2 ноября 2013 slon.ru
НЕФТЬ НА 10 ЛЕТ ВПЕРЕД
Вы, наверное, думаете, что Новый год – это светлый праздник? Дед Мороз, подарки, новогоднее ралли на фондовом рынке и все такое прочее… Ничего подобного! Возможно, так было в прежние времена, или людям просто приятно так считать, но по факту нынешний Новый год – это водораздел, который знаменует собой окончание эпохи: не хронологическое, но экономическое завершение XX века с его безудержным экономическим ростом, верой в прогресс, несмотря ни на что, и прочие заблуждения, в том числе и касающиеся того, что Дед Мороз, капитализм и социализм существуют на самом деле. Или о том, что показатели ВВП и инфляции действительно что-то показывают, а манипулирование процентной ставкой взаправду на что-то влияет.
Вскоре мы убедимся, что вещи не такие, как они выглядят, о чем еще в 1970 году, в частности, предупреждал нас Джим Моррисон, но тогда его никто не слушал – не до того было. Совсем скоро это станет очевидным, равно как и то, что надо будет платить по долгам, которые наделали наши отцы (а применительно к России – в основном даже не наши отцы, а, с позволения сказать, отцы-командиры). Одним словом – кризис грядет.
Предвижу вашу реакцию: отвлекшись от салата оливье вы корчите кислую мину и небрежно роняете: «Опять этот кризис – не мог бы, в самом деле, придумать чего поумнее? А то стали совсем как «Голубой огонек» в новогоднюю ночь – вещаете одно и то же. Надоело!». Что тут скажешь? Сам не рад. Но так и выбор не богат. Экономика – это вообще не очень занимательно. Здесь с действительно свежими новостями даже хуже, чем в светском сериале «Алла Пугачева сходится и расходится с Филиппом Киркоровым» или сексуально-производственном романе «Александр Лебедев пытается продать свои авиаактивы». Либо рост, либо кризис. Роста не будет, остается кризис.
Никто, понятное дело, точно не знает, что, собственно, будет, когда уже, наконец, придет этот самый кризис, но все подозревают, что ничего хорошего. Так я подтвержу и в чем-то усилю ваши подозрения: мы в «Инвесткафе» тут посчитали, и … в общем, правда, – ничего хорошего. Чем, собственно, и хотелось бы вкратце поделиться с дорогими читателями.
Начиналось всё довольно невинно: нам заказали исследование, в котором надо было сделать прогноз по цене на нефть на 10 лет. Понятно, что нефть в рамках I–II кварталов прогнозировать сложно, но ничего не поделаешь: заказ есть заказ. Стали думать. И в результате насилия над мозгом выводы получились далеко выходящие за пределы нефти, газа и здравого смысла. Впрочем, судите сами. Очень кратко, потому что ясное дело – всем пора на корпоратив, и вообще – елку поломают без нас.
СТРАШИЛКА ПЕРВАЯ: ЭКОНОМИКА ВООБЩЕ
Многое, конечно, будет зависеть от скорости печатания денег. Денег на рынке в любом случае будет много, потому что большинству государств деваться некуда: альтернатива эмиссии, как мы уже обсуждали ранее, – дефолт, а это прежде всего идеологически неприемлемо – у нас же, если кто забыл, рыночная экономика и эффективное денежное регулирование царствует по всему миру. Но вопрос в том, насколько много. В общей сложности для «окончательного решения долговой проблемы» (и государства, и частных корпораций) США и ЕС надо будет напечатать минимум $20 трлн (это уже с учетом триумфально прошедших по миру QE1 и QE2), а если будет все сильно нехорошо, то и $25–30 трлн. Но их можно напечатать за год, а можно и за 10–15 лет, что, как нетрудно догадаться, картину на рынке поменяет кардинально.
Если предположить, что все же чрезмерно большой и быстрой эмиссии не будет, а денежные власти будут вбрасывать в год по $1–2 трлн, как это, собственно, и было в период 2008–2010 гг., то ожидать нас в ближайшие 10 лет будет примерно следующее.
Инфляция будет высокой: примерно как в 1970-е годы и «замылить» её, как это удавалось до сих пор, вряд ли получится (для интересующихся занижением реальных темпов инфляции: бетонных доказательств нет, но BEA давно уже на подозрении). Поэтому потребительские цены и цены производителей расти будут гарантированно, что по доллару, что по евро. Возможно, это будет довольно умеренно: 4–6% в год, возможно, временами инфляция будет ускоряться и до 8–10% в год. Все зависит, как уже говорилось, от темпов печатания денег.
Экономический рост будет в лучшем случае нулевой. Нет, конечно, нарисовать ВВП при желании можно (бумага всё стерпит), но, по совести говоря, события 2008 года показали, что, несмотря на все денежные инъекции и рапорты о скором преодолении кризиса, физические объемы потребления расти категорически не хотят (или не могут, что будет вернее). В этой связи, например, потребление той же нефти столь ударными темпами, как в 1990-е и 2000-е годы, расти точно не будет. Даже наоборот: в лучшем случае нас ждет стагнация спроса на нефть, в худшем – спад. И это – принципиально новая ситуация для нефтяного рынка: такого не было со времен кризиса 1970-х годов.
А что же будет с финансовыми активами? А вот что: номинально всё будет дорожать. Потому что денег много. Но поспевать за темпами инфляции это никак не будет. Впрочем, судите сами.
Вот график Доу нашего Джонса (с логарифмической шкалой – для удобства) за более чем 100 лет.
Легко можно убедиться, что в 1930-е годы, при Великой депрессии, фондовый рынок сильно упал и потом кое-как отрос, а в 1970-е годы, в эпоху нефтяного кризиса и стагфляции, фондовый рынок никуда не падал, но и не рос практически. За Великую депрессию не скажу, а вот повторение 1970-х годов мы вполне можем увидеть в 2010-х: симптомы практически те же. То есть вложения в фондовый рынок (подчеркну – не спекуляции, а именно долгосрочные вложения) в 2010-е годы, скорее всего, будут низкодоходными. Если вообще не отрицательно доходными, учитывая высокие темпы инфляции.
СТРАШИЛКА ВТОРАЯ: НЕФТЬ, ЗОЛОТО И ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Ну, бог с ним, с Доу Джонсом. А что же ожидать в плане цен на нефть и золото? Сразу надо отметить, что последние лет 20 цены на нефть, золото, акции и прочие активы со здравым смыслом коррелируют весьма избирательно. Это и понятно: рыночные воротилы при принятии решений исходят из так называемых волшебных коэффициентов. Что это такое? Ну вот, например, приходило ли вам когда-нибудь в голову задуматься: а сколько на унцию золота можно купить баррелей нефти? Или как соотносится Доу Джонс и цена на золото? Если нет, то ниже к вашим услугам предлагаются графики.
Начнем с отношения Доу к цене золота. Ниже приводится график за последние 80 лет.
Если приглядеться, что можно заметить, что соотношение цен золота и фондовых индексов в периоды кризисов на пике паники опускается до уровня 2–3, а в периоды подъемов на пике эйфории – вырастает до уровня 25–40. То есть как только в экономике дела плохи, «народ» (в смысле – игроки, участники рынка) начинает покупать золото. И чем хуже дела в экономике, тем меньше соотношение Доу/золото. Великая депрессия и кризис 1970-х годов на графике видны вполне наглядно.
Теперь перейдем к золоту и нефти. Ниже приводится график соотношения цены унции и барреля.
Что мы видим? В послевоенный период в моменты кризисов за унцию золота дают около 20 баррелей (а если всё очень плохо, то может и до 30 вырасти, как было в 1973 году, в период «нефтяного шока»), а в период роста и всяческого процветания – около 9–10 баррелей.
ТРИ СТРАШНЫХ СЦЕНАРИЯ
Теперь если все это сложить вместе и подумать: а как, собственно говоря, будет проявляться кризис на финансовых рынках, – то картинка получается следующая. Самый лучший вариант (оптимистичный) – Доу Джонс и все мировые фондовые рынки никуда не падают, а потихоньку себе стагнируют: скажем, в среднем растут на 1% в год. В этом случае ничего ужасного как будто не происходит и истерики никакой на рынках нет. Соотношение Доу/Золото находится на уровне 7 (сейчас 8,3), а соотношение золото/нефть – постепенно с нынешних 15 растет до 20. Мягкая форма кризиса.
Вариант средней паршивости (умеренно пессимистичный). Фондовые рынки все же падают процентов на 20–25 (условно говоря, по Доу с нынешних 11 500 до 9 000). Соотношение Доу/Золото находится в этом случае на уровне 4,5–5, а соотношение золото/нефть – на уровне 25. Это не Великая депрессия, но уже недалеко.
И, наконец, самый плохой вариант (негативный) – если события будут развиваться как в 1929–1933 годах. В этом случае Доу падает до 6000–6500 (то есть почти наполовину), соотношение Доу/Золото находится в этом случае на уровне 3,5 а соотношение золото/нефть – на уровне 30.
Что же будет в этом случае с ценами на нефть и золото? Извольте.
В 2011 году нефть все равно будет дорожать, и среднегодовая цена составит примерно $102–106 за баррель. А вот потом удорожание прекратится, и с развитием кризиса цены будут падать. Правда, все равно не до $8–12, и даже не до $30. Хотя на панике и спекуляции не исключено временное снижение котировок до уровня $40–50.
На графике по золоту получается такой, с позволения сказать, гробик. При этом ни о каких $10 000, конечно, речь не идет (все опять же от Бернанке зависит, но если денег печатаем умеренно, то и цены загнать слишком высоко будет проблематично). Но «свои» $1900–2000 желтый металл достигнет при любых вариантах.
Верить или не верить этому – ваше дело, дорогие друзья. А вообще – всех с Новым годом, счастья и удачи, несмотря ни на что. Кризис там или не кризис – какая разница!
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Вы, наверное, думаете, что Новый год – это светлый праздник? Дед Мороз, подарки, новогоднее ралли на фондовом рынке и все такое прочее… Ничего подобного! Возможно, так было в прежние времена, или людям просто приятно так считать, но по факту нынешний Новый год – это водораздел, который знаменует собой окончание эпохи: не хронологическое, но экономическое завершение XX века с его безудержным экономическим ростом, верой в прогресс, несмотря ни на что, и прочие заблуждения, в том числе и касающиеся того, что Дед Мороз, капитализм и социализм существуют на самом деле. Или о том, что показатели ВВП и инфляции действительно что-то показывают, а манипулирование процентной ставкой взаправду на что-то влияет.
Вскоре мы убедимся, что вещи не такие, как они выглядят, о чем еще в 1970 году, в частности, предупреждал нас Джим Моррисон, но тогда его никто не слушал – не до того было. Совсем скоро это станет очевидным, равно как и то, что надо будет платить по долгам, которые наделали наши отцы (а применительно к России – в основном даже не наши отцы, а, с позволения сказать, отцы-командиры). Одним словом – кризис грядет.
Предвижу вашу реакцию: отвлекшись от салата оливье вы корчите кислую мину и небрежно роняете: «Опять этот кризис – не мог бы, в самом деле, придумать чего поумнее? А то стали совсем как «Голубой огонек» в новогоднюю ночь – вещаете одно и то же. Надоело!». Что тут скажешь? Сам не рад. Но так и выбор не богат. Экономика – это вообще не очень занимательно. Здесь с действительно свежими новостями даже хуже, чем в светском сериале «Алла Пугачева сходится и расходится с Филиппом Киркоровым» или сексуально-производственном романе «Александр Лебедев пытается продать свои авиаактивы». Либо рост, либо кризис. Роста не будет, остается кризис.
Никто, понятное дело, точно не знает, что, собственно, будет, когда уже, наконец, придет этот самый кризис, но все подозревают, что ничего хорошего. Так я подтвержу и в чем-то усилю ваши подозрения: мы в «Инвесткафе» тут посчитали, и … в общем, правда, – ничего хорошего. Чем, собственно, и хотелось бы вкратце поделиться с дорогими читателями.
Начиналось всё довольно невинно: нам заказали исследование, в котором надо было сделать прогноз по цене на нефть на 10 лет. Понятно, что нефть в рамках I–II кварталов прогнозировать сложно, но ничего не поделаешь: заказ есть заказ. Стали думать. И в результате насилия над мозгом выводы получились далеко выходящие за пределы нефти, газа и здравого смысла. Впрочем, судите сами. Очень кратко, потому что ясное дело – всем пора на корпоратив, и вообще – елку поломают без нас.
СТРАШИЛКА ПЕРВАЯ: ЭКОНОМИКА ВООБЩЕ
Многое, конечно, будет зависеть от скорости печатания денег. Денег на рынке в любом случае будет много, потому что большинству государств деваться некуда: альтернатива эмиссии, как мы уже обсуждали ранее, – дефолт, а это прежде всего идеологически неприемлемо – у нас же, если кто забыл, рыночная экономика и эффективное денежное регулирование царствует по всему миру. Но вопрос в том, насколько много. В общей сложности для «окончательного решения долговой проблемы» (и государства, и частных корпораций) США и ЕС надо будет напечатать минимум $20 трлн (это уже с учетом триумфально прошедших по миру QE1 и QE2), а если будет все сильно нехорошо, то и $25–30 трлн. Но их можно напечатать за год, а можно и за 10–15 лет, что, как нетрудно догадаться, картину на рынке поменяет кардинально.
Если предположить, что все же чрезмерно большой и быстрой эмиссии не будет, а денежные власти будут вбрасывать в год по $1–2 трлн, как это, собственно, и было в период 2008–2010 гг., то ожидать нас в ближайшие 10 лет будет примерно следующее.
Инфляция будет высокой: примерно как в 1970-е годы и «замылить» её, как это удавалось до сих пор, вряд ли получится (для интересующихся занижением реальных темпов инфляции: бетонных доказательств нет, но BEA давно уже на подозрении). Поэтому потребительские цены и цены производителей расти будут гарантированно, что по доллару, что по евро. Возможно, это будет довольно умеренно: 4–6% в год, возможно, временами инфляция будет ускоряться и до 8–10% в год. Все зависит, как уже говорилось, от темпов печатания денег.
Экономический рост будет в лучшем случае нулевой. Нет, конечно, нарисовать ВВП при желании можно (бумага всё стерпит), но, по совести говоря, события 2008 года показали, что, несмотря на все денежные инъекции и рапорты о скором преодолении кризиса, физические объемы потребления расти категорически не хотят (или не могут, что будет вернее). В этой связи, например, потребление той же нефти столь ударными темпами, как в 1990-е и 2000-е годы, расти точно не будет. Даже наоборот: в лучшем случае нас ждет стагнация спроса на нефть, в худшем – спад. И это – принципиально новая ситуация для нефтяного рынка: такого не было со времен кризиса 1970-х годов.
А что же будет с финансовыми активами? А вот что: номинально всё будет дорожать. Потому что денег много. Но поспевать за темпами инфляции это никак не будет. Впрочем, судите сами.
Вот график Доу нашего Джонса (с логарифмической шкалой – для удобства) за более чем 100 лет.
Легко можно убедиться, что в 1930-е годы, при Великой депрессии, фондовый рынок сильно упал и потом кое-как отрос, а в 1970-е годы, в эпоху нефтяного кризиса и стагфляции, фондовый рынок никуда не падал, но и не рос практически. За Великую депрессию не скажу, а вот повторение 1970-х годов мы вполне можем увидеть в 2010-х: симптомы практически те же. То есть вложения в фондовый рынок (подчеркну – не спекуляции, а именно долгосрочные вложения) в 2010-е годы, скорее всего, будут низкодоходными. Если вообще не отрицательно доходными, учитывая высокие темпы инфляции.
СТРАШИЛКА ВТОРАЯ: НЕФТЬ, ЗОЛОТО И ФОНДОВЫЙ РЫНОК
Ну, бог с ним, с Доу Джонсом. А что же ожидать в плане цен на нефть и золото? Сразу надо отметить, что последние лет 20 цены на нефть, золото, акции и прочие активы со здравым смыслом коррелируют весьма избирательно. Это и понятно: рыночные воротилы при принятии решений исходят из так называемых волшебных коэффициентов. Что это такое? Ну вот, например, приходило ли вам когда-нибудь в голову задуматься: а сколько на унцию золота можно купить баррелей нефти? Или как соотносится Доу Джонс и цена на золото? Если нет, то ниже к вашим услугам предлагаются графики.
Начнем с отношения Доу к цене золота. Ниже приводится график за последние 80 лет.
Если приглядеться, что можно заметить, что соотношение цен золота и фондовых индексов в периоды кризисов на пике паники опускается до уровня 2–3, а в периоды подъемов на пике эйфории – вырастает до уровня 25–40. То есть как только в экономике дела плохи, «народ» (в смысле – игроки, участники рынка) начинает покупать золото. И чем хуже дела в экономике, тем меньше соотношение Доу/золото. Великая депрессия и кризис 1970-х годов на графике видны вполне наглядно.
Теперь перейдем к золоту и нефти. Ниже приводится график соотношения цены унции и барреля.
Что мы видим? В послевоенный период в моменты кризисов за унцию золота дают около 20 баррелей (а если всё очень плохо, то может и до 30 вырасти, как было в 1973 году, в период «нефтяного шока»), а в период роста и всяческого процветания – около 9–10 баррелей.
ТРИ СТРАШНЫХ СЦЕНАРИЯ
Теперь если все это сложить вместе и подумать: а как, собственно говоря, будет проявляться кризис на финансовых рынках, – то картинка получается следующая. Самый лучший вариант (оптимистичный) – Доу Джонс и все мировые фондовые рынки никуда не падают, а потихоньку себе стагнируют: скажем, в среднем растут на 1% в год. В этом случае ничего ужасного как будто не происходит и истерики никакой на рынках нет. Соотношение Доу/Золото находится на уровне 7 (сейчас 8,3), а соотношение золото/нефть – постепенно с нынешних 15 растет до 20. Мягкая форма кризиса.
Вариант средней паршивости (умеренно пессимистичный). Фондовые рынки все же падают процентов на 20–25 (условно говоря, по Доу с нынешних 11 500 до 9 000). Соотношение Доу/Золото находится в этом случае на уровне 4,5–5, а соотношение золото/нефть – на уровне 25. Это не Великая депрессия, но уже недалеко.
И, наконец, самый плохой вариант (негативный) – если события будут развиваться как в 1929–1933 годах. В этом случае Доу падает до 6000–6500 (то есть почти наполовину), соотношение Доу/Золото находится в этом случае на уровне 3,5 а соотношение золото/нефть – на уровне 30.
Что же будет в этом случае с ценами на нефть и золото? Извольте.
В 2011 году нефть все равно будет дорожать, и среднегодовая цена составит примерно $102–106 за баррель. А вот потом удорожание прекратится, и с развитием кризиса цены будут падать. Правда, все равно не до $8–12, и даже не до $30. Хотя на панике и спекуляции не исключено временное снижение котировок до уровня $40–50.
На графике по золоту получается такой, с позволения сказать, гробик. При этом ни о каких $10 000, конечно, речь не идет (все опять же от Бернанке зависит, но если денег печатаем умеренно, то и цены загнать слишком высоко будет проблематично). Но «свои» $1900–2000 желтый металл достигнет при любых вариантах.
Верить или не верить этому – ваше дело, дорогие друзья. А вообще – всех с Новым годом, счастья и удачи, несмотря ни на что. Кризис там или не кризис – какая разница!
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу