В последние несколько недель котировки ключевых американских фондовых индексов показывают понижательную динамику. Ключевой бенчмарк американского широкого рынка SnP 500 уже второй раз с начала второй половины 2014 года обновляет свои минимумы. Сейчас он находится на уровне в 1874 пункта, а это почти на 7% ниже исторических максимумов, достигнутых им всего лишь месяц назад, 18 сентября.
Источник: инфографика Инвесткафе.
В принципе, пока данная коррекция не выглядит какой-то особенной и даже вполне укладывается в долгосрочный повышательный тренд на американском фондовом рынке, который сформировался за период мягкой монетарной политики ФРС США. Об этом я некоторое время назад подробно писал. С точки зрения показателя P/E компаний индекса, взвешенного по их доле в соответствующем бенчмарке, SnP 500 по-прежнему не выглядит перекупленным. Все-таки эра дешевых денег благотворно сказалась на бизнесе большинства американских компаний.
Тем не менее я хочу дополнить свой анализ еще парочкой интересных графиков. Все-таки консолидированный P/E индекса — это довольно однобокий индикатор. Грубо говоря, он показывает, сколько денег когда-то заработали компании и как на это отреагировал рынок. Между тем важно знать, как распорядились компании с полученными деньгами: выплатили ли в виде дивидендов или же реинвестировали в собственный капитал. Только в последнем случае стоит надеяться на дальнейший долгосрочный рост фондовых индексов.
Так вот, судя по консолидированному показателю P/B индекса SnP, американские компании наращивали активы. Балансовая стоимость компаний последние несколько лет по темпам своего роста следовала за их рыночной капитализацией.
Динамика показателя P/B индекса SnP 500 (слева) и его котировок на закрытие (справа)
Источник: инфографика Инвесткафе.
Конечно, можно предположить, что, воспользовавшись удобным моментом, компании инвестировали в развитие за счет дешевых заемных средств, а прибыли все-таки выплачивали в виде дивидендов. Оценить динамику совокупной долговой нагрузки американских компаний очень сложно. Предлагаю сделать выводы по косвенным признакам. Например, если взглянуть на динамику показателя дивидендной доходности SnP 500 за длительный период, ясно, что в сравнении с динамикой P/E индекса он ведет себя не совсем обычно, но в целом не сильно выходит за рамки исторически сложившегося соотношения.
Динамика показателя дивдоходности индекса SnP 500 (слева) и его показателя P/E (справа)
Я имею в виду, что рост P/E SnP 500 привел к примерно такому же по величине снижению дивидендной доходности в последние два года. Однако на графике ясно видно, что дивидендная доходность по мере роста показателя P/E снижалась несколько медленнее. Я думаю, что это показатель того, что компании в период «дешевых» денег в среднем все-таки увеличили соотношение выплачиваемых из чистой прибыли дивидендов к реинвестируемой части.
Итак, резюмируя вышесказанное, я думаю, что глобально американский фондовый рынок пока не выглядит сильно переоцененным. Исторические сложившиеся средние показатели P/E, P/B, дивдоходности не превышены в значительной мере, то есть «пузырь» пока не образовался. Некоторые отклонения, возникшие в последний год, уже нивелировала текущая коррекция. Тем не менее не стоит ждать сохранения таких же высоких темпов роста котировок индексов, какие наблюдались ранее. В период действия QE компании увеличивали свои прибыли, но впоследствии не смогли или не захотели их реинвестировать в основной капитал в полной мере. Это значит, что в будущем темпы роста прибылей в среднем по рынку США несколько замедлятся. Я по-прежнему не думаю, что на текущих уровнях рынок готов к масштабной коррекции из-за отсутствия «пузыря». Скорее всего, в среднесрочной и долгосрочной перспективе годовые темпы роста рынка просто замедлятся и будут примерно соответствовать динамике номинального ВВП США.
Моя инвестидея в этих условиях заключается в долгосрочной покупке на текущей коррекции производных от индекса SnP 500 или аналогичного ему MSCI USA индексных финансовых продуктов — ПИФов или ETF на долгосрочную перспективу. Паи некоторых из них доступны для покупки на Московской бирже.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Источник: инфографика Инвесткафе.
В принципе, пока данная коррекция не выглядит какой-то особенной и даже вполне укладывается в долгосрочный повышательный тренд на американском фондовом рынке, который сформировался за период мягкой монетарной политики ФРС США. Об этом я некоторое время назад подробно писал. С точки зрения показателя P/E компаний индекса, взвешенного по их доле в соответствующем бенчмарке, SnP 500 по-прежнему не выглядит перекупленным. Все-таки эра дешевых денег благотворно сказалась на бизнесе большинства американских компаний.
Тем не менее я хочу дополнить свой анализ еще парочкой интересных графиков. Все-таки консолидированный P/E индекса — это довольно однобокий индикатор. Грубо говоря, он показывает, сколько денег когда-то заработали компании и как на это отреагировал рынок. Между тем важно знать, как распорядились компании с полученными деньгами: выплатили ли в виде дивидендов или же реинвестировали в собственный капитал. Только в последнем случае стоит надеяться на дальнейший долгосрочный рост фондовых индексов.
Так вот, судя по консолидированному показателю P/B индекса SnP, американские компании наращивали активы. Балансовая стоимость компаний последние несколько лет по темпам своего роста следовала за их рыночной капитализацией.
Динамика показателя P/B индекса SnP 500 (слева) и его котировок на закрытие (справа)
Источник: инфографика Инвесткафе.
Конечно, можно предположить, что, воспользовавшись удобным моментом, компании инвестировали в развитие за счет дешевых заемных средств, а прибыли все-таки выплачивали в виде дивидендов. Оценить динамику совокупной долговой нагрузки американских компаний очень сложно. Предлагаю сделать выводы по косвенным признакам. Например, если взглянуть на динамику показателя дивидендной доходности SnP 500 за длительный период, ясно, что в сравнении с динамикой P/E индекса он ведет себя не совсем обычно, но в целом не сильно выходит за рамки исторически сложившегося соотношения.
Динамика показателя дивдоходности индекса SnP 500 (слева) и его показателя P/E (справа)
Я имею в виду, что рост P/E SnP 500 привел к примерно такому же по величине снижению дивидендной доходности в последние два года. Однако на графике ясно видно, что дивидендная доходность по мере роста показателя P/E снижалась несколько медленнее. Я думаю, что это показатель того, что компании в период «дешевых» денег в среднем все-таки увеличили соотношение выплачиваемых из чистой прибыли дивидендов к реинвестируемой части.
Итак, резюмируя вышесказанное, я думаю, что глобально американский фондовый рынок пока не выглядит сильно переоцененным. Исторические сложившиеся средние показатели P/E, P/B, дивдоходности не превышены в значительной мере, то есть «пузырь» пока не образовался. Некоторые отклонения, возникшие в последний год, уже нивелировала текущая коррекция. Тем не менее не стоит ждать сохранения таких же высоких темпов роста котировок индексов, какие наблюдались ранее. В период действия QE компании увеличивали свои прибыли, но впоследствии не смогли или не захотели их реинвестировать в основной капитал в полной мере. Это значит, что в будущем темпы роста прибылей в среднем по рынку США несколько замедлятся. Я по-прежнему не думаю, что на текущих уровнях рынок готов к масштабной коррекции из-за отсутствия «пузыря». Скорее всего, в среднесрочной и долгосрочной перспективе годовые темпы роста рынка просто замедлятся и будут примерно соответствовать динамике номинального ВВП США.
Моя инвестидея в этих условиях заключается в долгосрочной покупке на текущей коррекции производных от индекса SnP 500 или аналогичного ему MSCI USA индексных финансовых продуктов — ПИФов или ETF на долгосрочную перспективу. Паи некоторых из них доступны для покупки на Московской бирже.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter