1 августа 2014 Велес Капитал Танурков Василий
* Приняв во внимание финансовые результаты за 1П 2014 г., а также изменения конъюнктуры рынка, мы обновили нашу финансовую модель НОВАТЭКа и пересмотрели оценку справедливой стоимости компании. Основываясь на оценке компании по методу дисконтированных денежных потоков (DCF), мы установили справедливую цену НОВАТЭКа на конец 2014 г. на уровне 13,65 долл. за обыкновенную акцию (предыдущая оценка – 12,43 долл.). Потенциал роста к текущим котировкам составляет 33,5% и подразумевает рекомендацию – «ПОКУПАТЬ».
* Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, выросла во 2 кв. 2014 г. до 32 млрд руб. – на 175,4% по сравнению со 2 кв. 2013 г. Без учета эффекта от продажи доли в Artic Russia B.V. прибыль в 1П 2014 г. составила 55 млрд руб., что на 59,8% выше уровня 1П 2013 г. Выручка компании за 2 кв. составила 88,37 млрд руб. (+52,3%), за полугодие составила 177 млрд руб. (+27,7%). EBITDA с учетом доли в совместных предприятий увеличилась на 72,1% по сравнению со 2 кв. 2013 г. и составила 40,3 млрд руб. По итогам полугодия EBITDA c учетом доли в совместных предприятиях (без учета прибыли от продажи доли в Artic Russia B.V.) – 83,3 млрд руб. (+42,9%). За первое полугодие 2014 г. добыча газа составила 31,3 млрд куб. м – практически на уровне прошлого года, добыча жидких углеводородов выросла на 14,4% – до 2,726 млн т. Рост добычи жидких углеводородов связн в первую очередь с увеличением доли в СеверЭнергии. На темпы роста добычи газа оказало влияние выбытие доли Сибнефтегаза – без учета добычи Сибнефтегаза общая добыча газа компанией в 1П 2014 г. выросла на 9,9%, что превосходит темпы роста 2012-2013 гг. Мы оцениваем финансовые результаты компании как позитивные, квартальная чистая прибыль превысила консенсус рынка (по данным Reuters прибыль ожидалась на уровне 27,76 млрд руб.) на 15%.
* Рост финансовых показателей связан в основном с ростом средних цен реализации газа и жидких углеводородов, а также с увеличением объемов реализации жидких углеводородов. Положительное влияние на рост цен реализации жидких углеводородов оказал ввод в эксплуатацию в июне прошлого года комплекса по фракционированию стабильного газового конденсата в порту Усть-Луга. Рост цен реализации.природного газа связан в том числе с увеличением доли конечных потребителей в суммарных объемах реализации. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста выручки компании в долларовом выражении на 13,9% – до 10,66 млрд долл. Чистая прибыль, согласно нашей оценке, составит 3,2 млрд долл. Компания намерена сохранить 30%-й коэффициент дивидендных выплат от чистой прибыли по МСФ) и не планирует снижать дивиденды в свете санкций США. Дивиденды за 2014 г., по нашим оценкам, составят 11,2 руб. на акцию (3% к текущим котировкам) по сравнению с 7,89 руб. на акцию по итогам 2013 г.
* Согласно заявлениям руководства, НОВАТЭК планирует в 2014 г. сохранить темпы прироста добычи газа на уровне 7-8% и значительно, на 40-50%, нарастить добычу жидких углеводородов. Жидкие углеводороды, вероятно, останутся основным источником роста для компании вплоть до запуска Ямал СПГ. По заверениям руководства, реализация проекта Ямал СПГ идет по графику, он должен быть запущен в 2017 г. При этом, поскольку практически все контракты на поставку оборудования для Ямал СПГ уже подписаны, влияние западных санкций на сроки реализации проекта будет минимальным. К тому же отмечается, что 95% газа Ямал СПГ уже законтрактовано. Прекращение доступа к западному финансированию также не должно сказаться на реализации проекта – переговоры с китайскими кредиторами о финансировании проекта Ямал СПГ почти завершились. Способность компании обслуживать долг в связи с санкциями не вызывает опасений – в 2014-2015 г. предстоит погасить всего 30 млрд руб. что не вызовет у компании никаких затруднений.
* Ограничением для роста котировок акций компании может стать решение TOTAL приостановить покупку акций НОВАТЭКа в связи с санкциями. Ранее компания планировала довести долю в НОВАТЭКе до 19,4%, по итогам июня доля Total в НОВАТЭКе составляла 18%. В то же время прекращение покупок со стороны Total может быть компенсировано обратным выкупом со стороны НОВАТЭКа – ранее сообщалось, что НОВАТЭК продлил срок действия программы выкупа ценных бумаг компании до 7 июня 2015 г. с сохранением всех условий выкупа. 7 июня 2012 г. совет директоров одобрил программу выкупа обыкновенных акций НОВАТЭКа на общую сумму до 600 млн долл. со сроком действия один год. В 2013 г. программа была продлена еще на один год. На конец июня в рамках программы выкуплено 14,19 млн собственных акций (в том числе в форме ГДР). Таким образом, на выкуп потрачено лишь около 25% выделенных средств.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Прибыль, относящаяся к акционерам НОВАТЭКа, выросла во 2 кв. 2014 г. до 32 млрд руб. – на 175,4% по сравнению со 2 кв. 2013 г. Без учета эффекта от продажи доли в Artic Russia B.V. прибыль в 1П 2014 г. составила 55 млрд руб., что на 59,8% выше уровня 1П 2013 г. Выручка компании за 2 кв. составила 88,37 млрд руб. (+52,3%), за полугодие составила 177 млрд руб. (+27,7%). EBITDA с учетом доли в совместных предприятий увеличилась на 72,1% по сравнению со 2 кв. 2013 г. и составила 40,3 млрд руб. По итогам полугодия EBITDA c учетом доли в совместных предприятиях (без учета прибыли от продажи доли в Artic Russia B.V.) – 83,3 млрд руб. (+42,9%). За первое полугодие 2014 г. добыча газа составила 31,3 млрд куб. м – практически на уровне прошлого года, добыча жидких углеводородов выросла на 14,4% – до 2,726 млн т. Рост добычи жидких углеводородов связн в первую очередь с увеличением доли в СеверЭнергии. На темпы роста добычи газа оказало влияние выбытие доли Сибнефтегаза – без учета добычи Сибнефтегаза общая добыча газа компанией в 1П 2014 г. выросла на 9,9%, что превосходит темпы роста 2012-2013 гг. Мы оцениваем финансовые результаты компании как позитивные, квартальная чистая прибыль превысила консенсус рынка (по данным Reuters прибыль ожидалась на уровне 27,76 млрд руб.) на 15%.
* Рост финансовых показателей связан в основном с ростом средних цен реализации газа и жидких углеводородов, а также с увеличением объемов реализации жидких углеводородов. Положительное влияние на рост цен реализации жидких углеводородов оказал ввод в эксплуатацию в июне прошлого года комплекса по фракционированию стабильного газового конденсата в порту Усть-Луга. Рост цен реализации.природного газа связан в том числе с увеличением доли конечных потребителей в суммарных объемах реализации. По итогам 2014 г. мы ожидаем роста выручки компании в долларовом выражении на 13,9% – до 10,66 млрд долл. Чистая прибыль, согласно нашей оценке, составит 3,2 млрд долл. Компания намерена сохранить 30%-й коэффициент дивидендных выплат от чистой прибыли по МСФ) и не планирует снижать дивиденды в свете санкций США. Дивиденды за 2014 г., по нашим оценкам, составят 11,2 руб. на акцию (3% к текущим котировкам) по сравнению с 7,89 руб. на акцию по итогам 2013 г.
* Согласно заявлениям руководства, НОВАТЭК планирует в 2014 г. сохранить темпы прироста добычи газа на уровне 7-8% и значительно, на 40-50%, нарастить добычу жидких углеводородов. Жидкие углеводороды, вероятно, останутся основным источником роста для компании вплоть до запуска Ямал СПГ. По заверениям руководства, реализация проекта Ямал СПГ идет по графику, он должен быть запущен в 2017 г. При этом, поскольку практически все контракты на поставку оборудования для Ямал СПГ уже подписаны, влияние западных санкций на сроки реализации проекта будет минимальным. К тому же отмечается, что 95% газа Ямал СПГ уже законтрактовано. Прекращение доступа к западному финансированию также не должно сказаться на реализации проекта – переговоры с китайскими кредиторами о финансировании проекта Ямал СПГ почти завершились. Способность компании обслуживать долг в связи с санкциями не вызывает опасений – в 2014-2015 г. предстоит погасить всего 30 млрд руб. что не вызовет у компании никаких затруднений.
* Ограничением для роста котировок акций компании может стать решение TOTAL приостановить покупку акций НОВАТЭКа в связи с санкциями. Ранее компания планировала довести долю в НОВАТЭКе до 19,4%, по итогам июня доля Total в НОВАТЭКе составляла 18%. В то же время прекращение покупок со стороны Total может быть компенсировано обратным выкупом со стороны НОВАТЭКа – ранее сообщалось, что НОВАТЭК продлил срок действия программы выкупа ценных бумаг компании до 7 июня 2015 г. с сохранением всех условий выкупа. 7 июня 2012 г. совет директоров одобрил программу выкупа обыкновенных акций НОВАТЭКа на общую сумму до 600 млн долл. со сроком действия один год. В 2013 г. программа была продлена еще на один год. На конец июня в рамках программы выкуплено 14,19 млн собственных акций (в том числе в форме ГДР). Таким образом, на выкуп потрачено лишь около 25% выделенных средств.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter