24 июня 2014 Райффайзенбанк | Райффайзен Капитал
Опубликованная в пятницу макростатистика за май разочаровывает: ключевые компоненты ВВП продемонстрировали негативную динамику, а продолжение такой тенденции может привести к значительному замедлению роста экономики. В первую очередь мы отмечаем падение инвестиций: они снижаются пятый месяц подряд. Их сокращение в мае продолжалось практически теми же темпами, что и в апреле (-2,6% г./г.).ь Всего с начала года инвестиции упали на 3,8% г./г. Поскольку значительная их часть в последние годы была связана с активизацией как государственного, так и частного капитального строительства, резкое сокращение деятельности в этих сегментах теперь вносит серьезный негативный вклад в динамику инвестиционных показателей. По последним данным, сокращение строительства в мае только усилилось: до 5,4% г./г. против 2,8% г./г. в апреле (однако отчасти из-за эффекта сравнения с высокой базой мая 2013 г.). На наш взгляд, текущие разочаровывающие показатели по инвестициям являются более качественным индикатором реального состояния производственной и инвестиционной активности, чем данные по промышленному производству. Сигналами, свидетельствующими о риске продолжения сокращения инвестиций, является слабая производственная активность в ключевых отраслях и негативная динамика импорта инвестиционных товаров (машин и оборудования, специальных транспортных средств), а также сохранение низких показателей предпринимательской уверенности. Кроме того, восстановлению инвестиций препятствуют риски дальнейшего удорожания фондирования, а также рост инфляции.
Тревожным является и сильное замедление потребления населения. Рост оборота розничной торговли продолжил сокращаться (2,1% г./г.; 2,7% г./г. в апреле). Сложившуюся тенденцию нельзя объяснить временной коррекцией настроений покупателей после всплеска потребления в марте (когда население стремилось сохранить обесценивающиеся средства за счет покупок товаров). Потребление непродовольственных товаров, напротив, не замедляется (+4% г./г.; 3,8% г./г. в апреле). Между тем, не может не удивлять то, что одновременно темпы потребления продуктов питания (его динамика обычно изменяется крайне медленно и реагирует в основном на фундаментальное ухудшение экономики) впервые с конца 2009 г. вышли в отрицательную область (-0,3% г./г. против роста на 1,2% г./г. в апреле). Происходящее еще больше настораживает, если учесть, что рост как реальных, так и номинальных зарплат при этом существенно ускорился (до 5% и 13% г./г. в мае, соответственно), что, однако, может иметь и разовый характер. Гораздо важнее то, что рост зарплат замедляется в негосударственном сегменте (при этом их темпы уступают индексации в госсекторе), а это свидетельствует об ухудшении качества источников роста для потребления в целом. Подводя итоги, мы расцениваем ухудшение основных макропоказателей в мае как сигнал к возможному продолжению ослабления реального сектора экономики. Однако также следует учитывать, что указанные негативные процессы пока происходят достаточно медленно и неуверенно. На этом фоне мы сохраняем текущие прогнозы на 2014 г. (ВВП: -0,3%, потребление: +2%, инвестиции: -6%).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097147_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тревожным является и сильное замедление потребления населения. Рост оборота розничной торговли продолжил сокращаться (2,1% г./г.; 2,7% г./г. в апреле). Сложившуюся тенденцию нельзя объяснить временной коррекцией настроений покупателей после всплеска потребления в марте (когда население стремилось сохранить обесценивающиеся средства за счет покупок товаров). Потребление непродовольственных товаров, напротив, не замедляется (+4% г./г.; 3,8% г./г. в апреле). Между тем, не может не удивлять то, что одновременно темпы потребления продуктов питания (его динамика обычно изменяется крайне медленно и реагирует в основном на фундаментальное ухудшение экономики) впервые с конца 2009 г. вышли в отрицательную область (-0,3% г./г. против роста на 1,2% г./г. в апреле). Происходящее еще больше настораживает, если учесть, что рост как реальных, так и номинальных зарплат при этом существенно ускорился (до 5% и 13% г./г. в мае, соответственно), что, однако, может иметь и разовый характер. Гораздо важнее то, что рост зарплат замедляется в негосударственном сегменте (при этом их темпы уступают индексации в госсекторе), а это свидетельствует об ухудшении качества источников роста для потребления в целом. Подводя итоги, мы расцениваем ухудшение основных макропоказателей в мае как сигнал к возможному продолжению ослабления реального сектора экономики. Однако также следует учитывать, что указанные негативные процессы пока происходят достаточно медленно и неуверенно. На этом фоне мы сохраняем текущие прогнозы на 2014 г. (ВВП: -0,3%, потребление: +2%, инвестиции: -6%).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311097147_logo.jpg (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter