28 июля 2008 Альфа-Капитал
Пятничная распродажа, которая привела к падению Индексов РТС и ММВБ на 5.6% и 5.5%, соответственно, вернула российский рынок на уровень середины марта. Напрашивается вывод о том, что мы стали свидетелями капитуляции, настроение на рынке остается мрачным, и не исключается дальнейшее падение. Коррекция на рынке, начавшаяся 19 мая, превысила 21%, и, таким образом, Россия перешла в состояние "классического" медвежьего рынка, составив компанию Бразилии.
Но действительно ли этот рынок медвежий? Правда ли, что долгосрочный бычий тренд развернулся? Мы настаиваем на том, что это не так: текущая коррекция – это только коррекция. Она 18-я по счету в этом десятилетии, а все 17 предыдущих были преодолены и использованы в качестве трамплина для достижения новых исторических максимумов. В конце концов, разве в 2006 году рынок был медвежьим, когда в мае-июне Индекс РТС потерял 30%? Рынок выдержал этот удар и устремился вверх, завершив год с результатом +71%.
Хотя во время последнего отката фундаментальные показатели полностью игнорировались, сейчас перед теми, кто готов вернуть свои деньги на рынок, открывается блестящий 55% потенциал роста до справедливой стоимости. Напомним, что наша оценка справедливой стоимости индекса РТС на уровне 3 020 основана на консенсус-прогнозе роста прибыли компаний в 2008 г. и изменении российской долларовой безрисковой ставки. Несмотря на коррекцию цен на нефть, которую мы также считаем не более чем нормальной коррекцией, за последние несколько недель не произошло никаких событий, которые смогли бы значительно повлиять на нашу оценку.
С определенной точки зрения, данная коррекция не удивительна. Рынок уже учел значительно меньшие цены на нефть в ценах акций, и, как это обычно бывает на российском рынке, неизбежный отскок возглавят нефтегазовые фишки. В настоящий момент они демонстрируют инвесторам один из крупнейших потенциалов роста до справедливой цены за несколько лет. Помимо того, что потенциал роста по этим акциям составляет порядка 90-100% исходя из DCF-оценок, они еще торгуются почти с 30% дисконтом к своим аналогам на развивающихся и развитых рынках. Некоторые из этих аналогов должны отчитаться за второй квартал на этой неделе, включая ExxonMobil и Chevron. Эти цифры определенно должны побить прежние рекорды компаний и напомнить инвесторам, насколько прибыльным стал этот сектор по всему миру.
Между тем, жесткая публичная критика, которой премьер-министр Путин подверг Мечел, напомнила о премии за риск по российским акциям и вернула внутристрановые факторы в поле зрения инвесторов, которые теперь будут ожидать комментариев по данной ситуации как со стороны компании, так и со стороны властей
Рональд П.Смит и Эрик ДеПой, Альфа-Банк
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Но действительно ли этот рынок медвежий? Правда ли, что долгосрочный бычий тренд развернулся? Мы настаиваем на том, что это не так: текущая коррекция – это только коррекция. Она 18-я по счету в этом десятилетии, а все 17 предыдущих были преодолены и использованы в качестве трамплина для достижения новых исторических максимумов. В конце концов, разве в 2006 году рынок был медвежьим, когда в мае-июне Индекс РТС потерял 30%? Рынок выдержал этот удар и устремился вверх, завершив год с результатом +71%.
Хотя во время последнего отката фундаментальные показатели полностью игнорировались, сейчас перед теми, кто готов вернуть свои деньги на рынок, открывается блестящий 55% потенциал роста до справедливой стоимости. Напомним, что наша оценка справедливой стоимости индекса РТС на уровне 3 020 основана на консенсус-прогнозе роста прибыли компаний в 2008 г. и изменении российской долларовой безрисковой ставки. Несмотря на коррекцию цен на нефть, которую мы также считаем не более чем нормальной коррекцией, за последние несколько недель не произошло никаких событий, которые смогли бы значительно повлиять на нашу оценку.
С определенной точки зрения, данная коррекция не удивительна. Рынок уже учел значительно меньшие цены на нефть в ценах акций, и, как это обычно бывает на российском рынке, неизбежный отскок возглавят нефтегазовые фишки. В настоящий момент они демонстрируют инвесторам один из крупнейших потенциалов роста до справедливой цены за несколько лет. Помимо того, что потенциал роста по этим акциям составляет порядка 90-100% исходя из DCF-оценок, они еще торгуются почти с 30% дисконтом к своим аналогам на развивающихся и развитых рынках. Некоторые из этих аналогов должны отчитаться за второй квартал на этой неделе, включая ExxonMobil и Chevron. Эти цифры определенно должны побить прежние рекорды компаний и напомнить инвесторам, насколько прибыльным стал этот сектор по всему миру.
Между тем, жесткая публичная критика, которой премьер-министр Путин подверг Мечел, напомнила о премии за риск по российским акциям и вернула внутристрановые факторы в поле зрения инвесторов, которые теперь будут ожидать комментариев по данной ситуации как со стороны компании, так и со стороны властей
Рональд П.Смит и Эрик ДеПой, Альфа-Банк
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу