, было бы наивно. Однако долгосрочным инвесторам точно есть смысл задуматься о выходе в кэш.
ДЕЛОВОЙ ЦИКЛ
В январе деловая активность в развитых странах заметно выросла и обновила максимумы с 2022 года (чёрная пунктирная линия). Лишь экономика Европы осталась на уровне декабря — во всех остальных регионах зафиксирован рост. Даже затяжное охлаждение экономики Индии, судя по данным, приостановилось. Среди развитых стран в лидеры вышла Великобритания; США уступили лидерство, но по-прежнему выглядят устойчиво.
ВЫВОД
В начале года мировая экономика резко сменила нисходящий вектор на рост, что усиливает инфляционное давление. Примечательно и то, что Банк Австралии первым среди развитых стран повысил ставку в ответ на сохраняющуюся инфляцию, фактически обозначив: ставки могут не только оставаться на текущих уровнях, но и снова пойти вверх.
ОБЗОР ЛИКВИДНОСТИ В США
Верхний график:
▪️ синяя линия — ликвидность в США
▪️ красная линия — индекс S&P 500
Нижний график:
▪️ синяя линия — финансовые условия по оценке ФРБ Чикаго
▪️ красная линия — условия доступа к финансовому рычагу в финансовом секторе США
За неделю объём свободной ликвидности вырос примерно на $60 млрд: Министерство финансов сократило остаток на своём счёте на $45 млрд, ФРС увеличила баланс на $19 млрд, при этом объём средств в RRP фондов денежного рынка остался без изменений.
ВЫВОД
На прошедшей неделе Минфин тратил средства, тем самым снижая нагрузку на финансовую систему, а ФРС вновь начала расширять баланс — это добавляет рынкам краткосрочного позитива. Однако всё чаще обсуждается связка Бессент–Уорш и их потенциальный курс на более свободную монетарную политику. Теоретически это должно поддержать расширение экономики США, но с временным лагом. Рынки уже привыкли к избытку ликвидности, а в переходный период её, вероятно, станет меньше. Это может стать источником шока как для финансовой системы, так и для рынков.
📍Аналитики активно тиражируют опасения из-за рекордных увольнений в американских компаниях в IV квартале прошлого года, подавая это как аргумент в пользу замедления экономики. Однако с другой стороны — фактические доходы компаний в IV квартале превзошли ожидания (на графике). Да, не так значительно, как в предыдущие кварталы, но этого достаточно, чтобы говорить о продолжающемся расширении экономики.
📍При этом аналитики словно забыли о собственных прогнозах относительно структурных изменений на рынке труда на фоне внедрения систем искусственного интеллекта. В итоге получается гремучая смесь: работа аналитиков — что-то анализировать, работа СМИ — искать сенсации. На выходе — ересь.
СЕНТИМЕНТ МИЧИГАНСКОГО ИНСТИТУТА
Мичиганский институт опубликовал предварительные данные по индексам потребительских настроений в США за февраль.
На графике:
▪️красная линия — оценка текущих экономических условий;
▪️зелёная — общий индекс потребительских настроений;
▪️синяя — ожидания потребителей;
▪️сиреневая — ожидаемая инфляция на горизонте одного года.
ВЫВОД
1️⃣В феврале потребительские настроения в США незначительно улучшились по сравнению с январём, однако в целом остаются на сдержанных уровнях. Опросы по-прежнему не фиксируют выраженного оптимизма со стороны домохозяйств.
2️⃣Ключевой момент — заметное снижение инфляционных ожиданий. Это позитивный сигнал для ФРС. В условиях инфляции спроса, которая по-прежнему доминирует в американской экономике, контроль над инфляционными ожиданиями является критически важным: именно через их подавление регулятор добивается замедления потребительских расходов и охлаждения экономики.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба