17 сентября 2014
Начнем по порядку. Традиционные фондовые индексы основаны на большом количестве акций и взвешены по капитализации входящих в них компаний, например, индекс ММВБ в России, SnP 500 в США и индекс FTSE 100 в Великобритании. Рыночная капитализация компании – это количество выпущенных акций, умноженное на текущую рыночную цену. Например, Сбербанк имеет примерно 21,5 млрд акций, цена которых на закрытие 12 сентября составляла 76,65 рубля. Таким образом, рыночная капитализация компании на 12 сентября составляла примерно 1,65 трлн рублей. Его вес в индексе ММВБ рассчитывается как рыночная капитализация, деленная на капитализацию индекса (подробнее об этом можно узнать на сайте Московской биржи).
Следовательно, компании с большей рыночной капитализацией имеют больший эффект на формирование значения индекса. Это является недостатком, так как, например, 45 крупнейших компаний составляют более половины значения индекса SnP 500.
Взвешенные по капитализации индексы изначально должны были измерять доходность рынка. Индекс SnP 500 был запущен в США в 1957 году. И уже в середине 1970-х гг. была открыта эра множественных инвестиций, когда американские инвесткомпании Batterymarch и Wells Fargo запустили индексные фонды. И в то время как в 2008-2013 гг. активные управляющие получили отток в размере $386 млрд, индексные фонды выросли на $667 млрд.
Популярность индексных фондов связана с рядом преимуществ перед активным управлением: более низкие издержки и комиссии, прозрачность, большая инвестиционная емкость и т.д. Тем не менее, индексные фонды опираются на так называемую гипотезу эффективного рынка. Эта гипотеза предполагает, что вся существующая информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг.
Однако если не принимать эту гипотезу, то получается, что во взвешенном по капитализации индексе значительные ценовые изменения по самым большим компаниям могут оказывать сильное воздействие на значение индекса. Некоторые инвесторы полагают, что высокие весовые коэффициенты у более крупных компаний дают искаженное представление о динамике рынка.
Такой перекос в сторону крупных компаний может иметь как позитивные, так и негативные стороны. Когда «голубые фишки» растут быстрее, чем компании малой капитализации, вложение в инструменты, привязанные ко взвешенным по капитализации индексам, оказывается весьма прибыльным. Кроме того, такие индексы быстро растут в периоды «надувания пузырей». Так, во время «бычьего рынка» 90-х SnP500 активно рос за счет технологических компаний, которые захватили существенный вес в его структуре – около 34% на март 2000 (для сравнения: около 19% на ноябрь 2011). Однако это «аукнулось» в 2000-2002 гг., когда технологический пузырь лопнул.
В последние годы у инвесторов было два варианта: если они верят в эффективность рынка – вкладываться в индексные фонды, если не верят – выбирать активное управление. Но у обоих подходов есть свои проблемы. Фонды, основанные на взвешенных по капитализации индексах, грешат избыточным весом переоцененных бумаг и недостаточным – недооцененных. Активное управление характеризуется повышенными издержками и на длительном промежутке времени могут показывать результат хуже рынка.
Но есть и третий вариант, который предлагают стратегии Smart Beta. Эти стратегии сохраняют все преимущества традиционных взвешенных по капитализации индексов – диверсификация, ликвидность, прозрачность, низкая стоимость доступа к рынкам. В то же время они дают возможность показать потенциальный результат лучше эталона.
Что такое Smart Beta
В современном финансовом мире у Smart Beta нет строгого определения. Это можно понимать как общий термин для стратегий, которые не используют обычные веса рыночной капитализации. Такие стратегии стараются найти компромисс риска и доходности путем использования альтернативных, неценовых, параметров, таких как прибыль, денежные потоки, волатильность или дивиденды.
Smart Beta – это умные стратегии работы с коэффициентами рисков, когда портфель подгоняется по параметрам под оптимальный риск и доходность, а не формируется на основе стандартных весов бумаг в индексе. Интерес к стратегиям Smart Beta был вызван мировым финансовым кризисом 2007-08 , который побудил многих инвесторов сосредоточиться на контроле рисков, а не просто на максимизации своих доходов.
Для терпеливых инвесторов наградой за хорошо выстроенную, ликвидную, с небольшим оборотом и низкими комиссиями стратегию Smart Beta может стать опережение по результатам на долгосрочном интервале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба