19 июня 2014 Велес Капитал Танурков Василий
* Приняв во внимание финансовые результаты за 1 кв. 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель Татнефти и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на методе дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену Татнефти на конец 2014 г. на уровне 7,53 долл. за обыкновенную и 4,02 долл. за привилегированную акцию (предыдущая оценка – 6,92 долл. и 3,72 долл. соответственно). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 16,4% для обыкновенных (наша рекомендация – «Покупать») и 9,8% для привилегированных акций, что подразумевает рекомендацию «Аккумулировать». Повышение целевой цены связано в первую очередь с ослаблением рубля и пересмотром прогноза среднегодовой цены нефти (со 105 долл. до 108 долл. за баррель марки брент).
* Чистая прибыль Татнефти за 1 кв. 2014 г. по МСФО составила 24,39 млрд руб. по сравнению с 16,97 млрд руб. за 1 кв. 2013 г. тем самым ее рост составил 43,7%. Добыча нефти подросла на 0,4% до 6,53 млн. т, выручка (за вычетом пошлин и акцизов) от реализации нефти выросла на 4,6% – до 55,62 млрд. руб. EBITDA компании выросла на 31% – до 38 млрд руб. Производство нефтепродуктов выросло на 15,6% до 2,21 млн. тонн, рост выручки от продажи нефтепродуктов составил 21,5%, а сама выручка составила 48,77 млрд руб. В то же время негативную динамику показало нефтехимическое направление – поступления от реализации шин снизились на 16,4% – до 5,54 млрд руб., производство шин снизилось на 16,1% и составило 2,6 млн шт. Рост финансовых показателей компании обусловлен ростом переработки и продаж нефтепродуктов благодаря запуску новой установки гидрокрекинга на ТАНЕКО и ростом цен на продукцию в рублях в результате укрепления доллара. В то же время себестоимость продукции в 1 кв. 2014 г. продемонстрировала негативную динамику: удельные расходы на добычу выросли на 7,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (до 231,8 руб. на баррель), что связано с ростом затрат по искусственному воздействию на пласт и ростом расходов на энергию для извлечения нефти. Расходы на переработку на ТАНЕКО за период составили 799,3 руб. на тонну переработанной нефти по сравнению с 599,7 руб. на тонну переработанной нефти в 1 кв. 2013 г. – рост составил 33,3%.
* Ввод в эксплуатацию установки гидрокрекинга в полной мере отразится на финансовых показателях компании во втором квартале, эффект роста переработки относительно 2013 г. будет ощущаться в течение всего года. Компания продолжает наращивать добычу медленными, но устойчивыми темпами – добыча нефти с начала года за 5 мес. 2014 г. составила 10,83 млн т, что на 0,4% выше уровня добычи за тот же период прошлого года и соответствует темпам роста, достигнутым в 2013 г. (также 0,4%). Резкое обострение ситуации в Ираке в июне вывело котировки нефти на уровень выше 110 долл. за баррель. В итоге среднегодовая цена может оказаться выше учтенной нами в оценке компании цены нефти марки брент в 108 долл. за баррель (соответствует средней цене за 1П 2014 г.). Дешевый рубль обеспечит заметный рост рублевых цен на нефть в течение всего года (наша оценка основана на среднегодовом курсе рубля в 35,5 руб. за долл.). По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли в долларовом выражении на 3,8% – до 2,31 млрд долл.
* Рост чистой прибыли в долларовом выражении на фоне ослабления рубля позволит увеличить дивиденды по итогам 2014 г. до 9,54 руб. на акцию (по сравнению с 8,23 руб. за 2013 г.), что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам в 4,3% по обыкновенным и 7,4% по привилегированным акциям.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Чистая прибыль Татнефти за 1 кв. 2014 г. по МСФО составила 24,39 млрд руб. по сравнению с 16,97 млрд руб. за 1 кв. 2013 г. тем самым ее рост составил 43,7%. Добыча нефти подросла на 0,4% до 6,53 млн. т, выручка (за вычетом пошлин и акцизов) от реализации нефти выросла на 4,6% – до 55,62 млрд. руб. EBITDA компании выросла на 31% – до 38 млрд руб. Производство нефтепродуктов выросло на 15,6% до 2,21 млн. тонн, рост выручки от продажи нефтепродуктов составил 21,5%, а сама выручка составила 48,77 млрд руб. В то же время негативную динамику показало нефтехимическое направление – поступления от реализации шин снизились на 16,4% – до 5,54 млрд руб., производство шин снизилось на 16,1% и составило 2,6 млн шт. Рост финансовых показателей компании обусловлен ростом переработки и продаж нефтепродуктов благодаря запуску новой установки гидрокрекинга на ТАНЕКО и ростом цен на продукцию в рублях в результате укрепления доллара. В то же время себестоимость продукции в 1 кв. 2014 г. продемонстрировала негативную динамику: удельные расходы на добычу выросли на 7,2% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (до 231,8 руб. на баррель), что связано с ростом затрат по искусственному воздействию на пласт и ростом расходов на энергию для извлечения нефти. Расходы на переработку на ТАНЕКО за период составили 799,3 руб. на тонну переработанной нефти по сравнению с 599,7 руб. на тонну переработанной нефти в 1 кв. 2013 г. – рост составил 33,3%.
* Ввод в эксплуатацию установки гидрокрекинга в полной мере отразится на финансовых показателях компании во втором квартале, эффект роста переработки относительно 2013 г. будет ощущаться в течение всего года. Компания продолжает наращивать добычу медленными, но устойчивыми темпами – добыча нефти с начала года за 5 мес. 2014 г. составила 10,83 млн т, что на 0,4% выше уровня добычи за тот же период прошлого года и соответствует темпам роста, достигнутым в 2013 г. (также 0,4%). Резкое обострение ситуации в Ираке в июне вывело котировки нефти на уровень выше 110 долл. за баррель. В итоге среднегодовая цена может оказаться выше учтенной нами в оценке компании цены нефти марки брент в 108 долл. за баррель (соответствует средней цене за 1П 2014 г.). Дешевый рубль обеспечит заметный рост рублевых цен на нефть в течение всего года (наша оценка основана на среднегодовом курсе рубля в 35,5 руб. за долл.). По итогам года мы ожидаем роста чистой прибыли в долларовом выражении на 3,8% – до 2,31 млрд долл.
* Рост чистой прибыли в долларовом выражении на фоне ослабления рубля позволит увеличить дивиденды по итогам 2014 г. до 9,54 руб. на акцию (по сравнению с 8,23 руб. за 2013 г.), что предполагает дивидендную доходность к текущим котировкам в 4,3% по обыкновенным и 7,4% по привилегированным акциям.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter