ВТБ раскрыл детали озвученного ранее решения конвертировать субординированный кредит ВЭБа в капитал первого уровня (в форме привилегированных акций). Конвертация стала возможной благодаря поправкам в Федеральный закон № 173-ФЗ «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации», которые недавно прошли одобрение в Госдуме и Совете Федерации и вчера были подписаны президентом РФ.
Детали
Конвертацию будет необходимо одобрить на внеочередном собрании акционеров, которое состоится 29 августа, тогда как сама процедура запланирована на сентябрь/октябрь текущего года.
Совокупная задолженность группы ВТБ перед ВЭБом в размере 214 млрд руб. будет конвертирована в 21,4 трлн привилегированных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. за бумагу. Акции будут бессрочными и не будут иметь право голоса. Фиксированных дивидендов по бумагам не предусматривается; дивиденды будут некумулятивными и подлежать ежегодному одобрению на годовом общем собрании акционеров.
Согласно ожиданиям ВТБ, сделка добавит 2,6 п. п. к коэффициенту достаточности капитала первого уровня (показатель увеличится с 10,3% до 12,9%, согласно проформа отчетности за 1К14). Общий размер капитала первого уровня может увеличиться с 812 млрд руб. (по состоянию на 1К14) до 1 013 млрд руб.
ВТБ полагает, что сделка не окажет размывающего эффекта на доход на акцию и может даже привести к росту показателя, поскольку общий размер дивидендных выплат по привилегированным акциям, согласно ожиданиям ВТБ, не превысит текущий размер процентных выплат по субординированному кредиту за вычетом налогов (11,1 млрд руб.), что подразумевает верхнюю границу дивидендной доходности на уровне в 5,2% от номинальной стоимости привилегированных акций.
Наше мнение
Данная сделка была ожидаема рынком, и в этой связи скорее нейтральна с точки зрения рыночных сантиментов. Увеличение размера капитала первого уровня выглядит позитивным в текущих условиях, предоставляя возможность наращивания темпов роста кредитного портфеля (чему, впрочем, не слишком благоволит ситуация на рынке) и открывая возможность для привлечения дополнительного капитала второго уровня путем размещения субординированных займов.
Мы не видим существенных рисков того, что дивиденды по привилегированным акциям могут значительно превысить ожидания банка; однако технически это возможно. Тем не менее рынок, вероятно, с осторожностью отнесется к прогнозам ВТБ до появления официальной информации, подтверждающей позицию банка. В этом случае мы ожидали бы позитивного эффекта на акции ВТБ.
На данном этапе мы не видим большого влияния рассматриваемого события на нашу модель оценки ВТБ и подтверждаем нашу рекомендацию по бумагам банка на уровне ПО РЫНКУ при целевой цене на 12M в 0,045 руб. за бумагу
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Детали
Конвертацию будет необходимо одобрить на внеочередном собрании акционеров, которое состоится 29 августа, тогда как сама процедура запланирована на сентябрь/октябрь текущего года.
Совокупная задолженность группы ВТБ перед ВЭБом в размере 214 млрд руб. будет конвертирована в 21,4 трлн привилегированных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. за бумагу. Акции будут бессрочными и не будут иметь право голоса. Фиксированных дивидендов по бумагам не предусматривается; дивиденды будут некумулятивными и подлежать ежегодному одобрению на годовом общем собрании акционеров.
Согласно ожиданиям ВТБ, сделка добавит 2,6 п. п. к коэффициенту достаточности капитала первого уровня (показатель увеличится с 10,3% до 12,9%, согласно проформа отчетности за 1К14). Общий размер капитала первого уровня может увеличиться с 812 млрд руб. (по состоянию на 1К14) до 1 013 млрд руб.
ВТБ полагает, что сделка не окажет размывающего эффекта на доход на акцию и может даже привести к росту показателя, поскольку общий размер дивидендных выплат по привилегированным акциям, согласно ожиданиям ВТБ, не превысит текущий размер процентных выплат по субординированному кредиту за вычетом налогов (11,1 млрд руб.), что подразумевает верхнюю границу дивидендной доходности на уровне в 5,2% от номинальной стоимости привилегированных акций.
Наше мнение
Данная сделка была ожидаема рынком, и в этой связи скорее нейтральна с точки зрения рыночных сантиментов. Увеличение размера капитала первого уровня выглядит позитивным в текущих условиях, предоставляя возможность наращивания темпов роста кредитного портфеля (чему, впрочем, не слишком благоволит ситуация на рынке) и открывая возможность для привлечения дополнительного капитала второго уровня путем размещения субординированных займов.
Мы не видим существенных рисков того, что дивиденды по привилегированным акциям могут значительно превысить ожидания банка; однако технически это возможно. Тем не менее рынок, вероятно, с осторожностью отнесется к прогнозам ВТБ до появления официальной информации, подтверждающей позицию банка. В этом случае мы ожидали бы позитивного эффекта на акции ВТБ.
На данном этапе мы не видим большого влияния рассматриваемого события на нашу модель оценки ВТБ и подтверждаем нашу рекомендацию по бумагам банка на уровне ПО РЫНКУ при целевой цене на 12M в 0,045 руб. за бумагу
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter