29 октября 2014 Промсвязьбанк Монастыршин Дмитрий
Ухудшение операционной среды, рост расходов на резервы, удорожание фондирования, закрытие публичных рынков капитала, усиление конкуренции за средства клиентов оказывают давление на кредитные метрики банков. В текущих условиях, на наш взгляд, наиболее уязвимыми являются розничные банки 3-го эшелона. Ослабление финансовых показателей уже отразилось в понижении кредитных рейтингов ряда розничных банков, что вызвало опережающее падение котировок и расширение спрэдов по сравнению с банками 1-го эшелона.
В данном обзоре мы проанализировали то, как банки рейтинговой категории «В»/«В+» реагировали на ухудшение операционной среды в 2009 г., и то, какой запас прочности имеется в текущих условиях.
На наш взгляд, в наиболее уязвимом положении сейчас находятся банки, агрессивно наращивавшие портфели необеспеченных кредитов, качество которых на фоне замедления новых выдач стремительно падает, что негативно влияет на финансовые результаты и капитализацию. В эту группу входят: Ренессанс Кредит, Русский Стандарт, КБ Восточный.
В то же время мы обращаем внимание, что ряд банков имеют особенные бизнес-модели, что позволяет им комфортно чувствовать себя в текущих условиях. Так, Совкомбанк и Запсибкомбанк продолжают генерировать высокий уровень чистой прибыли, что в совокупности с низкой зависимостью от рыночного фондирования и развитой структурой привлечения розничных депозитов обеспечивает хорошую финансовую устойчивость данных банков.
АТБ и УБРиР за последние пять лет существенно нарастили масштабы бизнеса, расширив региональную сеть и клиентскую базу, что позитивно отразилось на их уровне доходов. Однако кредитные портфели данных банков еще не прошли достаточную проверку временем. В 2014 г. прибыльность данных банков сократилась. В ближайшей перспективе финансовая устойчивость АТБ и УБРиР будет определяться способностью контролировать качество кредитных портфелей и способностью привлекать средства клиентов.
В перспективе до одного года, на наш взгляд, все рассмотренные банки обладают адекватным запасом прочности для своевременного погашения публичных инструментов, в то же время ослабление кредитных метрик и ухудшение макроэкономической конъюнктуры будет оказывать усиленное давление на котировки облигаций розничных банков третьего эшелона.
Динамика активов
Мы проанализировали отчетность по МСФО розничных банков рейтинговой категории «В»/ «В+» с 2009 г. по 30.06.2014 г. За указанный период все рассматриваемые банки показали опережающий рост активов по сравнению со среднеотраслевым. При этом мы обращаем внимание, что в 2009 г. Банк Русский Стандарт и Ренессанс Кредит вынужденно сокращали бизнес. Сокращение активов Русского Стандарта в 2009 г. составило 38%, Ренессанс Кредит сократил активы на 33%. Данный кейс отражает гибкость банков и их способность сокращать кредитный портфель в ответ на сокращение ресурсной базы и ухудшение качества заемщиков.
В первом полугодии 2014 г. все рассматриваемые банки оперативно отреагировали на ухудшение операционной среды замедлением активности. В то же время экстренного сокращения активных операций пока не происходит. Банки ужесточают требования к заемщикам и повышают процентные ставки, стремясь сохранить достигнутый уровень операционных доходов.
Сильно выбивается из общего тренда Совкомбанк, который продолжает наращивать бизнес высокими темпами. Активы Совкомбанка за 6м2014 г. выросли на 30%. Аналогичную стратегию уже проводили в 2009 г. АТБ, Восточный, УБРиР и ряд других игроков, что позволило им воспользоваться ситуацией и существенно расширить клиентскую базу. В текущих условиях большинство игроков предпочитают всё же проводить консервативную политику принятия риска на баланс.
Прибыльность и обеспеченность собственным капиталом
В условиях роста рынка розничные банки благодаря высоким ставкам по кредитам генерировали значительный объем прибыли, что обеспечивало рост капитализации и позволяло финансировать рост бизнеса без поддержки акционеров. При этом мы отмечаем, что опережающие темпы роста активов привели к постепенному сокращению капитальной базы.
В 2014 г. на фоне роста просроченной задолженности и ужесточения нормативной базы банки существенно увеличили объемы резервирования, что вместе с ростом стоимости фондирования привело к снижению прибыльности. Наиболее остро данная проблема коснулась банков Ренессанс Кредит, Русский Стандарт, КБ Восточный. Отрицательные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2014 г. обусловили сокращение собственного капитала. Банк Ренессанс кредит от снижения достаточности собственного капитала ниже нормативного уровня был спасен лишь благодаря полученной помощи от ключевого акционера.
Просроченная задолженность по кредитам и резервы
За период с декабря 2009 г. по июнь 2014 г. общая задолженность населения России по кредитам выросла в 2,9 раза. В рассматриваемой группе банков розничные кредитные портфели выросли в 2,0 – 6,0 раз.
За тот же период среднемесячная начисленная заработная плата выросла в 1,8 раза (с 18 785 руб. до 33 563 руб.).
Опережающие темпы роста кредитования по сравнению с ростом доходов населения обуславливают рост долговой нагрузки и снижение кредитного качества заемщиков. При продолжении ухудшения операционной среды доля просроченной задолженности по розничным кредитам имеет все шансы превысить уровни 2009 г.
Снижение качества кредитных портфелей и рост расходов на создание резервов на возможные потери по кредитам оказывает давление на прибыльность и капитализацию и является сейчас самой острой проблемой розничных банков.
У банков Русский Стандарт и Восточный экспресс доля просроченной задолженности в кредитном портфеле уже превысила уровень 2009 г. А убытки по кредитному портфелю Банка Ренессанс Кредит в первом полугодии 2014 г. привели к списанию половины имеющегося капитала первого уровня. По оперативным данным РСБУ-отчетности в III квартале текущего года рост доли проблемных кредитов продолжился. У Банка Ренессанс Кредит в III квартале доля просроченной задолженности выросла с 14,7% до 17,1%, у Банка Русский Стандарт – с 20,0% до 23,1%.
Возможности банков покрытия проблемной задолженности резервами ограничены из-за сокращающейся маржинальности. По мере нарастания объема проблемных кредитов мы отмечаем снижение коэффициента покрытия просрочки резервами у большинства банков.
Рыночное фондирование и средства клиентов
На фоне общего снижения аппетита к риску большинство розничных банков рейтинговой категории «В»/ «В+» в текущем году столкнулось с невозможностью размещения новых выпусков облигаций и необходимостью погашения ранее выпущенных бумаг в рамках оферт. В то же время, учитывая низкую долю публичных инструментов в пассивах, риски рефинансирования для розничных банков сейчас не так критичны, как в 2009 г., когда у Банков Русский Стандарт и Ренессанс Кредит рыночное фондирование составляло 31% и 24% от совокупных пассивов. В настоящее время у большинства рассматриваемых банков доля рыночного фондирования не превышает 5% от совокупных пассивов, что обуславливает низкие риски рефинансирования.
В течение последних лет, используя развитие собственной региональной сети, розничные банки делали ставку на привлечение фондирования от населения. Высокая узнаваемость брендов, наличие большого числа точек присутствия и наличие гарантий по вкладам обеспечивают сильные возможности розничных банков по привлечению средств клиентов. В то же время снижение прибыльности будет ограничивать возможности банков устанавливать высокие ставки по депозитам, которые являются ключевым механизмом стимулирования притока средств клиентов.
Торговые идеи:
В текущих условиях облигации розничных банков находятся под давлением ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры. Продолжающаяся девальвация национальной валюты, рост инфляции и снижение аппетита к риску сокращают круг потенциальных инвесторов в рублевые облигации банков третьего эшелона. Во втором полугодии 2014 г. мы ожидаем продолжение тенденции ухудшения финансовых результатов и ослабления кредитных метрик розничных банков, что будет оказывать дополнительное давление на котировки их долговых инструментов.
Рублевые облигации розничных банков в силу короткой дюрации, ограниченной ликвидности и более лояльной базы инвесторов демонстрируют большую устойчивость, чем еврооблигации, доходность которых в валюте уже превысила доходность рублевых выпусков на локальном рынке. По нашим ожиданиям, в IV квартале текущего года доходности рублевых выпусков продолжат рост, в связи с чем рекомендуем открывать короткие позиции по выпускам Восточный экспресс БО-4 и Ренессанс Кредит БО-2, имеющим наиболее длинную дюрацию. У Банка Русский Стандарт все рублевые выпуски имеют дюрацию до полугода. В связи с коротким сроком до оферты/погашения рублевые бумаги Русского Стандарта, по нашим ожиданиям, сохранят стабильность цен. При этом по длинным выпускам еврооблигаций Русского Стандарта мы ожидаем продолжения снижения цен.
Для инвесторов, готовых открывать лимиты на банки с рейтингами «В»/«В+», мы рекомендуем переложиться из рублевых выпусков в еврооблигации, дающие большую доходность и защиту от девальвации рубля.
Ключевые финансовые показатели банков (МСФО, млрд руб.)
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
В данном обзоре мы проанализировали то, как банки рейтинговой категории «В»/«В+» реагировали на ухудшение операционной среды в 2009 г., и то, какой запас прочности имеется в текущих условиях.
На наш взгляд, в наиболее уязвимом положении сейчас находятся банки, агрессивно наращивавшие портфели необеспеченных кредитов, качество которых на фоне замедления новых выдач стремительно падает, что негативно влияет на финансовые результаты и капитализацию. В эту группу входят: Ренессанс Кредит, Русский Стандарт, КБ Восточный.
В то же время мы обращаем внимание, что ряд банков имеют особенные бизнес-модели, что позволяет им комфортно чувствовать себя в текущих условиях. Так, Совкомбанк и Запсибкомбанк продолжают генерировать высокий уровень чистой прибыли, что в совокупности с низкой зависимостью от рыночного фондирования и развитой структурой привлечения розничных депозитов обеспечивает хорошую финансовую устойчивость данных банков.
АТБ и УБРиР за последние пять лет существенно нарастили масштабы бизнеса, расширив региональную сеть и клиентскую базу, что позитивно отразилось на их уровне доходов. Однако кредитные портфели данных банков еще не прошли достаточную проверку временем. В 2014 г. прибыльность данных банков сократилась. В ближайшей перспективе финансовая устойчивость АТБ и УБРиР будет определяться способностью контролировать качество кредитных портфелей и способностью привлекать средства клиентов.
В перспективе до одного года, на наш взгляд, все рассмотренные банки обладают адекватным запасом прочности для своевременного погашения публичных инструментов, в то же время ослабление кредитных метрик и ухудшение макроэкономической конъюнктуры будет оказывать усиленное давление на котировки облигаций розничных банков третьего эшелона.
Динамика активов
Мы проанализировали отчетность по МСФО розничных банков рейтинговой категории «В»/ «В+» с 2009 г. по 30.06.2014 г. За указанный период все рассматриваемые банки показали опережающий рост активов по сравнению со среднеотраслевым. При этом мы обращаем внимание, что в 2009 г. Банк Русский Стандарт и Ренессанс Кредит вынужденно сокращали бизнес. Сокращение активов Русского Стандарта в 2009 г. составило 38%, Ренессанс Кредит сократил активы на 33%. Данный кейс отражает гибкость банков и их способность сокращать кредитный портфель в ответ на сокращение ресурсной базы и ухудшение качества заемщиков.
В первом полугодии 2014 г. все рассматриваемые банки оперативно отреагировали на ухудшение операционной среды замедлением активности. В то же время экстренного сокращения активных операций пока не происходит. Банки ужесточают требования к заемщикам и повышают процентные ставки, стремясь сохранить достигнутый уровень операционных доходов.
Сильно выбивается из общего тренда Совкомбанк, который продолжает наращивать бизнес высокими темпами. Активы Совкомбанка за 6м2014 г. выросли на 30%. Аналогичную стратегию уже проводили в 2009 г. АТБ, Восточный, УБРиР и ряд других игроков, что позволило им воспользоваться ситуацией и существенно расширить клиентскую базу. В текущих условиях большинство игроков предпочитают всё же проводить консервативную политику принятия риска на баланс.
Прибыльность и обеспеченность собственным капиталом
В условиях роста рынка розничные банки благодаря высоким ставкам по кредитам генерировали значительный объем прибыли, что обеспечивало рост капитализации и позволяло финансировать рост бизнеса без поддержки акционеров. При этом мы отмечаем, что опережающие темпы роста активов привели к постепенному сокращению капитальной базы.
В 2014 г. на фоне роста просроченной задолженности и ужесточения нормативной базы банки существенно увеличили объемы резервирования, что вместе с ростом стоимости фондирования привело к снижению прибыльности. Наиболее остро данная проблема коснулась банков Ренессанс Кредит, Русский Стандарт, КБ Восточный. Отрицательные финансовые результаты по итогам первого полугодия 2014 г. обусловили сокращение собственного капитала. Банк Ренессанс кредит от снижения достаточности собственного капитала ниже нормативного уровня был спасен лишь благодаря полученной помощи от ключевого акционера.
Просроченная задолженность по кредитам и резервы
За период с декабря 2009 г. по июнь 2014 г. общая задолженность населения России по кредитам выросла в 2,9 раза. В рассматриваемой группе банков розничные кредитные портфели выросли в 2,0 – 6,0 раз.
За тот же период среднемесячная начисленная заработная плата выросла в 1,8 раза (с 18 785 руб. до 33 563 руб.).
Опережающие темпы роста кредитования по сравнению с ростом доходов населения обуславливают рост долговой нагрузки и снижение кредитного качества заемщиков. При продолжении ухудшения операционной среды доля просроченной задолженности по розничным кредитам имеет все шансы превысить уровни 2009 г.
Снижение качества кредитных портфелей и рост расходов на создание резервов на возможные потери по кредитам оказывает давление на прибыльность и капитализацию и является сейчас самой острой проблемой розничных банков.
У банков Русский Стандарт и Восточный экспресс доля просроченной задолженности в кредитном портфеле уже превысила уровень 2009 г. А убытки по кредитному портфелю Банка Ренессанс Кредит в первом полугодии 2014 г. привели к списанию половины имеющегося капитала первого уровня. По оперативным данным РСБУ-отчетности в III квартале текущего года рост доли проблемных кредитов продолжился. У Банка Ренессанс Кредит в III квартале доля просроченной задолженности выросла с 14,7% до 17,1%, у Банка Русский Стандарт – с 20,0% до 23,1%.
Возможности банков покрытия проблемной задолженности резервами ограничены из-за сокращающейся маржинальности. По мере нарастания объема проблемных кредитов мы отмечаем снижение коэффициента покрытия просрочки резервами у большинства банков.
Рыночное фондирование и средства клиентов
На фоне общего снижения аппетита к риску большинство розничных банков рейтинговой категории «В»/ «В+» в текущем году столкнулось с невозможностью размещения новых выпусков облигаций и необходимостью погашения ранее выпущенных бумаг в рамках оферт. В то же время, учитывая низкую долю публичных инструментов в пассивах, риски рефинансирования для розничных банков сейчас не так критичны, как в 2009 г., когда у Банков Русский Стандарт и Ренессанс Кредит рыночное фондирование составляло 31% и 24% от совокупных пассивов. В настоящее время у большинства рассматриваемых банков доля рыночного фондирования не превышает 5% от совокупных пассивов, что обуславливает низкие риски рефинансирования.
В течение последних лет, используя развитие собственной региональной сети, розничные банки делали ставку на привлечение фондирования от населения. Высокая узнаваемость брендов, наличие большого числа точек присутствия и наличие гарантий по вкладам обеспечивают сильные возможности розничных банков по привлечению средств клиентов. В то же время снижение прибыльности будет ограничивать возможности банков устанавливать высокие ставки по депозитам, которые являются ключевым механизмом стимулирования притока средств клиентов.
Торговые идеи:
В текущих условиях облигации розничных банков находятся под давлением ухудшающейся макроэкономической конъюнктуры. Продолжающаяся девальвация национальной валюты, рост инфляции и снижение аппетита к риску сокращают круг потенциальных инвесторов в рублевые облигации банков третьего эшелона. Во втором полугодии 2014 г. мы ожидаем продолжение тенденции ухудшения финансовых результатов и ослабления кредитных метрик розничных банков, что будет оказывать дополнительное давление на котировки их долговых инструментов.
Рублевые облигации розничных банков в силу короткой дюрации, ограниченной ликвидности и более лояльной базы инвесторов демонстрируют большую устойчивость, чем еврооблигации, доходность которых в валюте уже превысила доходность рублевых выпусков на локальном рынке. По нашим ожиданиям, в IV квартале текущего года доходности рублевых выпусков продолжат рост, в связи с чем рекомендуем открывать короткие позиции по выпускам Восточный экспресс БО-4 и Ренессанс Кредит БО-2, имеющим наиболее длинную дюрацию. У Банка Русский Стандарт все рублевые выпуски имеют дюрацию до полугода. В связи с коротким сроком до оферты/погашения рублевые бумаги Русского Стандарта, по нашим ожиданиям, сохранят стабильность цен. При этом по длинным выпускам еврооблигаций Русского Стандарта мы ожидаем продолжения снижения цен.
Для инвесторов, готовых открывать лимиты на банки с рейтингами «В»/«В+», мы рекомендуем переложиться из рублевых выпусков в еврооблигации, дающие большую доходность и защиту от девальвации рубля.
Ключевые финансовые показатели банков (МСФО, млрд руб.)
https://www.psbank.ru/Informer (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу