27 марта 2014 Mind Money (ИК Церих) Душин Олег
НЛМК отчитался за 2013г. и 4 квартал 2014г. по US GAAP. Конец года преподнес приятный сюрприз роста рентабельности компании. Выручка в 4-ом квартале снизилась на 8%, а операционная прибыль и EBITDA выросли соответственно на 37% и 8%. Падение выручки обусловлено как снижением продаж металлопродукции (-4%), так и падением цен. Падение продаж вызвано, в том числе деконсолидацией из отчета показателей NLMK Belgium Holdings S.A. (NBH). В 2013г. НЛМК было продано 20.5% этой компании (это зарубежные активы) и произведены некоторые изменения в Совете ее директоров, что по определениям US GAAP требует вывода результатов NBH из отчетности группы.
Рост EBITDA был обеспечен улучшением показателей зарубежного сегмента, где наблюдалось улучшением конъюнктуры, и ростом цен горнодобывающего сегмента. Их результаты компенсировали убыль по стальному сегменту России и сегменту сортового проката. На самом деле рост цен на рынке США позволил зарубежному сегменту выбраться из убытков по EBITDA в конце года. Маржинальность EBITDA зарубежного сегмента составила 7% в 4-ом квартале. Для сравнения маржинальность EBITDA стального сегмента России была 8.5%. Зато маржинальность горнодобывающего сегмента составила 65%. В 4-ом квартале рост выручка майнинга составил 13% и выросли средние цены реализации железной руды, что и раскрывает секрет успеха НЛМК. - Физические объемы продаж железорудного концентрата Стойленского ГОКа возросли то всего на 3%. Рентабельность EBITDA у НЛМК в 2013г. 13.8% (в 4-ом квартале 16.3%). У Северстали соответственно было 15.5% и 18.1% в 4-м квартале.
В 2013г. компания получила чистую прибыль в размере $189 млн. Однако в 4-ом квартале был получен убыток $21 млн. за счет списания убытков по NBH. На самом деле, это говорит о том, что деконсолидация результатов NBH сыграла известную шутку. Другими словами, с одной стороны величина EBITDA зарубежного сегмента (без NBH) выросла, но убытки ($-54 млн) NBH прошли в отчете по строке прибыли/убытки зависимых компаний. Ведь у НЛМК осталось 79.5% NBH. При курсе 35.63р и цене 43 р за акцию величина капитализации компании составила $7232915000, что дает P/E 38.3.
В первом квартале ожидается улучшение результатов за счет роста продаж, как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Однако цены на железную руду в первом квартале снижались
https://mind-money.eu (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу