18 августа 2008
События десятилетней давности стали ключевыми для экономического и политического курса России. Именно 17 августа 1998 года стало фактической, а не официальной отставкой первого президента России Бориса Ельцина. Успех экономических реформ в 90-е годы был целью, которая оправдывала любые средства. И поражение на основном направлении определило смену как экономического и политического курса, так и самой власти в Кремле. Принято считать, что в момент финансового кризиса 98 года российская экономика находилась в стадии начала роста и стала жертвой падения цен на нефть и оттока капитала с излишне либерализованного рынка ГКО. Однако на самом деле дефолт стал абсолютно логичным финалом политики так называемых младореформаторов.
Официально экономические реформы начались 2 января 1992 года. Распад СССР разорвал сложившиеся производственные цепочки между предприятиями, а масштабная денежная эмиссия стала основной причиной гиперинфляции. По словам руководителя ЦБ в то время Виктора Владимировича Геращенко, рассматривался вариант адекватной компенсации вкладов населения в Сбербанке, однако было принято политическое решение не проводить индексацию вкладов. Результатом стали не только соответствующие социальные последствия, но и резкое сокращение потребительского спроса, что стало одной из основных причин экономического спада. К 1995 году объем национального хозяйства сократился примерно на 50%.
Следует также отметить, что попытка антиинфляционного сдерживания государственных расходов за счет несвоевременного исполнения расходной части бюджета привела к формированию экономики неплатежей и широкому распространению бартерных расчетов. Длительная невыплата зарплат в госсекторе и пенсий стала распространенным явлением. Еще одним результатом ельцинского курса стало полное переформатирование отношений в обществе. При переходе к капитализму данный процесс был естественен, однако вместо формирования цивилизованной деловой среды в России произошла криминальная революция, которая была достаточно наглядно показана в известном фильме Станислава Говорухина.
Еще одним очень спорным моментом стала приватизация. Ее итоги закрепили масштабное неравенство среди граждан России. Пересмотр итогов приватизации до сих пор остается одним из основных лозунгов левых партий в современной России. Следует также отметить, что фондовый рынок 90-х - это рынок достаточно крупных стейков, и мелкому частному инвестору на нем делать было фактически нечего. Фондовый рынок полностью зависел от горячего краткосрочного иностранного капитала.
Залоговые аукционы и формирования класса крупных собственников вызвало очень негативную реакцию в обществе. Вместе с тем не все так однозначно. Действительно, новые собственники часто получали контроль над своими компаниями очень сомнительными путями. Однако часто им доставались абсолютно "убитые" компании, которые быстро превращались в достаточно успешный бизнес. Самые яркие примеры - Норильский Никель и Сибнефть.
При этом в 90-е годы ни одна из стратегических российских компаний не оказалась под контролем нерезидентов. Если предположить условную ситуацию, при которой была бы проведена абсолютно "справедливая" приватизация стратегической компании, например, каждый из граждан России получил бы по одной именной акции данной компании, то при желании ее контрольный стейк мог быть легко скуплен на рынке зарубежным стратегом за достаточно небольшие деньги. О возможной консолидации иностранным стратегом 25% капитала Газпрома говорили даже в 2006 г. после проведения полной либерализации обращения акций газового холдинга. Пример Юкоса показал, что при необходимости власть может очень жестко действовать против новых собственников, однако вряд ли возможен был бы аналогичный сценарий против первоклассной зарубежной компании. В этом случае российское руководство получило бы очень серьезные внешнеполитические проблемы.
Результатом проводимой экономической политики и массовой бедности россиян стали парламентские и президентские выборы 1995/1996 гг. Тогда в России была реальна угрозы красного реванша. При этом часть политологов считает, что победа Бориса Ельцина на президентских выборах 1996 года была сфальсифицирована. Однако, как всегда, история не знает сослагательного наклонения, а победителей не судят.
Дефолт 98 года стал логическим следствием налоговой политики правительства. Безденежная экономика, полное отсутствие налоговой дисциплины, заоблачные, но адекватные рискам, ставки по внутреннему долгу. Покрытие бюджетного дефицита за счет внешних займов в 90-е годы привело к фактические утрате Россией суверенной политической линии. В результате, как я неоднократно отмечал, Запад перепутал крах коммунизма с победой в холодной войне.
Особо следует сказать об искусственно завышенном курсе рубля. С лета 95 по август 98 Банк России удерживал курс в валютном коридоре, однако исчерпание возможностей по поддержанию курса привело к обвальному обесценению российской валюты. Курс рубля снизился с немногих более 6 руб./долл. до более чем 20 руб./ долл. и затем стабилизировался на уровне 14-15 руб./ долл. Завышенный курс национальной валюты в период действия валютного коридора был очень мощным тормозом экономического роста.
Надо отдать должное правительству Евгения Примакова, которое быстро и успешно провело санацию России, не допустив управления страной со стороны внешних кредиторов. Наверно, правительство Примакова - это один из немногих случаев в истории, когда левые у власти оказались эффективными. Была восстановлена платежная функция банковской системы, Сбер вместо покупки ГКО начал активно кредитовать предприятия, российская экономика начала расти, стал оживать фондовый рынок. Старт экономического подъема в первые путинские годы обеспечили резкая девальвация рубля и некоторый подъем цен на нефть.
Однако современная экономическая модель полугосударственного капитализма начала формироваться только в 2003 году. Модель, с моей точки зрения, единственно приемлемая для современной России. При этом важнейшую часть экономического успеха обеспечила финансовая составляющая. Консервативная политика Министерства финансов и лично Алексея Кудрина обеспечила монетарную основу российской стабильности в современном очень динамичном мире. Следует отметить, что правительство жестко выдержало свою линию несмотря на жесткую часто неадекватную критику как левой, так и правой оппозиции. Достаточно вспомнить высказывания одного профессионального оппозиционера на Эхо Москвы, что в результате реформы РАО было украдено 30 млрд. долл.
Однако решающим фактором для России стал резкий рост цен на нефть. Россия грамотно использовала свое основное конкурентное преимущество - нефтегазовый сектор. Именно от стоимости барреля в итоге зависела и зависит экономическая ситуация. И, естественно, инвесторы должны учитывать данный фактор в своем анализе. С моей точки зрения, масштабное снижение цен на нефть вряд ли возможно, моя наиболее низкая прогнозная оценка - 80 долл./барр.
Сейчас российская финансовая система сильна. Высокие темпы экономического роста, значительные резервы Банка России и правительства, благоприятный инвестиционный климат сделали Россию одним из лидеров мировой экономики. Основные корпоративные долги приходятся на государственные компании, даже без учета возможной поддержки со стороны основного акционера надежность данных структур не вызывает сомнений. Российская макроэкономика может без проблем выдержать негатив, связанный с резким похолоданием отношений с Западом из-за последних событий на Кавказе и соответствующий отток капитала.
Для фондового рынка одним из основных рисков остается ситуация в США. Американское правительство сейчас сталкивается с проблемами, которые были актуальны для России 10 лет назад. И, возможно, новый президент США станет американским Сергеем Киреенко.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба