11 августа 2008 Райффайзенбанк
ЭКОНОМИКА
Валютный рынок по-прежнему штормит
В пятницу корзина выросла с 29.35 до 29.70 руб., на этом уровне Центральный банк своими продажами (по нашим оценкам, их объем составил порядка $7 млрд.) удержал рубль от дальнейшего падения. Мы считаем, что Банк России вышел на рынок, прежде всего, чтобы снизить риски, связанные с расчетной системой ММВБ. В любом случае, многие участники рынка закрыли свои рублевые позиции, купив доллары у ЦБ, хотя курс и не достиг верхней границы поддержки бивалютной корзины (по нашим оценкам, 30.30 руб.).
Сегодня курс рубля продолжил свой путь к оферу ЦБ, и утром бивалютная корзина достигла уровня 30.10 руб. - возможно на этом уровне Банк России опять начал продажи валюты. Очевидно, что далеко не все участники вышли из рубля в пятницу. Судя по притоку спекулятивного капитала на российский валютный рынок, который наблюдался с мая 2008 года, общий объем открытых рублевых позиций составляет в настоящее время как минимум $20 млрд. Однако это не означает, что массовые покупки долларов будут продолжаться. На наш взгляд, рынок станет более спокойным, как только стоимость бивалютной границы достигнет твердого офера ЦБ. Прогнозировать же, когда рубль начнет укрепляться и вернется к своему прежнему уровню, очень сложно, так как главную причину паники – военный конфликт в Южной Осетии, тяжело оценивать с помощью экономических категорий.
В то же время, ситуация на валютном рынке напрямую отражается на ликвидности банковской системы: продавая доллары, ЦБ изымает рубли. По нашим оценкам, сегодня за счет валютных интервенций из банковской системы уйдет около 170 млрд. руб., что будет частично компенсировано снятием 100 млрд. руб. с депозитов в ЦБ. Таким образом, если учитывать, что в пятницу объем РЕПО с ЦБ составил 128 млрд. руб., то в понедельник он может достичь 200 млрд. руб. Судя по прошлому опыту, столь значительные шоки на валютном рынке могут вызвать у банков дополнительную потребность в рублях в связи с тем, что перераспределение ликвидности в системе в такие моменты значительно затрудняется. Поэтому объем РЕПО может оказаться и выше.
В связи с этим, мы ожидаем, что краткосрочные процентные ставки сегодня будут держаться на уровне 7-9%. Если же на этой неделе ЦБ продолжит массовые продажи валюты, то ситуация еще более осложнится. В случае сохранения статус-кво (корзина чуть ниже верней границы поддержки) значительные проблемы с ликвидностью могут возникнуть только 25 августа, в день уплаты НДПИ.
Однако у ЦБ и Минфина достаточно инструментов для предоставления банкам необходимых рублевых средств. Мы ожидаем, что в скором времени - возможно, уже во вторник – объем размещения бюджетных средств в банках будет значительно увеличен. Кроме того, Минфин своевременно размораживает 180 млрд. руб. Фонда ЖКХ, которые также планируется разместить на банковских депозитах.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Валютный рынок по-прежнему штормит
В пятницу корзина выросла с 29.35 до 29.70 руб., на этом уровне Центральный банк своими продажами (по нашим оценкам, их объем составил порядка $7 млрд.) удержал рубль от дальнейшего падения. Мы считаем, что Банк России вышел на рынок, прежде всего, чтобы снизить риски, связанные с расчетной системой ММВБ. В любом случае, многие участники рынка закрыли свои рублевые позиции, купив доллары у ЦБ, хотя курс и не достиг верхней границы поддержки бивалютной корзины (по нашим оценкам, 30.30 руб.).
Сегодня курс рубля продолжил свой путь к оферу ЦБ, и утром бивалютная корзина достигла уровня 30.10 руб. - возможно на этом уровне Банк России опять начал продажи валюты. Очевидно, что далеко не все участники вышли из рубля в пятницу. Судя по притоку спекулятивного капитала на российский валютный рынок, который наблюдался с мая 2008 года, общий объем открытых рублевых позиций составляет в настоящее время как минимум $20 млрд. Однако это не означает, что массовые покупки долларов будут продолжаться. На наш взгляд, рынок станет более спокойным, как только стоимость бивалютной границы достигнет твердого офера ЦБ. Прогнозировать же, когда рубль начнет укрепляться и вернется к своему прежнему уровню, очень сложно, так как главную причину паники – военный конфликт в Южной Осетии, тяжело оценивать с помощью экономических категорий.
В то же время, ситуация на валютном рынке напрямую отражается на ликвидности банковской системы: продавая доллары, ЦБ изымает рубли. По нашим оценкам, сегодня за счет валютных интервенций из банковской системы уйдет около 170 млрд. руб., что будет частично компенсировано снятием 100 млрд. руб. с депозитов в ЦБ. Таким образом, если учитывать, что в пятницу объем РЕПО с ЦБ составил 128 млрд. руб., то в понедельник он может достичь 200 млрд. руб. Судя по прошлому опыту, столь значительные шоки на валютном рынке могут вызвать у банков дополнительную потребность в рублях в связи с тем, что перераспределение ликвидности в системе в такие моменты значительно затрудняется. Поэтому объем РЕПО может оказаться и выше.
В связи с этим, мы ожидаем, что краткосрочные процентные ставки сегодня будут держаться на уровне 7-9%. Если же на этой неделе ЦБ продолжит массовые продажи валюты, то ситуация еще более осложнится. В случае сохранения статус-кво (корзина чуть ниже верней границы поддержки) значительные проблемы с ликвидностью могут возникнуть только 25 августа, в день уплаты НДПИ.
Однако у ЦБ и Минфина достаточно инструментов для предоставления банкам необходимых рублевых средств. Мы ожидаем, что в скором времени - возможно, уже во вторник – объем размещения бюджетных средств в банках будет значительно увеличен. Кроме того, Минфин своевременно размораживает 180 млрд. руб. Фонда ЖКХ, которые также планируется разместить на банковских депозитах.
/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу