20 января 2014 Архив
Согласно официальному прогнозу Министерства экономического развития РФ, средние темпы роста российского ВВП в долгосрочной перспективе снизятся до 2,5% в период 2014-2030гг. Вследствие этого к 2030г. доля России в глобальной экономике сократится до 3,4%. Данный сценарий развития, подчеркивают аналитики HSBC, свидетельствует о необходимости структурных преобразований в российской экономике, которые могли бы ускорить рост на 1-2 п.п. Экономисты HSBC представляют свой прогноз на 2015г. и придерживаются несколько более консервативной точки зрения. По оценкам HSBC, в 2015г. потенциальный рост российской экономики не превысит 2%.
Тем не менее денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика в России остается сдержанной. ЦБ РФ намеревается к 2015г. завершить переход к инфляционному таргетированию и будет вынужден проводить более агрессивную политику в целях снижения высоких инфляционных ожиданий, появившихся из-за высокого уровня инфляции в России в последние годы. В 2013г. ЦБ РФ смог удержать рост корпоративного кредитования в целевом диапазоне 10-15% в годовом выражении при неизменной ключевой процентной ставке. Таким образом, ключевая ставка рефинансирования может остаться на том же уровне до тех пор, пока ЦБ РФ не получит убедительных доказательств замедления инфляции до целевого уровня в 5,0% в 2014г. и 4,5% в 2015г.
Россия еще не готова к широкомасштабным фискальным мерам, направленным на стимулирование экономики, полагают в HSBC. Налогово-бюджетная политика России ориентирована на небольшой дефицит бюджета, не превышающий 1% ВВП, на фоне ожидаемого снижения цен на нефть в 2014-2016гг. В 2014г. бюджетный сектор сможет несколько нарастить расходы только в номинальном выражении. В реальном же выражении в среднесрочной перспективе они должны будут сократиться из-за введения бюджетного правила и снижения налогов на нефть и газ.
Доля России в мировом ВВП будет снижаться
Министерство экономического развития (МЭР) снизило долгосрочный прогноз по росту российского ВВП до 2,5% (среднегодовой показатель) при базовом сценарии. На данный момент министерство в качестве базового сценария рассматривает консервативный вариант развития (который предполагает статус-кво в экономической политике) вместо инновационного, предполагающего значительный рост частных и государственных инвестиций. В консервативном сценарии министерство также снизило свои ожидания по долгосрочному росту мировой и российской экономики. По этому новому базовому сценарию предполагается, что доля России в мировой экономике снизится с 4,0% в 2012г. до 3,4% в 2030г., основной спад начнется после 2020г.
ЦБ РФ использует не только учетную ставку, но и другие инструменты денежно-кредитной политики
ЦБ удерживает ключевую ставку с сентября 2012г. Но он также обладает и другими инструментами денежно-кредитной политики, которые можно использовать для достижения желаемых целей. Контроль объемов ликвидности, введенных в банковскую систему за счет средств рефинансирования, позволил ЦБ в первом полугодии 2012г. увеличить однодневные процентные ставки денежного рынка, сохраняя их большую часть времени с конца полугодия в диапазоне 6,0-6,5%. В то же время ЦБ смог снизить долгосрочные процентные ставки денежного рынка и добиться уменьшения колебаний ставки по краткосрочным обязательствам, запустив во втором полугодии 2013г. аукционы по предоставлению годичных и трехмесячных кредитов под нерыночное обеспечение (MTRO).
Сочетание различных инструментов денежно-кредитной политики позволило сохранить стабильный рост корпоративного кредитования, не изменяя ключевой ставки.
Структурные реформы: один шаг вперед, два шага назад
За последние 12 месяцев Россия существенно улучшила свои позиции в рейтинге Всемирного банка Doing Business, поднявшись на 19 позиций. Упрощение регистрации собственности и доступа к электроэнергии в Москве стало ключевым достижением в этом отношении.
Однако исследования локального бизнеса не показывают улучшения бизнес-климата: с I по III квартал 2013г. вложения в основной капитал стабильно снижались. К сожалению, подчеркивают в HSBC, инициируя позитивные структурные реформы, правительство в то же время начало ряд сомнительных структурных преобразований. Последние включают в себя неудачи пенсионной реформы, слияние Верховного суда с Арбитражным, отказ от книжки МДП (TIR - документ международного образца, функцией которого является облегчение международных грузоперевозок дорожным транспортом) в трансграничной торговле. Таким образом, эффект реформ колеблется от нейтрального к негативному.
Тем не менее денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика в России остается сдержанной. ЦБ РФ намеревается к 2015г. завершить переход к инфляционному таргетированию и будет вынужден проводить более агрессивную политику в целях снижения высоких инфляционных ожиданий, появившихся из-за высокого уровня инфляции в России в последние годы. В 2013г. ЦБ РФ смог удержать рост корпоративного кредитования в целевом диапазоне 10-15% в годовом выражении при неизменной ключевой процентной ставке. Таким образом, ключевая ставка рефинансирования может остаться на том же уровне до тех пор, пока ЦБ РФ не получит убедительных доказательств замедления инфляции до целевого уровня в 5,0% в 2014г. и 4,5% в 2015г.
Россия еще не готова к широкомасштабным фискальным мерам, направленным на стимулирование экономики, полагают в HSBC. Налогово-бюджетная политика России ориентирована на небольшой дефицит бюджета, не превышающий 1% ВВП, на фоне ожидаемого снижения цен на нефть в 2014-2016гг. В 2014г. бюджетный сектор сможет несколько нарастить расходы только в номинальном выражении. В реальном же выражении в среднесрочной перспективе они должны будут сократиться из-за введения бюджетного правила и снижения налогов на нефть и газ.
Доля России в мировом ВВП будет снижаться
Министерство экономического развития (МЭР) снизило долгосрочный прогноз по росту российского ВВП до 2,5% (среднегодовой показатель) при базовом сценарии. На данный момент министерство в качестве базового сценария рассматривает консервативный вариант развития (который предполагает статус-кво в экономической политике) вместо инновационного, предполагающего значительный рост частных и государственных инвестиций. В консервативном сценарии министерство также снизило свои ожидания по долгосрочному росту мировой и российской экономики. По этому новому базовому сценарию предполагается, что доля России в мировой экономике снизится с 4,0% в 2012г. до 3,4% в 2030г., основной спад начнется после 2020г.
ЦБ РФ использует не только учетную ставку, но и другие инструменты денежно-кредитной политики
ЦБ удерживает ключевую ставку с сентября 2012г. Но он также обладает и другими инструментами денежно-кредитной политики, которые можно использовать для достижения желаемых целей. Контроль объемов ликвидности, введенных в банковскую систему за счет средств рефинансирования, позволил ЦБ в первом полугодии 2012г. увеличить однодневные процентные ставки денежного рынка, сохраняя их большую часть времени с конца полугодия в диапазоне 6,0-6,5%. В то же время ЦБ смог снизить долгосрочные процентные ставки денежного рынка и добиться уменьшения колебаний ставки по краткосрочным обязательствам, запустив во втором полугодии 2013г. аукционы по предоставлению годичных и трехмесячных кредитов под нерыночное обеспечение (MTRO).
Сочетание различных инструментов денежно-кредитной политики позволило сохранить стабильный рост корпоративного кредитования, не изменяя ключевой ставки.
Структурные реформы: один шаг вперед, два шага назад
За последние 12 месяцев Россия существенно улучшила свои позиции в рейтинге Всемирного банка Doing Business, поднявшись на 19 позиций. Упрощение регистрации собственности и доступа к электроэнергии в Москве стало ключевым достижением в этом отношении.
Однако исследования локального бизнеса не показывают улучшения бизнес-климата: с I по III квартал 2013г. вложения в основной капитал стабильно снижались. К сожалению, подчеркивают в HSBC, инициируя позитивные структурные реформы, правительство в то же время начало ряд сомнительных структурных преобразований. Последние включают в себя неудачи пенсионной реформы, слияние Верховного суда с Арбитражным, отказ от книжки МДП (TIR - документ международного образца, функцией которого является облегчение международных грузоперевозок дорожным транспортом) в трансграничной торговле. Таким образом, эффект реформ колеблется от нейтрального к негативному.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба