10 марта 2014 Forex4You Луданов Николай
Вышедшие сегодня данные платежного баланса Японии вновь ставят перед правительством Абэ вопрос: Насколько эффективна новая экономическая политика?
Опять близкий к рекордному дефицит платежного баланса: 0,59 трлн. японских йен.
Импорт растет более быстрыми темпами, чем экспорт. Зарплаты не растут, фактически экспорт субсидируется за счет всей остальной экономики и за счет населения.
Грядущее повышение налога с продаж грозит еще более ухудшить ситуацию.
Реальные цифры (без учета сезонной коррекции) выглядят следующим образом.
Импорт в январе по сравнению с январем прошлого года вырос на 30,3%, а экспорт на 16,7%.
В январе наблюдался крупный отток портфельных инвестиций из-за рубежа
Потребительская инфляция в Швейцарии
В пятницу вышли данные по потребительской инфляции в Швейцарии. Вопреки ожиданиям, что индекс вырастет на 0,4%, рост CPI составил всего 0,1%.
В следующей таблице показано, как менялась инфляция в последние 100 лет. Как мы видим, за последние 15 лет в Швейцарии практически нет роста потребительских цен.
При этом, как видно на следующем рисунке, цены в Швейцарии, если их рассчитывать на основе паритета покупательской способности, очень высокие по сравнению с другими европейскими странами.
Так выглядит структура инфляции в Швейцарии.
Импортные цены тоже падают.
Таким образом, мы видим, что Швейцария уже длительное время существует в атмосфере дефляции. Однако, в отличие от Японии, дефляция не сказывается негативно на экономике и Швейцария имеет сильнейшие в Европе экономические показатели.
Профицит платежного баланса в 2013 году составил 13,5% к ВВП.
Тенденция к снижению цен, действие которой продолжается, теоретически должна оказывать негативное влияние на швейцарский франк, а через него на EUROUSD.
Но мы пока этого не видим, поскольку являясь важнейшим в мире центром хранения сбережений,Швейцария продолжает притягивать капиталы.
Выступления Дадли на прошедшей неделе
Почти незамеченным осталось выступление на прошедшей неделе очень влиятельного главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли.
Дадли является важным человеком в Федрезерве. Помимо того, что он возглавляет головной банк Федрезерва, он также является постоянным членом ФОМС и заместителем Йеллен.
Важно знать его мнение, поскольку с большой вероятностью его мнение выражает мнение председателя и всего Комитета по открытым рынкам.
Дадли выступал два дня подряд по поводу монетарной политики Федрезерва.
Подробные обзоры его выступлений можно найти здесь:
6 марта
Fed's Dudley: 'High Threshold' To Alter Course Of QE Tape
7 марта
Fed Dudley: Mkts 'Reasonable' to Expect Mid-2015 FFR Rise
Заголовки говорят сами за себя.
Заголовки говорят сами за себя.
Очень высокий барьер для изменения курса на сворачивание QE
и
Ожидания рынка на начало повышения ставок в середине 2015 года оправданы.
Относительно taper
Дадли подчеркнул, что taper остается зависимой от выходящих экономических данных и изменение в политике должно требовать либо значительно худших, либо значительно лучших данных.
Относительно безработицы
Дадли считает порог по уровню безработицы в 6,5% слегка устаревшим исходя из того, как близко уже экономика приблизилась к этому барьеру. Эта forward guidance уже не представляет никакой ценности в плане коммуникаций Феда.
Дадли заявил, что уровень безработицы не обеспечивает достаточной информации, поскольку его падение произошло, главным образом, вследствие снижения доли населения, которая входит в состав рабочей силы.
Очень важно не переоценивать роль уровня безработицу в оценке условий на рынке занятости.
Единственным способом заставить вернуться на работу людей, которые уже долгое время ее лишены, Дадли считает продолжение очень мягкой монетарной политики.
Мое личное мнение, что настало самое подходящее время отказаться от этого порога в 6,5%, поскольку он уже имеет столь большого значения.
Глава ФРБ Нью-Йорка сказал, что он предпочел бы этого сделать до того, как он будет достигнут, чем после того, чтобы не вызывать волнения на рынке.
Что касается вопроса, на что можно было бы заменить 6,5%-ый порог уровня безработицы, Дадли показал, что он отдает предпочтение подходу, используемому Банком Англии – более качественному по своей природе.
Мы должны рассматривать широкий комплекс показателей рынка труда скорее, чем один показатель.
Выступление можно считать ястребиным, при том, что Дадли всегда относился к «голубиному» крылу Комитета по открытым рынкам.
Можно однозначно утверждать, что он выражает точку зрения широкого круга членов ФОМС.
В некотором смысле это консенсус.
Подводя итог выступлениям Дадли и его значению для рынков, я бы сделал следующие выводы.
1.Очень вероятно продолжение taper со скоростью 10 млрд. долларов за заседание и завершение в октябре месяце.
2. В случае благоприятного развития ситуации в экономике, начало цикла повышения ставок наступит во второй половине 2015 года.
3. Возврат в апреле-мае экономики США к росту
4. В первом квартале темпы роста могут быть в пределах 2%, во втором квартале 4-5%. В целом годовые темпы роста могут составить 3%, что станет наилучшим показателем среди развитых капиталистических государств.
5. Для американского доллара это означает консолидацию до мая примерно с дальнейшим началом длительного цикла повышения.
6. В случае благоприятного развития событий индекс SnP500 продолжит рост и выйдет к осени в район 2000-2050 пунктов. Но при этом в апреле-мае он может еще раз подвергнуться коррекции.
7. Есть разнообразные риски этому прогнозу. В целом, американские фондовые индексы стоят очень высоко. Большинство аналитиков в начале года прогнозировали, что индекс SnP500 достигнет 1900-1950 пунктов. Прогноз Goldman Sachs – 1900 пунктов на конец года. Мой прогноз по индексу SnP500 на 2014 год составляет 2014 пунктов.
8. Риском является повышение налога с продаж в Японии, которое может повлечь за собой коррекцию Nikkei, USDJPY, что повлечет за собой коррекцию SnP500.
9. Доходность 10-летних US Treasuries к осени достигнет 3,2%-3,5%.
Выступление главы RBA Стивенса в австралийском парламенте
В пятницу состоялось важное выступление главы Резервного Банка Австралии Стивенса в парламенте.
В своем выступлении глава RBA Стивенс высказал свои соображения по поводу состояния экономики и монетарной политики возглавляемого им банка.
RBA Hints Cash Rate May Not Fall Further From Here
Относительно процентных ставок
Стивенс дал сильный сигнал, что ставка RBA не будет снижаться в обозримом будущем.
Относительно ситуации в экономике и денежно-кредитной политики
Стивенс признал, что ситуация в экономике имеет большую степень неопределенности. Не в последнюю очередь из-за того, что имеются признаки перехода инвестиций из горнодобывающего сектора (mining) к источникам спроса в других отраслях.
Вопрос состоит в следующем:
Будет ли дополнительного спроса за пределами mining достаточно для того, чтобы компенсировать сокращение инвестиций внутри горнодобывающего сектора и обеспечить таким образом близкую к полной занятость.
Но даже если дополнительного спроса не хватит, это не предполагает, что такой спрос можно создать за короткое время с помощью денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика имеет сильное воздействие на общую макроэкономическую ситуацию, но не может дать надежд на то, что с ее помощью можно за квартал или даже за год подкорректировать агрегатный спрос.
Стивенс повторил, что ставка останется долгое время без изменений, но не смог уточнить, как долго.
Относительно рынка труда
Стивенс ожидает, что безработица будет расти eще квартал или два квартала.
Его заместитель Кристофер Кент считает, что безработица достигнет пика где-нибудь в начале 2015 года и останется там некоторое время. Улучшение с занятостью маловероятно до конца 2015 года, - считает Кент.
Относительно инфляции
Стивенс сказал, что более высокие по сравнению с ожиданиями данные по инфляции за четвертый квартал возможно содержат много шума.
Взгляд на инфляцию остался прежним.
Инфляция несколько выше , чем прежде, но остается в пределах среднесрочных целей.
Стивенс заявил, что при такой стимулирующей политике естественно ожидать от низких процентных ставок роста цен на активы, стоимости домов снижения обменного курса.
Относительно цен на недвижимость
Стивенс не ощущает дискомфорта от растущих цен на недвижимость, также как от роста покупательского интереса со стороны заокеанских инвесторов.
Если бы были ограничения со стороны предложения, этим вопросом стоило бы заняться.
Относительно того, стоит ли это приветствовать? – Это вопрос, который должен решать парламент.
Если цены на дома продолжат расти, будут ли предприняты какие-то меры, - спросили Стивенса. Такие меры обсуждались, и они полезны, но могут также создать проблемы у заемщиков.
Относительно обменного курса
Стивенс считает, что курс все еще продолжает оставаться высоким по историческим меркам.
Стивенса спросили относительно вербальных интервенций (jawboning) руководства RBA в отношении высокого курса австралийского доллара.
Стивенс сказал, что "jawboning" имеет ограниченное воздействие в плане понижения курса AUD, и что в теории банк может прибегнуть и к другим мерам; таким, например, как валютные интервенции или понижение процентной ставки.
Относительно величины обменного курса AUDUSD
Стивенс сказал, что его взгляд не изменился по сравнению с тем, который он высказал газете Australian Financial Review в декабре.
Курс 0,95 Стивенс посчитал тогда слишком высоким, а курс 0,85 ближе к тому, который должен быть исходя из интересов экономики.
... окажется сюрпризом, если 0,90 окажется правильным числом.
Резюме: В ближайшие два месяца мы увидим движение AUDUSD к 0,86.
Внешнеэкономический сектор Швейцарии
Национальный банк Швейцарии опубликовал справку об экономике для МВФ.
Нам интересны показатели внешнеэкономического сектора.
Валютные резервы страны в феврале сократились.Это означает, что в феврале SNB продавал валюту.
Обратите внимание на то, насколько велика у этой маленькой страны международная инвестиционная позиция и общий внешний долг.
Инфляционные ожидания в Великобритании
Раз в квартал Банк Англии проводит опрос публики относительно инфляции.
Вчера были опубликованы результаты опроса, который был проведен с 6 по 18 февраля 2014 года.
В последний опрос был включен вопрос № 22 относительно ожиданий цен на дома.
Респонденты оценили текущий уровень инфляции в 3,5% по сравнению с 4,4% в ноябре.
Средние ожидания цен в текущем году – 2,8% по сравнению с 3,4% в ноябре.
На вопрос №22 относительно того, как вырастут цены на дома в ближайшие 12 месяцев, 18% ответили, что не ожидают изменения цен, 31% ожидают роста 0-5%, 21% ожидают роста 5-10%, 11% ожидают роста более 10%, а остающиеся 20% либо ожидают падения цен, либо не имеют мнения по этому вопросу.
Очевидно, что в Великобритании значительно более высокие ожидания по росту цен, чем в еврозоне.
Это позитивный фактор для EUROGBP.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Опять близкий к рекордному дефицит платежного баланса: 0,59 трлн. японских йен.
Импорт растет более быстрыми темпами, чем экспорт. Зарплаты не растут, фактически экспорт субсидируется за счет всей остальной экономики и за счет населения.
Грядущее повышение налога с продаж грозит еще более ухудшить ситуацию.
Реальные цифры (без учета сезонной коррекции) выглядят следующим образом.
Импорт в январе по сравнению с январем прошлого года вырос на 30,3%, а экспорт на 16,7%.
В январе наблюдался крупный отток портфельных инвестиций из-за рубежа
Потребительская инфляция в Швейцарии
В пятницу вышли данные по потребительской инфляции в Швейцарии. Вопреки ожиданиям, что индекс вырастет на 0,4%, рост CPI составил всего 0,1%.
В следующей таблице показано, как менялась инфляция в последние 100 лет. Как мы видим, за последние 15 лет в Швейцарии практически нет роста потребительских цен.
При этом, как видно на следующем рисунке, цены в Швейцарии, если их рассчитывать на основе паритета покупательской способности, очень высокие по сравнению с другими европейскими странами.
Так выглядит структура инфляции в Швейцарии.
Импортные цены тоже падают.
Таким образом, мы видим, что Швейцария уже длительное время существует в атмосфере дефляции. Однако, в отличие от Японии, дефляция не сказывается негативно на экономике и Швейцария имеет сильнейшие в Европе экономические показатели.
Профицит платежного баланса в 2013 году составил 13,5% к ВВП.
Тенденция к снижению цен, действие которой продолжается, теоретически должна оказывать негативное влияние на швейцарский франк, а через него на EUROUSD.
Но мы пока этого не видим, поскольку являясь важнейшим в мире центром хранения сбережений,Швейцария продолжает притягивать капиталы.
Выступления Дадли на прошедшей неделе
Почти незамеченным осталось выступление на прошедшей неделе очень влиятельного главы ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли.
Дадли является важным человеком в Федрезерве. Помимо того, что он возглавляет головной банк Федрезерва, он также является постоянным членом ФОМС и заместителем Йеллен.
Важно знать его мнение, поскольку с большой вероятностью его мнение выражает мнение председателя и всего Комитета по открытым рынкам.
Дадли выступал два дня подряд по поводу монетарной политики Федрезерва.
Подробные обзоры его выступлений можно найти здесь:
6 марта
Fed's Dudley: 'High Threshold' To Alter Course Of QE Tape
7 марта
Fed Dudley: Mkts 'Reasonable' to Expect Mid-2015 FFR Rise
Заголовки говорят сами за себя.
Заголовки говорят сами за себя.
Очень высокий барьер для изменения курса на сворачивание QE
и
Ожидания рынка на начало повышения ставок в середине 2015 года оправданы.
Относительно taper
Дадли подчеркнул, что taper остается зависимой от выходящих экономических данных и изменение в политике должно требовать либо значительно худших, либо значительно лучших данных.
Относительно безработицы
Дадли считает порог по уровню безработицы в 6,5% слегка устаревшим исходя из того, как близко уже экономика приблизилась к этому барьеру. Эта forward guidance уже не представляет никакой ценности в плане коммуникаций Феда.
Дадли заявил, что уровень безработицы не обеспечивает достаточной информации, поскольку его падение произошло, главным образом, вследствие снижения доли населения, которая входит в состав рабочей силы.
Очень важно не переоценивать роль уровня безработицу в оценке условий на рынке занятости.
Единственным способом заставить вернуться на работу людей, которые уже долгое время ее лишены, Дадли считает продолжение очень мягкой монетарной политики.
Мое личное мнение, что настало самое подходящее время отказаться от этого порога в 6,5%, поскольку он уже имеет столь большого значения.
Глава ФРБ Нью-Йорка сказал, что он предпочел бы этого сделать до того, как он будет достигнут, чем после того, чтобы не вызывать волнения на рынке.
Что касается вопроса, на что можно было бы заменить 6,5%-ый порог уровня безработицы, Дадли показал, что он отдает предпочтение подходу, используемому Банком Англии – более качественному по своей природе.
Мы должны рассматривать широкий комплекс показателей рынка труда скорее, чем один показатель.
Выступление можно считать ястребиным, при том, что Дадли всегда относился к «голубиному» крылу Комитета по открытым рынкам.
Можно однозначно утверждать, что он выражает точку зрения широкого круга членов ФОМС.
В некотором смысле это консенсус.
Подводя итог выступлениям Дадли и его значению для рынков, я бы сделал следующие выводы.
1.Очень вероятно продолжение taper со скоростью 10 млрд. долларов за заседание и завершение в октябре месяце.
2. В случае благоприятного развития ситуации в экономике, начало цикла повышения ставок наступит во второй половине 2015 года.
3. Возврат в апреле-мае экономики США к росту
4. В первом квартале темпы роста могут быть в пределах 2%, во втором квартале 4-5%. В целом годовые темпы роста могут составить 3%, что станет наилучшим показателем среди развитых капиталистических государств.
5. Для американского доллара это означает консолидацию до мая примерно с дальнейшим началом длительного цикла повышения.
6. В случае благоприятного развития событий индекс SnP500 продолжит рост и выйдет к осени в район 2000-2050 пунктов. Но при этом в апреле-мае он может еще раз подвергнуться коррекции.
7. Есть разнообразные риски этому прогнозу. В целом, американские фондовые индексы стоят очень высоко. Большинство аналитиков в начале года прогнозировали, что индекс SnP500 достигнет 1900-1950 пунктов. Прогноз Goldman Sachs – 1900 пунктов на конец года. Мой прогноз по индексу SnP500 на 2014 год составляет 2014 пунктов.
8. Риском является повышение налога с продаж в Японии, которое может повлечь за собой коррекцию Nikkei, USDJPY, что повлечет за собой коррекцию SnP500.
9. Доходность 10-летних US Treasuries к осени достигнет 3,2%-3,5%.
Выступление главы RBA Стивенса в австралийском парламенте
В пятницу состоялось важное выступление главы Резервного Банка Австралии Стивенса в парламенте.
В своем выступлении глава RBA Стивенс высказал свои соображения по поводу состояния экономики и монетарной политики возглавляемого им банка.
RBA Hints Cash Rate May Not Fall Further From Here
Относительно процентных ставок
Стивенс дал сильный сигнал, что ставка RBA не будет снижаться в обозримом будущем.
Относительно ситуации в экономике и денежно-кредитной политики
Стивенс признал, что ситуация в экономике имеет большую степень неопределенности. Не в последнюю очередь из-за того, что имеются признаки перехода инвестиций из горнодобывающего сектора (mining) к источникам спроса в других отраслях.
Вопрос состоит в следующем:
Будет ли дополнительного спроса за пределами mining достаточно для того, чтобы компенсировать сокращение инвестиций внутри горнодобывающего сектора и обеспечить таким образом близкую к полной занятость.
Но даже если дополнительного спроса не хватит, это не предполагает, что такой спрос можно создать за короткое время с помощью денежно-кредитной политики.
Денежно-кредитная политика имеет сильное воздействие на общую макроэкономическую ситуацию, но не может дать надежд на то, что с ее помощью можно за квартал или даже за год подкорректировать агрегатный спрос.
Стивенс повторил, что ставка останется долгое время без изменений, но не смог уточнить, как долго.
Относительно рынка труда
Стивенс ожидает, что безработица будет расти eще квартал или два квартала.
Его заместитель Кристофер Кент считает, что безработица достигнет пика где-нибудь в начале 2015 года и останется там некоторое время. Улучшение с занятостью маловероятно до конца 2015 года, - считает Кент.
Относительно инфляции
Стивенс сказал, что более высокие по сравнению с ожиданиями данные по инфляции за четвертый квартал возможно содержат много шума.
Взгляд на инфляцию остался прежним.
Инфляция несколько выше , чем прежде, но остается в пределах среднесрочных целей.
Стивенс заявил, что при такой стимулирующей политике естественно ожидать от низких процентных ставок роста цен на активы, стоимости домов снижения обменного курса.
Относительно цен на недвижимость
Стивенс не ощущает дискомфорта от растущих цен на недвижимость, также как от роста покупательского интереса со стороны заокеанских инвесторов.
Если бы были ограничения со стороны предложения, этим вопросом стоило бы заняться.
Относительно того, стоит ли это приветствовать? – Это вопрос, который должен решать парламент.
Если цены на дома продолжат расти, будут ли предприняты какие-то меры, - спросили Стивенса. Такие меры обсуждались, и они полезны, но могут также создать проблемы у заемщиков.
Относительно обменного курса
Стивенс считает, что курс все еще продолжает оставаться высоким по историческим меркам.
Стивенса спросили относительно вербальных интервенций (jawboning) руководства RBA в отношении высокого курса австралийского доллара.
Стивенс сказал, что "jawboning" имеет ограниченное воздействие в плане понижения курса AUD, и что в теории банк может прибегнуть и к другим мерам; таким, например, как валютные интервенции или понижение процентной ставки.
Относительно величины обменного курса AUDUSD
Стивенс сказал, что его взгляд не изменился по сравнению с тем, который он высказал газете Australian Financial Review в декабре.
Курс 0,95 Стивенс посчитал тогда слишком высоким, а курс 0,85 ближе к тому, который должен быть исходя из интересов экономики.
... окажется сюрпризом, если 0,90 окажется правильным числом.
Резюме: В ближайшие два месяца мы увидим движение AUDUSD к 0,86.
Внешнеэкономический сектор Швейцарии
Национальный банк Швейцарии опубликовал справку об экономике для МВФ.
Нам интересны показатели внешнеэкономического сектора.
Валютные резервы страны в феврале сократились.Это означает, что в феврале SNB продавал валюту.
Обратите внимание на то, насколько велика у этой маленькой страны международная инвестиционная позиция и общий внешний долг.
Инфляционные ожидания в Великобритании
Раз в квартал Банк Англии проводит опрос публики относительно инфляции.
Вчера были опубликованы результаты опроса, который был проведен с 6 по 18 февраля 2014 года.
В последний опрос был включен вопрос № 22 относительно ожиданий цен на дома.
Респонденты оценили текущий уровень инфляции в 3,5% по сравнению с 4,4% в ноябре.
Средние ожидания цен в текущем году – 2,8% по сравнению с 3,4% в ноябре.
На вопрос №22 относительно того, как вырастут цены на дома в ближайшие 12 месяцев, 18% ответили, что не ожидают изменения цен, 31% ожидают роста 0-5%, 21% ожидают роста 5-10%, 11% ожидают роста более 10%, а остающиеся 20% либо ожидают падения цен, либо не имеют мнения по этому вопросу.
Очевидно, что в Великобритании значительно более высокие ожидания по росту цен, чем в еврозоне.
Это позитивный фактор для EUROGBP.
http://blog.forex4you.org/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу