22 ноября 2013 long-short.ru
Эти фонды создавались вокруг импульсной (momentum) аномалии. Данные Фама и Френча показывают, что без учета издержек годовая доходность акций американских компаний с малой капитализацией и высоким импульсом больше на 20%.
Однако существует другая аномалия, называемая «долгосрочный возврат к среднему», когда компании с плохими результатами за последние несколько лет (исключая последний год) обгоняют остальных
Результаты за следующий месяц находятся в обратной зависимости от доходности за последние 5 лет без учета последнего года (т.е. цена 13 месяцев назад за вычетом цены 60 месяцев назад).
Чен (Chen) и Кадан (Kadan) показали, что двойная сортировка по обеим аномалиям приводит к значительному увеличению доходности:
( MQ = импульсный квинтиль (momentum quintile), RQ = квинтиль долгосрочного возврата к среднему, данные охватывают период с 1926 по 2006 год)
Обратите внимание, что Чен с остальными использовали меру, отличную от той, которую использовали Фама и Френч: цена 13 месяцев назад за вычетом цены 24 месяца назад.
Ежемесячная доходность значительно возросла просто при исключении верхней половины долгосрочных успешных компаний. Ежемесячная избыточная доходность выросла с 1,15 % до 1,30 % (то есть увеличивалась на 2 процентных пункта в год). Этот фильтр стоило бы рассмотреть фондам Dorsey-Wright.
По сути, скринингом можно найти акции с историей цены, аналогичной той, которая изображена на графике ниже, где нулевой момент времени соответствует точке покупки.
Управляющий фондом может потом фильтровать этот список по другим критериям, таким как прибыль или глобальные макро-факторы, чтобы соответствовать инвестиционной декларации фонда.
http://www.long-short.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу