В последнее время прогнозировать четкую динамику рынка в сложившихся обстоятельствах было просто бесполезно. Вчера в паре евро/доллар мы наблюдали массовое закрытие коротких позиций, но нам еще предстоит увидеть прорыв ниже на фоне исхода заседания Федерального комитета по открытым рынкам, состоявшегося на прошлой неделе. Пара доллар/иена фактически держалась в пределах диапазона между 100,75 и 103,00 на протяжении почти двух полных месяцев. Пара AUD/USD находится в аналогичном состоянии нерешительности —подтягиваясь вверх снова и снова, но без реальной способности к прорыву.
Волатильность опционов падает камнем вниз, учитывая, что одномесячное измерение подразумеваемой волатильности Deutsche Bank вчера упало до уровня 6,68%, что стало минимальным значением после непродолжительного падения ниже 6,50% в декабре 2012 года на фоне масштабного роста кросс-курсов иены. Кстати, минимальное значение недельного закрытия указанного индекса с середины 2007 года составляло 6,85%, таким образом, если к концу недели не появится выраженный интерес, можно будет говорить о свежих минимумах 6,5 лет в ожидаемой волатильности.
Учитывая подобное расхождение в ожиданиях по монетарной политики, отсутствие направленного интереса немного ставит в тупик, однако будем терпеливыми и посмотрим, что случится в ближайшие дни. Вчерашняя распродажа на рынках активов и масштабный рост облигаций предполагают, что кросс-курсы иены должны быть в эпицентре волатильности в ближайшие дни. Кроме того, до следующего понедельника и, соответственно, до смены финансового года в Японии остаются считанные дни.
Сегодня не пропустите выход отчета IFO в Германии, в частности, компонент ожиданий, который обычно опережает общий индекс, продемонстрировал снижение в феврале, несмотря на то, что общий отчет показал более высокое значение. Что касается немецких данных за март и динамики на рынках активов, то я жду плачевного показателя. Компонент ожиданий индекса ZEW также демонстрировал снижение в последние месяцы, и в большинстве случаев он опережает отчет IFO.
График: Ожидания ZEW в Германии против ожиданий IFO
Обратите внимание, что ожидания ZEW (белая линия) в последние месяцы демонстрировали ощутимый спад, в то время как ожидания IFO направились вниз только в феврале. Судя по предыстории, чаще всего именно отчет ZEW опережает IFO, и разочаровывающий показатель индекса IFO может оказать сегодня давление на евро, после очередного скачка в областях ключевой поддержки в паре евро/доллар вчера. В любом случае, в ближайшее время паре евро/доллар необходимо определиться с направлением в краткосрочной перспективе. (Источник графика: Bloomberg)
Напряжение со стороны Украины
Также приглядывайте за Украиной, где словесные высказывания остаются чрезвычайно опасными, а общая эскалация продолжается. К настоящему моменту США и их союзники выдворили Россию из состава Б8, Украина, по всей видимости, играет с поставками электричества в Крым, а бывший лидер Украины в постыдных телефонных разговорах упоминает уничтожение этнических россиян с помощью ядерного оружия, и все это не способствует снижению давления. Россия также подняла цены на газ для Украины до уровня, превышающего стоимость для остальных направлений. Вчера немецкий журнал Der Spiegel опубликовал статью, в которой предполагается, что Меркель хотела бы занять твердую позицию в отношении России.
Сегодня другие событийные риски включают выход данных по инфляции в Великобритании за февраль, отчет по потребительскому доверию в США за март и данные по продажам новых домов в США за февраль. Также в 16.00 по Гринвичу с речью выступит Марио Драги из ЕЦБ. Сегодня в 16.30 по Гринвичу Вейдманн из ЕЦБ/Бундесбанка проведет пресс-конференцию с иностранными СМИ в Берлине.
Три ключевых показателя на сегодня: деловое доверие во Франции, немецкий Ifo, продажи жилья в США
• PMI во Франции вырос в марте до максимальных значений за 31 месяц
• Германия готовится разорвать военный контракт с Россией
• По словам экспертов, покупатели жилья играют ключевую роль на первичном рынке в США
Торговый день в Европе начинается с публикации отчета по деловому доверию во Франции, подготовленному Национальным институтом статистики и экономики (Insee). Также сегодня выходит новый отчет по деловым настроениям в Германии от института экономических исследований Ifo, и отчет по ценам на жилье в США от SnP-Case Shiller. Кроме того, не пропустите отчет по инфляции потребительских цен в Великобритании (09.30 GMT) и потребительское доверие в США (14.00 GMT).
Неужели вторая по величине экономика Европы, наконец-то начала восстанавливаться? После вчерашнего индекса менеджеров по закупкам (PMI), достигшего в марте максимальных значений за последние 31 месяц, хочется ответить утвердительно на этот вопрос. По словам главного экономиста Markit Криса Уилльямсона, частный сектор этого европейского гиганта “наконец-то начинает двигаться в правильном направлении”. На самом деле, детали отчета настраивают на оптимистичный лад. Например, и показатель сектора услуг, и показатель сектора обрабатывающей промышленности улучшились; индикатор новых заказов вырос, а уровень занятости стабилизировался, хотя до уверенного роста на рынке труда еще далеко.
И все же, макроэкономическая картина во Франции неожиданно улучшилась, пусть и в относительном выражении. Теперь вопрос в том, не вводит ли последний отчет по PMI нас в заблуждение? Мы уже не раз сталкивались с тем, что позитивные данные дарили нам ложную надежду на то, что Еврозона вот-вот одержит победу в своей затянувшейся битве со стагнацией. Но если на этот раз все будет по-другому, оптимистичные данные Markit должны подтвердиться сегодняшним отчетом по деловому доверию в производственном секторе Франции.
В феврале деловой климат в секторе обрабатывающей промышленности стабилизировался вблизи долгосрочного среднего значения. Данные Markit говорят о том, что показатели, подготовленные официальным органом статистики при правительстве Франции, также зафиксируют улучшение в марте. Однако аналитики настроены скептически; экономисты ждут незначительного снижения до 99,5 в марте против 100,1 в феврале. Это минимальное изменение. Но данные значительно хуже ожиданий, заронят серьезные сомнения относительно надежности восстановления во Франции… снова.
Деловое исследование Ifo в Германии (09.00 GMT)
Российско-украинский кризис начинает сказываться на крупнейшей экономике Еврозоны. На прошлой неделе правительство Германии объявило о приостановке работы по крупному военному контракту с Россией. Несмотря на то, что для подразделения Rheinmetall AG, работающего на оборонную промышленность, эта сделка не так уж существенна (120 млн. евро), решение носит символический характер, указывая на то, что ждет Германию и всю Европу. “Учитывая сложившуюся ситуацию, немецкое правительство считает неуместным строительство военных тренировочных объектов в России”, - заявил министр экономики.
Проблема Германии заключается в том, что, экономически, она потеряет больше других европейских стран в случае введения санкций для России. По некоторым оценкам, более 30% немецкого экспорта направляется в Россию. Более того, за последние годы Германия инвестировала много миллиардов евро в экономику своего восточного соседа.
Теперь важно понять, как этот новый фактор риска влияет на прогнозы делового сообщества. Пока сохраняется относительно позитивный настрой. “Экономика Германии продолжит расти и, возможно, даже наберет темп”, - заявил на прошлой неделе глава национальной банковской федерации BdB. Опубликованные вчера предварительные данные по индексу PMI за март поддерживают этот оптимистичный взгляд.
Сегодняшний отчет Ifo позволит взглянуть на настроения делового сообщества под другим углом. Аналитики полагают, что общий индекс сильно не изменится, но вот индикатор ожиданий может продемонстрировать снижение – уже второе подряд. Стоит ли рассматривать это как первые тревожные признаки ухудшения настроений в условиях геополитических рисков на Востоке? Не обязательно, хотя неожиданно глубокий спад этот показателя может изменить общий макроэкономический фон.
Индекс цен на жилье SnP Case-Shiller в США (13.00 GMT)
В последнее время статистику по рынку недвижимости нельзя было назвать впечатляющей, и это бросало тень сомнений на дальнейшие перспективы столь важного сектора экономики. К примеру, опубликованный на прошлой неделе февральский отчет по продажам вторичного жилья зарегистрировал шестое снижение показателя за семь последних месяцев. Впрочем, по-прежнему широко ожидается, что сокращение продаж на рынке жилой недвижимости и спад строительной активности обусловлены преимущественно влиянием суровой зимы. Как нам обещали, весной все изменится и расцветет. В любом случае, не вызывает сомнений, что так или иначе это будет очень важный, переломный год. Аналитики исследовательской компании RealtyTrac недавно напомнили, что «2014 год станет годом, в течение которого потребуется увеличение притока на рынок покупателей, впервые совершающих покупку недвижимости».
Кроме того, стало ясно, что темпы прироста цен на жилье уже достигли своего максимума. Сам по себе этот факт не ставит крест на перспективах сектора, однако он свидетельствует о том, что процесс восстановления на рынке недвижимости уже вызрел и начинает исчерпывать свой потенциал. Собственно, замедление темпов роста может повысить шансы на устойчивое восстановление, но, без повсеместного укрепления показателей, это по-прежнему будет оставаться делом очень тонкой балансировки. Сочетание замедления темпов роста цен и падения продаж все равно вызывает вопросы относительно того, что же будет дальше. Возможно, это короткий переходный период, после которого сектор жилья наберет импульс роста на фоне улучшившихся погодных условий – хотя, с другой стороны, явное снижение цен все равно может бросить тень на перспективы сектора.
Впрочем, если верить мнению большинства, шансы на негативные результаты сегодняшнего отчета весьма невелики. Согласно консенсус-прогнозу, сезонно скорректированный индекс вырастет за январь на 0,7% м/м и подпрыгнет на 13,3% г/г. Примерно такую картину мы наблюдали в прошлом месяце, который продемонстрировал нам развитие тренда, начавшегося в конце 2013 г. Однако если сегодняшние показатели существенно не оправдают ожиданий, перспективы более медленного, но устойчивого восстановления экономики в 2014 году снова окажутся под вопросом.
http://ru.tradingfloor.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу