Активируйте JavaScript для полноценного использования elitetrader.ru Проверьте настройки браузера.
Нефть и газ. Квартальный обзор. По-прежнему на стороне государства » Элитный трейдер
Элитный трейдер
Искать автора

Нефть и газ. Квартальный обзор. По-прежнему на стороне государства

Два последних квартала не были выдающимися для НОВАТЭКа (NVTK), но теперь начинается период, когда рост добычи газа выражается двузначным числом. То, что добыча за 3К08 по прогнозам превысит уровень годичной давности приблизительно на 20%, объясняется эффектом низкой базы, но в 4К08рост будет обусловлен вводом в эксплуатацию второй очереди Юрхаровского месторождения. За 2009 год компания намерена увеличить добычу на 20%. У НОВАТЭКа очень высокий операционный леверидж - в фазе роста это очень хорошо сказывается на рентабельности и прибыли. По нашим прогнозам, рентабельность компании по EBITDA вернется на 54%-ю отметку и останется приблизительно на этом уровне в течение нескольких лет
22 июля 2008 Sberbank CIB
Два последних квартала не были выдающимися для НОВАТЭКа (NVTK), но теперь начинается период, когда рост добычи газа выражается двузначным числом. То, что добыча за 3К08 по прогнозам превысит уровень годичной давности приблизительно на 20%, объясняется эффектом низкой базы, но в 4К08рост будет обусловлен вводом в эксплуатацию второй очереди Юрхаровского месторождения. За 2009 год компания намерена увеличить добычу на 20%. У НОВАТЭКа очень высокий операционный леверидж - в фазе роста это очень хорошо сказывается на рентабельности и прибыли. По нашим прогнозам, рентабельность компании по EBITDA вернется на 54%-ю отметку и останется приблизительно на этом уровне в течение нескольких лет.

Динамика расходов Газпрома (GAZP) неблагоприятна, но мы с оптимизмом оцениваем перспективы финансовых показателей в целом: мировые цены на сырьевые товары исключительно высоки /и это позволяет российской экономике выдержать рост цен на газ до уровня, значительно превышающего текущий/. Высокие цены на газ для Европы и рост добычи со временем могут отодвинуть проблему операционных расходов на задний план. Если котировки нефти удержатся на текущих уровнях, то цена газа в 2П08 достигнет $500 за 1 тыс. куб. м. Если цены удержатся на этом уровне, то наш прогноз чистой прибыли Газпрома за 2009 год можно будет повысить более чем на на 20% до $58 млрд. Это соответствует коэффициенту "цена / прибыль" в 5,5, а столь привлекательная оценка оправдывает риск, связанныйс ростом операционных затрат.

Мы повыcили рекомендацию по акциям Татнефти (TATN) с Держать до ПОКУПАТЬ: их курсовая стоимость за последнее время снизилась. Скорректированная целевая цена - $8,40. Татнефть, у которой нет НПЗ, более других выиграет от возможного снижения экспортной пошлины. В прошлом году ее прибыль увеличилась сильнее, чем у любой другой компании отрасли. Результаты за 1К08 по РСФО отличные, и мы ожидаем, что в нынешнем году Татнефть также покажет наивысший рост прибыли.

Нам по-прежнему очень нравится Роснефть (ROSN) - это единственная нефтяная компания России, сочетающая уверенный рост бизнеса, очень крупные денежные потоки и умеющая сдерживать рост расходов. Целевая цена ее акций увеличена до $14,00 - следствие превосходных результатов за 1К08. В 2008 году свободные денежные потоки могут достичь $8,5 млрд., что при текущих котировках соответствует их доходности в 6,5%. На наш взгляд, Роснефть в лучшем положении, чем частные нефтяные компании России.

По-видимому, государство не будет настаивать на том, чтобы она немедленно направила на капиталовложения все средства, сэкономленные благодаря снижению НДПИ, в значит, ее капиталовложения будут самыми эффективными в секторе. От снижения НДПИ акционеры Роснефти должны выиграть больше, чем владельцы акций других нефтяных компаний: средства пойдут на увеличение дивидендов, снижение долга или приобретения