12 ноября 2013 Pro Finance Service
На эту неделю запланированы выступления сразу нескольких членов Федеральной резервной системы. Учитывая признаки стабилизации американской экономики, многие ждут от них намеков на сворачивание программы стимулов Центробанка уже в ближайшее время. Эта тема способствует росту доллара в первую очередь против валют Еврозоны и Японии, где центральные банки явно не собираются сворачивать с пути монетарного ослабления. «Мы ждем от доллара постепенного укрепления на фоне нормализации монетарной политики в США», - заявили сегодня аналитики Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities - японского подразделения крупнейшей финансовой группы. Завтра выступает президент ФРБ в Миннеаполисе Нараяна Кочерлакота, а также го коллега из Атланты Деннис Локхарт. Кочерлакота будет обсуждать тему монетарной политики и после выступления ответит на вопросы. Не далее как в октябре он говорил о том, что Центробанк должен сделать «все возможное», чтобы как можно быстрее вернуть экономику к полной занятости, но при этом сдержать инфляцию вблизи 2%. Локхарт же недавно упоминал о том, что ФРС может рассмотреть вопрос о сокращении программы покупки активов уже на следующем заседании.
Спекулянты сокращают длинные позиции по евро и наращивают продажи иены
По данным, опубликованным в пятницу Комиссией по торговле товарными фьючерсами, активность на спекулятивных счетах привела к сокращению чистой длинной позиции по евро и росту чистой короткой позиции по иене по состоянию на 5 ноября. Отчет по спекулятивному позиционированию CFTC, включающий в себя только фьючерсные некоммерческие сделки, без учета опционов, показал, что чистая длинная позиция по евро за отчетную неделю снизилась до 33143 контрактов, что намного ниже 70617 контрактов за предыдущий период (это самая крупная чистая длинная позиция с мая 2011 года, тогда ее размер достиг 99516 контрактов). Рекордно высокая чистая длинная позиция по евро была достигнута 15 мая 2007 года на уровне 119538 контрактов, а рекордная чистая короткая позиция - 5 июня 2012 года на уровне 214418 контрактов. Между тем, по состоянию на 5 ноября чистая короткая позиция по иене выросла до 73792 контрактов по сравнению с 62395 контрактов за предыдущий период и 99769 контрактов 28 мая - это крупнейшая чистая короткая позиция по японской валюте с июля 2007 года. Рекордно высокая чистая короткая позиция по иене была достигнута 26 июня 2007 года на уровне 188077 контрактов, а рекордная чистая длинная позиция - 25 марта 2008 года на уровне 65920 контрактов. Пятого ноября евро/доллар закончил торги на уровне 1.3474, а доллар/иена закрылся на отметке 98.50. Уровни закрытия в пятницу 1.3363 и 1.9912 соответственно
Обзор событий предстоящей недели в США
Согласно прогнозам, производительность вне сельскохозяйственного сектора, скорее всего, выросла на 2.4% в третьем квартале, а затраты труда на единицу продукции снизились на 0.3% за тот же период. По данным Бюро экономического анализа, производительность в не сельскохозяйственном сегменте экономики в третьем квартале выросла на 3.7% в годовом исчислении, во втором квартале темпы роста составили 3.3%. Учитывая данные Бюро трудовой статистики по средней продолжительности рабочей недели в третьем квартале, можно предположить, что общее число отработанных часов в компаниях не сельскохозяйственного сектора снова выросло на 1.3%, и, соответственно, производительность увеличилась на 2.4%. Данные по рынку труда за третий квартал также показали незначительный рост средних почасовых доходов по сравнению со вторым кварталом: на фоне роста производительности это свидетельствует о снижении затрат на рабочую силу в пересчете на единицу продукции на 0.3%.
Международный дефицит торгового баланса, скорее всего, в сентябре незначительно сократился до 38.5 млрд. долларов по сравнению с 38.8 млрд. в августе. Опираясь на предварительную оценку ВВП за 3 квартал, Бюро экономического анализа пришло к выводу, что дефицит торговли товарами увеличился. Отчасти, это может быть связано с незначительным удорожанием нефти, поскольку индекс импортных цен на бензин и нефтепродукты вырос на 0.8% в сентябре. По прогнозам Бюро, международный дефицит торговли товарами в сентябре составил 58.8 млрд. долларов. Однако торговля в секторе услуг, вероятно, поможет сгладить негативные последствия. Индикатор новых экспортных заказов индекса ISM в секторе услуг указывает на рост спроса в сентябре; таким образом, мы полагаем, что положительный вклад экспорта в секторе услуг частично компенсирует увеличение дефицита торговли товарами.
Индекс деловой активности Empire в секторе обрабатывающей промышленности, скорее всего, вырос до 5.50 по сравнению с 1.52 за предыдущий период. Октябрьское значение снизилось примерно на 5 пунктов, но некоторые подробности отчета указывали на то, что в ноябре ситуация должна выправиться, а индекс - вернуться к уровням, на которых он пребывал последние несколько месяцев. Например, индикатор новых заказов в октябре вырос до 7.75 по сравнению с 2.35 в сентябре. Это должно положительно повлиять на общую деловую активность в ноябре. В прошлом месяце индикатор занятости снизился на 4 пункта до 3.61, но при этом средняя продолжительность рабочей недели незначительно выросла. Учитывая высокие индикаторы деловой активности, публикуемые по всей стране с конца октября, можно предположить, что Empire также восстановится, отражая общее улучшение ситуации в бизнесе.
Объем промышленного производства, скорее всего, вырос на 0.2%, при этом рост производства в секторе обрабатывающей промышленности компенсируется спадом в сегменте коммунального хозяйства. Отчет по уровню занятости по платежным ведомостям за октябрь отразил увеличение численности новых рабочих мест в обрабатывающем сегменте на 19 тыс. - это явный признак улучшения климата на фабриках и заводах. В прошлом месяце отчет по объему производства показал неожиданный рост в сегменте коммунального хозяйства на 4.4% после пяти месяцев спада. Мы полагаем, что коррекция в этом секторе до -1.5 - 2.5% будет компенсирована высокими показателями по сектору обрабатывающей промышленности.
Обзор предстоящей недели в Европе
По нашим прогнозам, в третьем квартале ВВП Еврозоны вырос на 0.1% в квартальном исчислении (-0.4% г/г). И в Германии (+0.4% кв/кв), и во Фрацнии (0.0% кв/кв) темпы роста, скорее всего снизились по сравнению со вторым кварталом, Испания, вероятно, вернулась к росту (+0.1% кв/кв), а Италия начала выбираться из ямы (-0.2% кв/кв). Как бы там ни было, замедление темпов роста может оказаться временным, особенно после уверенного восстановления во втором квартале (0.3% кв/кв), а рынок, как всегда, весьма сдержанно отреагирует на запоздалые данные, если, конечно, они не окажутся совершенно неожиданными.
Гармонизированный индекс потребительских цен в Еврозоне (окончательное значение), скорее всего, подтвердит резкое падение с 1.1% г/г до 0.7% г/г (-0.1% м/м). Хотя мы не исключаем вероятности небольшого пересмотра в сторону повышения. Учитывая то, что общее предварительное значение вышло на уровне 0.74% г/г, финальную оценку могут округлить до 0.8%. Базовая инфляция (не учитывающая энергоносители и свежие продукты питания), скорее всего, снизилась с 1.2% г/г до 1.0% г/г. Инфляция во Франции (HICP), также, вероятно, снизилась в октябре с 1.0% г/г до 0.6% г/г.
Объем промышленного производства за сентябрь в Еврозоне, согласно прогнозам, сократился с 1.0% м/м за пред. период до -0.4% м\м. Это в основном связано с неожиданно сильным сокращением в Германии (-0.9% м/м) и во Франции (-0.5% м/м); зато объем производства в Испании по-прежнему восстанавливается (0.2% м/м), Голландия также, вероятно, порадует хорошим результатом (1.4% м/м), и Италия зафиксирует незначительный рост объема производства в сентябре. Если наши прогнозы верны, то последний месяц третьего квартала выбьет квартальные значения на отрицательную территорию (-0.1% кв/кв после роста на 0.7% во втором квартале).
Банк Англии, скорее всего, в своем ноябрьском отчете по инфляции снова вспомнит про пороговое значение безработицы 7%. Экономика страны в последнее время активно создает рабочие места, заявки на пособия по безработице быстро сокращаются, а последние исследования показывают, что производительность восстанавливается не так быстро, как предполагалось. Краткосрочный прогноз по CPI, вероятно, будет пересмотрен в сторону понижения, потому что, начиная с августа, инфляционные показатели не дотягивают до ожиданий; отчасти тому виной укрепление фунта. Однако в среднесрочной перспективе CPI, скорее всего, будет прочно держаться выше целевых значений и начнет медленно снижаться к концу периода прогнозирования.
Ожидается, что индекс CPI в Великобритании за октябрь выйдет на уровне 2.4% г/г (0.3% м/м) по сравнению с 2.7% в сентябре. Базовая инфляция, вероятно, опустится ниже 2% - впервые с ноября 2009 года - до 1.8% г/г (0.3% м/м) по сравнению с 2.2% г/г за пред.период. В основном, это изменение объясняется благоприятным эффектом базы сравнения, в частности, крупным увеличением стоимости обучения в октябре 2012 года (тогда затраты на образование выросли на 19.1% м/м - исторический рекорд); кроме того, укрепление фунта также способствовало снижению экспортных цен на нефть и, соответственно, ослаблению ценового давления. Как только эффекты базы останутся в прошлом, а внутренние цены на энергоносители начнут расти, CPI снова подскочит.
Сентябрьская ставка безработицы в Великобритании, скорее всего, осталась прежней - 7.7%. Зато более актуальные данные по заявкам на пособие по безработице могут показать снижение в октябре. В августе и сентябре число заявок сокращалось на 40 тыс. ежемесячно - это самые быстрые темпы снижения с 1997 года. Улучшения пока не отразились в ставке б/р, рассчитываемой ILO, а это значит, что в ближайшие месяцы она может заметно снизится. Последние исследования говорят о том, что занятость в стране растет уверенными темпами, особенно в секторе услуг, где индикатор занятости индекса PMI достиг шестилетних максимумов. Это, в свою очередь, указывает на медленный рост производительности - плохая новость для Банка Англии, потому что это ставит под сомнение прогнозы банка по ставке б/р. И, наконец, доходы в сентябре, скорее всего, выросли на 0.7% в годовом исчислении. Слабость рынка труда - ключевой фактор, сдерживающий рост заработных плат ниже среднего значения 4%, однако, исследования ВСС указывают на грядущие изменения к лучшему.
Согласно прогнозам, розничные продажи в Великобритании (включая бензин и нефтепродукты) снизились на 0.6% м/м. Показатель регистрации автомобилей, вероятно, сократился на 3.9% м/м (после роста в сентябре). Показатель розничных продаж CBI также в октябре резко снизился (однако, этот индекс характеризуется высокой волатильностью). Потребительское доверие стабилизировалось вблизи четырехлетних максимумов, а это благоприятный знак для потребления домохозяйств. В свою очередь, низкие темпы роста реальных доходов вряд ли будут способствовать активному потреблению.
Credit Agricole о перспективах евро и доллара
Валютные стратеги Credit Agricole отмечают, что, в то время как евро/доллар может показаться перепроданным, ожидать существенного восстановления, кажется, не стоит. Последние сигналы со стороны ЕЦБ были крайне негативны для единой европейской валюты, а поступающие из США отчеты ободряют инвесторов. В свете последних событий тема дивергенции экономик Еврозоны и США вновь оказывается в центре внимания, и восстановление уверенности участников рынка в росте американской экономики предполагает потенциал для роста доллара. В Credit Agricole полагают, что в ближайшие недели мы увидим снижение евро/доллара к $1.30, и советуют рассматривать попытки роста пары как возможность для продаж, отмечая риски новых меры по смягчению политики со стороны ЕЦБ
Barclays: не ждите от евро позитивной динамики
Валютные стратеги Barclays отмечают, что эхо событий прошлой недели в ближайшие дни, вероятно, будет слышно на финансовых рынках. В банке обращают внимание на комбинацию благоприятных для доллара и негативных для евро новостей и неблагоприятные для быков изменения в технической картине, и предупреждают об опасности дальнейшего падения пары. Они не исключают некоторой коррекции, однако пока особых предпосылок для нее нет, и попытки восстановления евро/доллара, скорее всего, будут носить сдержанный характер. В Barclays полагают, что центром притяжения останется тридцать третья фигура, а прорыв ниже откроет дорогу к $1.31, тогда как евро/фунт, оставаясь ниже stg0.84, рискует продолжить снижение к stg0.8150. Евро/франк, между тем, также может несколько сдать позиции, и в банке рекомендуют продавать при попытках роста к Chf1.2340 с расчетом на падение к Chf1.2280 и последующий прорыв к Chf1.2225
UBS о перспективах евро
«На последнем заседании, Европейский центральный банк сократил учетную ставку и теперь у него в запасе практически не осталось традиционных политических инструментов. Однако это вовсе не лишает валютные курсы возможности демонстрировать вполне традиционные реакции. Только теперь каждый последний процентный пункт до нуля имеет значение. Именно это позволило евро/доллару весь последний год торговаться в широком диапазоне, более двадцати фигур, хотя спрэды на трехмесячные OIS едва достигли двузначных чисел. Рынок, вероятно больше не ждет от ЕЦБ манипуляций со ставкой в ближайшее время, но все рассчитывают на действия Федрезерва, конечно, при наличии благоприятных данных. Как мы уже отмечали ранее, американская экономика вполне способна приятно удивить, и даже поразить всех своей статистикой, что вернет инвесторов к мысли о сокращении программы покупки активов уже в ближайшем будущем. Учитывая ограничения, связанные с нулевой процентной ставкой, облигации с близким сроком погашения отреагируют сдержаннее, казначейских бумаг, а ФРС может попытаться компенсировать «ужесточение» финансовых условий, играя пограничными уровнями. Как бы там ни было, чтобы сместить баланс достаточно всего нескольких пунктов.
Наш прогноз по широкомасштабному росту доллара в 2014 году продиктован именно монетарной политикой США, и реакция евро/доллара будет зависеть от нее же, а вовсе не от действий ЕЦБ; более того, рынок будет позиционироваться именно с учетом американских данных, а не политических событий в Европе. Корректировка балансов, в свою очередь, может сослужить злую службу коротким позициям. Споры о снижении качества, конечно, уже устарели, но ЕЦБ не может игнорировать сокращение своего баланса по сравнению с Федрезервом. Тем, что евро/доллар не вырос еще сильнее, мы обязаны заявлению о намерениях ЕЦБ. Тем не менее, рынки уже поняли, что никакого механизма, определяющего вывод за пределы баланса ФРС ценных бумаг с истекающим сроком погашения, не будет, поэтому тут преимущество снова у ЕЦБ, и расширение программы открытых операций на денежном рынке и сроков ее действия призвано не дать чаше весов склониться в пользу евро. Как бы там ни было, последствия, вероятно, будут сглажены через корректировки доходности на ближнем конце кривой, с учетом уровней, приемлемых для Федрезерва. В целом, евро/доллар, несомненно, будет демонстрировать разнонаправленную динамику, но если Штаты введут в игру новые катализаторы, риски снижения курса единой валюты существенно вырастут
Евро/доллар по-прежнему под давлением
Евро/доллар торгуется вблизи отметки 1.3360 - на 0.1% ниже уровня открытия и совсем неподалеку от двухмесячных минимумов в области 1.3295, куда евро упал в четверг, после неожиданного решения Европейского центрального банка снизить учетную ставку до 0.25%. Агентство S&P подлило масла в огонь и в конце пятничных азиатских торгов понизило кредитный рейтинг Франции с АА+ до АА, не оценив попытки Франсуа Олланда вернуть вторую по величине экономику Еврозоны к жизни. А в субботу член управляющего совета ЕЦБ Бенуа Кер заявил о том, что Центробанк может продолжить снижение процентной ставки и расширить программы насыщения банковской системы ликвидностью. Евро/доллар оказался под давлением и, скорее всего, продолжит падать на этой неделе. Аналитики Barclays Capital, в частности, заявили о том, что ждут снижения евро/доллара в среднесрочной перспективе на фоне дивергенции прогнозов по монетарной политике
ЕЦБ не убьет дракона из детского пистолета
По словам аналитиков Deutsche Bank, попытки Европейского центрального банка бороться с инфляцией при помощи ортодоксальных инструментов, ни к чему не приведут. Гигантского варана не сразить из игрушечного пистолетика. Страны, которые уже активно борются с дефляцией, прямо или косвенно делают ставку на ослабление курса своей валюты. Вспомните про Японию, Швейцарию и Чехию. Европе сейчас нужно ответить на вопрос, является ли дезинфляция последствием экономической слабости предыдущих лет, или же она перешла в долгосрочную хроническую форму - в этом случае, она долгое время будет оказывать влияние на политику и динамику рынков, а ЕЦБ будет искать более эффективные способы борьбы. Тут все средства хороши: от отрицательной ставки по депозитам, до расширения баланса, включая покупку частных активов - даже несмотря на высокую планку для таких нетрадиционных мер, требующих тщательной калибровки и подготовки. Кривая волатильности не впечатляет, более того, годовая волатильность по евро/доллару закончила неделю с понижением, уровень безубыточности по годовому стрэдлу 1.26 кажется более адекватной среднесрочной целью, чем его верхний аналог на уровне 1.4330.
В Merrill Lynch верят в рост доллар/иены
В Bank of America Merrill Lynch полагают, что в ближайшее время доллар/иена продолжит консолидироваться и не выйдет за пределы 6-месячного треугольника. В долгосрочной перспективе в банке остаются быками по доллару против иены. BofA рекомендует клиентам набраться терпения и открывать длинные позиции если пара сумеет зафиксироваться выше уровня сопротивления, сформированного стороной треугольника на 98.94. «Для медвежьего разворота в паре доллар/иена нужен прорыв минимумов 25 октября на 96.94, но власть перейдет в лапы медведей окончательно только после прорыва ниже 96.57», - добавили в банке
Merrill Lynch меняет прогноз по евро/доллару
Бычий прогноз Bank of America Merrill Lynch по евро/доллару не оправдался, поскольку стремительное падение от уровня сопротивления 1.3835 привело к прорыву области поддержки 1.3412/1.3452 и, соответственно, к развороту тренда. «Скорее всего, пара сумеет скорректироваться до уровня 1.3452/1.3458, но, столкнувшись с сопротивлением, возобновит падение. Наша медвежья цель проходит в области 200-дневной скользящей средней (1.3218), за ней следует линия поддержки 16-месячного канала (1.3000)», - отметили в банке.
Аусси/доллар. Технические комментарии от Credit Suisse
Краткосрочные перспективы в паре аусси/доллар носят медвежий характер, предполагая падение цен до 0.9281, пишет в своих комментариях Дэвид Снэддон, технический аналитик из Credit Suisse. Ключевая поддержка в области 0.9472/22 теперь пробита, что открывает дорогу для входа в область значений 0.9281/0.9220. Если рассматривать открытие длинных позиций, то лучше активировать их именно в этой области значений. Следует подразумевать, что риски более глубокого развития медвежьей тенденции имеют потенциал возвращения к 0.8848. Первоначальное сопротивление в паре аусси/доллар может быть выделено на 0.9422/28. Ключевой уровень сопротивления находится на 0.9481. В настоящий момент он выглядит способным замкнуть потенциально возможную восходящую коррекцию. Если же он будет пробит, тогда медвежьи перспективы заметно снижаются.
Citigroup видит риски некоторого восстановления иены
Доллар/иена смотрится весьма неплохо, но валютные стратеги Citigroup с осторожностью говорят о перспективах развития восходящей динамики в ближайшем будущем. В банке отмечают, что пара по-прежнему остается ниже ключевых уровней сопротивления, а рост доходности по американским облигациям, хотя и позитивен для доллара, пока кажется недостаточным для формирования устойчивого восходящего движения. В Citigroup опасаются, что в ближайшие недели доллар/иена продолжит торговаться в диапазоне, при этом риски, по мнению стратегов, смещены в пользу развития нисходящей коррекции. Первоначальной целью таковой будет поддержка в районе Y97.70, и прорыв ниже откроет дорогу к Y96.50/00, при этом неспособность быков удержать пару выше последней отметке обещает развитием падения к Y93.80
Спекулянты сокращают длинные позиции по евро и наращивают продажи иены
По данным, опубликованным в пятницу Комиссией по торговле товарными фьючерсами, активность на спекулятивных счетах привела к сокращению чистой длинной позиции по евро и росту чистой короткой позиции по иене по состоянию на 5 ноября. Отчет по спекулятивному позиционированию CFTC, включающий в себя только фьючерсные некоммерческие сделки, без учета опционов, показал, что чистая длинная позиция по евро за отчетную неделю снизилась до 33143 контрактов, что намного ниже 70617 контрактов за предыдущий период (это самая крупная чистая длинная позиция с мая 2011 года, тогда ее размер достиг 99516 контрактов). Рекордно высокая чистая длинная позиция по евро была достигнута 15 мая 2007 года на уровне 119538 контрактов, а рекордная чистая короткая позиция - 5 июня 2012 года на уровне 214418 контрактов. Между тем, по состоянию на 5 ноября чистая короткая позиция по иене выросла до 73792 контрактов по сравнению с 62395 контрактов за предыдущий период и 99769 контрактов 28 мая - это крупнейшая чистая короткая позиция по японской валюте с июля 2007 года. Рекордно высокая чистая короткая позиция по иене была достигнута 26 июня 2007 года на уровне 188077 контрактов, а рекордная чистая длинная позиция - 25 марта 2008 года на уровне 65920 контрактов. Пятого ноября евро/доллар закончил торги на уровне 1.3474, а доллар/иена закрылся на отметке 98.50. Уровни закрытия в пятницу 1.3363 и 1.9912 соответственно
Обзор событий предстоящей недели в США
Согласно прогнозам, производительность вне сельскохозяйственного сектора, скорее всего, выросла на 2.4% в третьем квартале, а затраты труда на единицу продукции снизились на 0.3% за тот же период. По данным Бюро экономического анализа, производительность в не сельскохозяйственном сегменте экономики в третьем квартале выросла на 3.7% в годовом исчислении, во втором квартале темпы роста составили 3.3%. Учитывая данные Бюро трудовой статистики по средней продолжительности рабочей недели в третьем квартале, можно предположить, что общее число отработанных часов в компаниях не сельскохозяйственного сектора снова выросло на 1.3%, и, соответственно, производительность увеличилась на 2.4%. Данные по рынку труда за третий квартал также показали незначительный рост средних почасовых доходов по сравнению со вторым кварталом: на фоне роста производительности это свидетельствует о снижении затрат на рабочую силу в пересчете на единицу продукции на 0.3%.
Международный дефицит торгового баланса, скорее всего, в сентябре незначительно сократился до 38.5 млрд. долларов по сравнению с 38.8 млрд. в августе. Опираясь на предварительную оценку ВВП за 3 квартал, Бюро экономического анализа пришло к выводу, что дефицит торговли товарами увеличился. Отчасти, это может быть связано с незначительным удорожанием нефти, поскольку индекс импортных цен на бензин и нефтепродукты вырос на 0.8% в сентябре. По прогнозам Бюро, международный дефицит торговли товарами в сентябре составил 58.8 млрд. долларов. Однако торговля в секторе услуг, вероятно, поможет сгладить негативные последствия. Индикатор новых экспортных заказов индекса ISM в секторе услуг указывает на рост спроса в сентябре; таким образом, мы полагаем, что положительный вклад экспорта в секторе услуг частично компенсирует увеличение дефицита торговли товарами.
Индекс деловой активности Empire в секторе обрабатывающей промышленности, скорее всего, вырос до 5.50 по сравнению с 1.52 за предыдущий период. Октябрьское значение снизилось примерно на 5 пунктов, но некоторые подробности отчета указывали на то, что в ноябре ситуация должна выправиться, а индекс - вернуться к уровням, на которых он пребывал последние несколько месяцев. Например, индикатор новых заказов в октябре вырос до 7.75 по сравнению с 2.35 в сентябре. Это должно положительно повлиять на общую деловую активность в ноябре. В прошлом месяце индикатор занятости снизился на 4 пункта до 3.61, но при этом средняя продолжительность рабочей недели незначительно выросла. Учитывая высокие индикаторы деловой активности, публикуемые по всей стране с конца октября, можно предположить, что Empire также восстановится, отражая общее улучшение ситуации в бизнесе.
Объем промышленного производства, скорее всего, вырос на 0.2%, при этом рост производства в секторе обрабатывающей промышленности компенсируется спадом в сегменте коммунального хозяйства. Отчет по уровню занятости по платежным ведомостям за октябрь отразил увеличение численности новых рабочих мест в обрабатывающем сегменте на 19 тыс. - это явный признак улучшения климата на фабриках и заводах. В прошлом месяце отчет по объему производства показал неожиданный рост в сегменте коммунального хозяйства на 4.4% после пяти месяцев спада. Мы полагаем, что коррекция в этом секторе до -1.5 - 2.5% будет компенсирована высокими показателями по сектору обрабатывающей промышленности.
Обзор предстоящей недели в Европе
По нашим прогнозам, в третьем квартале ВВП Еврозоны вырос на 0.1% в квартальном исчислении (-0.4% г/г). И в Германии (+0.4% кв/кв), и во Фрацнии (0.0% кв/кв) темпы роста, скорее всего снизились по сравнению со вторым кварталом, Испания, вероятно, вернулась к росту (+0.1% кв/кв), а Италия начала выбираться из ямы (-0.2% кв/кв). Как бы там ни было, замедление темпов роста может оказаться временным, особенно после уверенного восстановления во втором квартале (0.3% кв/кв), а рынок, как всегда, весьма сдержанно отреагирует на запоздалые данные, если, конечно, они не окажутся совершенно неожиданными.
Гармонизированный индекс потребительских цен в Еврозоне (окончательное значение), скорее всего, подтвердит резкое падение с 1.1% г/г до 0.7% г/г (-0.1% м/м). Хотя мы не исключаем вероятности небольшого пересмотра в сторону повышения. Учитывая то, что общее предварительное значение вышло на уровне 0.74% г/г, финальную оценку могут округлить до 0.8%. Базовая инфляция (не учитывающая энергоносители и свежие продукты питания), скорее всего, снизилась с 1.2% г/г до 1.0% г/г. Инфляция во Франции (HICP), также, вероятно, снизилась в октябре с 1.0% г/г до 0.6% г/г.
Объем промышленного производства за сентябрь в Еврозоне, согласно прогнозам, сократился с 1.0% м/м за пред. период до -0.4% м\м. Это в основном связано с неожиданно сильным сокращением в Германии (-0.9% м/м) и во Франции (-0.5% м/м); зато объем производства в Испании по-прежнему восстанавливается (0.2% м/м), Голландия также, вероятно, порадует хорошим результатом (1.4% м/м), и Италия зафиксирует незначительный рост объема производства в сентябре. Если наши прогнозы верны, то последний месяц третьего квартала выбьет квартальные значения на отрицательную территорию (-0.1% кв/кв после роста на 0.7% во втором квартале).
Банк Англии, скорее всего, в своем ноябрьском отчете по инфляции снова вспомнит про пороговое значение безработицы 7%. Экономика страны в последнее время активно создает рабочие места, заявки на пособия по безработице быстро сокращаются, а последние исследования показывают, что производительность восстанавливается не так быстро, как предполагалось. Краткосрочный прогноз по CPI, вероятно, будет пересмотрен в сторону понижения, потому что, начиная с августа, инфляционные показатели не дотягивают до ожиданий; отчасти тому виной укрепление фунта. Однако в среднесрочной перспективе CPI, скорее всего, будет прочно держаться выше целевых значений и начнет медленно снижаться к концу периода прогнозирования.
Ожидается, что индекс CPI в Великобритании за октябрь выйдет на уровне 2.4% г/г (0.3% м/м) по сравнению с 2.7% в сентябре. Базовая инфляция, вероятно, опустится ниже 2% - впервые с ноября 2009 года - до 1.8% г/г (0.3% м/м) по сравнению с 2.2% г/г за пред.период. В основном, это изменение объясняется благоприятным эффектом базы сравнения, в частности, крупным увеличением стоимости обучения в октябре 2012 года (тогда затраты на образование выросли на 19.1% м/м - исторический рекорд); кроме того, укрепление фунта также способствовало снижению экспортных цен на нефть и, соответственно, ослаблению ценового давления. Как только эффекты базы останутся в прошлом, а внутренние цены на энергоносители начнут расти, CPI снова подскочит.
Сентябрьская ставка безработицы в Великобритании, скорее всего, осталась прежней - 7.7%. Зато более актуальные данные по заявкам на пособие по безработице могут показать снижение в октябре. В августе и сентябре число заявок сокращалось на 40 тыс. ежемесячно - это самые быстрые темпы снижения с 1997 года. Улучшения пока не отразились в ставке б/р, рассчитываемой ILO, а это значит, что в ближайшие месяцы она может заметно снизится. Последние исследования говорят о том, что занятость в стране растет уверенными темпами, особенно в секторе услуг, где индикатор занятости индекса PMI достиг шестилетних максимумов. Это, в свою очередь, указывает на медленный рост производительности - плохая новость для Банка Англии, потому что это ставит под сомнение прогнозы банка по ставке б/р. И, наконец, доходы в сентябре, скорее всего, выросли на 0.7% в годовом исчислении. Слабость рынка труда - ключевой фактор, сдерживающий рост заработных плат ниже среднего значения 4%, однако, исследования ВСС указывают на грядущие изменения к лучшему.
Согласно прогнозам, розничные продажи в Великобритании (включая бензин и нефтепродукты) снизились на 0.6% м/м. Показатель регистрации автомобилей, вероятно, сократился на 3.9% м/м (после роста в сентябре). Показатель розничных продаж CBI также в октябре резко снизился (однако, этот индекс характеризуется высокой волатильностью). Потребительское доверие стабилизировалось вблизи четырехлетних максимумов, а это благоприятный знак для потребления домохозяйств. В свою очередь, низкие темпы роста реальных доходов вряд ли будут способствовать активному потреблению.
Credit Agricole о перспективах евро и доллара
Валютные стратеги Credit Agricole отмечают, что, в то время как евро/доллар может показаться перепроданным, ожидать существенного восстановления, кажется, не стоит. Последние сигналы со стороны ЕЦБ были крайне негативны для единой европейской валюты, а поступающие из США отчеты ободряют инвесторов. В свете последних событий тема дивергенции экономик Еврозоны и США вновь оказывается в центре внимания, и восстановление уверенности участников рынка в росте американской экономики предполагает потенциал для роста доллара. В Credit Agricole полагают, что в ближайшие недели мы увидим снижение евро/доллара к $1.30, и советуют рассматривать попытки роста пары как возможность для продаж, отмечая риски новых меры по смягчению политики со стороны ЕЦБ
Barclays: не ждите от евро позитивной динамики
Валютные стратеги Barclays отмечают, что эхо событий прошлой недели в ближайшие дни, вероятно, будет слышно на финансовых рынках. В банке обращают внимание на комбинацию благоприятных для доллара и негативных для евро новостей и неблагоприятные для быков изменения в технической картине, и предупреждают об опасности дальнейшего падения пары. Они не исключают некоторой коррекции, однако пока особых предпосылок для нее нет, и попытки восстановления евро/доллара, скорее всего, будут носить сдержанный характер. В Barclays полагают, что центром притяжения останется тридцать третья фигура, а прорыв ниже откроет дорогу к $1.31, тогда как евро/фунт, оставаясь ниже stg0.84, рискует продолжить снижение к stg0.8150. Евро/франк, между тем, также может несколько сдать позиции, и в банке рекомендуют продавать при попытках роста к Chf1.2340 с расчетом на падение к Chf1.2280 и последующий прорыв к Chf1.2225
UBS о перспективах евро
«На последнем заседании, Европейский центральный банк сократил учетную ставку и теперь у него в запасе практически не осталось традиционных политических инструментов. Однако это вовсе не лишает валютные курсы возможности демонстрировать вполне традиционные реакции. Только теперь каждый последний процентный пункт до нуля имеет значение. Именно это позволило евро/доллару весь последний год торговаться в широком диапазоне, более двадцати фигур, хотя спрэды на трехмесячные OIS едва достигли двузначных чисел. Рынок, вероятно больше не ждет от ЕЦБ манипуляций со ставкой в ближайшее время, но все рассчитывают на действия Федрезерва, конечно, при наличии благоприятных данных. Как мы уже отмечали ранее, американская экономика вполне способна приятно удивить, и даже поразить всех своей статистикой, что вернет инвесторов к мысли о сокращении программы покупки активов уже в ближайшем будущем. Учитывая ограничения, связанные с нулевой процентной ставкой, облигации с близким сроком погашения отреагируют сдержаннее, казначейских бумаг, а ФРС может попытаться компенсировать «ужесточение» финансовых условий, играя пограничными уровнями. Как бы там ни было, чтобы сместить баланс достаточно всего нескольких пунктов.
Наш прогноз по широкомасштабному росту доллара в 2014 году продиктован именно монетарной политикой США, и реакция евро/доллара будет зависеть от нее же, а вовсе не от действий ЕЦБ; более того, рынок будет позиционироваться именно с учетом американских данных, а не политических событий в Европе. Корректировка балансов, в свою очередь, может сослужить злую службу коротким позициям. Споры о снижении качества, конечно, уже устарели, но ЕЦБ не может игнорировать сокращение своего баланса по сравнению с Федрезервом. Тем, что евро/доллар не вырос еще сильнее, мы обязаны заявлению о намерениях ЕЦБ. Тем не менее, рынки уже поняли, что никакого механизма, определяющего вывод за пределы баланса ФРС ценных бумаг с истекающим сроком погашения, не будет, поэтому тут преимущество снова у ЕЦБ, и расширение программы открытых операций на денежном рынке и сроков ее действия призвано не дать чаше весов склониться в пользу евро. Как бы там ни было, последствия, вероятно, будут сглажены через корректировки доходности на ближнем конце кривой, с учетом уровней, приемлемых для Федрезерва. В целом, евро/доллар, несомненно, будет демонстрировать разнонаправленную динамику, но если Штаты введут в игру новые катализаторы, риски снижения курса единой валюты существенно вырастут
Евро/доллар по-прежнему под давлением
Евро/доллар торгуется вблизи отметки 1.3360 - на 0.1% ниже уровня открытия и совсем неподалеку от двухмесячных минимумов в области 1.3295, куда евро упал в четверг, после неожиданного решения Европейского центрального банка снизить учетную ставку до 0.25%. Агентство S&P подлило масла в огонь и в конце пятничных азиатских торгов понизило кредитный рейтинг Франции с АА+ до АА, не оценив попытки Франсуа Олланда вернуть вторую по величине экономику Еврозоны к жизни. А в субботу член управляющего совета ЕЦБ Бенуа Кер заявил о том, что Центробанк может продолжить снижение процентной ставки и расширить программы насыщения банковской системы ликвидностью. Евро/доллар оказался под давлением и, скорее всего, продолжит падать на этой неделе. Аналитики Barclays Capital, в частности, заявили о том, что ждут снижения евро/доллара в среднесрочной перспективе на фоне дивергенции прогнозов по монетарной политике
ЕЦБ не убьет дракона из детского пистолета
По словам аналитиков Deutsche Bank, попытки Европейского центрального банка бороться с инфляцией при помощи ортодоксальных инструментов, ни к чему не приведут. Гигантского варана не сразить из игрушечного пистолетика. Страны, которые уже активно борются с дефляцией, прямо или косвенно делают ставку на ослабление курса своей валюты. Вспомните про Японию, Швейцарию и Чехию. Европе сейчас нужно ответить на вопрос, является ли дезинфляция последствием экономической слабости предыдущих лет, или же она перешла в долгосрочную хроническую форму - в этом случае, она долгое время будет оказывать влияние на политику и динамику рынков, а ЕЦБ будет искать более эффективные способы борьбы. Тут все средства хороши: от отрицательной ставки по депозитам, до расширения баланса, включая покупку частных активов - даже несмотря на высокую планку для таких нетрадиционных мер, требующих тщательной калибровки и подготовки. Кривая волатильности не впечатляет, более того, годовая волатильность по евро/доллару закончила неделю с понижением, уровень безубыточности по годовому стрэдлу 1.26 кажется более адекватной среднесрочной целью, чем его верхний аналог на уровне 1.4330.
В Merrill Lynch верят в рост доллар/иены
В Bank of America Merrill Lynch полагают, что в ближайшее время доллар/иена продолжит консолидироваться и не выйдет за пределы 6-месячного треугольника. В долгосрочной перспективе в банке остаются быками по доллару против иены. BofA рекомендует клиентам набраться терпения и открывать длинные позиции если пара сумеет зафиксироваться выше уровня сопротивления, сформированного стороной треугольника на 98.94. «Для медвежьего разворота в паре доллар/иена нужен прорыв минимумов 25 октября на 96.94, но власть перейдет в лапы медведей окончательно только после прорыва ниже 96.57», - добавили в банке
Merrill Lynch меняет прогноз по евро/доллару
Бычий прогноз Bank of America Merrill Lynch по евро/доллару не оправдался, поскольку стремительное падение от уровня сопротивления 1.3835 привело к прорыву области поддержки 1.3412/1.3452 и, соответственно, к развороту тренда. «Скорее всего, пара сумеет скорректироваться до уровня 1.3452/1.3458, но, столкнувшись с сопротивлением, возобновит падение. Наша медвежья цель проходит в области 200-дневной скользящей средней (1.3218), за ней следует линия поддержки 16-месячного канала (1.3000)», - отметили в банке.
Аусси/доллар. Технические комментарии от Credit Suisse
Краткосрочные перспективы в паре аусси/доллар носят медвежий характер, предполагая падение цен до 0.9281, пишет в своих комментариях Дэвид Снэддон, технический аналитик из Credit Suisse. Ключевая поддержка в области 0.9472/22 теперь пробита, что открывает дорогу для входа в область значений 0.9281/0.9220. Если рассматривать открытие длинных позиций, то лучше активировать их именно в этой области значений. Следует подразумевать, что риски более глубокого развития медвежьей тенденции имеют потенциал возвращения к 0.8848. Первоначальное сопротивление в паре аусси/доллар может быть выделено на 0.9422/28. Ключевой уровень сопротивления находится на 0.9481. В настоящий момент он выглядит способным замкнуть потенциально возможную восходящую коррекцию. Если же он будет пробит, тогда медвежьи перспективы заметно снижаются.
Citigroup видит риски некоторого восстановления иены
Доллар/иена смотрится весьма неплохо, но валютные стратеги Citigroup с осторожностью говорят о перспективах развития восходящей динамики в ближайшем будущем. В банке отмечают, что пара по-прежнему остается ниже ключевых уровней сопротивления, а рост доходности по американским облигациям, хотя и позитивен для доллара, пока кажется недостаточным для формирования устойчивого восходящего движения. В Citigroup опасаются, что в ближайшие недели доллар/иена продолжит торговаться в диапазоне, при этом риски, по мнению стратегов, смещены в пользу развития нисходящей коррекции. Первоначальной целью таковой будет поддержка в районе Y97.70, и прорыв ниже откроет дорогу к Y96.50/00, при этом неспособность быков удержать пару выше последней отметке обещает развитием падения к Y93.80
http://www.profinance.ru/ Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба