30 июля 2014 Банк Зенит Евстифеев Владимир
Избыток ликвидности на глобальных рынках и относительно высокие цены на рискованные активы заставляют инвесторов быть начеку. Это означает, что рынки имеют общую тенденцию идти наверх, но когда появляются любые более-менее заметные раздражители, фиксация прибылей не заставляет себя ждать. Таким образом, отличительной особенностью текущей фазы сценариев мировых площадок является даже не столько безоглядная скупка всего, что может приносить хоть какой-то доход выше базовых процентных ставок основных центробанков, сколько возросшая волатильность. Это во многом свойственно и для рубля.
Украинский фактор в начальной стадии заставил участников российского рынка набрать полные карманы валютных позиций. Затем рубль начал восстанавливать позиции, доверие к нему вернулось. Сейчас мы опять возвращаемся к тому, что российская валюта выглядит слабой, поскольку власти стран, обладающих наиболее емкими рынками капитала, пытаются лишить российские компании и банки доступа к ним. Очевидно, что предсказать, сколько по времени продлится новая фаза "гонения на рубль", невозможно.
Набор объективных факторов для ослабления рубля велик и включает не только всевозможные дисконты за геополитику, резкое снижение инвестиционной привлекательности страны, мрачные прогнозы западных экспертов, но и исключительно внутренние проблемы. Даже если бы украинский кризис не пошатнул рубль, он все равно столкнулся бы с ослаблением из-за минимального роста экономики и ее низкой эффективности.
Но неужели все выглядит настолько плохо, что рубль обречен на катастрофическое снижение? В действительности – нет. Набор факторов для рубля выглядит угрожающим, однако стоимость российской валюты далека от тех минимумов, которые были достигнуты в середине марта текущего года. Накопленные долгосрочные длинные позиции по иностранной валюте и внутренние факторы поддержки даже сейчас не позволяют рублю впадать в панику.
Противостоять внешнеполитическим угрозам рублю помогают несколько моментов. Для сдерживания инфляции Центробанк установил высокие рублевые ставки, которые привлекательны для нерезидентов с точки зрения игры на разнице процентных ставок. Спекулятивная активность, однако, как раз и обуславливает тенденцию рубля к волатильности. В случае появления новых рисков такие участники рынка максимально быстро выходят из рубля и рублевых активов "по любым ценам". Еще одним фактором поддержки выступают экспортеры, которые увеличивают предложение валюты во второй половине каждого месяца, особенно в том случае, если рубль имеет краткосрочную тенденцию к укреплению.
Суммируя факторы поддержки и угроз, можно с определенной долей уверенности говорить о том, что российская валюта завершит год скорее ниже текущих уровней, чем продемонстрирует заметное укрепление. Вместе с тем не стоит ждать реализации какого-либо катастрофического сценария, пока рубль находится всего в 7% от максимумов текущего года. Игра на высокой волатильности валютного рынка для локальных игроков сейчас как никогда актуальна, потенциально доходна, но она и несет в себе значительные риски. Менее терпимые к риску инвесторы скорее предпочтут оставаться "вне рынка", сохраняя валютные позиции.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба