23 июля 2008 Алемар
Взгляд на рынок
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств выросли, отражая ожидания инвесторов по аукциону Treasuries рекордным объемом $31 млрд, который состоится сегодня. Слабая отчетность Wachovia негативно отразилась на фондовых индексах, однако к закрытию торгов инвесторы уверовали, что худшее в отчетности финансового сектора США позади, что и стало причиной роста индексов более чем на 1%. Сегодня основное внимание будет сосредоточено на аукционах, а позже будет опубликована "Бежевая книга" ФРС.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt смог устоять от растущих ставок базовых активов, что позволило спрэду EMBI+ сократиться до 279 (-3) б.п. Корреляция долговых рынков ЕМ более тесна с динамикой фондовых рынков: тенденция к отказу от повышенных рисков постепенно ослабевает. Российские еврооблигации остаются на прежних ценовых уровнях: выпуск "Россия-30" продолжает консолидацию в цене на уровне 112.20 п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок сохраняет нейтральное состояние. Период налоговых платежей существенно ограничивает и без того невысокую активность, тогда как давление на выпуски первого уровня сохраняется.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 879.4 (+27.5) млрд руб. Структураликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 512.7(+50.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 366.7 (-27.5) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка стабилизируется после уплаты квартального НДС в понедельник. Ставки рынка МБК остаются умеренными, однодневные кредиты обходятся под 3.5-4.0% годовых. Объем операций РЕПО ЦБ остается низким – всего 0.6 млрд руб. Следующие налоговые платежи состоятся в пятницу, когда пройдет уплата акцизов и НДПИ. Уровня рублевой ликвидности достаточно для нормально прохождения через налоговый период, однако в пиковые периоды роста ставок МБК вряд ли удастся избежать.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки снизились в среднем на 1-2 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.34%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.7%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Активность долгового рынка остается низкой, что, однако, не мешает котировкам первого уровня продолжить ценовое снижение. В качественных выпусках второго эшелона активность также стремится к нулю несмотря на то, что именно такие облигации с короткой дюрацией пользовались спросом в период активного снижения "фишек".
На наш взгляд, снижение оборотов на рынке имеет несколько причин. При этом, на наш взгляд, налоговый период здесь играет отнюдь не главную роль. Активность первичного рынка поражает, особенно если учесть "фоновые" платежи по налогам. Инвесторы сформировали позиции на рынке, а поводов для дальнейших действий пока не прослеживается. Единственное, что будет способно кратковременно оживлять котировки, – аукционы первичного рынка. Более интересное предложение будет привлекать инвесторов, одновременно оказывая давление на вторичный рынок.
Сегодня Минфин проведет 2 аукциона ОФЗ (26021 и 46022) по 7 млрд руб. каждый. Вновь дисбаланс ставок ЦБ и Минфина может спровоцировать неудачные итоги таких размещений. Ситуация остается прежней, за исключением лишь того, что спрэд доходности ОФЗ над ставкой репо ЦБ сократился одновременно с недавним повышением ставок ЦБ РФ. Мы все же надеемся, что Минфину придется предоставить маломальскую премию, хотя бы лишь для того, чтобы разместить минимально необходимый объем. Иначе описать круг потенциальных покупателей этих бумаг мы затрудняемся
БАЗОВЫЕ АКТИВЫ
Ставки казначейских обязательств выросли, отражая ожидания инвесторов по аукциону Treasuries рекордным объемом $31 млрд, который состоится сегодня. Слабая отчетность Wachovia негативно отразилась на фондовых индексах, однако к закрытию торгов инвесторы уверовали, что худшее в отчетности финансового сектора США позади, что и стало причиной роста индексов более чем на 1%. Сегодня основное внимание будет сосредоточено на аукционах, а позже будет опубликована "Бежевая книга" ФРС.
РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Рынок Emerging Debt смог устоять от растущих ставок базовых активов, что позволило спрэду EMBI+ сократиться до 279 (-3) б.п. Корреляция долговых рынков ЕМ более тесна с динамикой фондовых рынков: тенденция к отказу от повышенных рисков постепенно ослабевает. Российские еврооблигации остаются на прежних ценовых уровнях: выпуск "Россия-30" продолжает консолидацию в цене на уровне 112.20 п.п.
РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Локальный долговой рынок сохраняет нейтральное состояние. Период налоговых платежей существенно ограничивает и без того невысокую активность, тогда как давление на выпуски первого уровня сохраняется.
Макроэкономика
ЛИКВИДНОСТЬ И СТАВКИ
Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 879.4 (+27.5) млрд руб. Структураликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 512.7(+50.8) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 366.7 (-27.5) млрд руб.
Конъюнктура денежного рынка стабилизируется после уплаты квартального НДС в понедельник. Ставки рынка МБК остаются умеренными, однодневные кредиты обходятся под 3.5-4.0% годовых. Объем операций РЕПО ЦБ остается низким – всего 0.6 млрд руб. Следующие налоговые платежи состоятся в пятницу, когда пройдет уплата акцизов и НДПИ. Уровня рублевой ликвидности достаточно для нормально прохождения через налоговый период, однако в пиковые периоды роста ставок МБК вряд ли удастся избежать.
Кривая ставок LIBOR (USD) сохранила прежний вид, лишь дальние ставки снизились в среднем на 1-2 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.46%, 3M LIBOR – 2.80%, 12M LIBOR – 3.34%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте остаются в пределах 3.5-5%, 12-месячная ставка составляет 5.7%.
Локальный долговой рынок
ИНВЕСТИЦИИ: ФОКУС НА ЛИКВИДНОСТЬ
Активность долгового рынка остается низкой, что, однако, не мешает котировкам первого уровня продолжить ценовое снижение. В качественных выпусках второго эшелона активность также стремится к нулю несмотря на то, что именно такие облигации с короткой дюрацией пользовались спросом в период активного снижения "фишек".
На наш взгляд, снижение оборотов на рынке имеет несколько причин. При этом, на наш взгляд, налоговый период здесь играет отнюдь не главную роль. Активность первичного рынка поражает, особенно если учесть "фоновые" платежи по налогам. Инвесторы сформировали позиции на рынке, а поводов для дальнейших действий пока не прослеживается. Единственное, что будет способно кратковременно оживлять котировки, – аукционы первичного рынка. Более интересное предложение будет привлекать инвесторов, одновременно оказывая давление на вторичный рынок.
Сегодня Минфин проведет 2 аукциона ОФЗ (26021 и 46022) по 7 млрд руб. каждый. Вновь дисбаланс ставок ЦБ и Минфина может спровоцировать неудачные итоги таких размещений. Ситуация остается прежней, за исключением лишь того, что спрэд доходности ОФЗ над ставкой репо ЦБ сократился одновременно с недавним повышением ставок ЦБ РФ. Мы все же надеемся, что Минфину придется предоставить маломальскую премию, хотя бы лишь для того, чтобы разместить минимально необходимый объем. Иначе описать круг потенциальных покупателей этих бумаг мы затрудняемся
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311023551_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба