28 июля 2014 ВЛС Инвест Стукалов Денис
На прошедшей неделе МВФ понизил прогноз роста мировой экономики в 2014 году на 0,3% с 3,7 до 3,4 %. Однако все мы помним как в начале мирового кризиса прогнозы пересматривались по мере реального ухудшения ситуации, т.е. это не ситуация идёт за прогнозом, а прогноз за ситуацией. Это означает, что оставленный пока без изменений прогноз МВФ на 2015 год в виде роста мирового ВВП на 4 %, так же будет пересмотрен в обозримом будущем. Да и пересмотр прогноза на 2014 год так же видимо не последний. Из крупных экономик только китайская показывает сегодня темпы роста выше мирового прогноза, и эти темпы ощутимо ниже привычного роста в Китае. А учитывая развитие санкционной войны и неизбежное банкротство Украины и вероятное Аргентины, прогноз в 3,4% роста выглядит сверх оптимистично.
1.Перспективы развития госфинансов США
Пожалуй относительно перспектив политики ФРС пока всё сказано, в северном полушарии лето, и у нас есть передышка, чтобы обратить внимание ещё на один интересный момент, который присутствует на финансовом рынке США. Вспомним начало кризиса в 2008 году. В качестве одной из главных причин его начала называется злоупотребление американскими финансовыми институтами производными ценными бумагами, а именно банки формировали на основе своего портфеля ипотечных кредитов пул, под который выпускались облигации, которым присваивался высокий кредитный рейтинг, на много выше, чем у самих ипотечных кредитов, лежащих в его основе. Выпущенные таким образом «инвестиционные» ценные бумаги распространялись по всему миру. Т.о. банки могли выдавать ипотечные кредиты, не задумываясь о платёжеспособности заёмщика, т.к. весь риск потерь был переложен на покупателей этих производных бумаг. Более того, банкам даже не требовался для этого собственный капитал. Когда неплатежи по портфелям ипотечных кредитов стали накапливаться и достигли критической массы, пузырь на рынке ипотечных производных бумаг схлопнулся. Недвижимость, являющаяся обеспечением по первоначально выданному кредиту, оказалась не в состоянии покрыть сумму кредита. Однако такая система рефинансирования банками выданных ипотечных кредитов существовала достаточно долго, с одной стороны сроки ипотечных кредитов внушительные, да и недвижимость – вещь дорогая, и какой никакой гарантией возврата кредита всё-таки является. Чего нельзя сказать например об автомобиле. Взятый в кредит автомобиль однозначно стоит меньше, чем сумма выданного под него кредита, к тому же с учётом процентов. Так вот оказывается, что американские банки теперь реализуют подобную модель рефинансирования под выданный портфель автомобильных кредитов. Не нужно быть профессором экономики, чтобы понять, что подобный пузырь на рынке автокредитования лопнет намного быстрее, чем ипотечный. В качестве утешения остаётся лишь надежда на то, что рынок автокредитования в США меньше ипотечного, хотя точными цифрами мы не располагаем, и последствия не будут носить столь разрушительного характера. Однако нельзя исключать, что это станет катализатором других негативных процессов, происходящих в американской и мировой экономике.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 22.07.2014 в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за июнь.
Данные по росту потребительских цен полностью совпали с прогнозом – в годовом выражении 2,1, в месячном 0,3%. Вряд ли эти цифры могут внести какие-либо коррективы в принятые решения по сокращению QE и перспективы повышения процентных ставок.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 30.07.2014 в 12-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал
К этим данным будет приковано всё внимание рынков, т.к. предыдущие цифры мягко говоря удивили. Сейчас ожидается, что второй квартала всё же сможет перекрыть отрицательную динамику первого.
Среда 30.07.2014 в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам и объёмам QE
Навряд ли следует ждать сюрпризов, ставки скорее всего останутся без изменений, а QE снизят ещё на 10 млрд долларов
Пятница 01.08.2014 в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях и уровень безработицы за июль
Один из ключевых показателей, хотя его репутация была существенно подмочена окончательными данными по ВВП за первый квартал. Прогноз составляет 230 тысяч рабочих мест и безработица 6,1%.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
За всё время выхода этой аналитики не припомню, чтобы было нечего сказать о ситуации в Европе. Но сейчас всё внимание приковано к Украине и сбитому ей самолёту. В интернете много версий на эту тему, но одна из них кажется лично мне наиболее правдоподобной. Она гласит, что сбитый над Украиной бойнг это тот же самый самолёт, который пропал ещё весной, а на борту те же самые пассажиры… Найдите самостоятельно статьи на этот счёт. В них приводится масса совпадений и странных фактов, которые не мешало бы проверить, но пусть этим занимаются спецслужбы. Лично моё мнение, что независимо ни от каких обстоятельств эта катастрофа спланированная ЦРУ провокация. На этом фоне американский аналитик Джим Уилли всерьёз считает вероятным присоединение Германии к БРИКС. Оригинал статьи на этот счёт вы можете найти по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/45287. На певый взгляд идея кажется утопией, но если посмотреть глубже, то она уже не кажется столь сомнительной. Хотя в этом случае Германии видимо придётся забыть про золото, хранящееся в США ещё со времён Второй мировой войны. Но эффективная работа существующей экономики наверное важнее, чем когда отданные на хранение слитки, тем более что шансы на их возврат и так не велики. Германия всерьёз рассчитывала создать противовес США в виде ЕС, но как показывает развитие текущего кризиса этого сделать явно не удалось. Вероятно для реализации плана присоединения к БРИКС Германии понадобится значительный промежуток времени и серьёзные изменения во всей геополитике, но считать такой сценарий абсолютно невозможным пожалуй в корне неверно.
Обзор показателей за прошедшую неделю:
Понедельник 21.07.2014 в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за июнь.
Данные совпали с прогнозом – нисходящая динамика цен производителей сохраняется. Сверхмягкая политика ЕЦБ пока не даёт результатов.
Среда 23.07.2014 в 08-30 GMT – Протокол заседания Банка Англии
В этот раз не прозвучало даже угроз, поэтому курс фунта по отношению к доллару спокойно продолжил нисходящую коррекцию.
Пятница 25.07.2014 в 08-30 GMT – Прогноз ВВП Великобритании за второй квартал.
Прирост ВВП Великобритании как и ожидалось составил 3,1 %.
На текущей неделе интерес могут представлять следующие данные:
Среда 30.07.2014 в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз на июль
Годовые данные ожидаются на уровне 0,9%, что на 0,1 ниже показателя прошлого месяца. Это означает, что потребительская инфляция в Германии продолжает замедляться.
Четверг 31.07.2014 в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз на июль
Здесь данные ещё хуже, прогноз годового роста составляет всего 0,5%.
Четверг 31.07.2014 в 09-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за июнь
Ожидается, что безработица составит 11,6%, что несколько ниже исторических максимумов в конце прошлого года.
3. Состояние экономики развивающихся стран
После прошедшего саммита БРИКС развивающиеся страны отдыхают, переваривая подписание судьбоносных соглашений. На фоне новостей относительно санкционной войны и войны компроматов на предмет причин гибели самолёта над Украиной можно с полной уверенностью сказать, что ничего сколько-нибудь заслуживающего внимания не произошло. Не было даже важной экономической статистики.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
На прошедшей неделе единственным заслуживающим внимания событием стала эвакуация посольства США из Ливии. Казалось бы ливийцы должны быть благодарны США за помощь в избавлении от «кровавого диктатора», от чего тогда бегут американские дипломаты… И дело здесь совершенно не в Ливии и ливийцах. Судя по всему аналогичная судьба ожидает американских дипломатов в скором будущем и в Ираке, и в Афганистане, а со временем и на Украине. Дело в том, что народы всех стран, которые позволили придти на свою территорию «американской демократии» стали жить намного хуже, чем жили при свергнутых ими же под руководством США «кровавых диктаторах». Другим народам это должно быть хорошим уроком. Дело в том, что США не несут ни демократии ни свободы, они просто уничтожают опасных врагов. М. Каддафи или например С. Хусейн могли бы выступить против проводимой США политики, причём как в дипломатическом, так и в военном плане. А сейчас несмотря на то, что и ливийцы и иракцы ненавидят США, их просто некому организовать и возглавить. Так что не смотря на то, что уровень ненависти к США существенно вырос, уровень угрозы существенно снизился.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Если в мире на прошедшей неделе наблюдалось ощутимое информационное затишье, то в России было как минимум три информационных повода, заслуживающих внимание:
Во-первых: глава "ВТБ 24" Михаил Задорнов заявил, что впервые со времени кризиса 2008 года население РФ превратилось в чистого заёмщика, т.е. сумма внесённых в банки депозитов оказалась меньше суммы выданных банками кредитов. Задорнов считает, что причина этого в неожиданной девальвации рубля. Мы не можем согласиться в оценке причин с главой ВТБ. На наш взгляд у сложившейся ситуации есть три главных двигателя. Это неуверенность в завтрашнем дне в связи с ростом геополитической напряжённости, которая заставила население активнее использовать накопления и кредиты для осуществления стратегических покупок, в первую очередь недвижимости, во вторую автомобилей. Во всём мире неуверенность потребителей приводит к прямо противоположной реакции, домохозяйства начинают меньше приобретать. Наше население решило, что лучше купить сейчас, потому что потом может просто не быть возможности (накопления обесценятся). С нашей точки зрения абсолютно логичная позиция. Второй фактор это массовый отзыв лицензий ЦБ РФ у российских банков. Конечно есть непотопляемые Сбер и ВТБ, но условия там не очень. Так что те, у кого после стратегических покупок ещё остались деньги, часто ищут альтернативные стратегии инвестирования. Ну и наконец третий фактор – это снижение реальных доходов населения. Если не брать бюджетную и около бюджетную сферы, то заработные платы практически заморожены последние 5 – 8 лет. Даже если исходить из того, что реальная инфляция соответствует оценкам правительства, то инвестиционные возможности населения всё равно существенно снизились. О причинах перехода населения из разряда доноров в разряд кредиторов банков можно говорить сколько угодно, но намного важнее последствия. Если ситуация будет сохранятся в среднесрочной перспективе, и динамика изменения размера депозитного и кредитного портфелей банков будет в пользу кредитного, то банковская система, к тому же будучи отрезана от международных финансовых рынков, столкнётся с серьёзным кризисом ликвидности. При сохранении динамики и расширении санкций это будет не вопросом нескольких лет, а вопросом нескольких месяцев. Так что к хранению денег в банках, пусть даже в непотопляемых Сбере и ВТБ, стоит относиться крайне осторожно.
Во-вторых: в этих условиях ЦБ РФ не нашёл ничего лучшего как повысить ставку рефинансирования «для сдерживания инфляции и поддержания валютного курса». На наш взгляд очень спорная мера, остановить инфляцию и поддержать курс рубля она вряд ли сможет, т.к. никто не открывает позиций «кери-трейд» в парах доллар/рубль, или евро/рубль, или вообще в каких бы то ни было парах с рублём независимо от величины процентного дифференциала. Мы помним ситуацию с дефолтом в 1998, который и произошёл собственно по этой причине, только тогда процентный дифференциал составлял процентов 130 – 150 годовых. И разыгрывался он не на кери-трейде, а через инвестиции иностранных кредитов в ГКО при стабильном курсе рубля. Иными словами это можно назвать откровенным грабежом российского бюджета. Так что добиться какого-либо значимого эффекта за счёт повышения процентных ставок точно не удастся. Действовать в данной ситуации было бы лучше по принципу: «Мафию (читай инфляцию) нельзя победить, зато её можно возглавить». Инфляция в диапазоне 6 – 10 % в год не представляет такой опасности как 200 процентная инфляция, но зато она даёт возможность экономике оборачивать капитал и создаёт стимулы для инвестирования в реальные активы, в том числе и на длительный срок. Хороший тому пример недвижимость. Когда цены росли, то инвестиции в недвижимость были весьма привлекательны. Теперь после ряда ограничительных мер цены практически стабилизировались, и инвестиции в недвижимость уже далеко не так привлекательны как 5, а тем более 10 лет назад.
Ну и в-третьих: правительство обещает с первого сентября обязать Газпром допускать к своей трубе независимых производителей. На наш взгляд это уже давно нужно было сделать. С одной стороны это увеличит конкуренцию на внутреннем рынке газа и возможно приведёт к снижению цены, хотя бы для оптовых покупателей. С другой эти меры вероятно принимаются для удовлетворения требованиям ЕС по газопроводу «Южный поток». Кроме того, это может объясняться тем, что с ростом экспортных потребностей Газпрому может просто физически не хватать газа, так вот недостаток и хотят восполнить за счёт «независимых» производителей. Здесь нельзя не учитывать так же и лоббистские возможности Роснефти и Новатэка, которые также уже давно хотят получить доступ к экспортной трубе.
Пока мы сохраняем границы колебаний курса рубля в диапазоне 34 – 36 рублей за доллар как экономически обоснованные, однако при разрастании санкционной войны нужно быть готовым к реализации стратегии хеджирования валютных рисков.
http://vlsgroup.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи
1.Перспективы развития госфинансов США
Пожалуй относительно перспектив политики ФРС пока всё сказано, в северном полушарии лето, и у нас есть передышка, чтобы обратить внимание ещё на один интересный момент, который присутствует на финансовом рынке США. Вспомним начало кризиса в 2008 году. В качестве одной из главных причин его начала называется злоупотребление американскими финансовыми институтами производными ценными бумагами, а именно банки формировали на основе своего портфеля ипотечных кредитов пул, под который выпускались облигации, которым присваивался высокий кредитный рейтинг, на много выше, чем у самих ипотечных кредитов, лежащих в его основе. Выпущенные таким образом «инвестиционные» ценные бумаги распространялись по всему миру. Т.о. банки могли выдавать ипотечные кредиты, не задумываясь о платёжеспособности заёмщика, т.к. весь риск потерь был переложен на покупателей этих производных бумаг. Более того, банкам даже не требовался для этого собственный капитал. Когда неплатежи по портфелям ипотечных кредитов стали накапливаться и достигли критической массы, пузырь на рынке ипотечных производных бумаг схлопнулся. Недвижимость, являющаяся обеспечением по первоначально выданному кредиту, оказалась не в состоянии покрыть сумму кредита. Однако такая система рефинансирования банками выданных ипотечных кредитов существовала достаточно долго, с одной стороны сроки ипотечных кредитов внушительные, да и недвижимость – вещь дорогая, и какой никакой гарантией возврата кредита всё-таки является. Чего нельзя сказать например об автомобиле. Взятый в кредит автомобиль однозначно стоит меньше, чем сумма выданного под него кредита, к тому же с учётом процентов. Так вот оказывается, что американские банки теперь реализуют подобную модель рефинансирования под выданный портфель автомобильных кредитов. Не нужно быть профессором экономики, чтобы понять, что подобный пузырь на рынке автокредитования лопнет намного быстрее, чем ипотечный. В качестве утешения остаётся лишь надежда на то, что рынок автокредитования в США меньше ипотечного, хотя точными цифрами мы не располагаем, и последствия не будут носить столь разрушительного характера. Однако нельзя исключать, что это станет катализатором других негативных процессов, происходящих в американской и мировой экономике.
Реакция рынка на данные за прошедшую неделю:
Вторник 22.07.2014 в 12-30 GMT – Индекс потребительских цен за июнь.
Данные по росту потребительских цен полностью совпали с прогнозом – в годовом выражении 2,1, в месячном 0,3%. Вряд ли эти цифры могут внести какие-либо коррективы в принятые решения по сокращению QE и перспективы повышения процентных ставок.
Данные, на которые следует обратить внимание на текущей неделе:
Среда 30.07.2014 в 12-30 GMT – Прогноз роста ВВП за второй квартал
К этим данным будет приковано всё внимание рынков, т.к. предыдущие цифры мягко говоря удивили. Сейчас ожидается, что второй квартала всё же сможет перекрыть отрицательную динамику первого.
Среда 30.07.2014 в 18-00 GMT – Решение ФРС по ставкам и объёмам QE
Навряд ли следует ждать сюрпризов, ставки скорее всего останутся без изменений, а QE снизят ещё на 10 млрд долларов
Пятница 01.08.2014 в 12-30 GMT – Количество вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях и уровень безработицы за июль
Один из ключевых показателей, хотя его репутация была существенно подмочена окончательными данными по ВВП за первый квартал. Прогноз составляет 230 тысяч рабочих мест и безработица 6,1%.
2. Перманентный экономический кризис в Европе
За всё время выхода этой аналитики не припомню, чтобы было нечего сказать о ситуации в Европе. Но сейчас всё внимание приковано к Украине и сбитому ей самолёту. В интернете много версий на эту тему, но одна из них кажется лично мне наиболее правдоподобной. Она гласит, что сбитый над Украиной бойнг это тот же самый самолёт, который пропал ещё весной, а на борту те же самые пассажиры… Найдите самостоятельно статьи на этот счёт. В них приводится масса совпадений и странных фактов, которые не мешало бы проверить, но пусть этим занимаются спецслужбы. Лично моё мнение, что независимо ни от каких обстоятельств эта катастрофа спланированная ЦРУ провокация. На этом фоне американский аналитик Джим Уилли всерьёз считает вероятным присоединение Германии к БРИКС. Оригинал статьи на этот счёт вы можете найти по ссылке: http://www.vestifinance.ru/articles/45287. На певый взгляд идея кажется утопией, но если посмотреть глубже, то она уже не кажется столь сомнительной. Хотя в этом случае Германии видимо придётся забыть про золото, хранящееся в США ещё со времён Второй мировой войны. Но эффективная работа существующей экономики наверное важнее, чем когда отданные на хранение слитки, тем более что шансы на их возврат и так не велики. Германия всерьёз рассчитывала создать противовес США в виде ЕС, но как показывает развитие текущего кризиса этого сделать явно не удалось. Вероятно для реализации плана присоединения к БРИКС Германии понадобится значительный промежуток времени и серьёзные изменения во всей геополитике, но считать такой сценарий абсолютно невозможным пожалуй в корне неверно.
Обзор показателей за прошедшую неделю:
Понедельник 21.07.2014 в 06-00 GMT – Индекс цен производителей в Германии за июнь.
Данные совпали с прогнозом – нисходящая динамика цен производителей сохраняется. Сверхмягкая политика ЕЦБ пока не даёт результатов.
Среда 23.07.2014 в 08-30 GMT – Протокол заседания Банка Англии
В этот раз не прозвучало даже угроз, поэтому курс фунта по отношению к доллару спокойно продолжил нисходящую коррекцию.
Пятница 25.07.2014 в 08-30 GMT – Прогноз ВВП Великобритании за второй квартал.
Прирост ВВП Великобритании как и ожидалось составил 3,1 %.
На текущей неделе интерес могут представлять следующие данные:
Среда 30.07.2014 в 12-00 GMT – Индекс потребительских цен в Германии прогноз на июль
Годовые данные ожидаются на уровне 0,9%, что на 0,1 ниже показателя прошлого месяца. Это означает, что потребительская инфляция в Германии продолжает замедляться.
Четверг 31.07.2014 в 09-00 GMT – Индекс потребительских цен в ЕС прогноз на июль
Здесь данные ещё хуже, прогноз годового роста составляет всего 0,5%.
Четверг 31.07.2014 в 09-00 GMT – Уровень безработицы в ЕС за июнь
Ожидается, что безработица составит 11,6%, что несколько ниже исторических максимумов в конце прошлого года.
3. Состояние экономики развивающихся стран
После прошедшего саммита БРИКС развивающиеся страны отдыхают, переваривая подписание судьбоносных соглашений. На фоне новостей относительно санкционной войны и войны компроматов на предмет причин гибели самолёта над Украиной можно с полной уверенностью сказать, что ничего сколько-нибудь заслуживающего внимания не произошло. Не было даже важной экономической статистики.
4. Перманентный политический кризис на Ближнем Востоке
На прошедшей неделе единственным заслуживающим внимания событием стала эвакуация посольства США из Ливии. Казалось бы ливийцы должны быть благодарны США за помощь в избавлении от «кровавого диктатора», от чего тогда бегут американские дипломаты… И дело здесь совершенно не в Ливии и ливийцах. Судя по всему аналогичная судьба ожидает американских дипломатов в скором будущем и в Ираке, и в Афганистане, а со временем и на Украине. Дело в том, что народы всех стран, которые позволили придти на свою территорию «американской демократии» стали жить намного хуже, чем жили при свергнутых ими же под руководством США «кровавых диктаторах». Другим народам это должно быть хорошим уроком. Дело в том, что США не несут ни демократии ни свободы, они просто уничтожают опасных врагов. М. Каддафи или например С. Хусейн могли бы выступить против проводимой США политики, причём как в дипломатическом, так и в военном плане. А сейчас несмотря на то, что и ливийцы и иракцы ненавидят США, их просто некому организовать и возглавить. Так что не смотря на то, что уровень ненависти к США существенно вырос, уровень угрозы существенно снизился.
РОССИЯ
Информация о состоянии дел в России выделяется отдельным блоком, но нельзя забывать, что она вторична по отношению к общемировым тенденциям. При этом возможности российских властей сопротивляться негативному воздействию внешних факторов крайне ограничены. Так что всё сказанное выше верно и по отношению к России.
Если в мире на прошедшей неделе наблюдалось ощутимое информационное затишье, то в России было как минимум три информационных повода, заслуживающих внимание:
Во-первых: глава "ВТБ 24" Михаил Задорнов заявил, что впервые со времени кризиса 2008 года население РФ превратилось в чистого заёмщика, т.е. сумма внесённых в банки депозитов оказалась меньше суммы выданных банками кредитов. Задорнов считает, что причина этого в неожиданной девальвации рубля. Мы не можем согласиться в оценке причин с главой ВТБ. На наш взгляд у сложившейся ситуации есть три главных двигателя. Это неуверенность в завтрашнем дне в связи с ростом геополитической напряжённости, которая заставила население активнее использовать накопления и кредиты для осуществления стратегических покупок, в первую очередь недвижимости, во вторую автомобилей. Во всём мире неуверенность потребителей приводит к прямо противоположной реакции, домохозяйства начинают меньше приобретать. Наше население решило, что лучше купить сейчас, потому что потом может просто не быть возможности (накопления обесценятся). С нашей точки зрения абсолютно логичная позиция. Второй фактор это массовый отзыв лицензий ЦБ РФ у российских банков. Конечно есть непотопляемые Сбер и ВТБ, но условия там не очень. Так что те, у кого после стратегических покупок ещё остались деньги, часто ищут альтернативные стратегии инвестирования. Ну и наконец третий фактор – это снижение реальных доходов населения. Если не брать бюджетную и около бюджетную сферы, то заработные платы практически заморожены последние 5 – 8 лет. Даже если исходить из того, что реальная инфляция соответствует оценкам правительства, то инвестиционные возможности населения всё равно существенно снизились. О причинах перехода населения из разряда доноров в разряд кредиторов банков можно говорить сколько угодно, но намного важнее последствия. Если ситуация будет сохранятся в среднесрочной перспективе, и динамика изменения размера депозитного и кредитного портфелей банков будет в пользу кредитного, то банковская система, к тому же будучи отрезана от международных финансовых рынков, столкнётся с серьёзным кризисом ликвидности. При сохранении динамики и расширении санкций это будет не вопросом нескольких лет, а вопросом нескольких месяцев. Так что к хранению денег в банках, пусть даже в непотопляемых Сбере и ВТБ, стоит относиться крайне осторожно.
Во-вторых: в этих условиях ЦБ РФ не нашёл ничего лучшего как повысить ставку рефинансирования «для сдерживания инфляции и поддержания валютного курса». На наш взгляд очень спорная мера, остановить инфляцию и поддержать курс рубля она вряд ли сможет, т.к. никто не открывает позиций «кери-трейд» в парах доллар/рубль, или евро/рубль, или вообще в каких бы то ни было парах с рублём независимо от величины процентного дифференциала. Мы помним ситуацию с дефолтом в 1998, который и произошёл собственно по этой причине, только тогда процентный дифференциал составлял процентов 130 – 150 годовых. И разыгрывался он не на кери-трейде, а через инвестиции иностранных кредитов в ГКО при стабильном курсе рубля. Иными словами это можно назвать откровенным грабежом российского бюджета. Так что добиться какого-либо значимого эффекта за счёт повышения процентных ставок точно не удастся. Действовать в данной ситуации было бы лучше по принципу: «Мафию (читай инфляцию) нельзя победить, зато её можно возглавить». Инфляция в диапазоне 6 – 10 % в год не представляет такой опасности как 200 процентная инфляция, но зато она даёт возможность экономике оборачивать капитал и создаёт стимулы для инвестирования в реальные активы, в том числе и на длительный срок. Хороший тому пример недвижимость. Когда цены росли, то инвестиции в недвижимость были весьма привлекательны. Теперь после ряда ограничительных мер цены практически стабилизировались, и инвестиции в недвижимость уже далеко не так привлекательны как 5, а тем более 10 лет назад.
Ну и в-третьих: правительство обещает с первого сентября обязать Газпром допускать к своей трубе независимых производителей. На наш взгляд это уже давно нужно было сделать. С одной стороны это увеличит конкуренцию на внутреннем рынке газа и возможно приведёт к снижению цены, хотя бы для оптовых покупателей. С другой эти меры вероятно принимаются для удовлетворения требованиям ЕС по газопроводу «Южный поток». Кроме того, это может объясняться тем, что с ростом экспортных потребностей Газпрому может просто физически не хватать газа, так вот недостаток и хотят восполнить за счёт «независимых» производителей. Здесь нельзя не учитывать так же и лоббистские возможности Роснефти и Новатэка, которые также уже давно хотят получить доступ к экспортной трубе.
Пока мы сохраняем границы колебаний курса рубля в диапазоне 34 – 36 рублей за доллар как экономически обоснованные, однако при разрастании санкционной войны нужно быть готовым к реализации стратегии хеджирования валютных рисков.
http://vlsgroup.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter | Публикация рекламной статьи