2 февраля 2014 МФД-ИнфоЦентр Луданов Николай
Недельный обзор валютного рынка
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Среди главных неудачников недели был EURO и кросскурсы, связанные с ним.
Также пострадал и NZDUSD, хотя прошедшее заседание Банка Новой Зеландии не принесло никаких неприятных сюрпризов и торговый баланс был позитивен для NZD.
Другие основные валютные пары - USDJPY, GBPUSD, USDCAD отторговались нейтрально, а AUDUSD даже вырос на 0,836%.
Индекс доллара как на дневном, так и на недельном графике продолжает торговаться между 50-периодной и 200-периодной скользящими средними.
Аппетит к риску управлял всю неделю валютными рынками.
Но, в конечном счете снижение SnP500 за неделю составило всего 0,43%.
Индекс всю неделю проторговался в диапазоне 1770-1800 пунктов. У медведей пока не хватает сил, чтобы пробить вниз поддержку на 1768.
Put/call-коэффициент все это время остается на достаточно низком уровне, что тоже не является аргументом в пользу медведей.
Таким образом, можно предположить, что аппетит к риску может вернуться на следующей неделе на рынки.
Это прежде всего окажет позитивное воздействие на USDJPY и EUROJPY.
TLT сделал многомесячный максимум и объемы торговли были очень высоки. Возможно, что уже на следующий неделе произойдет разворот. Это позитив для рискованных активов.
Несмотря на отскок SnP500 USDJPY и EUROJPY ( а вместе с ними и EUROUSD) закончили день на минимумах дня и месяца.
С чем это было связано?
Если для EUROUSD это было связано с Net New cash ( я предупреждал неделю назад!)...
Что произойдет 31 января?
То для кросскурсов JPY это было связано с ребалансировкой активов, которая происходит в конце месяца, когда японские инвесторы вынуждены были продажей долларов и евро компенсировать уменьшение стоимости своих инвестиций в USD- и EURO-активах.
Взгляд на исторический месячный график EUROUSD
В тот месяц, когда первое число месяца приходится на выходной, очень удобно смотреть на месячные графики. Если посмотреть на месячный график EUROUSD, то сразу бросается сильное падение волатильности торговли, определяемой среднемесячным диапазоном.
ATR(5) в декабре составлял 359 пунктов, а в декабре 363 пункта. Такое было лишь в короткие периоды 2001, 2002 и 2006 года.
Отметим, что это предшествовало фазе активного тренда.
На долгосрочном таймфрейме EUROUSD сейчас находится посередине шестилетней фигуры консолидации.
В какую сторону возникнет тренд?
Большинство инвестиционных домов считают, что вниз.
Но есть среди них крупные, как, например, Goldman Sachs и CIti Research, которые имеют среднесрочные прогнозы на уровне 1,40.
Я бы не исключал, что может возникнуть долгосрочный растущий тренд в сторону 1,45-1,49 при соблюдении ряда условий.
Со стороны еврозоны: 1.Сохранение позитивного платежного баланса еврозоны 2.Стабильность рынков госдолга еврозоны 3. Сохранение хотя бы умеренных темпов роста еврозоны.
Со стороны США: 1.Ухудшение дел в экономике 2.Замедление или приостановка сворачивания QE
Не стоит забывать и про особую дату. 29 февраля 2016 года - что случится в этот день?
29 февраля 2016 года станет разворотным моментом для баланса Федрезерва!
В этот день начнутся массированные погашения Казначейством США облигаций, которые находятся на балансе ФРС США.
Так что, если Федрезерв и свернет программу стимулирования к концу 2014 года, как всеми ожидается, хотя я очень сильно сомневаюсь, то в начале 2016 года ему придется разворачивать новую программу покупок активов, поскольку без постоянного притока капитала финансовую систему и рынок госдолга будет трудно поддерживать в стабильном состоянии.
Полагаю что влияние equity buyback в этом году окажется гораздо слабее, чем в прошлом.
Как недавно отмечал Марк Фабер, инсайдеры сейчас «продают акции как одержимые».
Едва ли в на текущих уровнях будет столь массированный выкуп, как в прошлом году.
Хотя кто знает. Если темпы роста экономики США в ближайшие 1-2 года будут на уровне 3,5-4%, то может выкуп и продолжится какое-то время.
В то же время против EURO будет работать еще один мощный фактор. В еврозоне сейчас находится как минимум 1,3-1,5 трлн. долларов США от программ QE2 и QE3. Репатриация этих денег будет сильным негативным фактором для EURO.
Думаю, что репатриация этого капитала наступит при более высоких ставках доходности по US Treasuries. Платежный баланс – это основной козырь EURO. Понижение ставки не окажет сильного долговременного влияния на EURO.
Взвесив все эти факторы я считаю, что шансы в течение двух лет увидеть EUROUSD на 1,49 (+14 фигур) выше, чем на 1,21 (-14 фигур). Хотя 2 года – срок большой. Многое может произойти, и EUROUSD может побывать за это время и там и там.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
На прошедшей неделе EURO и GBP существенно снизились относительно USD.Спреды германских и итальянских облигаций при этом двигались в разные стороны, хотя и тот и другой уменьшились. Спред между британскими и американскими облигациями увеличился на один пункт несмотря на снижение GBPUSD. Это свидетельствует о силе британской валюты.
В какие дни в феврале Федрезерв покупает много трежерей
В последний день месяца Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка публикует график проведения аукционов по покупке казначейских облигаций (POMO-операции).
Эти операции ФРБ Нью-Йорка проводит уже несколько лет и те дни, в которые объемы покупок велики, имеют устойчивую тенденцию оказываться позитивными для рынка акций.
Когда я не еще не был полностью сфокусирован на валютному рынке, я часто писал на блоге о POMO-аукционах. Но, поскольку мои читатели торгуют не только валютой, но и акциями, я решил уделить внимание этому вопросу.
В этом месяце POMO-деск Федрезерва США планирует закупить казначейских облигаций на сумму 35 млрд. долларов.
Зеленым выделены дни, когда существуют предпосылки для позитивного для SnP500 развития событий в американскую торговую сессию.
Красным выделены дни, когда эти предпосылки более сильные.
Позитивные дни в феврале: 4,5,10
Очень позитивные дни в феврале: 18,27.
Естественно, что эту закономерность нельзя воспринимать как аксиому. Что в эти дни американский фондовый рынок будет расти. Тем не менее, при прочих равных условиях это будет являться предпосылкой к росту.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
Данные по открытым позициям в компании Оанда
Другие две компании – это Dukaskopy и Admiral Markets.
На следующем рисунке представлено изменение позиций ритейла по основным валютным парам за неделю.
Обратите внимание, какое сильное изменение произошло по открытым позициям ритейла в главной валютной паре Форекса EUROUSD.
Также сильно увеличился лонг по золоту: как в Оанде, так и в Адмирал Маркетс.
Очень интересно, как сильно различаются позиции ритейла в Оанде и Дукаскопи по USDCHF. Адмирал Маркетс такую информацию нам не представляет.
Инвестиционный портфель SNB
Очень интересно выглядит структура инвестиций Национального Банка Швейцарии (SNB).
Характерной особенностью портфеля SNB является существенно большая доля EURO по сравнению с USD. Невиданной среди других банков особенностью инвестиций SNB являются вложения в иностранные акции 16% валютных резервов.
Так выглядело распределение валютных резервов Швейцарского Национального Банка с 1997 года.
Хочу обратить внимание на то, что в 2002-2003 годах SNB полностью избавлялся от японской йены.
Первичные дилеры в американских казначейских облигациях
Так выглядела доходность американских казначейских облигаций в январе месяце.
Как мы видим, произошло довольно сильное падение доходности US Treasuries, то есть облигации активно покупались.
При этом если посмотреть на позиции первичных дилеров в американских казначейских облигациях, то не видно никакой покупательской эйфории.
На 22 января они даже еще оставались в шорте в средней части спектра кривой доходности.
Выглядит впечатляющим сокращение вложений первичных дилеров в двухлетние US Treasuries в октябре 2013 – январе 2014 года. Это было реакцией на taper, которая стала реальностью.
На прошлой неделе прошла вторая фаза сокращения программы покупок активов Федрезерва и все говорит о ее продолжении. Первичным дилерам уже нечего продавать.
Но есть другие инвесторы, у которых много таких облигаций. Китай, например.
Я ожидаю разворота вниз по казначейским облигациям, и одновременно с ним произойдет разворот акций в сторону роста.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Динамика валютных пар за прошедшую неделю выглядит следующим образом.
Среди главных неудачников недели был EURO и кросскурсы, связанные с ним.
Также пострадал и NZDUSD, хотя прошедшее заседание Банка Новой Зеландии не принесло никаких неприятных сюрпризов и торговый баланс был позитивен для NZD.
Другие основные валютные пары - USDJPY, GBPUSD, USDCAD отторговались нейтрально, а AUDUSD даже вырос на 0,836%.
Индекс доллара как на дневном, так и на недельном графике продолжает торговаться между 50-периодной и 200-периодной скользящими средними.
Аппетит к риску управлял всю неделю валютными рынками.
Но, в конечном счете снижение SnP500 за неделю составило всего 0,43%.
Индекс всю неделю проторговался в диапазоне 1770-1800 пунктов. У медведей пока не хватает сил, чтобы пробить вниз поддержку на 1768.
Put/call-коэффициент все это время остается на достаточно низком уровне, что тоже не является аргументом в пользу медведей.
Таким образом, можно предположить, что аппетит к риску может вернуться на следующей неделе на рынки.
Это прежде всего окажет позитивное воздействие на USDJPY и EUROJPY.
TLT сделал многомесячный максимум и объемы торговли были очень высоки. Возможно, что уже на следующий неделе произойдет разворот. Это позитив для рискованных активов.
Несмотря на отскок SnP500 USDJPY и EUROJPY ( а вместе с ними и EUROUSD) закончили день на минимумах дня и месяца.
С чем это было связано?
Если для EUROUSD это было связано с Net New cash ( я предупреждал неделю назад!)...
Что произойдет 31 января?
То для кросскурсов JPY это было связано с ребалансировкой активов, которая происходит в конце месяца, когда японские инвесторы вынуждены были продажей долларов и евро компенсировать уменьшение стоимости своих инвестиций в USD- и EURO-активах.
Взгляд на исторический месячный график EUROUSD
В тот месяц, когда первое число месяца приходится на выходной, очень удобно смотреть на месячные графики. Если посмотреть на месячный график EUROUSD, то сразу бросается сильное падение волатильности торговли, определяемой среднемесячным диапазоном.
ATR(5) в декабре составлял 359 пунктов, а в декабре 363 пункта. Такое было лишь в короткие периоды 2001, 2002 и 2006 года.
Отметим, что это предшествовало фазе активного тренда.
На долгосрочном таймфрейме EUROUSD сейчас находится посередине шестилетней фигуры консолидации.
В какую сторону возникнет тренд?
Большинство инвестиционных домов считают, что вниз.
Но есть среди них крупные, как, например, Goldman Sachs и CIti Research, которые имеют среднесрочные прогнозы на уровне 1,40.
Я бы не исключал, что может возникнуть долгосрочный растущий тренд в сторону 1,45-1,49 при соблюдении ряда условий.
Со стороны еврозоны: 1.Сохранение позитивного платежного баланса еврозоны 2.Стабильность рынков госдолга еврозоны 3. Сохранение хотя бы умеренных темпов роста еврозоны.
Со стороны США: 1.Ухудшение дел в экономике 2.Замедление или приостановка сворачивания QE
Не стоит забывать и про особую дату. 29 февраля 2016 года - что случится в этот день?
29 февраля 2016 года станет разворотным моментом для баланса Федрезерва!
В этот день начнутся массированные погашения Казначейством США облигаций, которые находятся на балансе ФРС США.
Так что, если Федрезерв и свернет программу стимулирования к концу 2014 года, как всеми ожидается, хотя я очень сильно сомневаюсь, то в начале 2016 года ему придется разворачивать новую программу покупок активов, поскольку без постоянного притока капитала финансовую систему и рынок госдолга будет трудно поддерживать в стабильном состоянии.
Полагаю что влияние equity buyback в этом году окажется гораздо слабее, чем в прошлом.
Как недавно отмечал Марк Фабер, инсайдеры сейчас «продают акции как одержимые».
Едва ли в на текущих уровнях будет столь массированный выкуп, как в прошлом году.
Хотя кто знает. Если темпы роста экономики США в ближайшие 1-2 года будут на уровне 3,5-4%, то может выкуп и продолжится какое-то время.
В то же время против EURO будет работать еще один мощный фактор. В еврозоне сейчас находится как минимум 1,3-1,5 трлн. долларов США от программ QE2 и QE3. Репатриация этих денег будет сильным негативным фактором для EURO.
Думаю, что репатриация этого капитала наступит при более высоких ставках доходности по US Treasuries. Платежный баланс – это основной козырь EURO. Понижение ставки не окажет сильного долговременного влияния на EURO.
Взвесив все эти факторы я считаю, что шансы в течение двух лет увидеть EUROUSD на 1,49 (+14 фигур) выше, чем на 1,21 (-14 фигур). Хотя 2 года – срок большой. Многое может произойти, и EUROUSD может побывать за это время и там и там.
Недельный обзор спредов между 10-летними государственными облигациями
Таблица спредов между 10-летними государственными облигациями в конце недели выглядела следующим образом.
Спреды по доходности 10-летних государственных облигаций отражают дифференциал долгосрочных процентных ставок между соответствующими валютами.
В следующей таблице сведены спреды и изменение курсов наиболее интересных для нас валютных пар.
На прошедшей неделе EURO и GBP существенно снизились относительно USD.Спреды германских и итальянских облигаций при этом двигались в разные стороны, хотя и тот и другой уменьшились. Спред между британскими и американскими облигациями увеличился на один пункт несмотря на снижение GBPUSD. Это свидетельствует о силе британской валюты.
В какие дни в феврале Федрезерв покупает много трежерей
В последний день месяца Федеральный Резервный Банк Нью-Йорка публикует график проведения аукционов по покупке казначейских облигаций (POMO-операции).
Эти операции ФРБ Нью-Йорка проводит уже несколько лет и те дни, в которые объемы покупок велики, имеют устойчивую тенденцию оказываться позитивными для рынка акций.
Когда я не еще не был полностью сфокусирован на валютному рынке, я часто писал на блоге о POMO-аукционах. Но, поскольку мои читатели торгуют не только валютой, но и акциями, я решил уделить внимание этому вопросу.
В этом месяце POMO-деск Федрезерва США планирует закупить казначейских облигаций на сумму 35 млрд. долларов.
Зеленым выделены дни, когда существуют предпосылки для позитивного для SnP500 развития событий в американскую торговую сессию.
Красным выделены дни, когда эти предпосылки более сильные.
Позитивные дни в феврале: 4,5,10
Очень позитивные дни в феврале: 18,27.
Естественно, что эту закономерность нельзя воспринимать как аксиому. Что в эти дни американский фондовый рынок будет расти. Тем не менее, при прочих равных условиях это будет являться предпосылкой к росту.
Данные по открытым позициям ритейла по выходным
Очередная воскресная подборка по позициям клиентов в форексброкерах.
Начнем с компании Oanda. По моим наблюдениям диспозиция в крупном форексброкере Оанда является типичной для рынка Форекс.
Данные по открытым позициям в компании Оанда
Другие две компании – это Dukaskopy и Admiral Markets.
На следующем рисунке представлено изменение позиций ритейла по основным валютным парам за неделю.
Обратите внимание, какое сильное изменение произошло по открытым позициям ритейла в главной валютной паре Форекса EUROUSD.
Также сильно увеличился лонг по золоту: как в Оанде, так и в Адмирал Маркетс.
Очень интересно, как сильно различаются позиции ритейла в Оанде и Дукаскопи по USDCHF. Адмирал Маркетс такую информацию нам не представляет.
Инвестиционный портфель SNB
Очень интересно выглядит структура инвестиций Национального Банка Швейцарии (SNB).
Характерной особенностью портфеля SNB является существенно большая доля EURO по сравнению с USD. Невиданной среди других банков особенностью инвестиций SNB являются вложения в иностранные акции 16% валютных резервов.
Так выглядело распределение валютных резервов Швейцарского Национального Банка с 1997 года.
Хочу обратить внимание на то, что в 2002-2003 годах SNB полностью избавлялся от японской йены.
Первичные дилеры в американских казначейских облигациях
Так выглядела доходность американских казначейских облигаций в январе месяце.
Как мы видим, произошло довольно сильное падение доходности US Treasuries, то есть облигации активно покупались.
При этом если посмотреть на позиции первичных дилеров в американских казначейских облигациях, то не видно никакой покупательской эйфории.
На 22 января они даже еще оставались в шорте в средней части спектра кривой доходности.
Выглядит впечатляющим сокращение вложений первичных дилеров в двухлетние US Treasuries в октябре 2013 – январе 2014 года. Это было реакцией на taper, которая стала реальностью.
На прошлой неделе прошла вторая фаза сокращения программы покупок активов Федрезерва и все говорит о ее продолжении. Первичным дилерам уже нечего продавать.
Но есть другие инвесторы, у которых много таких облигаций. Китай, например.
Я ожидаю разворота вниз по казначейским облигациям, и одновременно с ним произойдет разворот акций в сторону роста.
http://mfd.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter