27 марта 2014 Архив
«Привет. Меня зовут Джанет Йеллен». Эти простые слова были написаны новым президентом Федеральной резервной системы на столе, когда она как профессор экономики приветствовала своих студентов на первой лекции. С начала февраля, когда пожилая леди с шармом доброй бабушки первый раз выступила перед Конгрессом, она постоянно давала понять, что будет продолжать курс своего предшественника Бена Бернанке. В качестве председателя Совета управляющих ФРС она, тем не менее, обещает придерживаться собственного стиля и проводить собственный, новый курс.
Не секрет, что Джанет Луиза Йеллен имеет, как и Бернанке, сильную академическую подготовку. Родившись в семье врача из Бруклина, она в течение своей научной карьеры работала в престижных Йельском, Гарвардском университетах, а также университете в Беркли. Решающее влияние на нее также имеет интеллектуальный обмен с лауреатом Нобелевской премии по экономике Джорджем Акерлофом, с которым она познакомилась, будучи молодым экономистом в ФРС, и за которого через некоторое время вышла замуж. Вместе они опубликовали работы по теории эффективности заработной платы, в которых речь идет о влиянии заработной платы на производительность. Когда Йеллен позже перенесла некоторые из этих идей в кредитно-денежную политику, она всегда подчеркивала, как для нее было важно благополучие американского гражданина из среднего класса. «Я обещаю, что никогда не буду забывать судьбу, опыт и страдания людей, которые стоят за сухой статистикой», - также отметила она на церемонии приведения к присяге в начале марта.
Рынок труда как приоритет
Действия ФРС могут повлиять на максимальную занятость, поэтому Джанет Йеллен ценят особенно высоко. Нынешние проблемы на рынке труда не носят структурный характер, а являются, по мнению Йеллен, результатом циклического экономического спада. Как последовательница Кейнса, она твердо убеждена, что ультрамягкая кредитно-денежная политика в последние годы внесла значительный вклад в улучшение на рынке труда.
Ни для кого не является секретом, что в борьбе с инфляцией Йеллен занимает очень мягкую позицию. На Уолл-стрит ее в этом вопросе оценивают даже мягче, чем Бена Бернанке: за время своей карьеры в ФРС США она при голосовании о процентной ставке в общей сложности шесть раз согласилась с чужим мнением. Из них в пяти случаях принималось решение о более мягкой кредитно-денежной политике. Показательным также является то, как ей в середине девяностых удалось склонить к более терпимому отношению к вопросу известного своей непримиримостью Алана Гринспена, тогдашнего главу ФРС. Тогда она убедила «Маэстро» в том, что умеренные темпы инфляции наиболее выгодны для американской экономики, и ФРС, таким образом, не должна пытаться полностью искоренить инфляцию. Когда ФРС в конце 2012 года принимала историческое решение о пороге инфляции в 2%, она также сыграла важную роль. Она также повлияла на то, что в конце того же года ФРС перетерпела инфляцию в 2,5%, и не стала принимать каких-то мер для борьбы с ней. Йеллен мотивировала это тем, что такой уровень инфляции благоприятен для рынка труда.
Тот, кто спросит, какое конкретно значение Йеллен имела для кредитно- денежной политики, найдет ключ в нескольких ее выступлениях, состоявшихся два года назад. Наиболее важен здесь доклад по теории оптимального управления, который Джанет сделала 12 апреля 2012 года в Нью-Йоркском университете. Многие положения этого доклада использовались ФРС, когда политики раздумывали, по какому пути должна развиваться процентная ставка для максимально положительного влияния на экономику. Сегодня вопрос об изменении процентной ставки не решается спонтанно от заседания к заседанию; скорее, ФРС как гроссмейстер просчитывает на основе текущего положения вещей различные сценарии и выбирает вариант, который обещает наиболее высокие шансы на победу.
Теория и практика
Что хорошо звучит в теории, еще не гарантирует успеха на практике. Оптимальное управление предполагает, что монетарные власти прогнозируют экономическое развитие правильно. Однако с конца рецессии ФРС всегда переоценивала развитие экономики, и, в конце концов, в дверь постучал финансовый кризис. Как видно из стенограмм заседаний того периода, у Йеллен оказалось по сравнению с большинством своих коллег относительно тонкое чутье, и она первая в 2005 году предсказала пузырь на рынке недвижимости. В дальнейшем развитии событий, впрочем, ее предупреждения были робкими и иногда противоречивыми.
Вторым слабым местом оптимального управления является то, что частный сектор должен воспринимать стратегию Центробанка в развитии процентной ставки должным образом. После периода неопределенности летом и весной, сейчас ФРС действует в целом ясно, давая понять, что продолжит сворачивать свою программу Q3. Очень важно, как отреагирует частный сектор тогда, когда американская экономика наберет реальную динамику и вырастет доходность на рынке облигаций.
Не секрет, что Джанет Луиза Йеллен имеет, как и Бернанке, сильную академическую подготовку. Родившись в семье врача из Бруклина, она в течение своей научной карьеры работала в престижных Йельском, Гарвардском университетах, а также университете в Беркли. Решающее влияние на нее также имеет интеллектуальный обмен с лауреатом Нобелевской премии по экономике Джорджем Акерлофом, с которым она познакомилась, будучи молодым экономистом в ФРС, и за которого через некоторое время вышла замуж. Вместе они опубликовали работы по теории эффективности заработной платы, в которых речь идет о влиянии заработной платы на производительность. Когда Йеллен позже перенесла некоторые из этих идей в кредитно-денежную политику, она всегда подчеркивала, как для нее было важно благополучие американского гражданина из среднего класса. «Я обещаю, что никогда не буду забывать судьбу, опыт и страдания людей, которые стоят за сухой статистикой», - также отметила она на церемонии приведения к присяге в начале марта.
Рынок труда как приоритет
Действия ФРС могут повлиять на максимальную занятость, поэтому Джанет Йеллен ценят особенно высоко. Нынешние проблемы на рынке труда не носят структурный характер, а являются, по мнению Йеллен, результатом циклического экономического спада. Как последовательница Кейнса, она твердо убеждена, что ультрамягкая кредитно-денежная политика в последние годы внесла значительный вклад в улучшение на рынке труда.
Ни для кого не является секретом, что в борьбе с инфляцией Йеллен занимает очень мягкую позицию. На Уолл-стрит ее в этом вопросе оценивают даже мягче, чем Бена Бернанке: за время своей карьеры в ФРС США она при голосовании о процентной ставке в общей сложности шесть раз согласилась с чужим мнением. Из них в пяти случаях принималось решение о более мягкой кредитно-денежной политике. Показательным также является то, как ей в середине девяностых удалось склонить к более терпимому отношению к вопросу известного своей непримиримостью Алана Гринспена, тогдашнего главу ФРС. Тогда она убедила «Маэстро» в том, что умеренные темпы инфляции наиболее выгодны для американской экономики, и ФРС, таким образом, не должна пытаться полностью искоренить инфляцию. Когда ФРС в конце 2012 года принимала историческое решение о пороге инфляции в 2%, она также сыграла важную роль. Она также повлияла на то, что в конце того же года ФРС перетерпела инфляцию в 2,5%, и не стала принимать каких-то мер для борьбы с ней. Йеллен мотивировала это тем, что такой уровень инфляции благоприятен для рынка труда.
Тот, кто спросит, какое конкретно значение Йеллен имела для кредитно- денежной политики, найдет ключ в нескольких ее выступлениях, состоявшихся два года назад. Наиболее важен здесь доклад по теории оптимального управления, который Джанет сделала 12 апреля 2012 года в Нью-Йоркском университете. Многие положения этого доклада использовались ФРС, когда политики раздумывали, по какому пути должна развиваться процентная ставка для максимально положительного влияния на экономику. Сегодня вопрос об изменении процентной ставки не решается спонтанно от заседания к заседанию; скорее, ФРС как гроссмейстер просчитывает на основе текущего положения вещей различные сценарии и выбирает вариант, который обещает наиболее высокие шансы на победу.
Теория и практика
Что хорошо звучит в теории, еще не гарантирует успеха на практике. Оптимальное управление предполагает, что монетарные власти прогнозируют экономическое развитие правильно. Однако с конца рецессии ФРС всегда переоценивала развитие экономики, и, в конце концов, в дверь постучал финансовый кризис. Как видно из стенограмм заседаний того периода, у Йеллен оказалось по сравнению с большинством своих коллег относительно тонкое чутье, и она первая в 2005 году предсказала пузырь на рынке недвижимости. В дальнейшем развитии событий, впрочем, ее предупреждения были робкими и иногда противоречивыми.
Вторым слабым местом оптимального управления является то, что частный сектор должен воспринимать стратегию Центробанка в развитии процентной ставки должным образом. После периода неопределенности летом и весной, сейчас ФРС действует в целом ясно, давая понять, что продолжит сворачивать свою программу Q3. Очень важно, как отреагирует частный сектор тогда, когда американская экономика наберет реальную динамику и вырастет доходность на рынке облигаций.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба