1. Вчера, 17, а точнее уже позавчера (по моск. времени), Комитет по операциям на открытом рынке (КООР), принимающий решения по денежно-кредитной политике ФРС, объявил о последнем сокращении темпа покупок ценных бумаг на баланс ФРС (казначейских с 15 до 10 млрд. в мес., ипотечных – с 10 до 5 млрд.), осуществляемого в рамах начатой в декабре прошлого года политики тейперинга (конического сжатия) 3-го «количественного смягчения». Конус упирается своим острием в следующее заседание КООР 28-29 октября, на котором он даст предписание Банку Нью-Йорка прекратить покупку новых активов, «если поступающая информация в целом поддержит ожидания Комитетом продолжающегося улучшения условий на рынке труда и инфляции, движущейся обратно к своей цели в долгосрочной перспективе». На реинвестирование средств от погашаемых ценных бумаг это решение не повлияет.
2. КООР обнародовал также обновленные «Принципы и планы политики нормализации» (прежняя редакция была от июня 2011), объясняющие, каким образом будет происходить возврат к конвенциональной денежно-кредитной политике через регулирование процентных ставок, и нормализация количеств ценных бумаг на балансе ФРС. Опубликование документа не означает, что переход к политике нормализации начнется немедленно или обязательно ближайшее время после прекращения покупок ценных бумаг. Цель публикации – заблаговременное информирование рынков денежными властями о своих планах нормализации с учётом того, что некоторые аспекты будут, скорее всего, отличаться от того, что ожидалось ранее.
Как считают все участники КООР, кроме 1, нормализация будет основана на следующих ключевых элементах:
После принятия решения о поднятии целевого диапазона ставки по федеральным фондам она будет передвинута туда в первую очередь путем корректировки процентной ставки, выплачиваемой ФРС по избыточным резервным остаткам банков (сейчас 0.25%/год)
Сделки однодневного обратного РЕПО и другие аналогичные способы регулирования ликвидности будут использоваться лишь как вспомогательные для управления ключевой ставкой, в объеме, лишь требующемся для этого, и прекращены, как только они станут не нужны для этой цели;
Сокращение объема ценных бумаг на балансе ФРС будет происходить, главным образом, за счет прекращения реинвестирования полученной основной суммы по погашаемым ценным бумагам. Прекращение или постепенный отказ от такого реинвестирования начнется после повышения целевого диапазона для ставки по фед. фондам, конкретные сроки будут зависеть от экономических и финансовых условий;
В настоящее время не предполагаются продажи агентских ипотечных ценных бумаг с баланса ФРС в процессе нормализации, что, однако, не исключает таких продаж в долгосрочной перспективе, чтобы уменьшить или ликвидировать их остаточные запасы. О сроках и объемах таких распродаж общественность будет информироваться заблаговременно;
Целью КООР в долгосрочной перспективе является оставление на балансе ФРС количества ценных бумаг, главным образом казначейских, в объеме минимально необходимом для рационального и эффективного осуществления денежно-кредитной политики, тем самым минимизируя влияние инвестиций ФРС на распределение кредитных ресурсов по секторам экономики.
3. Согласно публикуемым через заседание КООР прогнозным материалам (последнее было как раз таким), из 17 участников заседания, 1 считает, что срок повышения ставок по фед. фондам придет уже в этом году, 14 – в 2015, и 2-е – в 2016, при этом лишь 3-е посчитали, что концу 2016 эта ставка может оказаться ниже 2%/год (в отношении 2015 в этом уверены все, кроме 1). В более долгосрочной перспективе ставка, по мнению почти всех участников заседания, будет находиться в диапазоне 3.75-4%.
По сравнению с июньским заседанием, участники чуть снизили прогнозы прироста ВВП и уровня безработицы в текущем году и каждом из 2 следующих лет, и посчитали, что потребительская инфляция в США не дотянет до 2% раньше 2016 г. Ожидание переход в 2015, по мнению большинства участников, к нормализации денежно-кредитной политики подкрепляется их прогнозом, что безработица в следующем году будет находиться уже практически на уровне долгосрочной нормы (5.4-5.6% при ожидаемом долгосрочном уровне в 5.2-5.5%).
Ссылка на все материалы заседания КООР и вчерашнюю пресс-конференцию Дж. Йеллен 1, а также мой небольшой (но нудный) прошлогодний комментарий, о том, как работают программы «количественного смягчения» (LSAP) и в какой мере они являются альтернативой нормальной (конвенциональной) денежно-кредитной политике 2.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба