28 июля 2008 Sberbank CIB
Сбербанк в пятницу опубликовал результаты за 1К08 по МСФО. Чистая прибыль составила 31,1 млрд. руб. /$1,3 млрд./, что на 16% выше уровня годичной давности, но ниже наших ожидании /34,4 млрд. руб./ и консенсус-прогноза /33,8 млрд. руб./. Основной причиной слабой динамики чистой прибыли был рост затрат /на 56% к уровню годичной давности/, однако руководство банка недавно заявило, что рост затрат по итогам 2008 года не превысит 20–22%. Показатели дохода от основной деятельности и выручки были на уровне или лучше ожиданий; таким образом, акции Сбербанка в настоящий момент, по нашему мнению, перепроданы, и при текущем значении коэффициента “цена / прибыль” в 9,2 мы рекомендуем воспользоваться коррекцией и ПОКУПАТЬ эти бумаги.
Руководство ожидает, что затраты вырастут на 20-22%. Затраты в 1К08 возросли на 56% к уровню годичной давности, а численность персонала – на 2,4% до 257 253 человек. По словам заместителя председателя правления Сбербанка Антона Карамзина, причинами столь сильного роста затрат в 1К08 были низкая база сравнения годом ранее и повышение уровня оплаты труда осенью 2007 года. Антон Карамзин также сказал, что, по оценке руководства, рост затрат по итогам 2008 года не превысит 20–22%. Эти заявления подтверждают информацию, полученную нами из внутренних источников в банке, о том, что бонусные выплаты за 2007 год были распределены между 4К06 и 1К07, но на это раз выплачены полностью в 1К08. Руководство дало весьма смелую оценку, однако план можно выполнить, если в показателях остальных кварталов не учитывать сезонные факторы. Если заработная плата в номинальном выражении увеличится по крайней мере на 25%, рост операционных расходов нужно будет удерживать ниже 20% относительно уровней годичной давности против 34% в 2007 году.
Выручка на уровне или выше ожиданий. Прочие финансовые показатели хорошие. Доходы от основной деятельности были высокими, чистый процентный доход в точности соответствовал нашим прогнозам /рост на 11% к уровню предшествующего квартала/, комиссионный доход был на 31% выше, чем годом ранее. Отчисления в резервы были выше ожидаемых ввиду сезонных факторов; качество активов существенно не изменилось – доля просроченных кредитов составила 0,7%.
Показатели рентабельности повышаются в соответствии с ожиданиями. Чистая процентная маржа поднялась на 12 б. п. и составила 7,14% /почти совпала с прогнозами/; росту способствовало повышение доходности активов на 7 б. п. /коэффициент “кредиты / активы” превысил 81%, хотя доля розничных кредитов в общем портфеле продолжила сокращаться/ и сохранение стоимости фондирования на прежнем уровне.
Балансовые показатели существенно выросли. Как и ожидалось, основные балансовые показатели существенно выросли. В части фондирования на 49% увеличились корпоративные счета, на 28% – розничные депозиты. Общий рост кредитов к уровню 4К07 составил 8%: в корпоративном сегменте – 9%, в розничном –7%.
Покупать на текущих низких уровнях. Многое зависит от того, сможет ли руководство Сбербанка удержать рост затрат на заявленном уровне. Вместе с тем результаты за 1К08 были близки к нашим ожиданиям и показывают, что Сбербанк поддерживает хорошие темпы роста, а также повышает рентабельность и улучшает структуру доходов. При значении коэффициента “цена / прибыль 2009о” в 9,2 мы рекомендуем воспользоваться коррекцией и ПОКУПАТЬ акции Сбербанка".
Сбербанк (SBER) - ПОКУПАТЬ
Последняя цена - $3.00
Целевая цена - $4.80
Капитализация - $66 558 млн
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Руководство ожидает, что затраты вырастут на 20-22%. Затраты в 1К08 возросли на 56% к уровню годичной давности, а численность персонала – на 2,4% до 257 253 человек. По словам заместителя председателя правления Сбербанка Антона Карамзина, причинами столь сильного роста затрат в 1К08 были низкая база сравнения годом ранее и повышение уровня оплаты труда осенью 2007 года. Антон Карамзин также сказал, что, по оценке руководства, рост затрат по итогам 2008 года не превысит 20–22%. Эти заявления подтверждают информацию, полученную нами из внутренних источников в банке, о том, что бонусные выплаты за 2007 год были распределены между 4К06 и 1К07, но на это раз выплачены полностью в 1К08. Руководство дало весьма смелую оценку, однако план можно выполнить, если в показателях остальных кварталов не учитывать сезонные факторы. Если заработная плата в номинальном выражении увеличится по крайней мере на 25%, рост операционных расходов нужно будет удерживать ниже 20% относительно уровней годичной давности против 34% в 2007 году.
Выручка на уровне или выше ожиданий. Прочие финансовые показатели хорошие. Доходы от основной деятельности были высокими, чистый процентный доход в точности соответствовал нашим прогнозам /рост на 11% к уровню предшествующего квартала/, комиссионный доход был на 31% выше, чем годом ранее. Отчисления в резервы были выше ожидаемых ввиду сезонных факторов; качество активов существенно не изменилось – доля просроченных кредитов составила 0,7%.
Показатели рентабельности повышаются в соответствии с ожиданиями. Чистая процентная маржа поднялась на 12 б. п. и составила 7,14% /почти совпала с прогнозами/; росту способствовало повышение доходности активов на 7 б. п. /коэффициент “кредиты / активы” превысил 81%, хотя доля розничных кредитов в общем портфеле продолжила сокращаться/ и сохранение стоимости фондирования на прежнем уровне.
Балансовые показатели существенно выросли. Как и ожидалось, основные балансовые показатели существенно выросли. В части фондирования на 49% увеличились корпоративные счета, на 28% – розничные депозиты. Общий рост кредитов к уровню 4К07 составил 8%: в корпоративном сегменте – 9%, в розничном –7%.
Покупать на текущих низких уровнях. Многое зависит от того, сможет ли руководство Сбербанка удержать рост затрат на заявленном уровне. Вместе с тем результаты за 1К08 были близки к нашим ожиданиям и показывают, что Сбербанк поддерживает хорошие темпы роста, а также повышает рентабельность и улучшает структуру доходов. При значении коэффициента “цена / прибыль 2009о” в 9,2 мы рекомендуем воспользоваться коррекцией и ПОКУПАТЬ акции Сбербанка".
Сбербанк (SBER) - ПОКУПАТЬ
Последняя цена - $3.00
Целевая цена - $4.80
Капитализация - $66 558 млн
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу